主题板块跟踪：
　　TMT：是投资主线的“长久之计”，但短期或面临博弈；产业链上游或未得到足够关注。
　　基金对计算机的配置比例今年来明显上升，目前与标配水平接近，仍有较大的配置空间。3月23日计算机+通信+传媒的成交额占比接近30%，人工智能板块的成交额占比达9.5%。近日多家计算机行业上市公司发布减持公告。数字经济或许是“长久之计”，但中短期可能面临博弈加剧。
　　电子作为计算机、人工智能的上游，或尚未得到足够市场关注。机构调研重点关注电子；基于业绩快报，电子的盈余惊喜因子边际改善幅度位于全行业之首；不论是北向交易盘还是配置盘，电子均为环比加仓和净流入之首；22Q4电子行业偏股主动基金平均配置比例已经是2020Q2以来的最低值，机构“博弈”程度相对较低。如果我们相信AIGC的愿景，那也应该相信产业链上游的发展机会。
　　“中特估”：不仅仅是低估值的修复，更是迷局中的大资金蓄水池。
　　即便将“中特估”局限在中特估指数的79只股票池上，“中特估”的总流通市值也明显高于计算机和新能源板块。当前“中特估”或成为大资金相对安全的“蓄水池”。我们对市场上的“中特估”概念基金进行了筛选，供投资者参考。
　　新能源：不仅仅是高仓位下的博弈；未来或从Alpha板块转型为Beta板块。
　　基于高频测算，可发现近期公募减仓新能源，加仓计算机的态势明显。由于前期配置比例较高，新能源公募持仓的激烈“博弈”可能仍会持续一段时间。
　　需要关注需求端能否持续匹配波澜壮阔的供给端。涉及新能源、新能源汽车、新材料等七大新兴行业的EPMI自有库存2月快速抬升，达61.50，为该数据发布以来的最高点。复杂的国际形势和出海格局也有可能对行业的前景造成扰动。
　　2023Q2展望与配置思路：关注特色股基金与黄金。
　　特色股基金：大级别主线行情形成之前的稳妥之选。
　　当前中国复苏方向确定，我们没有悲观的理由。但同样应当注意到近期中国主权CDS价格持续走高，或显示国际资金担忧。大级别主线形成之前，持股“存量博弈”风险较低的“特色股”基金或许是配置的稳妥之选。
　　黄金或是“Trade of the Year”。
　　全年维度看，金价大方向明确，叠加俄乌疑云和美国银行风险事件造成的扰动，黄金或成为“Trade of the Year”。
　　风格：小盘可能不再是“Smartest Beta”；大盘风格难以立刻回归；或可关注微盘风格。
　　近月相对较多的小盘风格基金限制申购。根据我们构造的限制申购相对强度指标，当前小盘基金的限制申购强度到达了高点，而历史上小盘基金限制申购强度的高点往往对应着小盘风格从强势转为弱势的拐点。
　　但大市值风格可能也难以立刻回归。或许只有在偏股基金发行节奏彻底转暖后，大市值风格才能获得额外的资金支撑。
　　根据测算，近期小盘风格配置比例出现下降的苗头，而微盘则是“抬头”。机构关注度与博弈程度最低的“微盘”风格或许有望在23Q2延续强势表现。
　　风险提示：结论基于历史数据，在市场环境转变时模型存在失效的风险

研究报告全文：定量研证券研究报告究分析师title郑兆磊zhengzhaoleixyzqcomcn对手盘的干净程度是业绩区分的抓手S0190520080006Q22023Q2策略展望与基金配置联系人assAuthor张博专zhangbo21xyzqcomcncreateTime12023年3月26日题报投资要点告主题板块跟踪summaryTMT是投资主线的长久之计但短期或面临博弈产业链上游或未得到足够关注基金对计算机的配置比例今年来明显上升目前与标配水平接近仍有较大的配置空间3月23日计算机通信传媒的成交额占比接近30人工智能板块的成交额占比达95近日多家计算机行业上市公司发布减持公告数字经济或许是长久之计但中短期可能面临博弈加剧电子作为计算机人工智能的上游或尚未得到足够市场关注机构调研重点关注电子基于业绩快报电子的盈余惊喜因子边际改善幅度位于全行业之首不论是北向交易盘还是配置盘电子均为环比加仓和净流入之首22Q4电子行业偏股主动基金平均配置比例已经是2020Q2以来的最低值机构博弈程度相对较低如果我们相信AIGC的愿景那也应该相信产业链上游的发展机会中特估不仅仅是低估值的修复更是迷局中的大资金蓄水池即便将中特估局限在中特估指数的79只股票池上中特估的总流通市值也明显高于计算机和新能源板块当前中特估或成为大资金相对安全的蓄水池我们对市场上的中特估概念基金进行了筛选供投资者参考新能源不仅仅是高仓位下的博弈未来或从Alpha板块转型为Beta板块基于高频测算可发现近期公募减仓新能源加仓计算机的态势明显由于前期配置比例较高新能源公募持仓的激烈博弈可能仍会持续一段时间需要关注需求端能否持续匹配波澜壮阔的供给端涉及新能源新能源汽车新材料等七大新兴行业的EPMI自有库存2月快速抬升达6150为该数据发布以来的最高点复杂的国际形势和出海格局也有可能对行业的前景造成扰动2023Q2展望与配置思路关注特色股基金与黄金特色股基金大级别主线行情形成之前的稳妥之选当前中国复苏方向确定我们没有悲观的理由但同样应当注意到近期中国主权CDS价格持续走高或显示国际资金担忧大级别主线形成之前持股存量博弈风险较低的特色股基金或许是配置的稳妥之选黄金或是TradeoftheYear全年维度看金价大方向明确叠加俄乌疑云和美国银行风险事件造成的扰动黄金或成为TradeoftheYear风格小盘可能不再是SmartestBeta大盘风格难以立刻回归或可关注微盘风格近月相对较多的小盘风格基金限制申购根据我们构造的限制申购相对强度指标当前小盘基金的限制申购强度到达了高点而历史上小盘基金限制申购强度的高点往往对应着小盘风格从强势转为弱势的拐点但大市值风格可能也难以立刻回归或许只有在偏股基金发行节奏彻底转暖后大市值风格才能获得额外的资金支撑根据测算近期小盘风格配置比例出现下降的苗头而微盘则是抬头机构关注度与博弈程度最低的微盘风格或许有望在23Q2延续强势表现风险提示结论基于历史数据在市场环境转变时模型存在失效的风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明定量研究专题报告目录1主题板块跟踪-3-11TMT投资主线的长久之计但短期或面临博弈产业链上游或未得到足够关注-3-12中特估不仅仅是低估值的修复更是迷局中的大资金蓄水池-6-13新能源不仅仅是高仓位下的博弈未来或从Alpha板块转型为Beta板块-8-22023Q2展望与配置思路关注特色股基金与黄金-11-21特色股基金大级别主线行情形成之前的稳妥之选-11-22黄金或是TradeoftheYear-13-23风格小盘可能不再是SmartestBeta大盘风格难以立刻回归可关注微盘风格-14-图表目录图1计算机行业市值占比与主动偏股基金配置比例-3-图2计算机通信传媒与人工智能板块884201WI成交额占比-3-图3计算机行业中80的标的在2019年前上市数字经济并不是新鲜事-4-图4多家计算机行业上市公司于近日发布大股东机构董监高减持公告-4-图5近期计算机电子行情出现明显分化-4-图63月以来机械医药电子等硬科技领域亦受到机构投资者重点关注-4-图7基于业绩快报的盈余惊喜因子显示电子行业边际改善居首-5-图8如果我们相信下游产品乘风破浪那我们也应该相信产业链上游的投资机会-5-图9计算机行业基金平均配置比例-6-图10电子行业基金平均配置比例-6-图11中特估板块估值近期得到修复-7-图12中特估新能源计算机等板块总流通市值与股票数量对比-7-图13新能源行业基金平均配置比例-8-图14新能源行业日度成交额占比一度超过16-8-图15偏股基金行业配置比例测算加仓计算机减仓新能源-9-图16新能源板块流通市值与GDP的比值-9-图17新兴产业EPMI库存近期快速抬升-9-图184万亿刺激后PMI产成品库存也曾在2011年前后出现高点-9-图19钢铁指数归母净利润同比增速-10-图20钢铁指数ROE-10-图21全球光伏装机需求估计-10-图22中国经济稳健复苏-11-图23近期中国主权CDS价格再度走高-11-图24偏股混合型基金指数明显战胜宽基指数的时候通常有明确的大级别主线行情-12-图25大级别主线行情缺位的情况下特色股基金或是稳妥之选-12-图26黄金与美债实际利率-13-图27相对较多的小盘风格基金在近期限制申购-15-图28在偏股基金发行节奏回暖前大盘龙头股审美可能难以获得额外支撑-15-图29微盘股指数历史走势-15-图30偏股主动基金市值风格配置比例测算-15-表1北向资金及其细分资金分行业仓位配置-5-表2北向资金各中信一级行业净流入-6-表3部分中特估主题基金展示被动指数与指数增强型-7-表4部分中特估主题基金展示主动权益型-8-表5部分特色股基金展示-12-表6黄金公募基金产品一览-13-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-定量研究专题报告报告正文1主题板块跟踪11TMT投资主线的长久之计但短期或面临博弈产业链上游或未得到足够关注近期以计算机为代表的TMT板块录得较高涨幅偏股主动基金对计算机行业的配置比例今年来明显上升目前与标配水平计算机行业市值占比接近仍有较大的配置空间图1叠加数字经济应用宽广TMT或成为投资主线的长久之计但我们也注意到2023年3月23日计算机通信传媒的成交额占比接近30人工智能板块的成交额占比达95图2并且计算机行业中80的标的在2019年之前上市历经多轮涨跌属于行业老面孔图3此外近日多家计算机行业上市公司发布减持公告图4因此板块中短期可能面临博弈加剧图1计算机行业市值占比与主动偏股基金配置比例图2计算机通信传媒与人工智能板块884201WI成交额占比资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院金融工程团队资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院金融工程团队整理数据日期截至2023年3月20日整理数据日期截至2023年3月23日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-定量研究专题报告图3计算机行业中80的标的在2019年前上市图4多家计算机行业上市公司于近日发布大股东数字经济并不是新鲜事机构董监高减持公告资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院金融工程团队资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院金融工程团队整理数据日期截至2023年3月21日整理数据日期截至2023年3月22日近期电子与计算机行业的走势出现了一定分化图5我们认为电子等硬件设备作为计算机人工智能的上游产业或许尚未得到足够市场关注如果AIGCAIGeneratedContend可以在应用端铺开那么我们有理由相信凭借中国巨大的应用市场在下游产品的带动下上游市场空间亦有望被打开实际上3月以来机械医药电子等硬科技领域受到了机构投资者的重点调研图6基于业绩快报我们也发现电子行业的盈余惊喜SUE因子边际改善幅度位于全行业之首图7从资金面来看不论是北向交易盘还是配置盘电子行业均为环比加仓和净流入之首表1表2此外22Q4电子行业偏股主动基金剔除主题基金基于季报重仓股统计平均配置比例已经是2020Q2以来的最低值机构博弈程度相对较低图10如果我们相信AIGC的愿景那我们似乎也应该相信产业链上游的发展机会图5近期计算机电子行情出现明显分化图63月以来机械医药电子等硬科技领域亦受到机构投资者重点关注资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院金融工程团队资料来源同花顺兴业证券经济与金融研究院金融工程团整理数据日期截至2023年3月22日队整理数据日期截至2023年3月16日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-定量研究专题报告图7基于业绩快报的盈余惊喜因子显示电子行业图8如果我们相信下游产品乘风破浪那我们也应边际改善居首该相信产业链上游的投资机会资料来源Wind聚源兴业证券经济与金融研究院金融工资料来源兴业证券经济与金融研究院策略团队整理程团队整理数据日期截至2023年3月17日表1北向资金及其细分资金分行业仓位配置北向资金分行业仓位配置银行类资金分行业仓位配置券商类资金分行业仓位配置行业2023-03-172023-03-24较上周变化行业2023-03-172023-03-24较上周变化行业2023-03-172023-03-24较上周变化电子682832150电子536604068电子502550049电力设备及新能源762813051电力设备及新能源12711294022电力设备及新能源13921407016传媒传媒189203014传媒176189013242263021国防军工计算机458466008计算机441450010120129008有色金属348354006有色金属306312006医药833841008食品饮料14071410003食品饮料14671473006商贸零售045053008医药862864002汽车247249002轻工制造060066007商贸零售030031001纺织服装015016001有色金属523528005国防军工066067001医药869869001机械389394005纺织服装015016001农林牧渔086086001计算机530533003汽车250251001通信102102000家电485486001轻工制造078079000综合003003000纺织服装014014001综合003004000消费者服务231231000综合007007000煤炭124115000商贸零售027027000综合金融010009-001综合金融005005000综合金融004004000汽车263259-004家电575572-002国防军工053053000交通运输260254-006消费者服务208206-002轻工制造083082-001建材192185-006建材169167-003建材164162-002食品饮料11511143-008农林牧渔095091-004家电596593-003石油石化128119-009房地产100095-005房地产092088-004房地产137127-009通信116110-006煤炭115110-005消费者服务109098-012石油石化125119-007石油石化125118-006钢铁116099-018机械476468-008钢铁088081-007基础化工544527-018交通运输274266-008基础化工474466-008非银行金融588570-018钢铁093084-009建筑127119-008煤炭159137-021交通运输基础化工488478-010277268-009农林牧渔132110-022电力及公用事业建筑147136-011247237-010银行822799-023机械496486-010非银行金融537522-015建筑232208-024非银行金融524510-014电力及公用事业254239-015通信179146-033银行671656-016银行700683-017电力及公用事业286248-038资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院金融工程组整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-定量研究专题报告表2北向资金各中信一级行业净流入本周净流入过去8周净流入本周净流入估算过去8周净流入估算行业本周涨跌幅北向资金细分类型资金亿元行业本周涨跌幅北向资金细分类型资金亿元亿元银行类资金券商类资金亿元银行类资金券商类资金电子680802229895033电力设备及新能源2761433319438-5195电力设备及新能源276401714862531电子6801161245027039医药-038370921461563机械0611141178923484食品饮料20621362237-101食品饮料2061059213268-2706机械06116484951153计算机68878337309515基础化工032949858090传媒1048654723924143传媒1048850436414建筑-21529034262473交通运输-148591379212消费者服务26124603562-1105国防军工153517042476医药-03823294656-2350轻工制造220497053442汽车23719464277-2347商贸零售237374-003377基础化工03216213308-1713有色金属272368427-059非银行金融02314935140-3638纺织服装098221194027有色金属27212424069-2828家电192167-069236交通运输-1481133678445汽车237088265-178石油石化-1819191356-437消费者服务261088565-478商贸零售237746669075综合-028038025013轻工制造220667616046综合金融063-048-027-021纺织服装098555470084农林牧渔-043-124696-820钢铁-324244-410643石油石化-181-156-003-152电力及公用事业-1422282356-2130建材092-194-115-079综合金融063-015059-074银行006-490-365-125综合-028-021011-032房地产050-714-408-306国防军工153-101619-725建筑-215-757-179-578建材092-183-080-104家电非银行金融023-1001-797-204192-1187924-2111银行006-12952267-3565钢铁-324-1018-464-554通信264-1657-023-1621电力及公用事业-142-1244-022-1222农林牧渔-043-1674474-2149煤炭058-1551-651-900房地产050-2088-1318-774计算机688-1624-534-1088煤炭058-5848-2782-3069通信264-2083-164-1920资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院金融工程组整理图9计算机行业基金平均配置比例图10电子行业基金平均配置比例资料来源Wind聚源兴业证券经济与金融研究院金融工资料来源Wind聚源兴业证券经济与金融研究院金融工程组整理备注首先计算单只基金重仓股中相应行业的配程组整理备注首先计算单只基金重仓股中相应行业的配置比例再计算偏股主动基金剔除主题基金相应行业配置比例再计算偏股主动基金剔除主题基金相应行业配置比例的平均值数据截至22Q4置比例的平均值数据截至22Q412中特估不仅仅是低估值的修复更是迷局中的大资金蓄水池近日中特估板块受到了市场关注板块估值也得到了一定程度的修复我们基于计算机新能源行业指数和中特估指数统计了三个板块的总流通市值和股票数量可以看到即便将中特估局限在中特估指数的79只股票池上中特估的总流通市值也明显高于计算机和新能源板块当前中特估或成为大资金相对安全的蓄水池请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-定量研究专题报告图11中特估板块估值近期得到修复图12中特估新能源计算机等板块总流通市值与股票数量对比资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院金融工程团队资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院金融工程团队整理备注数据截至2023年3月23日统计基于中特估整理备注数据截至2023年3月23日中特估板块统指数8841681WI成分股中位数计基于中特估指数8841681WI我们对市场上的中特估概念基金进行了筛选供投资者参考表3部分中特估主题基金展示被动指数与指数增强型基金代码基金简称基金类型今年以来收益率22Q4合计规模跟踪指数代码跟踪指数名称亿元512960OF博时央企结构调整ETF被动指数型基金15625164000860CSI结构调整512950OF华夏央企结构调整ETF被动指数型基金15665056000860CSI结构调整515900OF博时央企创新驱动ETF被动指数型基金20173885000861CSI央企创新161026OF富国国企改革A被动指数型基金6742604399974SZ国企改革159959OF银华央企结构调整ETF被动指数型基金15512333000860CSI结构调整515600OF广发中证央企创新驱动ETF被动指数型基金20161587000861CSI央企创新515680OF嘉实中证央企创新驱动ETF被动指数型基金20301584000861CSI央企创新501059OF西部利得国企红利指数增强A增强指数型基金3651116000824CSI中证国企红利515150OF富国中证国企一带一路ETF被动指数型基金1288696000859CSI国企一带一路159974OF富国中证央企创新驱动ETF被动指数型基金2046636000861CSI央企创新515110OF易方达中证国企一带一路ETF被动指数型基金1282350000859CSI国企一带一路515990OF汇添富中证国企一带一路ETF被动指数型基金1257097000859CSI国企一带一路502006OF易方达中证国有企业改革A被动指数型基金697091399974SZ国企改革资料来源Wind聚源兴业证券经济与金融研究院金融工程团队整理备注收益率数据截止2023年3月23日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-定量研究专题报告表4部分中特估主题基金展示主动权益型基金代码基金简称基金类型今年以来收益率22Q4合计规模亿元股票仓位001838OF国投瑞银国家安全A灵活配置型基金26126769468005094OF万家臻选偏股混合型基金67516579364001719OF工银国家战略主题普通股票型基金4756759336460002OF华泰柏瑞积极成长A灵活配置型基金2825947301001382OF易方达国企改革偏股混合型基金5474488907资料来源Wind聚源兴业证券经济与金融研究院金融工程团队整理备注收益率数据截止2023年3月23日13新能源不仅仅是高仓位下的博弈未来或从Alpha板块转型为Beta板块从2019年到2022年公募基金连续多个季度提升新能源配置比例图13期间新能源板块也走出了靓丽的主线行情期间日度成交额占比一度超过16图14而近期新能源板块走势震荡基于对公募基金行业配置比例的高频测算可以看到近期公募减仓新能源加仓计算机的态势明显图15由于前期配置比例较高新能源行业公募持仓的激烈博弈可能仍会持续一段时间在经历连续多年的高增长后新能源板块流通市值一度超过GDP的20图16竞争力强有新技术突破的子行业企业有望继续开疆拓土但板块整体作为超越宏观周期的Alpha板块的阶段或逐渐成为过往图13新能源行业基金平均配置比例图14新能源行业日度成交额占比一度超过16资料来源Wind聚源兴业证券经济与金融研究院金融工资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院金融工程团队程组整理备注首先计算单只基金重仓股中相应行业的配整理数据日期截至2023年3月23日置比例再计算偏股主动基金剔除主题基金相应行业配置比例的平均值数据截至22Q4请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-定量研究专题报告图15偏股基金行业配置比例测算加仓计算机图16新能源板块流通市值与GDP的比值减仓新能源资料来源Wind聚源兴业证券经济与金融研究院金融工资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院金融工程团队程团队整理数据日期截至2023年3月17日整理数据日期截至22Q4另一个问题是需求端能否持续匹配波澜壮阔的供给端涉及新能源新能源汽车新材料等七大新兴行业的EPMIEmergingIndustriesPMI自有库存2023年2月快速抬升达6150为该数据发布以来的最高点图17回望历史4万亿刺激之后传统制造业一度出现产能过剩钢铁等行业出现持续多年的阵痛期图17新兴产业EPMI1库存近期快速抬升图184万亿刺激后PMI产成品库存也曾在2011年前后出现高点资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院金融工程团队资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院金融工程团队整理数据日期截至2023年2月整理数据日期2009年至2013年1EPMI即中国战略性新兴产业采购经理指数EmergingIndustriesPMI涉及新能源新材料新能源汽车节能环保新一代信息技术生物产业高端装备制造七大产业280家样本企业请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-定量研究专题报告图19钢铁指数归母净利润同比增速图20钢铁指数ROE资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院金融工程团队资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院金融工程团队整理数据日期10Q3至12Q3整理数据日期10Q3至12Q3新兴产业如火如荼对这个事亦喜亦忧2023年3月6日下午在全国政协十四届一次会议民建工商联界委员联组会上总书记听取曾委员汇报企业在全球动力电池的份额已达37连续6年全球第一后如是说到本次会议总书记还指出参与国际竞争还要搞好统筹规划市场有多大风险在哪里要防止一路所向披靡孤军深入最后却被人兜了底要看到国际竞争异常激烈国际斗争风云变幻在人家对我们零和博弈情况下还要给自己留条后路啊诚然2022年中国出口新能源汽车679万辆同比增长120连续8年新能源汽车产销量世界第一然而蛋糕是有限的复杂的国际形势和出海格局下新能源产业在海外的开疆拓土是否会受到外力的加码干预仍不得而知因此需紧密关注复杂形势下估值的某些基本假设是否出现变动图21全球光伏装机需求估计中国左轴印度左轴美国左轴欧洲左轴巴西左轴其他国家及地区左轴YOY右轴GW70060591600504745004037740030300253175202001451021031157410050101401611855355910173445304902015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022E2023E2024E2025E备注上图均采用直流端口径资料来源IRENAIEAARENACBSWind兴业证券经济与金融研究院电新团队整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-定量研究专题报告22023Q2展望与配置思路关注特色股基金与黄金21特色股基金大级别主线行情形成之前的稳妥之选当前中国复苏方向确定PMI强劲向上2月PMI回升至526好于全球其他主要经济体图22并且中国通胀温和2月CPI同比仅1政策空间大于全球其他主要经济体因此我们没有悲观的理由但我们同样注意到近期中国主权CDS价格持续走高图23显示外资担忧或影响外资流入意愿在大级别主线形成之前持股存量博弈风险较低的特色股基金或许是资产配置的稳妥之选赛道型基金的持股行业比较固定一般比较难界定是否参与抱团或者持有特色股因此我们首先在偏股主动基金中包含普通股票偏股混合灵活配置平衡混合指数增强五大类根据兴证金工基金标签剔除赛道型基金也即仅保留多板块混合型主动权益基金接下来我们基于基金重仓股信息使用三个指标刻画每只股票的特色程度1股票x的超额配置比例基金池中所有基金持有股票x的总市值所有基金重仓股总流通市值-股票x流通市值所有上市股票流通市值2重仓股持有股票x的基金数量3重仓股持有股票x的总市值占股票x流通市值的比重我们对各指标分别进行横截面排序计算单个股票单个指标的排名百分位数以此作为该股票在该项指标上的得分我们取三项指标的平均得分作为单只股票的特色得分最终我们计算基金重仓股的平均特色得分得到基金的特色股得分并根据这个得分将基金划分为特色股基金普通基金抱团股基金我们注意到从历史来看偏股混合型基金明显战胜宽基指数的时候通常有较为明确的大级别主线行情例如新能源食品饮料医药当前市场震荡大级别主线尚未形成偏股混合型基金走势相对宽基较弱图24实际上抱团股基金战胜特色股基金的时间段与偏股混战胜宽基的时间段高度重合图25如果市场大级别主线持续缺位我们持续看好特色股基金的相对表现图22中国经济稳健复苏图23近期中国主权CDS价格再度走高资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院全球策略团队资料来源WindBloomberg兴业证券经济与金融研究院金整理融工程团队整理数据日期截至2023年3月23日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-定量研究专题报告图24偏股混合型基金指数明显战胜宽基指数的时图25大级别主线行情缺位的情况下特色股基金候通常有明确的大级别主线行情或是稳妥之选资料来源Wind聚源兴业证券经济与金融研究院金融工资料来源Wind聚源兴业证券经济与金融研究院金融工程团队整理数据日期截至2023年3月17日程团队整理数据日期截至2023年3月17日表5部分特色股基金展示基金代码基金简称基金成立日22Q4合计二级分类22Q4股票今年收益率规模亿元仓位000893OF工银瑞信创新动力201412111558普通股票型基金81841170004685OF金元顺安元启201711141529灵活配置型基金7611839090007OF大成策略回报200811261414偏股混合型基金6014890360001OF光大核心20048271220普通股票型基金8899777001917OF招商量化精选A20163151119普通股票型基金94081531001959OF华商乐享互联A20151218971灵活配置型基金88521070001734OF广发百发大数据策略成长A20151118888灵活配置型基金90161291233009OF大摩多因子策略2011517642偏股混合型基金91111055005457OF景顺长城量化小盘201826508普通股票型基金94361029002210OF创金合信量化多因子A2016122470普通股票型基金9322941002871OF华夏智胜价值成长A201689360普通股票型基金92971058013463OF大成致远优势一年持有A20211126277偏股混合型基金6662926090019OF大成景恒A2012615207偏股混合型基金93721867011471OF鹏华致远成长A2021318173偏股混合型基金6084789080005OF长盛量化红利策略20091125166偏股混合型基金7288484000270OF建信灵活配置201393153灵活配置型基金9122763210002OF金鹰红利价值A2008124148灵活配置型基金77223308290012OF泰信行业精选A201534140灵活配置型基金92061438008602OF方正富邦新兴成长A2020828129偏股混合型基金87261001009658OF汇丰晋信中小盘低波动策略A2020813089普通股票型基金9242604167702OF德邦量化优选A2017324088普通股票型基金8852466008736OF南方高股息主题A2020724086普通股票型基金9127740970015OF申万宏源红利成长2021119086灵活配置型基金86041382001413OF中融鑫起点A2015612078灵活配置型基金5365467620007OF金元顺安优质精选A2011816069灵活配置型基金68791359519097OF新华中小市值优选2011128066偏股混合型基金7051949003241OF创金合信量化发现A2016927059灵活配置型基金9160922005947OF德邦民裕进取量化精选A2018622059灵活配置型基金9072147请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-定量研究专题报告005260OF银华稳健增利A20171215054灵活配置型基金9118660009649OF嘉实精选平衡A2020611051平衡混合型基金6805630资料来源Wind聚源兴业证券经济与金融研究院金融工程团队整理备注收益率数据截止2023年3月23日22黄金或是TradeoftheYear在联储加息走向尾声的背景下名义利率下行是全年的大趋势叠加通胀具有粘性全年美债实际利率下行几成定局而金价与美债实际收益率呈负相关关系因此全年维度看金价大方向明确叠加俄乌疑云和美国银行风险事件造成的扰动黄金或成为TradeoftheYear图26黄金与美债实际利率资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院全球策略团队整理我们筛选了A股市场上的黄金相关产品供投资者参考当前国内市场共有20只黄金主题基金多份额基金仅保留初始份额剔除ETF联接基金其中16只为ETF基金3只为场外基金1只为QDII-FOF-LOF基金其中7只ETF的比较基准为上金所黄金现货实盘合约Au9999SGE主要投资于上金所挂牌的黄金现货合约9只ETF的比较基准为上金所上海金集中定价合约SHAU午盘基准价格主要投资于上金所挂牌的黄金现货合约3只场外基金和QDII-FOF-LOF基金的业绩比较基准均包含伦敦金指数均主要投资于海外与黄金相关的基金产品表6黄金公募基金产品一览基金代码基金简称投资类型业绩比较基准规模今年业绩Wind三级亿元表现518880OF华安黄金ETF商品型基金国内黄金现货价格收益率9724568159937OF博时黄金ETF商品型基金黄金现货实盘合约AU9999收益率6385567159934OF易方达黄金ETF商品型基金上海黄金交易所Au9999现货实盘合约收盘价3284565请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-定量研究专题报告518800OF国泰黄金ETF商品型基金上海黄金交易所挂盘交易的Au9999合约846564320013OF诺安全球黄金国际QDII伦敦金价格折成人民币后的收益率281531宏观策略518680OF富国上海金ETF商品型基金上海黄金交易所上海金集中定价合约合约代码SHAU午盘基准价格收138569益率161116OF易方达黄金主题A国际QDII以伦敦黄金市场下午定盘价计价的国际现货黄金经汇率折137529人民币宏观策略算50MSCI全球金矿股指数MSCIACWISELECTGOLDMINERSIMIINDEX50518850OF华夏黄金ETF商品型基金上海黄金交易所黄金现货实盘合约Au9999价格收益率137558518660OF工银黄金ETF商品型基金上海黄金交易所Au9999现货实盘合约收盘价收益率117553160719OF嘉实黄金QDII-FOF-国际QDII伦敦金价格汇率调整后111544LOF宏观策略164701OF汇添富黄金及贵金国际QDII伦敦金价格收益率折成人民币后111527属宏观策略518600OF广发上海金ETF商品型基金上海黄金交易所上海金集中定价合约合约代码SHAU午盘基准价格收104566益率159812OF前海开源黄金ETF商品型基金上海黄金交易所Au9999现货实盘合约收益率065552518890OF中银上海金ETF商品型基金上海黄金交易所上海金集中定价合约合约代码SHAU午盘基准价格收059577益率159833OF大成上海金ETF商品型基金上海黄金交易所上海金集中定价合约合约代码SHAU午盘基准价格收054559益率518860OF建信上海金ETF商品型基金上海黄金交易所上海金集中定价合约合约代码SHAU的午盘基准价的051589收益率159832OF平安上海金ETF商品型基金上海金集中定价合约的午盘基准价格收益率051455159830OF天弘上海金ETF商品型基金上海黄金交易所上海金集中定价合约午盘基准价收益率048554159834OF南方上海金ETF商品型基金上海黄金交易所上海金集中定价合约合约代码SHAU午盘基准价格收043578益率159831OF嘉实上海金ETF商品型基金上海黄金交易所上海金集中定价合约合约代码SHAU的午盘基准价格014567收益率资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院金融工程团队整理备注多份额基金合并统计规模规模数据截至22Q4业绩数据截至2023年3月22日23风格小盘可能不再是SmartestBeta大盘风格难以立刻回归可关注微盘风格近年来小盘风格持续强势相应风格的基金也表现良好但我们注意到近月相对较多的小盘风格基金限制申购图27我们计算小盘限购基金数量小盘基金数量全体限购基金数量全体基金数量来衡量小盘基金限购的相对强度2可以看到当前小盘基金的限制申购强度到达了高点而历史上小盘基金限制申购强度的高点往往对应着小盘风格从强势转为弱势的拐点但大市值风格可能也难以立刻回归历史上偏股主动基金的发行节奏和大市值风格的相对强度高度相关图28或许只有在偏股基金发行节奏彻底转暖之后大市值风格才能获得额外的支撑对于需要较大容量的大资金来说淡化市2我们根据限制申购原因的不同将限制申购行为分为1利益限制申购此时限制申购的原因通常包含利益两字例如为保护本基金份额持有人的利益2非利益限制申购此时限制申购的原因通常为节假日等例如中秋节暂停申购赎回我们仅关注利益限制申购事件在相应图表中我们呈现移动平均平滑后的限制申购强度请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-定量研究专题报告值风格Beta的选择可能是二季度的审慎之选图27相对较多的小盘风格基金在近期限制申购图28在偏股基金发行节奏回暖前大盘龙头股审美可能难以获得额外支撑资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院金融工程团队资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院金融工程团队整理数据日期截至2023年3月14日整理数据日期截至2023年3月11日实际上基于对偏股主动基金风格配置的高频测算我们发现在经历一段时间的上升后近期小盘风格配置比例出现下降的苗头而微盘则是抬头机构关注度与博弈程度最低的微盘风格或许有望在23Q2延续强势表现图29微盘股指数历史走势图30偏股主动基金市值风格配置比例测算资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院金融工程团队资料来源Wind聚源兴业证券经济与金融研究院金融工整理数据日期截至2023年3月24日程团队整理数据日期截至2023年3月24日风险提示结论基于历史数据在市场环境转变时模型存在失效的风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-定量研究专题报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级个月内公司股价或行业指数相对减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5同期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准新三板市场以三板成指为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准香港市场以恒生指数为基准美中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级国市场以标普或纳斯达克综合指数500回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-