美联储如期加息25BP,市场利率路径与美联储分歧
　　北京时间3月23日凌展，美联储公布议息会议决议,加息25BP,联邦基金利率目标区间上升至4.75%-5.00%。这是过去一年中美联储为对抗通胀进行的第九次加息,使得基准联邦基金利率上升到了2007年9月以来的最高水平。此外，委员会将按之前公布的计划缩减购债，每月缩减600亿美元国债和350亿美元机构债券和抵押贷款支持证券(MBS)
　　此前超预期的通胀和就业数据令鲍威尔在3月初的国会听证会上释放鹰派信号,令市场认为3月可能加息50BP。一周后，在硅谷银行光速倒闭事件的冲击下，市场加息预期发生急转，押注硅谷银行暴雷对金融稳定产生的巨大冲击可能促使美联储慎重评估紧縮措施产生的潜在影响，从而放缓甚至暂停加息。在纷繁复杂的形势下，市场对后续美联储政策调整缺乏一致预期，因此本次议息会议释放的货币政策信号备受关注。
　　本次会议后，市场对美联储利率路径变化的预期与美联储公布的最新点阵图给出的后续利率路径出现了明显的分歧。市场预期方面:截至3月25日, CME数据显示市场预期美联储在5月加息25BP的概率由3月17日的20.7%降至11.8%;市场预期5月终止加息(在3月加息25BP的基础上:)的概率由3月17日的54.0%升至88.2%。截止3月25日,市场主流预期为本次议息后美联储将不再加息，当前联邦基金利率将成为本轮加息的终点利率，并且从7月即开始降息，到年末联邦基金目标利率将在目前基础上(4.75%-5.00%)降低0.75个BP或1个BP。美联储点阵图方面:本次点阵图与12月相比，加息路径并无明显变化,2023年终点利率维持5.1%,并在今年12月底之前保持该水平，且委员会中认为终点利率低f 5%的人数比12月减少了一人，表明美国区域性银行业危机的冲击下美联储长期抗击通胀的决心仍然坚固。此外，鲍威尔在记者会上也表示，今年降息不是美联储的基本预期。
　　市场预期之所以走在美联储之前，主要系: 1,在美国区域性银行业风波的冲击下，交易者认为银行业引发的系统性金融风险叠加经济下行压力会在不久后改变美联储的政策态度，美联储大概率已经迎来了加息终点，且仍对美联储年内降息存有高度预期。2，虽然点阵图显示的利率路径并未转向，会议声明中反复重申抗击通胀的决心和鲍威尔年内不会降息的表态彰显了鹰派信号,然而新闻发布会上鲍威尔开篇关于银行业危机的大量表述显示，美联储自身也处于纠结的状态，倾向于保留政策的灵活性以便跟随经济和金融风险形势的变化而相机抉择。
　　当前时点来看，美联储“稳经济”、“控通胀”和“稳金融”三个政策目标的权重仍处于再平衡的阶段。市场预期与美联储政策路径的分歧、银行业危机的余波、信贷紧缩对经济的影响以及经济衰退的非线性，共同构成了未来市场波动的来源，投资者预期和市场走势会继续跟随后续经济就业数据、通胀数据以及金融风险的演变而变化。各方面因素影响下,市场目前仍难以形成较强的一致预期，也使得市场较难出现单方向的趋势性行情。
　　◆LPR报价按兵不动，央行“政策组合拳”下资金利本边际趋缓
　　本圆(3月2083月248)，逆回购方面，央行累计投放7D逆回购3500亿元，利率维持2.0%;另有4630亿元递回购到期，央行通过逆回购净回笼1130亿元。货币市场方面，资金利本边际下行，截止3月24日, DR007报收1.70%,较上周五下行.4IBP;SHIBOR1W报收1.704,较上周五下行39BP此外，3月20日央行公布贷款市场服价利率(LPRO ,1年期LPR为3.65% 5年期以上LR为4.3%连续第7个月保持不变。央行在3月15日开展MLF操作时利本不变，本月LPR报价基础保持稳定，因此LPR按兵不动符合市场预期。
　　近期资金面趋紧，同业存单发行利率接近政策利率,银行边际资金成本上升, IPR报价下行面临息差压力，联邦基金利率也处于高位, LPR调降的政策空间还没有释效。因此，央行酒过0MO降准+MLF等“改策组合拳”提供低成本的流动性，缓解银行负债端的压力。影响近期市场利率走势的主要因素题经济复苏带来融资需求改善中长期资金缺乏对流动性结构和总量层面形成压力。从2月初到3月中旬，央行通过万亿逆回购潮续等短期资金支撑流动性,3月15日央行通过巨额增量线做MLF和降准释放了近万亿的中长期资金，补充银行体系流动性水位。降准并没有立園綾解市场的紧张预期，公告发布的后两个交易日，市场资金利率仍处于边际上升的态势，本周二DR007开至2.23%，是3月以来的最高点。央行及时回应市场需求，当日投放7D逆回购1820亿元，维持流动性合理充格，稳定市场预期，资金利事开启下行。
　　经济复苏但仍有隐忧，通胀趋级，货币政策空间充足
　　从已公布的2023年1-2月经济数据看，12月经济整体上星明显复苏态势。以支出法计，今年12月，除进出口数据外，其余数据均有不同程度改善，尤其是此前对经济拖累较严重的消费和地产投资，2023年前2月均有较明显的改善。2023年3月，从高频数据看，经济数据继续改善。房地产方面，3月1日至3月24日,我们统计的50个大中城市房地产销售面积加总值同

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