本报告导读：
　　国内债券商品窄幅震荡，全球风险偏好上修提振权益表现；海外金融危机恐惧减弱，市场逐渐转向宽松交易。
　　摘要：
　　上周大类资产表现：黄金>A股＞港股＞美股＞欧股＞商品＞债券。市场对国内经济复苏与资金流动性预期未进行明显修正，债券商品窄幅震荡、轻微调整，权益受益于全球风险偏好上修，表现较好。海外市场对金融危机的恐慌情绪有所减弱，开始逐渐转向宽松交易，全球风险偏好上修，权益资产普涨，债市对宽松预期基本交易完毕，利率窄幅震荡。
　　对国内而言，债券商品窄幅震荡，全球风险偏好上修提振权益。上周国内经济数据进入空窗期，市场对国内经济复苏与资金流动性预期未进行明显修正，债券商品窄幅震荡、轻微调整。全球风险情绪上修提振国内权益资产表现。美国实际利率持续下行提振黄金表现，沪金上涨2.2%。
　　对海外而言，金融危机恐惧减弱，市场逐渐转向宽松交易。美联储与瑞士央行及时出台相关政策以应对硅谷银行与瑞士信贷事件，力求维持金融系统的稳定性，市场对金融危机的恐慌情绪有所减弱。数据反映当前市场已经开始交易美联储未来货币政策转向宽松的逻辑，全球风险偏好上修，权益资产普涨，债市对宽松预期基本交易完毕，利率窄幅震荡。
　　风险因素：国内经济增长不及预期，全球央行货币政策超预期

研究报告全文：研究大类资产大类资产配置研究TableMainInfo配TableTitleTableAuthor20230326报告作者置王大霁分析师恐惧减弱海外转向宽松交易021-38032694wangdaji026000gtjascom主大类资产特征跟踪周报证书编号S0880522080007动本报告导读资国内债券商品窄幅震荡全球风险偏好上修提振权益表现海外金融危机恐惧减弱刘扬分析师产市场逐渐转向宽松交易021-38677826摘要配liuyang023988gtjascom置TableSummary上周大类资产表现黄金A股港股美股欧股商品债券证书编号S0880523020005周市场对国内经济复苏与资金流动性预期未进行明显修正债券商品窄幅震荡轻微调整权益受益于全球风险偏好上修表现较好海外王子翌研究助理报市场对金融危机的恐慌情绪有所减弱开始逐渐转向宽松交易全球021-38038293风险偏好上修权益资产普涨债市对宽松预期基本交易完毕利率wangziyi027313gtjascom窄幅震荡证书编号S0880122100031对国内而言债券商品窄幅震荡全球风险偏好上修提振权益上周国内经济数据进入空窗期市场对国内经济复苏与资金流动性预期未进行明显修正债券商品窄幅震荡轻微调整全球风险情绪上修TableDocReport相关报告提振国内权益资产表现美国实际利率持续下行提振黄金表现沪金又见阔表风险偏好回升金油比跳涨上涨2220230326对海外而言金融危机恐惧减弱市场逐渐转向宽松交易美联储制造业十年周期开启证与瑞士央行及时出台相关政策以应对硅谷银行与瑞士信贷事件力求券20230326维持金融系统的稳定性市场对金融危机的恐慌情绪有所减弱数据1109044债券波动创新高美联储扩表救市研反映当前市场已经开始交易美联储未来货币政策转向宽松的逻辑全20230320究球风险偏好上修权益资产普涨债市对宽松预期基本交易完毕利恐惧蔓延海外衰退交易持续升温率窄幅震荡20230320报美股反弹黄金领涨风险因素国内经济增长不及预期全球央行货币政策超预期告20230319请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage大类资产配置周报目录1市场表现回顾3请务必阅读正文之后的免责条款部分2of6TablePage大类资产配置周报1市场表现回顾上周大类资产表现黄金A股港股美股欧股商品债券市场对国内经济复苏与资金流动性预期未进行明显修正债券商品窄幅震荡轻微调整权益受益于全球风险偏好上修表现较好海外市场对金融危机的恐慌情绪有所减弱开始逐渐转向宽松交易全球风险偏好上修权益资产普涨债市对宽松预期基本交易完毕利率窄幅震荡对国内而言债券商品窄幅震荡全球风险偏好上修提振权益上周国内经济数据进入空窗期市场对经济复苏与资金流动性预期未进行明显修正债券商品窄幅震荡轻微调整全球风险情绪上修提振国内权益资产表现美国实际利率持续下行提振黄金表现沪金上涨22对海外而言金融危机恐惧减弱市场逐渐转向宽松交易美联储与瑞士央行及时出台相关政策以应对硅谷银行与瑞士信贷事件力求维持金融系统的稳定性市场对金融危机的恐慌情绪有所减弱数据反映当前市场已经开始交易美联储未来货币政策转向宽松的逻辑全球风险偏好上修权益资产普涨债市对宽松预期基本交易完毕利率窄幅震荡国内债券降准预期兑现利率窄幅震荡国内短端利率下行06BP长端下行约02BP上周五盘后央行降准25BP基本符合市场预期利率窄幅震荡长短端国债利率均上行回调短端信用债利率在充裕流动性加持下小幅下行信用利差进一步收敛图1上周国内短端利率平均下行38BP30-25-38254420-3315100500余额宝七日年化1年AAA中短期票据1年期国债1年期国开债2023-03-172023-03-24数据来源Wind国泰君安证券研究注纵坐标单位为收益率水平绝对值标签顶部数据为本月收益率变化基点BP请务必阅读正文之后的免责条款部分3of6TablePage大类资产配置周报图2上周国内长端利率平均下行27BP8-0576505-054070532102023-03-172023-03-24数据来源Wind国泰君安证券研究注纵坐标单位为收益率水平绝对值标签顶部数据为本月收益率变化基点BP国际债券市场对美联储货币政策转向宽松预期基本交易完毕全球利率窄幅震荡上周短端美债下行5BP长端美债下行1BP日债上行22BP德债上行3BP随着美联储与央行及时出台政策以维持金融系统稳定性市场对金融危机的恐慌情绪有所减弱并对美联储货币政策转向宽松的预期基本交易完毕美债利率小幅下行全球利率窄幅震荡图3上周短端美债下行5BP长端美债下行1BP5-504-1033021220美债2Y美债10Y日债10Y德债10Y2023-03-172023-03-24数据来源Wind国泰君安证券研究注纵坐标单位为收益率水平绝对值标签顶部数据为本月收益率变化基点BP全球权益金融危机恐惧减弱市场押注美联储货币政策转向宽松全球权益资产普涨A股港股欧股美国美联储与瑞士央行及时出台相关政策以应对硅谷银行与瑞士信贷事件力求维持金融系统的稳定性市场对金融危机的恐慌情绪有所减弱虽然在本次FOMC会议上鲍威尔仍坚持加息25BP且屡次强调美联储的控通胀决心但CMEFedWatch的数据表明市场已经开始交易美联储未来货币政策转向宽松的逻辑全球风险偏好上修股市普涨其中美国三大股指平均上涨14请务必阅读正文之后的免责条款部分4of6TablePage大类资产配置周报图4上周全球权益资产普涨4334332120217171614212110数据来源Wind国泰君安证券研究大宗商品商品价格窄幅震荡金铜上涨明显上周商品价格涨跌不一整体下行03其中能化上涨07金属下跌05农产品下跌25沪金沪铜分别上涨22与36涨幅较为明显螺纹钢下跌幅度为35商品价格整体窄幅震荡图5上周国内大宗商品涨跌不一43632220710-1-02-03-05-2-3-25-4-35数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of6TablePage大类资产配置周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分6of6