中航证券-金融市场分析周报-230320

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上传日期：	2023/3/20	大小：	5066KB
格式：	pdf 共18页	来源：	中航证券
评级：	--	作者：	符旸
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●宏观数据:疫后积压需求集中释放，消费明显复苏，加上部分投资增速加快，拉动中国经济企稳回升。随着疫后生产生活秩序逐步恢复，及促内需政策积极发力，前期积压需求集中释放，中国经济企稳回升,消费特别是接触型消费修复动能较强，房地产投资边际改善,是主要推动因素。预计主要宏观经济数据将在3月进一步改善，但由于出口萎缩、房地产行业整体仍疲软，复苏步伐并不强劲,经济修复斜率最高的阶段或已过去，两条主线的修复趋势能否延续仍待观察。
　　●资金市场分析:税期央行增大投放，税期资金面保持平稳,资金价格相应上行;下周政府债触资额上行，同时跨季临近,央行宣布降准,关注资金市场变化情况。本周央行公开市场共有320亿元逆回购和2000亿元MLF到期,本周央行公开市场累计进行了4630亿元逆回购和4810亿元MLF操作，因此本周央行公开市场全口径净投放7120亿元。税期央行增大投放，税期资金面保持平稳，资金价格相应上行。下周缴税结束,冲击资金面的主要因素有限，但本周央行OMO增量投放下下周到期量存四千余亿元，关注央行续作情况。同时下周政府债触资明显走高，也将对资金面产生影响。下周- -开始14d资金进入跨月，本周五央行宣布降准0.25bp,释放超六千亿元长期资金，一-定程度上对于本次跨月起到缓和作用。
　　利率债: 1-2月经济数据出炉，需求端如预期脉冲式恢复，但生产端仍需时间; MLF超量续作,净投放量较大,本已期待不高的降准周五落地，0.25%降准略超预期;美国CPI尚可，核心CPI超预期，但硅谷银行事件使市场risk off,美债下行，加息预期下降;目前市场对经济弱复苏较为分歧，但震荡格局不改,目前市场仍旧是政策>现实,谨慎对待每一次下行。工业增加值低于预期，生产活动不及预期;服务生产指数增长较多，主要是出行(春节/出差)服务修复。投资端:地产投资回升，但地产销售与12月疫情集中爆发，1-2月购房需求后疫情集中释放有关，后续不会持续高增速修复。消费方面汽车消费较弱。失业率:青年人群失业率偏高,必将影响整体需求。后续关注:进出口、汽车消费、失业率。MLP超量续作，净投放2810亿，净投放量较大。此次超量偏中性，关注MLF总量。本周超额续作MLF之后,降准预期有所下降,本次降准略超预期，央行已表示“为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳,提高服务实体经济水平”，准备金利率也低于MLF利率,继续降低的银行成本能够向实体经济转移,此次降准偏中性，主要系目前信贷投放水平较高,叠加缴税，为避免整体流动性紧张，有必要进行长期资金投放,继续助力宽信用。综合来看,利率债近期由于政策面因素持续下行,经济虽然导向为复苏且处于弱复苏阶段,市场对此较为钝化,在震荡格局下，目前点位继续谨慎，或筑底后上行。
　　●权益市场: A股市场震荡持续,价值稳于成长。北上资金本周合计流入147.81亿元。上证综指最终报收3250.55点。A股市场震荡持续。沪深大盘有涨有跌，涨跌幅度不同,总体跌大于涨。从目前看，市场情绪不乐观，在宏观经济基本面向好,资金流动性宽松,投资者期待春季行情的多重利好支持下，期待股市大反弹空间。铁元素需求“弯顶”。我国REITs市场快速发展，为存量资产盘活开辟新的融通途径。GPT4理解能力强大开启多模态时代。关注紧缩后周期中的全球金融风险。
　　●美元指数分析:美国、欧洲银行风险影响下，本周美元指数维持震荡走势。本周美元指数先跌后涨，-周仍录得下跌。本周美股硅谷银行市场对于市场的影响持续，尽管美联储及时颁布措施对于存在流动性风险的银行提供援助，但市场仍认为来自银行的风险将对美联储的加息路径产生影响，本周一开始美元指数走弱。本周二公布的美国2月份CPI涨幅基本符合预期，但核心CPI环比涨幅超预期，对美元指数产生支撑。本周三沙特国家银行称不会向瑞银提供更多援助，当日欧元、瑞郎走弱，美元指数相应走强。本周四欧洲央行无视银行风险,持续加息50bp，美元指数本周后两日转弱。
　　风险提示:货币政策超预期收紧信用风险集中爆发

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