宏观层面，海外银行破产带来的流动性风险尚未完全结束，避险情绪是大宗商品市场的主要交易逻辑。原油基本面偏强，然而在避险情绪持续对价格进行扰动的背景下，二季度整体重心呈下降趋势。
　　对于纺服服装行业而言，海外加息背景下的衰退预期带来欧美纺服需求较难有明显增量，外贸订单整体萎缩较为严重，加上海内外贸易关系日趋紧张，东南亚地区外汇储备不足，导致外贸订单低迷。内贸对纺服服装仍然形成支撑。在国内化工品整体强于海外市场的情况下，织造工厂选择维持生产，清明节前后才是需求验证的关键节点。加上织造工厂原材料备库水平较低，月底仍有刚需补库的需求，对聚酯消费带来支撑。
　　中期来看，聚酯工厂库存压力不大，降负荷的意愿不足，况且去年聚酯工厂普遍减产幅度较大，今年2月份刚把负荷提到8-9成，在库存压力不大的情况下，最好的选择仍然是维持开工。这对于原料PTA乙二醇而言，存在一定的刚需支撑。关注下半年9-1正套头寸。

研究报告全文：期货研究商品2023年03月26日研究国泰君安期货研究周报-能源化工观点与策略PTAMEGPF周报聚酯高开工品种持续分化2橡胶反弹空间有限等待加空机会17合成橡胶成本坍塌震荡偏弱25沥青排产仍高偏弱震荡39国LLDPE短期不追空中期仍有压力48泰PP市场或转为震荡市趋势仍偏弱53君纸浆企稳反弹后等待加空机会60安甲醇趋势偏弱69期尿素现货偏弱震荡盘面多空博弈78货苯乙烯4月偏强震荡85研玻璃中期震荡市92究纯碱短期补贴水中期震荡市92PVC重心下移关注后续检修情况112所请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究二2023年3月26日二三年度PTAMEGPF周报聚酯高开工品种持续分化贺晓勤投资咨询从业资格号Z0017709hexiaoqin024367gtjascom产业黄天圆投资咨询从业资格号Z0018016huangtianyuan022594gtjascom服务报告导读研宏观层面海外银行破产带来的流动性风险尚未完全结束避险情绪是大宗商品市场的主要交易逻究辑原油基本面偏强然而在避险情绪持续对价格进行扰动的背景下二季度整体重心呈下降趋势所对于纺服服装行业而言海外加息背景下的衰退预期带来欧美纺服需求较难有明显增量外贸订单整体萎缩较为严重加上海内外贸易关系日趋紧张东南亚地区外汇储备不足导致外贸订单低迷内贸对纺服服装仍然形成支撑在国内化工品整体强于海外市场的情况下织造工厂选择维持生产清明节前后才是需求验证的关键节点加上织造工厂原材料备库水平较低月底仍有刚需补库的需求对聚酯消费带来支撑中期来看聚酯工厂库存压力不大降负荷的意愿不足况且去年聚酯工厂普遍减产幅度较大今年2月份刚把负荷提到8-9成在库存压力不大的情况下最好的选择仍然是维持开工这对于原料PTA乙二醇而言存在一定的刚需支撑关注下半年9-1正套头寸PTA单边以多配思路对待9-1正套多PTA空乙二醇多PTA空Brent近月合约存在挤仓风险当前市场现货货源偏紧一方面是由于PTA工厂和部分贸易商前期超卖临近交割回补空头头寸另一方面基差短时间内迅速走高卖方捂盘惜售造成现货流动性进一步收紧需求端尽管PTA短期上涨导致聚酯多个环节均出现亏损然而聚酯工厂整体开工率不降反升目前提高至91并未形成短期的负反馈格局成本端PX对PTA的估值形成支撑二季度PX集中检修加上调油逻辑的预期带来PX的强势格局PX-石脑油价差不断扩大对冲了原油价格疲软然而对于05合约而言PTA存在估值偏高的风险主要原因在于短流程的PX装置利润开始快速回升需要关注后续PX短流程装置开工是否有回升的情况出现近期PTA仍处于现货带动近月合约不断走强的格局当中建议多头配置9-1正套MEG供应过剩格局持续压制上方空间震荡市对待3990-4500区间操作为主乙二醇的高产量高库存格局仍需要时间来消化月底河南新疆地区合计80万吨煤化工装置重启加上进口量上来看3-4请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究月份将提升至56万吨以上的水平供应仍是偏过剩的状态聚酯工厂当前原材料备库水平也较高采购意愿不强因此未来港口库存难以去化乙二醇的库消比高于同是聚酯产业链的PTA建议多PTA空乙二醇对冲操作单边价格方面由于乙二醇对比其他乙烯环氧乙烷PE苯乙烯的价格均处于低位因此不排除后续转产规模扩大对绝对低位的单边价格带来支撑因此建议震荡市对待关注下方支撑3990附近涤纶短纤05-06反套06-07正套多配PF2306合约短纤工厂开工持续攀升但是工厂权益库存却一路向下核心原因在于虽然纱厂订单一直不佳但是贸易商的补库行为支撑去库补库接近尾声PF2305合约接货压力仍然较大建议空配二季度市场可能会反复炒作海外芳烃问题绝对价格难以趋势下行所以建议多配PF2306目录1产业链估值311基差与月差312产品利润与价差42PTA721上游722库存823开工及检修924进出口93MEG1031库存1032开工1033进出口114涤纶短纤1141库存1142开工125其他相关品种1351涤纶长丝1352粘胶短纤1453再生短纤15正文1产业链估值11基差与月差请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究图1PTA基差图2PTA月差资料来源同花顺国泰君安期货研究资料来源同花顺国泰君安期货研究图3EG基差图4EG月差资料来源同花顺国泰君安期货研究资料来源同花顺国泰君安期货研究12产品利润与价差请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究图5石脑油外盘利润图6PX利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图7石脑油制乙二醇利润图8PTA加工费资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图9涤纶短纤利润图10POY利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究图11DTY利润图12FDY利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图13切片利润图14瓶片利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图15棉花与涤短价差图16再生棉型短纤利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究图17原生与再生价差图18涤棉纱利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图19纯涤纱利润图20纯棉纱利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究2PTA21上游请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究图21PX利润图22中国PX开工率资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究22库存图23PTA总库存图24PTA工厂成品库存资料来源忠朴国泰君安期货研究资料来源忠朴国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究图25聚酯工厂原料库存图26PTA仓单实物库存资料来源忠朴国泰君安期货研究资料来源忠朴国泰君安期货研究23开工及检修图27PTA开工率图28PTA本周产量资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究24进出口请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究图29PTA进口图30PTA出口资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源隆众化工国泰君安期货研究3MEG31库存图31乙二醇港口库存调查图32乙二醇港口库存指数资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究32开工请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究图33乙二醇开工率图34煤制乙二醇开工率资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究33进出口图35MEG进口图36MEG出口资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源国泰君安期货研究4涤纶短纤41库存请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究图37涤纶短纤工厂库存图38涤纱厂原料库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源TTEB国泰君安期货研究图39纯涤纱成品库存图40涤棉纱工厂库存资料来源TTEB国泰君安期货研究资料来源TTEB国泰君安期货研究42开工图41聚酯负荷指数图42涤纶短纤负荷资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究图43江浙织机开机率图44江浙加弹开工率资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图45涤纱开机率图46江浙圆机开机率资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究5其他相关品种51涤纶长丝请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究图47涤纶长丝负荷图48POY库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图49FDY库存图50DTY库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF泰君安期货研究52粘胶短纤图51粘胶短纤工厂库存图52粘胶短纤物理库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究图53人棉纱厂原料库存图54人棉坯布库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图55粘胶短纤工厂负荷图56粘胶短纤利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究53再生短纤图57再生棉型短纤库存图58再生长丝库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究图59浙江再生中空图60再生棉型短纤负荷资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图61再生中空短纤负荷图62再生棉型短纤利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分16期货研究二2023年03月26日二三年度橡胶反弹空间有限等待加空机会高琳琳投资咨询从业资格号Z0002332gaolinlingtjascom国泰君报告导读安年前个月越南天胶混合胶合计出口量同比降最新数据显示年前个期1202328820232货月越南出口天然橡胶合计89万吨较去年的108万吨同比下降18其中标胶出口57研万吨同比降19烟片胶出口07万吨同比降42乳胶出口23万吨同比降121-2究月越南出口混合橡胶合计182万吨较去年的189万吨同比下降37其中SVR3L混合出口41万吨同比下降7SVR10混合出口14万吨同比降14RSS3混合出口013万所吨同比降541-2月越南天胶出口中国合计24万吨较去年的13万吨同比增加851-2月越南混合橡胶出口中国合计182万吨较去年的189万吨同比下降37其中SVR3L混合出口41万吨同比降7SVR10混合出口14万吨同比降14RSS3混合出口012万吨同比降56综合来看1-2月越南天然橡胶混合胶合计出口271万吨较去年的297万吨同比下降88合计出口中国206万吨较去年的202万吨同比增22统计局中国1-2月外胎产量同比增22据国家统计局最新公布的数据显示中国1-2月外胎产量较上年同期增加22至12865亿条3统计局中国1-2月合成橡胶产量同比增103至138万吨据国家统计局最新公布的数据显示中国1-2月合成橡胶累计产量为138万吨同比增长1034泰国橡胶战略鼓励胶农生产优质橡胶据泰媒3月21日报道泰国总理巴育强调橡胶战略鼓励胶农按照优质橡胶生产国愿景生产优质橡胶以获得稳定收入巴育听取了泰国橡胶管理局推动标准化橡胶交易和可持续森林管理的工作报告进展社区合作社和私营部门之间的首批橡胶买卖超过500吨这是政府扶持胶农政策的结果包括20年橡胶战略规划2017-2036年帮助提高泰国橡胶生产质量和标准在保护环境的同时并为胶农提供稳定的收入该国国务院发言人阿努察表示来自人口经济物理环境和技术的变化发展和适应橡胶制品生产和交易的方法可能会受到影响从而导致许多国家的橡胶贸易也开始关注环境因此泰国橡胶管理局从种植收获加工过程推动泰国橡胶种植园进入森林认证系统并通过泰国橡胶管理局的橡胶市场系统带动橡胶制品的买卖符合国际标准这是20年橡胶战略规划2017-2036年的指导方针包含5个策略即1加强农民和农民机构2提高效率质量和标准3技术研发与创新4市场开发和分销渠道5支持因素的发展请务必阅读正文之后的免责条款部分17期货研究正文6行情回顾表1橡胶行情数据周一开盘价本周最高价本周最低价周五收盘价本周涨跌幅成交量变化持仓量变化RU2305SHF11700118101157511720017-9373-5140RU2309SHF11875119501175011875000106031469资料来源同花顺国泰君安期货研究7主力合约及价差图63主力合约价格图64月差期货收盘价活跃天然橡胶RU元吨元吨05-09月差橡胶2305收盘价橡胶2309收盘价元吨18000135002501600020013000150140001250010012000501200001000011500-508000-100110006000-15010500-2002023-02-222023-03-042023-03-142023-03-24资料来源同花顺国泰君安期货研究资料来源同花顺国泰君安期货研究8进口图65中国混合橡胶进口量-越南图66中国天胶进口量-越南混合胶天然橡胶月度进口数量运距越南-中国标准胶天然橡胶月度进口数量运距越南-中国吨吨1800002015201620172018201935000201520162017201820192020202120222023202020212022202316000030000140000250001200001000002000080000150006000010000400002000050000001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3101-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源隆众化工国泰君安期货研究9库存请务必阅读正文之后的免责条款部分18期货研究图67天然橡胶期货库存图68天然橡胶库存小计期货库存天然橡胶仓库总计吨吨库存小计天然橡胶仓库总计60000060000050000050000040000040000030000030000020000020000010000010000000资料来源钢联国泰君安期货研究资料来源同花顺国泰君安期货研究图69总库存图70保税库存和一般贸易库存青岛地区总库存吨青岛地区天然橡胶保税现货库存吨20162017201820199000009000002020202120222023青岛地区天然橡胶一般贸易现货库存80000080000070000070000060000060000050000050000040000040000030000030000020000020000010000010000000资料来源隆众资讯国泰君安期货研究资料来源隆众资讯国泰君安期货研究10成本和利润图71泰国宋卡府合艾市场胶水收购价图72泰国宋卡府合艾市场杯胶收购价泰国宋卡府合艾市场胶水收购价格泰国宋卡府合艾市场杯胶收购价格泰铢公斤20192020202120222023泰铢公斤20192020202120222023805570504560405035403030252020资料来源卓创资讯国泰君安期货研究资料来源卓创资讯国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分19期货研究图73泰国宋卡府合艾市场烟胶片收购价图74泰国宋卡府合艾市场生胶片收购价泰国宋卡府合艾市场烟胶片收购价格泰国宋卡府合艾市场生胶片收购价格泰铢公斤20192020202120222023泰铢公斤20192020202120222023908080707060605050404030302020101000资料来源卓创资讯国泰君安期货研究资料来源卓创资讯国泰君安期货研究图13泰国20号胶理论生产成本图14泰国三号烟片理论生产成本泰国20号标胶理论生产成本泰国三号烟片理论生产成本元吨元吨180002015201620172018201925000201520162017201820191600020202021202220232020202120222023140002000012000150001000080001000060004000500020000001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-2701-1301-2502-0603-0203-1403-2604-1905-0105-1306-0606-1806-3007-2408-0508-1709-1009-2210-0410-2811-0911-2112-1512-2702-1804-0705-2507-1208-2910-1612-0301-01资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源隆众化工国泰君安期货研究图15泰国20号标胶理论生产利润图16泰国三号烟片理论生产利润泰国20号标胶理论生产利润泰国三号烟片理论生产利润元吨元吨15002015201620172018201950002015201620172018201910002020202120222023400020202021202220235003000200001000-5000-1000-1000-1500-2000-2000-3000-2500-400001-1301-2502-0603-0203-1403-2604-1905-0105-1306-0606-1806-3007-2408-0508-1709-1009-2210-0410-2811-0911-2112-1512-2701-0102-1804-0705-2507-1208-2910-1612-0301-1301-2502-0603-0203-1403-2604-1905-0105-1306-0606-1806-3007-2408-0508-1709-1009-2210-0410-2811-0911-2112-1512-2702-1804-0705-2507-1208-2910-1612-0301-01资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源隆众化工国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分20