◆市场对美联储加息速度和美联储本轮加息最终利率的预期明显升高
　　本周二和周三，美联储主席鲍威尔相继在美国参议院和众议院作证,汇报美联储工作进展并阐述当前美联储工作思路。在周二对参议院汇报时，关于经济运行和通胀，鲍威尔表示从强劲的劳动力市场看，美国经济衰退风险很小，同时表示当前的通胀水平仍远远高于美联储“维持价格稳定”的任务目标。对于美联储加息步伐，鲍威尔继续强调了美联储拥有工具去逐步实现2%的通胀率控制目标表示如果必要，美联储或需要采取更严厉的控制措施，加息或需更大步伐。在周三对众议院汇报时，鲍威尔重申了关于联储的终端利率可能高于之前预期的观点，但强调决定将取决于会议之前发布的数据。本周，影响美联储加息预期的重要信息除鲍威尔在参政两院发表讲话外,还有3月10日美国劳工部发布的美国2月就业数据。美国2月非农就业新增31.1万人,预期为22.5万人，1月前值的新增51.7万下修至50.4万。美国2月失业率升至3.6%，预期和前值均为3.4%。美国2月平均时薪同比增长4.6%,预期4.8%前值4.4%。
　　本周周五之前，在鲍威尔的鹰派讲话后，市场对美联储加速加息的预期经历了急速抬升: CME数据预期美联储3月加息50BP的概率- -度由3月3日(上周五)的28.4%上涨到80%，对货币政策变化更敏感的美国2年期国债收益率也在周四之前经历了收益率总体上行,道指、纳指和标普500指数全面下行。
　　周五，美国2月就业数据公布后，虽然美国2非农就业人数再次超预期，但美国失业率的超预期和人均工资涨幅低于预期，同时,美国硅谷银行破产事件暴露了持续加息对美国银行体系带来的风险，市场预期美联储出于风险防范考量可能会在货币政策立场上适度向鸽派倾斜，上述因素使得市场对美联储年内加息前景的预期有所削弱。截止3月11日,市场对美联储3月会议加息50BP的预期为68.3%,年内利率高点为5.5%-5.75%，同时四季度降息预期重燃，市场预期年末利率或从高点降至5%- 5.25%。
　　年初以来的一-系列数据表明,美国通胀的顽固性和经济的韧性均超过市场在去年末的预期。在3月22日美联储会议之前，市场还将迎来美国2月通胀数据这一-数据预计将对美联储3月利率决策产生重要影响。若该数据再次超过预期，则美联储3月加息50BP或将成为相对“确定性"的事件。伴随着美联储加息路径和最终水平的调整，预计美股和美债市场仍会在调整预期的同时经历较大波动。
　　2月通胀水平较低，当前通胀对货币政策无制约
　　2月CPI同比+1.0%6,低于市场预期的+1.8%，较上月-1.1PCTS分食品和非食品.看,2月食品项和非食品项同比涨幅分别较上月3.6PCTS和-0.6PCTS,显示食品项同比走低是2月CPI同比走低的主因。CPI食品项同比涨幅的明显回落主要受食品价格环比超季节性下跌带动。2000年之后，春节假期主要分布在1月的6个年份2月CPI食品项环比均值为+0.9%，而今年2月CPI食品项环比为2.0%,超季节性走弱明显。具体来看，食品项中，鲜菜、鲜果、水产以及猪肉为主的肉类超季节性走弱较明显，主要原因系节后需求降幅超预期以及天气转暖供给充足，其中，猪肉价格的走弱，相比季节性因素，更多地受到猪周期运行下，能繁母猪存栏持续恢复、生猪存栏水平回到高位影响。
　　扣除食品和能源后，2月核心CPI同比+0.6%,较1月-0.4PCTS,环比录得-0.2%，低于春节假期主要在1月的2017年2月和2020年2月的-0.1%,结合CPI消费品环比和CPI服务环比均低于可比年份(春节假期主要在1月的2012.2017和2020年)2月均值，显示2月消费复苏力度可能- -定程度上低于此前的预期。
　　缺乏关键商品价格支撑之下，预计后续CPI同比难以走高: 1,猪肉价格缺乏持续快速上行基础，预计后续猪肉价格同比对CPI同比的支撑相对有限。2,全球经济走弱预期之下油价相对低迷，叠加去年高基数，后续油价同比预计将持续拖累CPI同比涨幅。
　　2023:年2月PPI同比-1.4%，与市场预期的-1.3%相近，较1月-0.6PCTS,环比为0。2023年2月PPIRM同比0.5%，较1月-0.6PCTS,环比为0.2%。
　　环比上:一方面，2月煤炭价格出现下跌，纺织、食品加工、电子制造等行业因需求恢复不及预期出厂价格环比下行，对2月PPI环比产生了- -定拖累。另- -方面,2月石油相关行业出厂价格环比上行，同时，因需求有所恢复，金属相关行业环比价格也出现了上行。拖累因素和支撑因素综合影响下，2月PPI环比录得0。
　　同比看: 2023年2月各煤种价格同比有涨有跌;原油价格虽然环比变化不大，但在去年高基数影响下，同比下跌了13%左右; 2023年2月钢材价格环比上行，但在去年高基数影响下,各品种钢材价格同比普遍下行。分上中下游看: 2023年2月，上游的采掘工业出厂价格同比涨幅收窄，中游原材料工业出厂价格同比下行幅度加大，下游的加工工业出厂价格同比降幅亦有所加大，PPI采掘工业同比PPI加工工业同比的差有所缩窄，上游价格涨幅趋缓之下，制造业企业成本压力有所缓解。
　　预计2023年3月PPI同比继续为负: 1,去年3月煤价

研究报告全文：1windwindwindwindwindwindwindwindwindwindwind