事件：
　　3月24日，发改委发布《关于规范高效做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目申报推荐工作的通知》（263号文）。其中提出，研究支持增强消费能力、改善消费条件、创新消费场景的消费基础设施发行基础设施REITs。优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目，保障基本民生的社区商业项目发行基础设施REITs。
　　点评：
　　公募REITs扩容至消费性商业资产，鼓励商业、促进消费、激活REITs市场。2020年4月30日，发改委出台国内基础设施公募REITs试点，底层资产包括交通、能源、市政、生态环保、仓储物流、园区、新型基础设施、保障性租赁住房等多类，但不包括商业地产。2023年2月20日，中基协会发布不动产私募投资基金试点，底层资产包括特定居住用房、商业经营用房、基础设施项目等。2023年3月24日，发改委出台通知，支持消费基础设施REITs发行，底层资产扩容至百货商场、购物中心、农贸市场、社区商业等消费性商业资产。我们认为，消费REITs出台将有利于：1）鼓励商业、促进消费：鼓励发展承载消费的商业空间载体，从而进一步助力扩内需、促消费；2）激活商业REITs市场：商业资产是国际上REITs重要组成部分，我们预测2030E中国商场销售额为11.9万亿元、对应GRA为9.1亿平、对应租管费为1.8万亿元，谨慎按照EBITDA率50%、上市率10%估算EBITDA为900亿元，按照15X估算商业REITs市值将超1.35万亿元；并考虑到我国商业资产仍在快速累积以及消费资产范畴大于商业资产，预计后续消费REITs空间巨大。
　　分类调整不同项目收益率、降低租赁住房评估净值门槛、调整回收资金用途。本次政策优化了一些发行和监管条件：1）分类调整不同项目收益率：申报发行基础设施REITs的特许经营权、经营收益权类项目，基金存续期内部收益率（IRR）原则上不低于5%（新增）；非特许经营权、经营收益权类项目，预计未来3年每年净现金流分派率原则上不低于3.8%（原规定4%分派率）；2）降低租赁住房评估净值门槛：首次发行基础设施REITs的保障性租赁住房项目，当期目标不动产评估净值原则上不低于8亿元（原规定不低于10亿元）；3）调整回收资金用途：本次政策要求不超过30%的净回收资金可用于盘活存量资产项目，不超过10%的净回收资金可用于已上市基础设施项目的小股东退出或补充发起人（原始权益人）流动资金等（原规定90%以上应当用于在建项目或前期工作成熟的新项目），回收资金的多重用途为发起人（原始权益人）带来更大净回收资金使用的选择空间。
　　消费REITs对住宅开发依然严格，但仍有利于房地产，盘活资产、升级模式。本次政策要求项目发起人（原始权益人）应为持有消费基础设施、开展相关业务的独立法人主体，不得从事商品住宅开发业务。这与保障性租赁住房试点发行REITs有关工作的通知（证监办发〔2022〕53号）的要求基本相同。另外，本次政策要求严禁规避房地产调控要求，不得为商品住宅开发项目变相融资。总体来看，目前公募REITs对住宅开发依然严格，REITs仍然不能作为住宅开发业务的融资工具。但我们认为，消费REITs依然将利好于房地产行业，因为这将：1）盘活资产：提升商业资产流动性、盘活存量商业资产，从而改善房地产行业的资产负债表，促进行业健康稳定发展；2）升级模式：商业地产投资金额大、回收周期长，但引入消费REITs后，将完善“投融建管退”的全链条，打造新发展模式。
　　消费REITs在两方面利好企业，短期一次性估值提升+长期性经营模式升级。消费REITs在两方面利好企业：1）短期一次性估值提升：消费REITs将提升商业资产流动性和估值，这将有利于原先投资性房地产以成本法计量或公允价值计量但不充分的房企价值的一次性重估，比如：大悦城、中国国贸、陆家嘴、浦东金桥、万科、金融街（虽公允计量但不充分）等；2）长期性经营模式升级：消费REITs将完善“投融建管退”模式，并将推动链条上每个子业务加速发展，比如：投资+管理（华润置地、大悦城、龙湖集团、新城控股、招商蛇口）、融资（光大嘉宝）、管理（华润万象、宝龙商业、招商积余）等。
　　投资分析意见：公募REITs扩容消费，商业资产重估、激活超万亿市场，维持“看好”评级。我们认为我国房地产需求端短期销售呈现超跌、但中期需求仍有支撑，而供给端呈现供给主体过度出清、中期行业供给亟待修复，预计供需两端政策仍值得期待；并预计房地产行业销售也将逐步改善，并格局优化下优质房企成长空间打开，将受益于政策放松和格局优化双重利好。我们维持房地产板块“看好”评级，推荐：A股：华发股份、招商蛇口、滨江集团、保利发展、建发股份、新城控股、中国建筑、金地集团、万科A，建议关注：栖霞建设；H股：华润置地、越秀地产、建发国际、中海外发展、龙湖集团、碧桂园，建议关注：绿城中国；并维持物业管理板块“看好”评级，推荐：新大正、中海物业、保利物业、华润万象、碧桂园服务、旭辉永升服务，建议关注：招商积余、万物云。
　　风险提示：行业调控政策再收紧，销售

研究报告全文：行业及产房地产业2023年03月25日公募REITs扩容消费商业资产重估激行业研活超万亿市场究行看好消费基础设施REITs政策点评业点评相关研究事件今年首次降准来临因城施策持续推进3月24日发改委发布关于规范高效做好基础设施领域不动产投资信托基金REITs证-地产及物管行业周报项目申报推荐工作的通知263号文其中提出研究支持增强消费能力改善消费券20230311-202303172023条件创新消费场景的消费基础设施发行基础设施REITs优先支持百货商场购物中心研年3月19日农贸市场等城乡商业网点项目保障基本民生的社区商业项目发行基础设施REITs究年初行业数据复苏显著销售端修复强点评报于投资端-房地产1-2月月报2023年3公募REITs扩容至消费性商业资产鼓励商业促进消费激活REITs市场2020年4告月15日月30日发改委出台国内基础设施公募REITs试点底层资产包括交通能源市政生态环保仓储物流园区新型基础设施保障性租赁住房等多类但不包括商业地产2023年2月20日中基协会发布不动产私募投资基金试点底层资产包括特定居住用房商业经营用房基础设施项目等2023年3月24日发改委出台通知支持消费基础设证券分析师施REITs发行底层资产扩容至百货商场购物中心农贸市场社区商业等消费性商业袁豪A0230520120001资产我们认为消费REITs出台将有利于1鼓励商业促进消费鼓励发展承载消yuanhaoswsresearchcom费的商业空间载体从而进一步助力扩内需促消费2激活商业REITs市场商业资曹曼A0230520120003产是国际上REITs重要组成部分我们预测2030E中国商场销售额为119万亿元对应caomanswsresearchcomGRA为91亿平对应租管费为18万亿元谨慎按照EBITDA率50上市率10估算EBITDA为900亿元按照15X估算商业REITs市值将超135万亿元并考虑到我国联系人商业资产仍在快速累积以及消费资产范畴大于商业资产预计后续消费REITs空间巨大曹曼862123297818分类调整不同项目收益率降低租赁住房评估净值门槛调整回收资金用途本次政策优caomanswsresearchcom化了一些发行和监管条件1分类调整不同项目收益率申报发行基础设施REITs的特许经营权经营收益权类项目基金存续期内部收益率IRR原则上不低于5新增非特许经营权经营收益权类项目预计未来3年每年净现金流分派率原则上不低于38原规定4分派率2降低租赁住房评估净值门槛首次发行基础设施REITs的保障性租赁住房项目当期目标不动产评估净值原则上不低于8亿元原规定不低于10亿元3调整回收资金用途本次政策要求不超过30的净回收资金可用于盘活存量资产项目不超过10的净回收资金可用于已上市基础设施项目的小股东退出或补充发起人原始权益人流动资金等原规定90以上应当用于在建项目或前期工作成熟的新项目回收资金的多重用途为发起人原始权益人带来更大净回收资金使用的选择空间消费REITs对住宅开发依然严格但仍有利于房地产盘活资产升级模式本次政策要求项目发起人原始权益人应为持有消费基础设施开展相关业务的独立法人主体不得从事商品住宅开发业务这与保障性租赁住房试点发行REITs有关工作的通知证监办发202253号的要求基本相同另外本次政策要求严禁规避房地产调控要求不得为商品住宅开发项目变相融资总体来看目前公募REITs对住宅开发依然严格REITs仍然不能作为住宅开发业务的融资工具但我们认为消费REITs依然将利好于房地产行业因为这将1盘活资产提升商业资产流动性盘活存量商业资产从而改善房地产行业的资产负债表促进行业健康稳定发展2升级模式商业地产投资金额大回收周期长但引入消费REITs后将完善投融建管退的全链条打造新发展模式消费REITs在两方面利好企业短期一次性估值提升长期性经营模式升级消费REITs在两方面利好企业1短期一次性估值提升消费REITs将提升商业资产流动性和估值这将有利于原先投资性房地产以成本法计量或公允价值计量但不充分的房企价值的一次性重估比如大悦城中国国贸陆家嘴浦东金桥万科金融街虽公允计量但不充分等2长期性经营模式升级消费REITs将完善投融建管退模式并将推动链条上每个子业务加速发展比如投资管理华润置地大悦城龙湖集团新城控股招商蛇口融资光大嘉宝管理华润万象宝龙商业招商积余等投资分析意见公募REITs扩容消费商业资产重估激活超万亿市场维持看好评级我们认为我国房地产需求端短期销售呈现超跌但中期需求仍有支撑而供给端呈现供给主体过度出清中期行业供给亟待修复预计供需两端政策仍值得期待并预计房地产行业销售也将逐步改善并格局优化下优质房企成长空间打开将受益于政策放松和格局优化双重利好我们维持房地产板块看好评级推荐A股华发股份招商蛇口滨江集团保利发展建发股份新城控股中国建筑金地集团万科A建议关注栖霞建设H股华润置地越秀地产建发国际中海外发展龙湖集团碧桂园建议关注绿城中国并维持物业管理板块看好评级推荐新大正中海物业保利物业华润万象碧桂园服务旭辉永升服务建议关注招商积余万物云风险提示行业调控政策再收紧销售和融资资金再趋紧受限占比再提升请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评附政策原文国家发展改革委关于规范高效做好基础设施领域不动产投资信托基金REITs项目申报推荐工作的通知发改投资2023236号各省自治区直辖市及计划单列市新疆生产建设兵团发展改革委有关中央企业为贯彻落实党中央国务院决策部署按照国务院办公厅关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见国办发202219号中国证监会国家发展改革委关于推进基础设施领域不动产投资信托基金REITs试点相关工作的通知证监发202040号等要求进一步提升基础设施领域不动产投资信托基金以下简称基础设施REITs项目申报推荐的质量和效率促进基础设施REITs市场平稳健康发展现就有关工作通知如下一认真做好项目前期培育一充分认识前期培育工作的重要性基础设施REITs项目的前期培育包括梳理筛选资产制定产品方案完善合规手续解决难点问题等工作切实做好项目前期培育对于加强项目储备保障项目合规提升资产质量促进稳健运营提高推荐效率具有重要意义各地方发展改革委要高度重视基础设施REITs项目前期培育工作帮助和指导发起人原始权益人基金管理人等共同做好项目培育推动项目尽快具备申报条件并及时向我委反映共性问题和解决建议二确保申报材料真实客观发起人原始权益人要按照国家发展改革委关于进一步做好基础设施领域不动产投资信托基金REITs试点工作的通知发改投资2021958号国家发展改革委办公厅关于做好基础设施领域不动产投资信托基金REITs新购入项目申报推荐有关工作的通知发改办投资2022617号本通知及项目申报格式文本的要求认真准备项目申报材料真实全面客观反映项目情况不得弄虚作假避重就轻违规包装要如实提供项目历史收益数据全面分析可能影响项目收益的各项因素客观预测项目未来收益水平如发起人原始权益人基金管理人等未真实全面客观反映项目情况故意瞒报漏报甚至弄虚作假的我委将视情节轻重采取提醒谈话暂停受理等方式予以处理并提请有关部门依法予以惩戒三组织做好部门协调各地方发展改革委要与中国证监会当地派出机构沪深证券交易所以及本地区行业管理自然资源生态环境住房城乡建设等部门加强沟通配合共同协调解决项目前期培育阶段遇到的重点难点问题尽可能缩短项目培育周期要按照国办发202219号文件的要求在依法合规的前提下积极落实项目盘活条件重点围绕投资管理手续完善产权证书办理土地使用合规资产转让条件确认等协调有关方面对项目发行基础设施REITs予以支持二合理把握项目发行条件四支持消费基础设施建设贯彻党中央国务院关于把恢复和扩大消费摆在优先位置的决策部署研究支持增强消费能力改善消费条件创新消费场景的消费基础设施发行基础设施REITs优先支持百货商场购物中心农贸市场等城乡商业网点项目保障基本民生的社区商业项目发行基础设施REITs项目用地性质应符合土地管理相关规定项目发起人原始权益人应为持有消费基础设施开展相关业务的独立法人主体不得从事商品住宅开发业务发起人原始权益人应利用回收资金加大便民商业智慧商圈数字化转型投资力度更好满足居民消费需求严禁规避房地产调控要求不得为商品住宅开发项目变相融资五合理把握项目收益与规模根据不同类型基础设施REITs项目的具体情况合理把握项目收益水平申报发行基础设施REITs的特许经营权经营收益权类项目基金存续期内部收益率IRR原则上不低于5非特许经营权经营收益权类项目预计未来3年每年净现金流分派率原则上不低于38可通过剥离低效资产拓宽收入来源降低运营成本提升管理效率等多种方式努力提高项目收益水平达到项目发行要求首次发行基础设施REITs的保障性租赁住房项目当期目标不动产评估净值原则上不低于8亿元六严把投资管理合规性投资管理手续是否合规应以项目投资建设时的法律法规和国家政策作为主要判定依据项目投资建设时无需办理但按现行规定应当办理的有关手续应按当时规定把握并说明有关情况项目投资建设时应当办理但现行规定已经取消或与其他手续合并的有关手续如有缺失应由相关负责部门说明情况或出具处理意见按照项目投资建设时和现行规定均需办理的有关手续如有缺失原则上应由相关负责部门依法补办确实无法补办的应由相关负责部门出具处理意见如项目曾进行改变功能用途的重大改扩建应主要依据改扩建时的相关手续办理情况判断其投资管理合规性请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共6页简单金融成就梦想行业点评三切实提高申报推荐效率七规范项目申报受理流程项目前期培育阶段结束基本符合申报条件后发起人原始权益人应按发改投资2021958号文发改办投资2022617号文等要求向有关省级发展改革委报送项目申报材料省级发展改革委应及时对项目申报材料进行初步审核对基本符合条件的项目应于5个工作日内正式受理对明显不符合发行条件或材料不完整不齐备的不予受理并于5个工作日内作出回复项目受理后我委省级发展改革委将明确专人对接优化工作流程加快工作进度共同开展项目判断省级发展改革委应及时将符合条件的项目申报文件和相关材料报送我委为提高工作效率如涉及省级其他部门的有关事项已由该部门包括其下级部门出具无异议函或书面支持意见省级发展改革委向我委报送项目申报文件时不宜再重复会签八完善中央企业申报流程中央企业可将项目申报材料和项目所在地省级发展改革委意见直接报送我委也可通过省级发展改革委报送直接报送的我委及时对项目申报材料进行初步审核对基本符合条件的项目于5个工作日内正式受理对明显不符合发行条件或材料不完整不齐备的不予受理并于5个工作日内作出回复九及时开展咨询评估对省级发展改革委正式报送和我委直接受理的项目我委将按照国家发展改革委关于修订印发国家发展改革委投资咨询评估管理办法的通知发改投资规2022632号的规定及时选取咨询评估机构办理咨询评估委托书由咨询评估机构对项目是否符合推荐条件进行综合评估项目评估时间一般不超过30个工作日咨询评估机构因特殊情况确实难以在规定时限内完成的征得投资司书面同意后可以适当延长完成时限咨询评估机构应在规定时限内提交评估报告十加快做好项目推荐自项目正式受理之日起3个月内应完成省级发展改革委报送委托咨询评估有关业务司局会签向中国证监会推荐项目的相关工作发起人原始权益人基金管理人等根据要求补充修改项目材料的时间不计算在上述时间内四充分发挥专家和专业机构作用十一发挥专家前期辅导作用项目前期培育阶段我委将适时组织相关行业专家对项目进行辅导就投资管理手续合规性项目收益稳定性等方面研提意见项目申报材料准备过程中我委将根据需要组织行业专家提出修改完善意见针对个别对项目有重大影响的关键问题发起人原始权益人可聘请权威的独立第三方机构出具专业意见我委将根据工作需要必要时组织专业力量对有关项目进行现场核查十二确保咨询评估客观公正咨询评估机构应独立客观公正地开展咨询评估工作认真梳理项目问题提出意见建议确保评估时效和质量咨询评估机构和有关评估人员应严格遵守廉洁纪律和保密纪律未经我委同意不得与发起人原始权益人基金管理人资产支持证券管理人以及相关中介机构私自联系不得泄露咨询评估情况咨询评估机构及其直属单位控股或参股企业以及所有评估人员不得与发起人原始权益人基金管理人资产支持证券管理人等单位存在利益关联关系或直接商业竞争关系不得参与被评估项目发行基础设施REITs的前期准备工作十三督促中介机构履职尽责为基础设施REITs项目提供服务的财务顾问法律顾问审计机构评估机构税务咨询顾问等中介机构在提供服务期间应未被列入严重失信主体名单未被采取失信惩戒措施未因违法违规问题被有关监管机构禁止或限制开展基础设施REITs相关或同类业务律师事务所和会计师事务所近3年还应未发生重大违法违规事件上述机构应切实发挥业务专长依法依规履行职责保证出具的相关材料科学合规真实全面准确五用好回收资金促进有效投资十四严格把握回收资金用途基础设施REITs净回收资金指扣除用于偿还相关债务缴纳税费按规则参与战略配售等资金后的回收资金应主要用于在建项目前期工作成熟的新项目含新建项目改扩建项目其中不超过30的净回收资金可用于盘活存量资产项目不超过10的净回收资金可用于已上市基础设施项目的小股东退出或补充发起人原始权益人流动资金等在符合国家政策及企业主营业务要求的条件下回收资金可跨区域跨行业使用除国家有特殊规定外任何地方或部门不得设置限制条件影响企业按照市场化原则依法合规使用回收资金十五督促回收资金尽快使用加快基础设施REITs净回收资金的投资进度尽快形成投资良性循环更好支持实体经济发展基础设施REITs购入项目含首次发行与新购入项目完成之日起2年内净回收资金使用率原则上应不低于753年内应全部使用完毕净回收资金使用进度明显不符预期的应审慎考虑新购入项目安排如回收资金实际投入项目与申报时拟投入项目不一致的应按要求向有关省级发展改革委备案并说明情况十六建立回收资金使用直报制度为确保回收资金尽快用于项目投资有效支持实体经济发展已上市基础设施REITs项目发起人原始权益人应于每季度结束后5个工作日内向我委投资司直接报送回收资金使用情况同步抄送再投资项目涉请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共6页简单金融成就梦想行业点评及的省级发展改革委如回收资金使用进度不及预期我委将及时提醒有关项目发起人原始权益人确有必要时将提请有关省级发展改革委约谈项目单位了解具体情况提出整改建议六切实加强运营管理十七充分认识运营管理的重要性加强基础设施REITs项目运营管理有利于向社会更好提供公共产品保障公共利益有利于提升项目运营质量和收益能力保障投资者利益有利于实现项目公共属性和经济属性的有机统一保障基础设施REITs市场的平稳健康发展十八注重项目运营可持续性运营管理机构应结合项目情况依法合规创新运营模式科学合理制定运营计划做好底层资产更新维护保障项目运营和收益的可持续性要积极采用新技术新工艺新材料提升运营质量降低运营成本保障项目盈利能力要努力创新商业模式挖掘项目商业价值拓宽项目收益来源提升REITs产品的市场价值十九加强资产运营管理指导基金管理人每年向基金投资人公开年度运营情况时应将有关情况抄送我委和有关省级发展改革委如发生影响资产价值和项目收益的重大突发性事件应在履行相关信息披露程序后及时抄送有关省级发展改革委要对遇有较大问题的项目加强帮助指导提出意见建议基础设施REITs新购入项目应同已发行项目的实际运营表现挂钩运营表现严重不符预期引发较大负面舆情或出现重大生产经营安全事故的应暂停新购入项目安排本通知自印发之日起生效此前有关文件与本通知不一致的以本通知为准特此通知国家发展改革委2023年3月1日表1重点商业地产公司投资性房地产IP概况单位亿元202332420212022最新一期代码公司名称总市值IP总市值租金营业收入占比租金营业收入占比投资性房地产总资产IP总资产计量方式IP面积万平商场个数1109HK华润置地219910117421218184NA22241011022公允价值726590960HK龙湖集团122915310422345119250651877786824公允价值722761238HK宝龙地产541471373999796238633公允价值565600688HK中国海外发展18769447242221763903620公允价值61520000002SZ万科A17855313745283949183265成本法1139211601155SH新城控股392291811682593NA1139510322公允价值1323140000031SZ大悦城1681965842614330215115成本法30027000402SZ金融街153259222429396154226公允价值12311001979SZ招商蛇口1043111NA160657183031162923513公允价值67133600048SH保利发展171715NA2849262144812成本法23134000069SZ华侨城A39733NA102613246593成本法14338600007SH中国国贸17738363610034341006712653成本法331600663SH陆家嘴3751033613926NA118387124031成本法2895600823SH世茂股份8466391944554137440公允价值16911600639SH浦东金桥12597184639NA5112135135成本法2505600648SH外高桥132121178720NA9216040440成本法5002000056SZ皇庭国际4518978998511078公允价值81000608SZ阳光股份2218826362446425477公允价值219002305SZ南国置业445763319253527成本法12620600622SH光大嘉宝512707411713932842成本法NA37601588SH北辰实业5913718221819130148170112成本法3880请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共6页简单金融成就梦想行业点评资料来源Wind申万宏源研究注取20230324收盘价金额单位均为亿元表2主流AH上市房企估值表公司代码公司简称收盘价EPS市盈率市净率PB归母净利润亿元归母净利润增速3月24日2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2021A2022E2023E2021A2022E2023E000002SZ万科A158119420020181797908225223212334-4573005600048SH保利发展143422915318363947810273918302188-54-332195600383SH金地集团86720819820042444306941895902-95-4908001979SZ招商蛇口1348131054091103250148131037426701-153-589644601155SH新城控股17365580981993117787061260221448-174-8251027002244SZ滨江集团92309712214095766613303379436301252151600325SH华发股份104313412115178866912319258319101-193236600153SH建发股份118821322125556544708610665766354901520960HK龙湖集团19384053883894850500923852436244619321041109HK华润置地30844544755236865591032403385372787451010688HK中国海外发展171436737037947464505401640574149-8510231908HK建发国际集团2291254289350907965353174635604174612080123HK越秀地产101911612813488807607359395415-15510250平均值2582172466849077021115213614921-75216资料来源Wind申万宏源研究注估值按照申万宏源地产组盈利预测预期计算单位为人民币取20230324收盘价请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共6页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共6页简单金融成就梦想