事件：公司发布2022年年度报告，实现营业收入6.79亿元，同比增长16.62%；实现归母净利润1.31亿元，同比增长22.11%；实现扣非归母净利润1.18亿元，同比增长15.15%。公司营收与利润实现稳健增长，接近招股书披露的预计范围中值，符合市场预期。
　　经营韧性强，高毛利率新产品持续放量。2022年超高清视频产业受到疫情冲击，公司通过技术更迭与新产品拓展实现稳健增长，经营韧性凸显。整体毛利率提升0.36pcts，主要受到新产品视频处理设备与云联网播放器的拉动。其中视频处理设备销售额同比增长17.48%，毛利率提升2.11pcts；云联网播放器销售额同比增长25.66%，毛利率提升8pcts。
　　在手资金充沛，持续加大研发投入。公司2022年11月IPO募集资金14.77亿元，主要用于研发中心建设项目、LED显示屏控制系统及视频处理设备项目等，当前货币资金与交易性金融资产共计18.04亿元，在手资金充沛。2022年加大研发投入，研发费用同比增长20.15%，研发人员由年初的226人扩张至260人。公司应用5G+8K、16K播控服务器、XR虚拟拍摄、低延迟、高动态帧率等核心技术，推出了多款性能稳定、适用场景丰富的产品。同时，公司还积极推动舞美活动显控系统、基于VR的广播电视内容制作技术等新技术项目开发。
　　对大客户依赖度下降，积极拓展海外业务。2021-2022年，公司前五名客户合计销售金额占比由60.56%下降至49.30%，第一大客户占比由39.16%下降至32.74%，公司对大客户依赖度明显下降，业务渠道持续拓展；同时，公司深度挖掘海外客户，加大海外市场营销网络建设，实现境外营业收入7,014.67万元，同比增长45.12%，2023年有望进一步加速海外布局。
　　投资建议：国内视频图像显示控制领军，卡位LED产业核心中游，凭借视频处理技术弯道超车，将实现新产品视频处理设备快速放量。我们预测公司2023-2025年实现收入9.62、13.39、18.48亿元，实现归母净利润2.35、3.35、4.92亿元，对应PE为34x、24x、16x，维持“增持”评级。
　　风险提示：技术落地进展不及预期；大客户拓展不及预期；政府开支不及预期。

研究报告全文：卡莱特计算机设备公司点评30139120230315业绩符合预期积极拓展海外业务证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2022年年度报告实现营业收入679亿元同比增长1662基本数据2023-03-14实现归母净利润131亿元同比增长2211实现扣非归母净利润118亿元同收盘价元11860流通股本亿股015比增长1515公司营收与利润实现稳健增长接近招股书披露的预计范围中值每股净资产元1088符合市场预期总股本亿股068经营韧性强高毛利率新产品持续放量2022年超高清视频产业受到疫情最近12月市场表现冲击公司通过技术更迭与新产品拓展实现稳健增长经营韧性凸显整体毛利卡莱特沪深300率提升036pcts主要受到新产品视频处理设备与云联网播放器的拉动其中视频上证指数计算机设备处理设备销售额同比增长毛利率提升云联网播放器销售额同481748211pcts比增长毛利率提升3725668pcts27在手资金充沛持续加大研发投入公司2022年11月IPO募集资金147716亿元主要用于研发中心建设项目LED显示屏控制系统及视频处理设备项目等6当前货币资金与交易性金融资产共计1804亿元在手资金充沛2022年加大研-5发投入研发费用同比增长2015研发人员由年初的226人扩张至260人公司应用5G8K16K播控服务器XR虚拟拍摄低延迟高动态帧率等核心技术推出了多款性能稳定适用场景丰富的产品同时公司还积极推动舞美活动分析师杨烨显控系统基于VR的广播电视内容制作技术等新技术项目开发SAC证书编号S0160522050001yangye01ctseccom对大客户依赖度下降积极拓展海外业务2021-2022年公司前五名客户合计销售金额占比由6056下降至4930第一大客户占比由3916下降至相关报告3274公司对大客户依赖度明显下降业务渠道持续拓展同时公司深度挖1超高清赛道新星卡位LED产业掘海外客户加大海外市场营销网络建设实现境外营业收入701467万元同核心中游2023-01-19比增长45122023年有望进一步加速海外布局投资建议国内视频图像显示控制领军卡位LED产业核心中游凭借视频处理技术弯道超车将实现新产品视频处理设备快速放量我们预测公司2023-2025年实现收入96213391848亿元实现归母净利润235335492亿元对应PE为34x24x16x维持增持评级风险提示技术落地进展不及预期大客户拓展不及预期政府开支不及预期盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元58267996213391848收入增长率47501662415639203803归母净利润百万元108131235335492净利润增长率68662211787942714668EPS元股211250345493723PE0003420343424061640ROE2261636102112721572PB000281351306258数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入582446792496157133853184755成长性减营业成本3388839276523296982792465营业收入增长率475166416392380营业税费336319513705943营业利润增长率665214796521467销售费用4745576284621151115150净利润增长率687221788427467管理费用346137875385749610346EBITDA增长率830145789633519研发费用5421651492311258217182EBIT增长率667155722534516财务费用320128-2457-2851-2145NOPLAT增长率678159715439516资产减值损失000000000003001投资资本增长率3553203109140180加公允价值变动收益000154000000000净资产增长率3033341114146187投资和汇兑收益186496364500800利润率营业利润1188814432259253943757844毛利率418422456478500加营业外净收支-028009000000000营业利润率204212270295313利润总额1186114441259253943757844净利润率185193244250266减所得税11021303243759168677EBITDA营业收入231227287336370净利润1075913137234883352149168EBIT营业收入206204248273300资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金2202371921605143784455344固定资产周转天数78101135137交易性金融资产000108464108464108464108464流动营业资本周转天数142734531460351应收帐款1561232081224915511658712流动资产周转天数4471320924739615应收票据443940207405856313770应收帐款周转天数87126103105112预付帐款5134597409531216存货周转天数188214191198201存货2001826691289214783855453总资产周转天数4338781004835720其他流动资产1310330330330330投资资本周转天数3241166913748639可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE22664102127157长期股权投资000000000000000ROA139528399123投资性房地产000000000000000ROIC2115890113146固定资产11431523265594963269453费用率在建工程000000500075008750销售费用率8185888682无形资产036112150200254管理费用率5956565656其他非流动资产045008008008008财务费用率0502-26-21-12资产总额77659253495282753337934400971三费营业收入146142118121126短期债务0005661576158615961偿债能力应付帐款819316092182372518933256资产负债率387185186220220应付票据1427115653172583056133414负债权益比632227229282282其他流动负债021013013013013流动比率268574501386370长期借款000000000000000速动比率186510439316302其他非流动负债000000000000000利息保障倍数6694452469611049515640负债总额3007646948527187437888248分红指标少数股东权益000000000000000DPS元000000000000000股本51006800680068006800分红比率留存收益11872250094849882019131186股息收益率00000000股东权益47583206547230035263556312724业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元211250345493723净利润1075913137234883352149168BVPS元9333037338338764599加折旧和摊销147615643718843612944PEX00342343241164资产减值准备244946400297349PBX0028353126公允价值变动损失000-154000000000PFCF财务费用231182343349355PS0086846044投资收益-246-610-364-500-800EVEBITDA-13337274173111少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动-5950-8023-3795-28932-9556PEG0015040604经营活动产生现金流量62886872237401308352334ROICWACC投资活动产生现金流量-527-108739-34904-35504-34579REP融资活动产生现金流量-3372151728-243-249-255资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3