投资要点
　　重点推荐：美埃科技，国林科技，景津装备，赛恩斯，仕净科技，天壕环境，高能环境，英科再生，三联虹普，新奥股份，九丰能源，宇通重工，凯美特气，路德环境，伟明环保，瀚蓝环境，绿色动力，洪城环境，天奇股份，光大环境，中国水务，百川畅银，福龙马，中再资环。
　　建议关注：金科环境，卓越新能，山高环能，ST龙净，盛剑环境
　　证监会发布《关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化发行相关工作的通知》。2022年以来，证监会会同国家发展改革委落实国办发19号文要求，加快推进REITs常态化发行，并从市场培育、项目推荐、审核注册、监管资源配置和完善配套政策等方面提出10条措施。《通知》从市场体系建设、审核注册流程与机制、全链条监管制度以及配套政策与立法4方面提出措施，进一步推进REITs常态化发行工作。
　　探索建立中国特色估值体系，环保板块国企具备价值重估潜力。2022年11月21日，证监会主席易会满在金融街论坛年会上首次提出要探索建立具有中国特色的估值体系；2023年2月2日的证监会系统工作会议再次提及中国特色估值体系；2023年3月5日政府工作报告提出，深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。截至20233/3/24，地方国企/中央国企仅占环保板块数量的23%/5%，贡献34%/7%市值，地位重要。国企稳定性更强，疫情冲击下显现盈利能力韧性，价值认知待提升。从2015/1/1-2023/3/24的PE（TTM）分位数来看，央企和民营企业2023/3/24的分位数达44%，而地方国企仅有31%。整体来看，市场对地方国企/中央国企价值认知有待提升。建议关注【碧水源】【节能国祯】【中建环能】【中材国际】【中材节能】【瀚蓝环境】【绿色动力】【三峰环境】【光大环境】【洪城环境】
　　关注泛半导体等环保设备+再生资源+天然气赛道投资机会。（1）技术驱动设备龙头：继续推荐产业链安全中的环境技术价值。①半导体配套重点推荐【美埃科技】空气净化供应商，公司洁净室产品满足半导体级生产要求，效果对标海外龙头。洁净室规模扩大，高毛利耗材业务占比上升，发展稳定性与盈利能力提升。重点推荐【国林科技】臭氧设备龙头，公司自研产品已实现国产替代性能基础，样机已进入清洗设备厂商稳定性测试，交付放量可期。②压滤设备：重点推荐【景津装备】全球压滤机龙头，下游新能源、砂石骨料等新兴领域促成长，配套设备+出海贡献新增长极。③光伏配套重点推荐【仕净科技】光伏制程污染防控设备龙头，成本、技术、品牌优势奠定份额超75%，单位价值量5-11倍提升成长加速；水泥固碳&光伏电池片积极拓展第二成长曲线。建议关注【金科环境】水深度处理及资源化专家，膜项目实力领先。污废水资源化与光伏龙头隆基签署合作框架协议，水指标+排污指标约束下，百亿空间释放。（2）再生资源：①重金属资源化：重点推荐【赛恩斯】重金属污酸、污废水治理新技术，政策驱动下游应用打开+紫金持股。②危废资源化：重点推荐【高能环境】经济复苏ToB环保迎拐点+项目放量期。③欧洲碳需求驱动：生物油疫后餐饮修复&欧洲限制UCO进口，原料供应充裕，单位盈利回升。欧盟减碳目标持续升级，碳价维持高位，驱动生柴掺混比例提升，对棕榈油等原料限制下，UCOME迎替代性成长良机。建议关注【卓越新能】。再生塑料减碳显著，欧盟强制立法要求到2025年再生PET占比不低于25%，2030年不低于30%，重点推荐【英科再生】【三联虹普】。（3）天然气：全球气价回落，城燃毛差修复，继续看好具备核心资产的天然气公司。重点推荐【新奥股份】【天壕环境】【九丰能源】。
　　最新研究：仕净科技：中标3.35亿元制药公司大单，深化医药领域布局。天壕环境：拟收购中国油气控股，延伸上游气源稀缺跨省长输资产价值提升。赛恩斯：股权激励目标彰显公司信心，2022-2025年收入复增40%。仕净科技：定增落地发展加速，联合体中标12.3亿元综合配套项目。环卫装备2月跟踪：2023M1-2环卫新能源渗透率提升至7.88%，多地新能源环卫车放量。
　　风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期

研究报告全文：证券研究报告行业跟踪周报环保环保行业跟踪周报持续推进中国特色估值体系探索REITs2023年03月27日环保板块国企迎价值重估证券分析师袁理增持维持执业证书S0600511080001021-60199782投资要点TableSummaryTableTagyuanldwzqcomcn重点推荐美埃科技国林科技景津装备赛恩斯仕净科技天壕环境高能环境英科再生三联虹普新奥股份九丰能源宇通重工行业走势凯美特气路德环境伟明环保瀚蓝环境绿色动力洪城环境天奇环保沪深300股份光大环境中国水务百川畅银福龙马中再资环8建议关注金科环境卓越新能山高环能龙净盛剑环境5ST2证监会发布关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金REITs-1-4常态化发行相关工作的通知2022年以来证监会会同国家发展改革委落-7-10实国办发19号文要求加快推进REITs常态化发行并从市场培育项目-13推荐审核注册监管资源配置和完善配套政策等方面提出条措施-1610-1920223282022727202211252023326通知从市场体系建设审核注册流程与机制全链条监管制度以及配套政策与立法4方面提出措施进一步推进REITs常态化发行工作探索建立中国特色估值体系环保板块国企具备价值重估潜力2022年11相关研究月21日证监会主席易会满在金融街论坛年会上首次提出要探索建立具有中国特色的估值体系2023年2月2日的证监会系统工作会议再次提及中广东省2023年重点建设项国特色估值体系2023年3月5日政府工作报告提出深化国资国企改目计划发布部署多项重点革提高国企核心竞争力截至20233324地方国企中央国企仅占环保环保项目板块数量的235贡献347市值地位重要国企稳定性更强2023-03-23疫情冲击下显现盈利能力韧性价值认知待提升从201511-2023324的2023M1-2环卫新能源渗透率分位数来看央企和民营企业的分位数达而地PETTM202332444提升至788多地新能源环方国企仅有31整体来看市场对地方国企中央国企价值认知有待提升建议关注碧水源节能国祯中建环能中材国际中材节能卫车放量2023-03-23瀚蓝环境绿色动力三峰环境光大环境洪城环境关注泛半导体等环保设备再生资源天然气赛道投资机会1技术驱动设备龙头继续推荐产业链安全中的环境技术价值半导体配套重点推荐美埃科技空气净化供应商公司洁净室产品满足半导体级生产要求效果对标海外龙头洁净室规模扩大高毛利耗材业务占比上升发展稳定性与盈利能力提升重点推荐国林科技臭氧设备龙头公司自研产品已实现国产替代性能基础样机已进入清洗设备厂商稳定性测试交付放量可期压滤设备重点推荐景津装备全球压滤机龙头下游新能源砂石骨料等新兴领域促成长配套设备出海贡献新增长极光伏配套重点推荐仕净科技光伏制程污染防控设备龙头成本技术品牌优势奠定份额超75单位价值量5-11倍提升成长加速水泥固碳光伏电池片积极拓展第二成长曲线建议关注金科环境水深度处理及资源化专家膜项目实力领先污废水资源化与光伏龙头隆基签署合作框架协议水指标排污指标约束下百亿空间释放2再生资源重金属资源化重点推荐赛恩斯重金属污酸污废水治理新技术政策驱动下游应用打开紫金持股危废资源化重点推荐高能环境经济复苏ToB环保迎拐点项目放量期欧洲碳需求驱动生物油疫后餐饮修复欧洲限制UCO进口原料供应充裕单位盈利回升欧盟减碳目标持续升级碳价维持高位驱动生柴掺混比例提升对棕榈油等原料限制下UCOME迎替代性成长良机建议关注卓越新能再生塑料减碳显著欧盟强制立法要求到2025年再生PET占比不低于252030年不低于30重点推荐英科再生三联虹普3天然气全球气价回落城燃毛差修复继续看好具备核心资产的天然气公司重点推荐新奥股份天壕环境九丰能源最新研究仕净科技中标335亿元制药公司大单深化医药领域布局天壕环境拟收购中国油气控股延伸上游气源稀缺跨省长输资产价值提升赛恩斯股权激励目标彰显公司信心2022-2025年收入复增40仕净科技定增落地发展加速联合体中标123亿元综合配套项目环卫装备2月跟踪2023M1-2环卫新能源渗透率提升至788多地新能源环卫车放量风险提示政策推广不及预期利率超预期上升财政支出低于预期143东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报内容目录1最新观点511证监会发布关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金REITs常态化发行相关工作的通知512近期热点新闻及观点62行情回顾2023320-2023324821板块表现822股票表现93最新研究1031仕净科技中标335亿元制药公司大单深化医药领域布局1032天壕环境拟收购中国油气控股延伸上游气源稀缺跨省长输资产价值提升1133赛恩斯股权激励目标彰显公司信心2022-2025年收入复增401234仕净科技定增落地发展加速联合体中标123亿元综合配套项目1235环卫装备2月跟踪2023M1-2环卫新能源渗透率提升至788多地新能源环卫车放量1336环保设备行业深度电动环卫装备爆发关键经济性改善进行时1537美埃科技深度国内电子半导体洁净室过滤设备龙头产能扩张规模效应助力加速成长1638九丰能源清洁能源主业稳定增长一主两翼格局打开成长空间1739水资源稀缺价值提升关注政府端水价市场化企业端技术驱动水资源再生降本18310碳月报欧洲碳价破百CCER重启在即关注清洁能源再生资源林业碳汇减碳价值19311气体行业月报晶圆厂扩产明确各类气体价格触底反弹气体行业景气度攀升21312生物油深度疫后供应复苏欧洲扛旗全球碳减排再生生物油新成长22313赛恩斯深度重金属污染治理新技术政策推动下市场拓展加速23314仕净科技光伏新签单超2772亿元一体化系统产业链延伸再验证24315环卫装备月报2023M1环卫新能源渗透率大增至1191上海地区渗透率高达7725316环卫电动10年50倍政策发力降本促量264行业新闻2841李强总理深入推进环境污染防治持续改善生态环境质量2842探索建立具有中国特色的估值体系提高国企核心竞争力2843四部门发文开展农村能源革命试点县建设以点带面加快农村能源清洁低碳转型2844国家发改委城乡医疗卫生和环境保护工作补短板强弱项有关情况发布会2945证监会发布关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金REITs常态化发行相关工作的通知2946生态环境部快推进危险废物1620重大工程建设3047生态环境部等4部委联合印发关于公布2022年区域再生水循环利用试点城市名单的通知3148贵州省工业领域碳达峰实施方案发布3149河南省工业领域碳达峰实施方案发布32410广东省发展改革委关于下达广东省2023年重点建设项目计划的通知32411天津市石化化工产业高质量发展实施方案印发325公司公告336下周大事提醒397往期研究40243东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报71往期研究公司深度4072往期研究行业专题418风险提示42343东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图表目录图1申万环保不同类型企业数量占比截至20233246图2申万环保不同类型企业市值占比截至20233246图3疫情冲击下央国企的ROE保持韧性7图4201511-2023324各类别企业PETTM分位7图52023320-2023324各行业指数涨跌幅比较8图62023320-2023324环保行业涨幅前十标的9图72023320-2023324环保行业跌幅前十标的9表1公司公告33表2下周大事提醒39443东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报1最新观点11证监会发布关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金REITs常态化发行相关工作的通知2022年以来证监会会同国家发展改革委落实国办发19号文要求加快推进REITs常态化发行并从市场培育项目推荐审核注册监管资源配置和完善配套政策等方面提出10条措施此次通知从市场体系建设审核注册流程与机制全链条监管制度以及配套政策与立法4方面提出措施进一步推进REITs常态化发行工作一是加快推进市场体系建设提升服务实体经济能力其中明确提到了要拓宽试点资产类型研究支持增强消费能力改善消费条件创新消费场景的消费基础设施发行基础设施REITs优先支持百货商场购物中心农贸市场等城乡商业网点项目保障基本民生的社区商业项目发行基础设施REITs项目发起人原始权益人应为持有消费基础设施开展相关业务的独立法人主体不得从事商品住宅开发业务同时分类调整了产权类特许经营权类项目的收益率以及保障性租赁住房项目首发资产规模要求推动扩募发行常态化支持优质保险资产管理公司等开展ABS及REITs业务加强二级市场建设通知还提到了要分类调整项目收益率和资产规模要求申报发行基础设施REITs的特许经营权经营收益权类项目基金存续期内部收益率IRR原则上不低于5非特许经营权经营收益权类项目预计未来3年每年净现金流分派率原则上不低于38落实中央房住不炒要求充分考虑保障性租赁住房的保障属性鼓励更多保障性租赁住房REITs发行首次申报发行REITs的保障性租赁住房项目当期目标不动产评估净值原则上不低于8亿元可扩募资产规模不低于首发规模的2倍二是完善审核注册机制优化审核注册流程明确大类资产准入标准完善发行信息披露等基础制度关于优化审核注册流程证监会和证券交易所原则上应当将问题一次汇总成书面反馈意见并由证券交易所统一发出通知还提到了完善发行信息披露等基础制度健全REITs发售业务规则完善资产估值和询价定价机制规范发行推介询价定价配售行为制定临时信息披露指引强化重大事项披露要求研究规范治理机制的权责条款完善REITs治理结构三是坚持规范与发展并重遵循REITs特点规律和风险特征结合基础设施REITs试点模式建立健全包括项目尽调发行定价信息披露资产运营管理二级市场交易等环节的全链条监管制度突出以管资产为核心按照实质重于543东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报形式的原则加强对基础资产质量运营管理的穿透监管四是凝聚各方合力完善重点地区综合推动机制统筹协调解决REITs涉及各类问题推动完善配套政策抓紧推动REITs专项立法12近期热点新闻及观点探索建立中国特色估值体系环保板块国企具备价值重估潜力2022年11月21日证监会主席易会满在金融街论坛年会上首次提出要探索建立具有中国特色的估值体系促进市场资源更好发挥配置功能2023年2月2日的证监会系统工作会议再次提及中国特色估值体系进一步指出要推动提升估值定价科学性有效性逐步完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和具有中国特色的估值体系更好发挥资本市场的资源配置功能2023年3月5日政府工作报告提出深化国资国企改革提高国企核心竞争力地方国企中央国企仅占环保板块数量的235却贡献347的市值行业地位重要截至2023年3月24日根据申万环保一级分类我国目前共有环保企业131家其中民营企业有86家占比约66地方国企有30家占比约23中央国企有7家占比约5而在环保板块市值贡献方面地方国企中央国企却贡献了347高于数量贡献比例环保板块的地方国企中央国企具备数量较少体量大的特点在环保行业地位重要图1申万环保不同类型企业数量占比截至2023324图2申万环保不同类型企业市值占比截至2023324集体企业其他企业公众企业公众企业1外资企业1外资企业3其他企业1集体企业中央国有企业1中央国有企业11157地方国有企业23地方国有企业民营企业3455民营企业66数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所国企稳定性更强疫情冲击下显现盈利能力韧性价值认知待提升从经营层面来看国有上市公司债务压力问题经历多年国企改革也已基本化解从稳定性上看疫情期间央企和地方国企盈利能力表现突出盈利稳定性更强从201511-2023324的PETTM分位数来看央企和民营企业2023324的分位数均达到44而地方国企的分位数仅有31整体来看市场对地方国企中央国企价值认知有待提升建643东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报议关注碧水源节能国祯中建环能中材国际中材节能瀚蓝环境绿色动力三峰环境光大环境洪城环境图3疫情冲击下央国企的ROE保持韧性图4201511-2023324各类别企业PETTM分位1650441440144512401035314830625420215010520152016201720182019202020210TTM2022Q3中央国有企业民营企业地方国有企业中央国有企业地方国有企业民营企业201511-2023324PE分位数数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所关注环保行业泛半导体等配套环保设备再生资源天然气赛道投资机会1技术驱动设备龙头继续推荐产业链安全中的环境技术价值光伏半导体制程中的废弃物处理乃刚需且具备高壁垒半导体配套重点推荐美埃科技空气净化供应商聚焦半导体洁净室晶圆面板生产对洁净要求高公司洁净室产品可充分满足半导体级生产要求效果可对标海外龙头技术服务项目积累促进公司份额持续提升洁净室规模扩大高毛利耗材业务占比上升发展稳定性与盈利能力提升重点推荐国林科技臭氧设备龙头臭氧参与半导体清洗干法湿法均可应用清洗效率高工艺环保适用大尺寸晶圆半导体级臭氧对浓度清洁度稳定性等要求远高于传统领域公司自研放电结构混合单元陶瓷材质电源系统等已实现国产替代性能基础样机已进入清洗设备厂商稳定性测试交付放量可期压滤设备重点推荐景津装备全球压滤机龙头下游新能源砂石骨料等新兴领域促成长市占率长期40具备顺价能力可抵御原料价格波动盈利能力持续提升配套设备出海贡献新增长极光伏配套重点推荐仕净科技1光伏制程污染防控设备龙头成本技术品牌优势奠定份额超70单位价值量5-11倍提升成长加速2水泥固碳光伏电池片积极拓展第二成长曲线建议关注金科环境水深度处理及资源化专家膜项目实力领先污废水资源化切入光伏痛点产业首个项目落地行业龙头案例硅片电池片水指标排污指标约束下百亿空间释放743东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报2再生资源重金属资源化重点推荐赛恩斯重金属污酸污废水治理新技术政策驱动下游应用打开紫金持股危废资源化重点推荐高能环境经济复苏ToB环保迎拐点项目放量期欧洲碳需求驱动生物油原料供应端修复价差扩大单位盈利回升原料供给方面疫情后餐饮复苏欧盟限制UCO进口国内废油脂供应充足地沟油价格下行下游需求欧盟减碳目标持续升级碳价高位运行驱动生物柴油掺混比例提升叠加欧盟从2023年起逐渐淘汰棕榈油等作为生物柴油原料UCOME将弥补缺口迎来增长空间长期生物航煤需求4000吨年建议关注卓越新能再生塑料减碳显著欧盟强制立法要求到2025年再生PET占比不低于252030年不低于30欧盟减碳目标加码推动再生塑料发展设备先行产业一体化获益重点推荐英科再生三联虹普3天然气全球气价回落城燃毛差修复继续看好具备核心资产的天然气公司重点推荐新奥股份天壕环境九丰能源2行情回顾2023320-202332421板块表现上周2023320-2023324环保及公用事业指数下跌028表现弱于大盘本周上证综指上涨046深圳成指上涨316创业板指上涨334沪深300指数上涨172中信环保及公用事业指数下跌028图52023320-2023324各行业指数涨跌幅比较121086420传计电电有通餐商汽轻食家沪纺建机煤房基非银综环医农国电交石建钢-2媒力色信饮贸车工品电织材械炭础行合药林防筑铁算子深300地银保力通油机元设金旅零制饮服产化行及牧军及运石-4器备属游售造料装工金公渔工公输化件融用用事事业业数据来源Wind东吴证券研究所843东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报22股票表现上周2023320-2023324涨幅前十标的为岭南股份1327三维丝1088博天环境1047佳华科技597雪浪环境588理工环科545卓越新能54中衡设计474联泰环保418力合科技391图62023320-2023324环保行业涨幅前十标的151050数据来源Wind东吴证券研究所上周2023320-2023324跌幅前十标的为中国海诚-1125江南水务-899美丽生态-849华光股份-769华测检测-689聚光科技-533景津环保-514德创环保-506龙净环保-501美尚生态-496图72023320-2023324环保行业跌幅前十标的0-4-8-12数据来源Wind东吴证券研究所943东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报3最新研究31仕净科技中标335亿元制药公司大单深化医药领域布局事件公司公告中标湖北安博制药有限公司项目湖北长江源大健康产业园项目中标金额合计3350000万元中标2个合计335亿元制药车间配套净化污水处理等项目深化医药领域布局1湖北安博制药车间净化污水处理项目金额187亿元主要包括134万m药用空心胶囊生产车间净化园区1000md污水处理等一体化工艺设备的设计采购及安装2湖北长江源大健康产业园制药车间净化污水处理等项目金额148亿元主要包括产业园398万m制药车间净化500md污水处理及车间有机溶剂回收本次中标体现了公司深化医药制造领域布局助力提升公司在医药制造业务的品牌影响力和核心竞争力开拓成长点累计公告中标订单金额超43亿元验证公司一体化模式产业链延伸能力2023年以来接连中标1广西梧州10GW光伏电池配套系统项目累计金额657亿元单GW价值达65715万元2阿特斯阳光电力泰国年产53GW组件工艺配套系统项目总额157亿元单GW价值达29708万元3安徽宁国新能源高端智能制造产业园废气设备纯水设备特气化学品设备废水设备等EPC项目金额达1957亿元联合体中标机电设备金额约1053亿元4阜阳产业发展综合配套服务中心二期设计施工总承包项目联合体中标总金额达123亿元5湖北安博制药长江源大健康产业园项目金额合计335亿元光伏制程污染防控设备龙头单位价值量有望提升成长加速公司凭品牌技术成本优势巩固光伏电池制程废气治理设备龙头地位工艺优势体现在良好解决氮氧化物氢氟酸硅烷的同时保证生产的安全性稳定性受益于光伏电池扩产加速同时新技术路线一体化品类扩张将有望带动公司单位价值量511倍提升第二曲线打开新成长现金流改善可期公司积极衍生光伏电池下游产业链同时探索水泥固碳千亿新市场1光伏电池片拟建设年产24GW高效N型单晶TOPCon太阳能电池项目一期18GW总投资75亿元计划2023年4月开工11月投产是公司依托机电系统设计经验切入下游电池片领域的战略拓展2水泥固碳钢渣资源化矿粉市场规模超千亿公司首个项目已于2022年11月投产建成后可低成本捕集烟气CO2钢渣资源化利用制备低碳建筑材料共赢而非成本水泥钢铁企业经济排放解决双受益盈利预测与投资评级光伏景气度上行水泥固碳进展顺利考虑电池片业务贡献我们维持公司2022-2024年归母净利润预测0902401301亿元对应63244倍PE维持买入评级1043东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报风险提示电池片扩产不及预期订单不及预期现金流风险32天壕环境拟收购中国油气控股延伸上游气源稀缺跨省长输资产价值提升事件公司与中国油气控股0702HK签署重组意向条款清单就公司拟参与中国油气控股重组的相关事项达成初步意向控制中国油气控股布局上游气源初步意向包括1公司购买华融海外对中国油气控股的债权并用于股票置换及可换股债券置换2公司认购中国油气控股新发行的可换股债券认购款项将由中国油气控股用以偿还移民债债权人的债务重组交易顺利完成后公司将通过持有可转债和股份间接控制中国油气控股中国油气控股的核心主业为国内煤层气的勘探与开发此次运作后公司将掌握核心上游气源煤层气资源禀赋优异已形成稳定规模产气可直接进入神安线外输中国油气控股通过全资子公司奥瑞安能源与中石油合作在三交区块进行煤层气勘探开采及生产通过订立生产分成合约享有70权益三交区块是中国最优质的整装煤层气田之一可开采储量探明储量分别217435亿方截至2021年末项目已建成煤层气开发规模2亿方年2021年产气128亿方2022M1-6产气078亿方规模未来可进一步提升至5亿方年公司在项目稳定产气阶段介入规避了长周期高资本开支高风险的勘探阶段项目稳定生产规模煤层气可直接经过支线连接进入神安线实现外输在产规模与设计规模分别可占神安线输气能力50亿方年的410公司延伸上游气源增强气源供应能力降低气源采购成本上游资源协同中游长输管线稀缺资产价值提升神安线突破管输瓶颈三大壁垒造就稀缺资产区域不平衡背后本质跨省管输不足陕京一三线2022年10-12月管道剩余能力均为0河北管线负荷率采暖季116神安线具备三大壁垒为稀缺资产投资金额超50亿元建设周期超5年立项开工需发改委审定我们判断十三五十四五能源规划中提到的长输管线由于建设长度为神安线两倍以上建设时间远超神安线5年神安线中期无有力竞争对手公司具备神安线稀缺资产可将上游陕西山西富余天然气输送至下游华北缺气地区气量空间打开盈利模式稳定盈利预测与投资评级2022年12月1日神安线全线贯通公司业绩持续高增盈利模式验证我们维持20222024年公司归母净利润407722980亿元同比1007736EPS为046082111元对应PE251411倍估值日2023324维持买入评级风险提示气源获取不及预期天然气价格波动气田产量不及预期1143东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报33赛恩斯股权激励目标彰显公司信心2022-2025年收入复增40事件2023年3月21日公司发布2023年限制性股票激励计划草案本激励计划向不超过122人包括公司董事高级管理人员核心技术人员以及其他核心员工授予限制性股票合计18535万股占本激励计划公告时公司股本总额的195来源为公司向激励对象定向增发的公司A股普通股授予价格为1393元股考核目标为2023年营收不低于8亿元2023-2024年营收不低于19亿元2023-2025年营收不低于34亿元假设2023年3月21日的收盘价3387元股为授予日收盘价此次股权激励计划的总成本为347371万元其中2022-2026年分别为1507271245856023911819万元三期归属比例分别为303040归属期均为一年自首次授予一年后开始实行股权激励彰显公司信心2022-2025收入复合增长40根据业绩快报公司2022年营收551亿元根据股权激励目标2023-2025年营收将达81115亿元2022-2025年营收复合增速为40彰显高增信心重金属污染排放政策趋严公司核心技术助力存量增量市场开拓有色金属行业是排放重金属污酸废水废渣的重点和源头行业国家高度重视重金属污染防治政策不断提升重金属排放限值要求与传统方法相比公司污酸资源化治理系列技术综合处理成本可降低约40702014-2019年国内有色金属冶炼行业污酸产出量稳定在1200万m年截至2022年11月公司新技术处理的污酸量约60万m年公司存量市占率5增量市场中2020-2022年铜锌铅新扩建企业污酸治理选用公司新技术的比例为623政策推动下公司凭借核心技术快速开拓市场在手订单充沛大客户示范效应促公司持续发展截至2022M8公司在手重金属污染解决方案订单数目增加至66个订单金额增加至35亿元比2021年底增长54项目周期通常在一年以内在手订单可较快兑现中国大型有色金属企业中大多为公司客户如江铜集团紫金集团白银集团五矿集团湖南黄金等未来龙头有色企业的示范效应将进一步带动公司拓展其他客户市场拓展加速盈利预测与投资评级股权激励目标彰显公司信心市场拓展加速我们维持2022年归母净利润068亿元20232024年股权激励费用分别为015012亿元我们调低2023-2024年归母净利润至095148亿元前值101151亿元对应2022-2024年EPS分别为072100前值107156前值159元20222024年PE483422倍估值日2023322维持买入评级风险提示行业政策变化下游行业扩产进度不及预期34仕净科技定增落地发展加速联合体中标123亿元综合配套项目1243东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报事件公司公告12022年度向特定对象发行股票发行情况报告书2联合体中标123亿元阜阳经开区产业发展综合配套服务中心二期设计施工总承包项目42亿元定增落地募集资金助力公司加速发展本次定增实际已发行普通股9845288股发行价格4266元股为发行期首日前二十交易日均价的9142实际募集资金总额为42亿元扣除发行费用实际募集资金净额为411亿元本次募集资金将投向特氟龙风管生产项目年减排万吨级CO2和钢渣资源化利用项目及补充流动资金助力公司改善资产负债结构加快业务发展累计公告中标订单金额超40亿元验证公司一体化模式产业链延伸能力2023年以来公司接连公告中标1广西梧州10GW光伏电池配套系统项目累计金额达657亿元单GW价值量达65715万元2阿特斯阳光电力泰国年产53GW组件扩产项目工艺配套系统项目总额157亿元单GW价值量达29708万元3安徽宁国新能源高端智能制造产业园废气设备纯水设备特气化学品设备废水设备等EPC项目金额达1957亿元联合体中标机电设备金额约1053亿元4阜阳产业发展综合配套服务中心二期设计施工总承包项目联合体中标总金额达123亿元光伏制程污染防控设备龙头单位价值量有望提升成长加速公司凭品牌技术成本优势巩固光伏电池制程废气治理设备龙头地位工艺优势体现在良好解决氮氧化物氢氟酸硅烷的同时保证生产的安全性稳定性受益于光伏电池扩产加速同时新技术路线一体化品类扩张将有望带动公司单位价值量511倍提升第二曲线打开新成长现金流改善可期公司积极衍生光伏电池下游产业链同时探索水泥固碳千亿新市场1光伏电池片拟建设年产24GW高效N型单晶TOPCon太阳能电池项目一期18GW总投资75亿元计划2023年4月开工11月投产是公司依托机电系统设计经验切入下游电池片领域的战略拓展2水泥固碳钢渣资源化矿粉市场规模超千亿公司首个项目已于2022年11月投产建成后可低成本捕集烟气CO2钢渣资源化利用制备低碳建筑材料共赢而非成本水泥钢铁企业经济排放解决双受益盈利预测与投资评级光伏景气度上行水泥固碳进展顺利考虑电池片业务贡献我们维持公司2022-2024年归母净利润预测0902401301亿元同增55167441对应64244倍PE光伏电池片水泥固碳业务衍生空间大维持买入评级风险提示电池片扩产不及预期订单不及预期现金流风险35环卫装备2月跟踪2023M1-2环卫新能源渗透率提升至788多地新能源环卫车放量1343东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报环卫新能源销量同增22渗透率同比提升242pct至7882023M1-2环卫车销量9946辆同比变动-16新能源环卫车销售784辆同比变动22新能源渗透率788同比变动242pct公共领域车辆全面电动化试点启动新增渗透率目标80时间明确全国覆盖通知表示在全国范围内启动公共领域车辆全面电动化先行区试点工作试点期为2023-2025年政策提出试点城市公交出租环卫邮政快递城市物流配送领域力争达到80新能源集中度同比有降盈峰宇通市占率维持前列2023M1-2环卫车CR3CR6分别为37364751同比变动-321pct-300pct新能源CR3CR6分别为61487092同比变动-866pct-606pct环卫新能源集中度持续提升强者恒强其中盈峰环境新能源销量同增94市占率第一2023M1-2环卫车销售1622辆同比变动-2617其中新能源环卫车销售332辆同比变动9415新能源市占率4235较2022年1307pct行业第一宇通重工环卫总市占率第四新能源市占率第二2023M1-2环卫车销售406辆同比变动-3976新能源环卫车销售112辆同比变动-5447新能源市占率1429较2022年-1448pct行业第二福龙马新能源环卫车销量同增1176市占率进前三2023M1-2环卫车销售425辆同比变动-2723新能源环卫车销售38辆同比变动1176新能源市占率485较2022年-232pct行业第三环卫新能源成长与竞争力分析2023M1-2盈峰环境上海地区贡献新能源最大增量湖南陕西市占率1002023M1-2公司新能源环卫车销量同比增量前五的省份为上海36辆去年同期无销量湖南35辆69河北25辆125四川25辆71福建14辆700新能源清洗车增量最大成功开拓吸尘车市场宇通重工江苏地区贡献新能源最大增量成功开拓上海区域市场2023M1-2公司新能源环卫车销量同比增量前三的省份为江苏25辆313上海21辆去年同期无销量浙江2辆33福龙马广东陕西区域销量增量最大成功突破陕西市场2023M1-2新能源环卫车销量同比增量前四的省份为广东8辆800陕西5辆去年同期无销量浙江4辆400江苏4辆去年同期无销量公司新能源装备在陕西区域市占率达到63江苏新能源销量大增上海新能源渗透率高达682023M1-2新能源环卫车1销量前五的省份分别为四川148辆占19江苏97辆占105湖南1443东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报86辆占11上海85辆占117广东80辆占102销量增量前五的省份分别为江苏86辆782上海83辆4150河南40辆108湖南35辆69浙江30辆693新能源渗透率前五的省份分别为上海680河南248四川215湖南190江苏168风险提示新能源渗透率不及预期环服市场化率不及预期竞争加剧36环保设备行业深度电动环卫装备爆发关键经济性改善进行时环卫新能源非短周期爆发释放受政策与经济性驱动我们认为当前环卫新能源面临的主要变化在于1政策力度加强财政支付改善带来的采购需求提振2电油比下降运维成本优势凸显带来的经济性改善政策力度加强公共领域车辆全面电动化试点启动目标2023-2025年试点城市公交出租环卫邮政快递城市物流配送领域力争达到80分类制定推广目标加大财政支持力度经济性改善电油比降至21倍左右电动环卫车经济性缩短至5年平价经测算当前电动环卫车LCC为传统车的8050较2020年下降9pct电动环卫车与传统环卫车的平价节点由运行期第7年缩至第5年关键变化在于电油比自25倍下降自21倍且油价上行拉开电油车的能源成本但目前电动环卫车经济性与公交车仍有差距我们测算当前纯电动公交全生命周期现金流3年实现平价新能源替代内生驱动较环卫车更强经济性为行业爆发关键推动降本者为王过去两年电动环卫车的降本来自制造成本的下降及毛利率的合理回归我们判断2022年电池价格较2020年上涨40的同时其他原材料成本保持下降趋势整体制造成本基本持平同时新能源环卫车毛利率自40回归至30左右水平从而实现电油比的下降未来随着锂价回归电池降本电车经济性渗透率提升可期我们对电动环卫装备经济性进行敏感性分析假设维持当前30毛利率水平不变当电动环卫装备电油比降至17时平价节点有望缩短至运营期第3年与公交车平价节点相当电动化经济性驱动力显著增强行业有望迎来放量节点环卫电动渗透率仅594开始提速提升空间大根据交强险数据2022年环卫车合计销售81951辆同降1895环卫新能源逆势增长持续放量2022年环卫新能源车销量4867辆同增2284新能源环卫装备渗透率从2016年的125提升至2022年的5942022年渗透率同升202pct开始提速当前渗透率与80的渗透目标仍有较大差距且公共领域公交车出租车已完成较高渗透率环卫新能源市场空1543东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报间释放值得期待环卫新能源五十倍成长十年替代助力实现2030年碳达峰我们预计十年市场分两阶段释放2030年渗透率达80稳定渗透期2020-2025年碳减排政策加码内生经济性提升驱动力增强新能源渗透率2020年331提升至2025年152025年新能源环卫车销量274万辆是2020年销量的7倍2020-2025销量CAGR为4825年新能源环卫市场空间139亿2020-2025年CAGR为41快速爆发期2025-2030年经济性优势现拐点环卫市场化全面铺开快速放量渗透率从2025年15迅速提至2030年802030年新能源环卫车销量1913万辆是2020年销量的50倍2025-2030销量CAGR为472030年新能源环卫市场空间971亿2025-2030年CAGR为47环卫新能源CR3超65盈峰环境宇通重工双寡头2016-2022年环卫车CR3CR6约4050环卫新能源格局更集中2022年新能源CR3CR6达65217728同升1082746pct盈峰环境宇通重工合计份额近60分别达29282877重点推荐我们预计伴随着政策采购力度加强环卫电动装备经济性改善环卫装备行业将迎来需求放量及盈利能力的提升宇通重工环卫新能源龙头弹性最大产品力领先工程机械迎修复盈峰环境环卫装备龙头新能源领跑装备龙头地位复制环服订单充裕福龙马环卫新能源市占率提升服务占比超装备可持续风险提示政策推广不及预期新能源渗透率不及预期市场竞争加剧37美埃科技深度国内电子半导体洁净室过滤设备龙头产能扩张规模效应助力加速成长国内电子半导体洁净室过滤设备龙头产能扩张规模效应助力公司加速成长公司2001年成立研发工业级超洁净技术产品主要为风机过滤单元FFU和过滤器等应用领域涉及电子半导体生物医药行业2017-2021年收入归母净利润复增3048成为我国电子半导体洁净室过滤设备龙头市占率27公司在手订单饱满2021年主要产品产能利用率均超100公司募集42亿元用于产能扩张2024年预计实现产量扩充洁净室设备市场格局分散市占率提升医药领域拓展打开市场空间洁净室下游应用领域主要包括电子半导体食品医药等其中电子半导体占比55为最大下游洁净室等级直接影响其产品良率经我们测算单万片每月的晶圆面板产能所需过滤设备金额为6351190万元63815301万元晶圆面板项目扩建将快1643东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报速释放过滤设备市场空间洁净室设备市场分散供应商众多2019年国内洁净室设备供应商CR5为28其中公司市占率083位列第一公司市占率逐年提升2021年达091不同的洁净室设备供应商通常提供不同类型的产品并专注于不同的下游行业公司专注电子半导体洁净室过滤设备细分市场2021年市占率27未来市占率提升并向医药洁净室过滤设备2021年市占率36拓展结构向好逐步摆脱对单一下游的依赖领先技术优质客户国际化版图三大优势构造核心竞争力1领先技术公司注重技术研发产品指标行业领先公司的过滤产品可实现高总静压低耗电中等噪音运行2客户涵盖各下游行业领军企业客户包括天马微电子中芯国际华星光电京东方STMicroelectronics辉瑞制药雀巢苹果等标杆效应助力公司快速开拓市场3国际化2017-2021年国外收入复增超60占比提升至16未来公司通过马来西亚生产基地在新加坡和日本的子公司以及在泰国的联营企业持续开拓海外市场扩展业务边界耗材属性产品收入占比提升毛利率更高盈利稳定性增强过滤器等产品存在更换周期2022H1公司过滤器空气净化设备替换收入占比为5270未来公司客户规模逐步扩大将会带来更高的替换收入并拉高公司整体毛利率盈利稳定性增强盈利预测与投资评级公司已成为国内洁净室设备供应龙头在手订单饱满募投产线2024年预计实现产量扩充产能扩张规模效应助力公司加速成长我们预计2022-2024年公司归母净利润123172249亿元同比144045EPS为092128185元对应PE453222倍估值日期2023310首次覆盖给予买入评级风险提示扩产进度不及预期洁净室下游政策风险技术迭代风险38九丰能源清洁能源主业稳定增长一主两翼格局打开成长空间事件公司发布2022年年度报告2022年公司实现营收23954亿元同增2956归母净利润109亿元同增7587扣非归母净利润1057亿元同增6547符合我们的预期清洁能源业务稳定增长盈利能力增强公司收入增长主要系地缘政治俄乌冲突等事件带来的全球天然气供需错配价格高位运行所致1LNG收入贡献超50同增2723至12568亿元毛利率693同增172pct2022年销量146万吨同减28单吨毛利提升至596元2LPG收入贡献超40同增3280至10367亿元毛利率508同减125pct2022年销量大幅提升至198万吨同增12公司盈利能力增强净利率杠杆率齐升ROE上升35pct至17671743东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报海陆双资源格局形成拟布局上游气田产业链进一步完善报告期内华油中蓝公司持股28森泰能源公司持股100两大陆气资源重组完成整体资源配置能力及顺价能力提升拟参与资产重组取得中国油气控股5075股份布局深入上游开采产业链布局继续完善能源服务纳入核心主业依托核心资产盈利能力稳定公司能源物流服务依托LNG船舶接收站等核心资产提供物流服务并结算服务费目前公司自主控制4艘LNG船舶2艘自有1艘待交付1艘在建4艘LPG船舶2艘租赁2艘在建全部投运后年周转能力达400-500万吨接收站可实现LNGLPG年周转能力150150万吨公司能源作业服务在天然气井周边投资建设整套天然气分离净化液化整套装置及附属设施并长期运营获取稳定的服务性收益截至2022年底公司加工处理产能达40万吨全年实际处理量约30万吨特种气体纳入核心主业国产替代能源转型未来发展可期1氦气确保用氦安全国产替代为必然趋势根据卓创资讯核磁共振光纤产业半导体等形成氦气需求支撑预计2023年我国氦气需求4400吨我国贫氦确保关键领域用氦安全实现国产替代是必然趋势其中利用国内LNG工厂BOG提取氦气是短期内提升国产率的最佳方法公司已拥有LNG年产能近70万吨截至2022年底公司高纯度氦气设计产能为36万方年产量约18万方2能源转型趋势下氢气发展潜力值得期待在国家双碳战略目标背景下多项支持氢能产业发展的鼓励政策陆续出台氢能产业发展步入快车道公司与巨正源合作利用多项技术与工艺为下游用户供氢未来氢气业务发展可期盈利预测与投资评级公司清洁能源主业稳定发展能源服务特种气体纳入核心主业一主两翼格局打开成长空间我们维持公司2023-2024年归母净利润13151685亿元预计2025年归母净利润为1883亿元对应PE为1148980倍估值日期2023310维持买入评级风险提示天然气价格剧烈波动氢能政策落地速度不及预期39水资源稀缺价值提升关注政府端水价市场化企业端技术驱动水资源再生降本联合国2023年水事会议即将召开聚焦水危机促进可持续发展联合国大会将于3月22日至24日在纽约召开2023年联合国水和环境卫生行动十年2018-2028执行情况中期全面审查会议简称联合国水事会议这是近50年来联合国层面规格最高影响力最大的涉水专题会议会议重点关注落实联合国可持续发展目标六清洁饮水和卫生设施方面的工作进展水行动议程将成为会议的一项主要成果中国将全面深度参与水大会与欧盟担任水与可持续发展互动对话会共同主席从清洁饮水角度来看安全饮用水对人类健康至关重要随着1843东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报环境卫生水平提升以及消费升级关注饮用水深度处置需求释放从水资源可持续发展角度来看前期水资源管理不善使用不当过度抽取地下水及污染淡水供应加剧了水资源紧张用水指标紧缺用水成本上行将制约经济发展关注污废水资源化对水指标约束的突破作用生活饮用水新国标实施在即水质要求进一步提升生活饮用水卫生标准GB5749-2022于2022年3月15日经国家市场监督管理总局批准发布自2023年4月1日起实施相较于原标准新标准1缩小城乡饮用水水质标准差距2对水质指标进行重分类和增删更加关注感官指标消毒副产物水源风险变化3提高部分指标限值硝酸盐游离余氯量氯乙烯三氯乙烯乐果等限值收新标准的实施将增加净水成本对供水系统运维提出更高要求水资源稀缺问题突出内在价值提升关注1政府端水价市场化新国标实施在即生活饮用水标准提升对水厂设施管网运维提出更高要求品质要求提升的同时需要有完善的价格机制护航水价倒挂既不利于节水也不利于企业进行设施升级提高供水品质城镇供水价格管理办法和城镇供水定价成本监审办法要求按准许成本加合理收益确定水价准许收益绑定市场利率三年监管周期明确调价预期回报市场化的同时确定性增强2企业端技术驱动水价值提升在水资源紧缺区域严格实行用水总量控制和定额管理强化节水指标刚性约束2021年1月水利部通知对黄河流域水资源超载地区暂停新增取水许可水指标成为工业发展的约束项催生节水减排水资源循环再生需求建议关注金科环境水深度处理及资源化专家膜项目实力领先污废水资源化切入光伏痛点产业与光伏龙头隆基股份签署合作框架协议水资源为硅料硅片电池片制程中必要消耗水指标排污指标约束下光伏污废水资源化百亿空间释放重点推荐赛恩斯重金属污染治理新技术政策推动下公司发展加速1公司技术兼具先进性经济性与传统方法相比公司的污酸资源化技术可实现有价金属回收率超99酸及水回收率超90危废渣量减少超90综合处理成本降4070重金属废水处理回用技术提升回用率达90经济性更优2大客户示范效应叠加政策趋严推动公司业务拓展加速中国大型有色企业多为公司客户如五矿集团紫金矿业江铜集团等龙头示范效应带动公司拓展客户重金属污染排放政策趋严核心技术助力存量增量市场开拓3公司在手订单充沛2022H1达35亿元比2021年底50重点推荐国林科技臭氧设备龙头净水水质提升臭氧为核心工艺高品质乙醛酸填补国内空白项目快速爬坡支撑业绩翻倍半导体清洗用臭氧国产替代加速设备下游空间翻倍即将交付风险提示政策推广不及预期市场竞争加剧财政支出低于预期310碳月报欧洲碳价破百CCER重启在即关注清洁能源再生资源林业碳汇减碳价值1943东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报碳市场行情复盘2023年2月全国碳市场碳排放配额总成交18543万吨总成交额104亿元其中挂牌协议交易成交2543万吨成交价5500-5750元吨2月末收盘价5500元吨较1月末-179国家发展改革委等9部门联合印发关于统筹节能降碳和回收利用加快重点领域产品设备更新改造的指导意见文件提出到2025年废旧产品设备回收利用更规范畅通形成一批可复制可推广的回收利用先进模式到25年推动废钢铁废有色金属废塑料等主要再生资源循环利用量达到45亿吨到2030年重点领域产品设备能效水平进一步提高推动重点行业和领域整体能效水平和碳排放强度达到国际先进水平产品设备更新改造和回收利用协同效应有效增强再生资源利用或打开新成长空间CCER重启在即关注清洁能源再生资源林业碳汇的减碳价值2月4日北京城市副中心建设国家绿色发展示范区打造国家级绿色交易所启动仪式举行前期CCER主要鼓励可再生能源甲烷利用及林业碳汇三类项目全国碳市场第一个履约周期内CCER为风电光伏林业碳汇等189个自愿减排项目的业主及相关市场主体带来收益约98亿元我们对CCER自愿减排主要鼓励的7种类型进行减碳量及经济效益测算减碳经济效益从高到低依次为填埋气资源化林业碳汇风电生物质利用光伏餐厨处置垃圾焚烧填埋气资源化减排及经济效益最为突出其度电减碳量可达000578吨在CCER碳价为3060100元tCO2的情景假设下利润弹性102204339欧洲碳价破100欧元吨催化再生资源需求1再生塑料高减碳强制性添加显著受益再生塑料较原生塑料减碳30-8019年全球废塑料回收率约35提升空间大再生PET最低含量标准保障刚性需求欧盟明确到25年PET容器中再生塑料比例不少于2530年不少于30各大企业自愿做出承诺重点推荐三联虹普英科再生2再生生物油助力交通领域减排受欧盟碳需求最直接驱动价差修复疫后废油脂UCO供应复苏生物柴油与地沟油价差回升企业单位盈利修复原料供给端短期餐饮修复UCO出口受限2021年废油脂利用率24长期规范利用垃圾分类废油脂存4倍空间下游需求端减碳加码强制添加削弱周期属性以废油脂制成的生柴UCOME迎替代良机生物航煤增量空间大中游生产端龙头加速扩产二代和生物航煤为布局方向建议关注卓越新能山高环能嘉澳环保关注双碳环保产业安全系列下的能源安全及资源化投资机遇能源安全固本强基有序替代关注新型能源体系建设下新能源产业光伏治理氢能火电灵活性改造储能及天然气投资机遇重点推荐仕净科技光伏废气治理龙头一体化新技术促单位价值量提升成长加速天壕环境稀缺跨省长输贯通在即解决资源痛点空间大开资源化发展循环经济关注战略资源锂电回收提锂分离材料特气2043东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分