线下美容护理服务有望持续复苏
　　我们此前在2022年12月26日发布的《美容护理服务:或有复苏弹性可期》对于23年做出展望：1）线下消费场景重启，客流量恢复；2）上游厂商新品推广加速；3）下游龙头机构通过内生拓展+外延整合提升市场份额。目前来看，逻辑正在演绎。短期：23年1-2月美容护理服务渐进复苏，3月起伴随旺季来临/叠加去年低基数效应，景气度修复或加速。中期：非合规供给持续被挤出，上游龙头以优质产品/渠道拓展提升份额。长期：轻医美化带动行业透明度/标准化提升，下游有望跑出规模化发展龙头。建议关注管线储备丰富的上游龙头厂商以及具备品牌优势/管理优势的龙头服务机构。
　　线下服务22年受损显著，景气度正在逐渐恢复
　　22年美容护理服务机构业绩增长承压，23年以来景气度有望持续修复。根据百度大数据，22年Q4 “医美”关键词整体日均搜索指数为1061，23年Q1整体日平均值为1203，环比上升13.4%，恢复至疫情前同期水平的96%。据新氧，22Q4营收3.25亿元/yoy-27.66%，管理层预计23Q1营收2.9-3.1亿元yoy-3.4至+3.2%，同比降幅有明显收窄。另据《每日经济新闻》3月10日报道，深圳鹏爱医院总经理孟航远称，疫情期间是医美机构“低谷期”，目前鹏爱客流量比以前“多了不少”，今年将“彻底”迎来触底反弹。
　　非合规供给有望持续被挤出
　　此次315晚会曝光6家医美公司，其中4家涉及非法美容针注射、2家涉及借化妆品名义生产美容针剂用于脸部注射。强监管政策环境下，非合规供给有望持续被挤出，需求有望回流至正规场景，拥有合规证照/产品渠道能力突出的上游厂商有望受益，期待份额提升。从管线布局来看，爱美客：22年覆盖国内约5000家医美机构，濡白天使22年已进入超过600家医疗美容机构，授权700余名医生；江苏吴中：童颜针AestheFill已于2022年12月份收到国家药监局医疗器械技术审评中心发补通知，公司预计23H2取证上市销售；巨子生物：公司预计四款肌肤焕活产品有望于24Q1-25H1上市。
　　下游龙头机构有望加速扩张
　　据深圳市卫生监健康委员会公布数据，深圳医美机构数量从22年6月的551家提升至23年3月的604家，而在19年12月，机构数量仅为415家。据AlphaSeeker，轻医美连锁品牌蛋壳肌因23年计划开到60家店，向下沉市场布局。据美丽田园招股书，美丽田园计划于23-26年年分别开设25家、30家、30家及30家直营店。疫情倒逼行业向轻医美转型升级，亦加速优胜劣汰，品牌优势/管理优势较强的龙头服务机构有望通过内生拓展及外延整合提升份额，亦有望带动对上游合规产品采购需求。
　　部分地方政府较为支持美丽与健康产业发展
　　22年7月26日，深圳发改委印发《深圳市促进大健康产业集群高质量发展的若干措施》，其中提出，鼓励发展医疗美容产业，积极发展化妆品产业。23年1月，广州白云区美丽健康产业园内项目陆续封顶。23年3月，北京昌平区委财经委员会召开专题会议，加快美丽健康产业发展。23年3月24日，浙江丽水市莲都美丽健康产业发展交流会举办，美丽健康产业就是是莲都区产业引进培育的重要实践方向。据市委常委、副市长楼志坚，希望莲都区以此次活动为契机，加快美丽健康产业的项目招引与产业建设，培育以医疗美容、健康养生为核心的产业链，力争成为中国医疗美容产业的重要高地。
　　风险提示：消费疲软；医疗事故风险；市场竞争加剧