2022年，公司营业收入同比+20.5%；归属净利润同比-48.9%，资产减值、激励费用、分红收益等因素叠加影响利润增速。2022年公司眼科视光产品快速增长，角膜塑形镜2023年有望受益集采以价换量；医美业务较快增长，海魅表现亮眼。公司持续加码研发，多款优质产品处临床试验及注册申请阶段。展望2023年，公司各项业务均显著受益于场景恢复和购买力逐渐回升，角膜塑形镜和医美业务尤其是海魅有望拉动整体增速。考虑公司业务多元性、成长性，给予2023年45倍PE，目标市值188亿元，对应目标价110元，维持“增持”评级。
　　▍全年收入平稳增长，资产减值、激励费用、分红收益等因素叠加影响利润增速。
　　2022年，公司实现营业收入21.30亿元，同比+20.5%；实现归属净利润1.80亿元，同比-48.9%。2022Q4单季度，公司实现营业收入5.48亿元，同比+11.3%；实现归属净利润0.19亿元，同比-55.2%。收入端：2022年，南鹏光学和欧华美科全年并表（欧华美科2021年仅并表4个月），分别贡献营业收入约1.24亿元/2.37亿元，若剔除上述并表影响，营业收入同比增速约+5.8%。利润端：
　　2022年，①公司计提Aaren业务资产减值损失约4,607万元；②公司实施股权激励计划，总计确认股权支付费用约3,023万元；③公司较上年度缺少“深梧1号”投资产品分红收益共计约5,622万元，若同时剔除上述因素影响后，归属净利润同比增速约-28.3%。
　　▍眼科：白内障产品线业绩受疫情影响，视光产品快速增长，角膜塑形镜2023年有望受益集采放量。2022年，眼科实现营业收入7.70亿元，同比+14.1%，收入占比36.1%，同比-2.0ppts。分项目看，白内障产品线3.68亿元，同比-16.4%，其中人工晶状体2.79亿元，同比-16.3%；眼科粘弹剂0.89亿元，同比-16.9%；近视防控与屈光矫正产品线3.79亿元，同比+74.3%，其中视光材料1.80亿元，同比+11.2%；视光终端产品1.99亿元，同比+259.8%。公司自研“童享”系列新型角膜塑形镜于2022年12月获批注册上市（透氧系数125），与公司旗下“迈儿康my OK”、“亨泰Hiline”形成差异化定位，丰富消费者产品选择，提升角膜塑形镜产品线市占率。2022年11月，三明采购联盟介入河北省20个医用耗材集采，采购品种含角膜塑形镜。角膜塑形镜潜在需求大、渗透率低，集采降价有望提升渗透率；角膜塑形镜产品扣率低，集采较难伤及出厂价，公司2023年或受益集采以价换量。
　　▍医疗美容与创面护理：业务较快增长，三代玻尿酸“海魅”表现亮眼。2022年，医疗美容与创面护理实现营业收入7.48亿元，同比+61.5%，收入占比35.1%，同比+8.9ppts，若剔除欧华美科并表影响，医疗美容与创面护理营业收入同比增速约+38.7%。分项目看，玻尿酸3.08亿元，同比+27.9%；重组表皮生长因子1.51亿元，同比+17.7%；射频及激光设备2.90亿元，同比+205.5%。三代玻尿酸“海魅”定位高端，2022年产品销售收入同比增长近30%；二代玻尿酸“娇兰”于2023年2月新增唇部适应症，扩大应用场景；第四代有机交联玻尿酸已进入注册申报阶段。根据昊海颜究院官方微信公众号，2023年3月，公司与朗姿医美达成战略合作，整合行业优质资源。
　　▍持续加码“眼科+医美”双赛道，在研管线丰富，多款优质产品处临床试验及注册申请阶段。公司不断加大研发投入，推动不同管线产品的研发进程。2022年公司研发费用1.81亿元，同比+7.9%，研发费用率8.5%。根据公司2022年年报，①人工晶状体领域：创新疏水模注非球面人工晶状体已进入注册申报阶段。疏水模注散光矫正非球面人工晶状体、亲水非球面多焦点人工晶状体等均处临床试验阶段。②医美注射填充领域：第四代有机交联玻尿酸已进入注册申报阶段。线性精密交联水光注射剂、加强型水光注射剂分别处于临床前研究和注册检验阶段。智能交联胶原蛋白填充剂处于临床前研究阶段。
　　▍风险因素：若眼科、医美等产业链竞争加剧，可能对公司整体经营业绩产生不利影响；公司代理及自研新品、次新品及传统业务销售或不达预期；公司产品研发上市进度不及预期；公司产品主要为医疗用途，存在医疗事故的可能性。
　　▍盈利预测、估值与评级：展望2023年，公司各项业务均显著受益于场景恢复和购买力逐渐回升，角膜塑形镜和医美业务尤其是海魅有望拉动整体增速，前者有望受益于带量采购、医保支付等政策环境的变化以及自产提升盈利能力，后者产品力强，处于快速放量期，利润率高。根据2022年年报，考虑2022年疫情、资产减值、激励费用、分红收益等因素影响，下调公司2023-2024年归属净利润预测至4.18亿元/5.11亿元（原预测为4.78亿元/5.66亿元），同比+131.6%/+22.3%，新增2025年归属净利润预测为6.16亿元，同比+20.6%。
　　综合以上因素并结合同业可比公司估值水平（截至2023/03/24收盘，2023年同业Wind一致预期PE分别为：爱博医疗59x；爱尔眼科58x；华熙生物40x；爱美客59x），鉴于公司业务的多元性、成长性，给予公司2023年45xPE，目标市值188亿元，对应目标价110元，维持“增持”评级。

研究报告全文：多因素致利润承压疫后业绩弹性可期昊海生科688366SH2022年年报点评2023327中信证券研究部核心观点2022年公司营业收入同比205归属净利润同比-489资产减值激励费用分红收益等因素叠加影响利润增速2022年公司眼科视光产品快速增长角膜塑形镜2023年有望受益集采以价换量医美业务较快增长海魅表现亮眼公司持续加码研发多款优质产品处临床试验及注册申请阶段展望2023年公司各项业务均显著受益于场景恢复和购买力逐渐回升角膜塑形镜和医美业务尤其是海魅有望拉动整体增速考虑公司业务多元性成长性徐晓芳给予2023年45倍PE目标市值188亿元对应目标价110元维持增持美妆及商业首席评级分析师S1010515010003全年收入平稳增长资产减值激励费用分红收益等因素叠加影响利润增速2022年公司实现营业收入2130亿元同比205实现归属净利润180亿元同比-4892022Q4单季度公司实现营业收入548亿元同比113实现归属净利润019亿元同比-552收入端2022年南鹏光学和欧华美科全年并表欧华美科2021年仅并表4个月分别贡献营业收入约124亿元237亿元若剔除上述并表影响营业收入同比增速约58利润端2022年公司计提Aaren业务资产减值损失约4607万元公司实施股权杜一帆激励计划总计确认股权支付费用约3023万元公司较上年度缺少深梧1美妆及商业联席号投资产品分红收益共计约5622万元若同时剔除上述因素影响后归属首席分析师净利润同比增速约-283S1010521100002眼科白内障产品线业绩受疫情影响视光产品快速增长角膜塑形镜2023年有望受益集采放量2022年眼科实现营业收入770亿元同比141收入占比361同比-20ppts分项目看白内障产品线368亿元同比-164其中人工晶状体279亿元同比-163眼科粘弹剂089亿元同比-169近视防控与屈光矫正产品线379亿元同比743其中视光材料180亿元同比112视光终端产品199亿元同比2598公司自研童享系列新型角膜塑形镜于2022年12月获批注册上市透氧系数125与公司旗下迈儿康myOK亨泰Hiline形成差异化定位丰富消费者产品选择提升角膜塑形镜产品线市占率2022年11月三明采购联盟介入河北省20个医用耗材集采采购品种含角膜塑形镜角膜塑形镜潜在需求大渗透率低集采降价有望提升渗透率角膜塑形镜产品扣率低集采较难伤及出厂价公司2023年或受益集采以价换量医疗美容与创面护理业务较快增长三代玻尿酸海魅表现亮眼2022年医疗美容与创面护理实现营业收入748亿元同比615收入占比351昊海生科688366SH同比89ppts若剔除欧华美科并表影响医疗美容与创面护理营业收入同比增速约387分项目看玻尿酸308亿元同比279重组表皮生长因子评级增持维持当前价9250元151亿元同比177射频及激光设备290亿元同比2055三代玻目标价11000元尿酸海魅定位高端2022年产品销售收入同比增长近30二代玻尿酸娇总股本171百万股兰于2023年2月新增唇部适应症扩大应用场景第四代有机交联玻尿酸已流通股本58百万股进入注册申报阶段根据昊海颜究院官方微信公众号2023年3月公司与朗总市值158亿元姿医美达成战略合作整合行业优质资源近三月日均成交额100百万元52周最高最低价11306272元持续加码眼科医美双赛道在研管线丰富多款优质产品处临床试验及注近1月绝对涨幅-1106册申请阶段公司不断加大研发投入推动不同管线产品的研发进程2022年近6月绝对涨幅4124公司研发费用181亿元同比79研发费用率85根据公司2022年年近月绝对涨幅12-444报人工晶状体领域创新疏水模注非球面人工晶状体已进入注册申报阶段疏水模注散光矫正非球面人工晶状体亲水非球面多焦点人工晶状体等均处临床试验阶段医美注射填充领域第四代有机交联玻尿酸已进入注册证券研究报告请务必阅读正文之后第8页起的免责条款和声明昊海生科年年报点评688366SH20222023327申报阶段线性精密交联水光注射剂加强型水光注射剂分别处于临床前研究和注册检验阶段智能交联胶原蛋白填充剂处于临床前研究阶段风险因素若眼科医美等产业链竞争加剧可能对公司整体经营业绩产生不利影响公司代理及自研新品次新品及传统业务销售或不达预期公司产品研发上市进度不及预期公司产品主要为医疗用途存在医疗事故的可能性盈利预测估值与评级展望2023年公司各项业务均显著受益于场景恢复和购买力逐渐回升角膜塑形镜和医美业务尤其是海魅有望拉动整体增速前者有望受益于带量采购医保支付等政策环境的变化以及自产提升盈利能力后者产品力强处于快速放量期利润率高根据2022年年报考虑2022年疫情资产减值激励费用分红收益等因素影响下调公司2023-2024年归属净利润预测至418亿元511亿元原预测为478亿元566亿元同比1316223新增2025年归属净利润预测为616亿元同比206综合以上因素并结合同业可比公司估值水平截至20230324收盘2023年同业Wind一致预期PE分别为爱博医疗59x爱尔眼科58x华熙生物40x爱美客59x鉴于公司业务的多元性成长性给予公司2023年45xPE目标市值188亿元对应目标价110元维持增持评级项目年度202120222023E2024E2025E营业收入百万元17672130254829633378营业收入增长率YoY326206196163140净利润百万元352180418511616净利润增长率YoY531-4881316223206每股收益EPS基本元206105244299360毛利率721690709722729净资产收益率ROE6233718292每股净资产元33363220342336363892PE449881379309257PB2829272524PS9074625347EVEBITDA359474292229190资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind2023324请务必阅读正文之后的免责条款和声明2昊海生科年年报点评688366SH20222023327表1昊海生科各项财务指标亿元收入利润-年度2018A2019A2020A2021A2022A2023E2024E亿元营业收入156160133177213255296归属净利润42372335184251扣非归属净利润38362133164049增速营业收入YOY153-1733212016归属净利润YOY12-11-3853-4913222扣非归属净利润8-5-4259-5215023YOY收入利润-单季度1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22亿元营业收入3847424947496155归属净利润1013080406010902扣非归属净利润0913070406-010902增速营业收入YOY149377122454511归属净利润YOY-490156-7-64-37-9214-55扣非归属净利润-360194-15-69-36-10522-48YOY归属净利率2529198132153扣非归属净利率242717712-1143占比营业收入2227242822232926归属净利润283823123465010扣非归属净利润2839221137-45512营业收入-分业务2018A2019A2020A2021A2022A亿元眼科6771576777医疗美容创面护理3430244675骨科3036334039防粘连及止血2019171918增速眼科YOY226-211914医疗美容创面护理10-11-199161YOY骨科YOY1219-821-3防粘连及止血YOY-5-6-912-8占比眼科4344423836医疗美容创面护理2219182635骨科1922252318防粘连及止血131213118毛利率净利率-年2018A2019A2020A2021A2022A度毛利率786773749721690请务必阅读正文之后的免责条款和声明3昊海生科年年报点评688366SH20222023327净利率29223417019689毛利率-分业务2018A2019A2020A2021A2022A眼科690684660607588医疗美容创面护理910904878774731骨科873855830843822防粘连及止血789779760733678费用率-年度2018A2019A2020A2021A2022A销售费用318339417346319管理费用154166161160189研发费用6172959585财务费用-40-40-74-48-35合计493538598553559资料来源公司公告中信证券研究部预测图1昊海生科年度营业收入亿元及增速图2昊海生科年度归属净利润亿元及增速营业收入营业收入YOY归属净利润归属净利润YOY350334060132160140300305012021202501610015204053802006031030221501240020-11201000-38-2050-17-1010-49-4000-2000-602018A2019A2020A2021A2022A2023E2024E2018A2019A2020A2021A2022A2023E2024E资料来源公司公告中信证券研究部预测资料来源公司公告中信证券研究部预测图3昊海生科营业收入亿元及增速-单季度图4昊海生科归属净利润亿元及增速-单季度营业收入营业收入YOY归属净利润归属净利润YOY15670149160162006014014-714100-64-37-5525012012-92010010-100408008-20030456006-3003720244004-490-4001211310752002-50000000-6001Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22资料来源公司公告中信证券研究部资料来源公司公告中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明4昊海生科年年报点评688366SH20222023327图3昊海生科营业收入亿元-分业务图4昊海生科营业收入增速-分业务眼科医疗美容与创面护理骨科防粘连及止血眼科YOY医疗美容与创面护理YOY骨科YOY防粘连及止血YOY901008070605050403002010002018A2019A2020A2021A2022A-502018A2019A2020A2021A2022A资料来源公司公告中信证券研究部资料来源公司公告中信证券研究部图5昊海生科营业收入占比-分业务眼科医疗美容与创面护理骨科防粘连及止血10090131213118801819222370256050221918263540304420434238361002018A2019A2020A2021A2022A资料来源公司公告中信证券研究部图6昊海生科毛利率净利率-年度图7昊海生科毛利率-分业务毛利率净利率眼科医疗美容与创面护理900骨科防粘连及止血78677374991080072169010009048787747007318006005006006906846604002926075883002344001701962008920010000002018A2019A2020A2021A2022A2018A2019A2020A2021A2022A资料来源公司公告中信证券研究部资料来源公司公告中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明5昊海生科年年报点评688366SH20222023327图8昊海生科费用率-年度销售费用管理费用研发费用450417400339346350318319300250189200154166161160150959572851006150002018A2019A2020A2021A2022A资料来源公司公告中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明6昊海生科年年报点评688366SH20222023327利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入17672130254829633378货币资金29012545441345135009营业成本493661742823917存货355485500554608毛利率721690709722729应收账款371382405442504税金及附加1314162022其他流动资产86121155158186销售费用6126808059161013流动资产37133532547356666307销售费用率347319316309300固定资产820759745716674管理费用283402413440476长期股权投资513333管理费用率160189162149141无形资产783784794804814财务费用8574331414其他长期资产15841815202022262431财务费用率-48-35-13-05-04非流动资产32383360356237493922研发费用168182220265309资产总计695068929034941510229研发费用率9586879092短期借款255177917612097投资收益626453525应付账款4655626876EBITDA443336546696839其他流动负债416451450463477营业利润383235475594724流动负债487511229122922650营业利润率21701101186320032143长期借款1044444444营业外收入02000其他长期负债393435440445450营业外支出11111非流动性负债403479484489494利润总额383236474593723负债合计890990277527803144所得税3545477194股本176174174174174所得税率92193100120130资本公积30913003300330033003少数股东损益51091013归属于母公司所57135515586362286665有者权益合计归属于母公司股352180418511616东的净利润少数股东权益347388396407419净利率19985164173183股东权益合计60605902625966357085负债股东权益总695068929034941510229计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E税后利润347190426522629增长率折旧和摊销140184114128143营业收入326206196163140营运资金的变化0-168-56-84-107营业利润480-3881023251219其他经营现金流-14624-79-49-38净利润531-4881316223206经营现金流合计342231407518627利润率资本支出-272-317-211-211-211毛利率721690709722729投资收益626453525EBITDAMargin251158214235248其他投资现金流62-370-115-97-120净利率19985164173183投资现金流合计-148-682-280-272-305回报率权益变化51000净资产收益率6233718292负债变化-58181779-14341总资产收益率5126465460股利支出-89-123-70-146-179其他其他融资现金流-90-184331414资产负债率128144307295307融资现金流合计-231-2881742-145176所得税率92193100120130现金及现金等价-37-7391868100497物净增加额股利支付率349386350350350资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明7分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上韩国综合股价指数为基准8特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任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