◆前期经过充分调整后,市场对美国最新经济数据出现短期“钝化”
　　本周美国劳工部报告显示，在截至2月25日的一周内,初次失业金人数减少2,000人，经季节性调整后为19万人这是初请失业金人数连续第七周保持在20万人以下。此外，第四季度劳动力成本上涨环比年率为3.2%,远高于2月公布的前值1.1%，表明劳动力市场保持强劲状态，加剧了金融市场对美联储可能在更长时间内继续加息的担忧。此外，3月3日公布的数据显示，2月Markit综合PMI终值升至50.1,创2022年6月份以来终值新高，并逆转之前连续七个月萎缩的趋势。
　　总体来看,在2月上旬至今市场接连迎来了美国1月超预期的就业数据、同比下行但高于市场预期的1月CPI和PPI数据，以及上周公布的美联储会议纪要显示美联储政策相对“偏鹰”之后,市场对美联储放缓加息步伐的预期已经受到了较大程度的削弱。本周公布的经济和就业数据虽然再次指向美国经济韧性较强，但市场对美联储加息预期并未有大的变化显示市场预期在经过前期深度调整之后,对新公布的经济数据敏感性由有所下降。本周2年期和10年期美债收益率略微上行，美股三大指数收涨。截止3月4日, CME数据显示市场预期美联储3月会议加息25BP和50BP的概率分别为71.6%和28.4%，较2月24日的73%和27%变化不大，市场主流预期仍然是美联储年内不降息、联邦基金利率将于6月14日会议上升至5.25%-5.5%，并一直保持到年末。
　　我们仍然认为，中长期来看交易美联储政策转向仍然是今年全球资本市场的重要主线，但近期对美联储加息放缓过于乐观的预期已出现相对明显修正，不排除近期美股和美债市场仍会在调整预期的同时经历较大波动。
　　◆2月PMI数据显示我国经济进入加速修复阶段
　　继1月之后，2月制造业和非制造业景气度继续全面回升。
　　制造业方面，2023年2月官方制造业PMI录得52.6%,较上月+2.5PCTS。季节性上看，今年2月制造业PMI值在2005以来的19年中排在由高到低的第4位，在近10年中排在第1位，明显高于今年之前17个年份(扣除明显异常的2020年) 2月份历史均值的51.1%。其中,代表制造业需求和生产的PMI新订单指数和PMI生产指数分别带动2月制造业PMI.上行1.0PCTS和1.7PCTS,生产的上行对制造业景气度上行的贡献更明显。2月PMI新订单指数排在历史同期第6位(共19年)，在春节假期主要位于1月的年份中排在第1位, PMI生产指数排在历史同期第1位，较上月+6.9PCTS.我国本轮疫情过峰速度超预期,2月疫情影响基本消退,生产生活向疫情前的常态回归，制造业需求和生产迅速恢复、预期明显上行、采购意愿增强: 2月，PMI产成品库存指数、PMI原材料库存指数和PMI采购量指数分别较上月+3.4PCTS、+0.2PCTS和+3.1PCTS，PMI生产经营活动预期指数录得57.5%，较上月+1.9PCTS,录得2022年3月以来高点。
　　非制造业方面，2023年2月，非制造业商务活动指数56.3%，较上月+1.9PCTS,其中，建筑业PMI为60.2%，较上月+3.8PCTS,景气度高位基础上继续抬升，站上2021年9月以来的高位，服务业PMI为55.6%，较上月+1.6PCTS,站上2020年12月以来的高位。
　　2月疫情影响基本消退，居民出行和聚集向疫情前的常态回归，带动服务业景气度继续上行。截止2月25日,2月高德交通大数据百城拥堵指数均值达到1.61,是2017年以来历史同期最高位;我们统计的17个大中城市地铁客流量显示，截止2月23日,今年2月17个大中城市地铁客流量同比均超过去年同期。
　　2月建筑业景气度不仅在高位基础上继续上行，建筑业PMI还录得了2020年12月以来的最高值。统计局表示，2月份各地工程项目集中开复工,建筑业施工进度加快。根据我们的统计,今年1月和2月全国范围新增专项债发行分别达到4912亿元和3329亿元，连续两个月维持高位的专项债发行规模下，建筑业景气度短期无忧。拉长时间来看，由于今年财政仍然维持靠前发力态势,预计在充足的资金支持下，上半年基建将继续发力，建筑业有望持续维持高景气状态。
　　2月全面向上的PMI数据进一步表明经济复苏持续加速。但另一方面，我国未来经济的进一步修复仍然面临着外需走弱和房地产行业修复进程不确定性较高的负面影响，因此在节后复工和疫情影响大幅减弱对经济环比的推高基本完成后，复苏力度的持续性有待进一步验证。根据我们]统计的数据，今年前两个月,50个大中城市商品房销售面积合计值同比下跌了19%，跌幅度虽然和去年12月的28%相比缩窄,但仍然不小。
　　2023年2月26日至28日，中国共产党第二十届中央委员会第二次全体会议在京召开。对于目前的经济形势,会议强调“我国改革发展稳定依然面临不少深层次矛盾,需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，经济恢复的基础尚不牢固，各种超预期因素随时可能发生”，表明中央并未改变对我国经济下行压力较大的基本判断。预计未来- -段时间,我国宏观政策的主基调依然是稳增长，货币政策和财政政策大概率仍将维持相对宽松。
　　◆市场利率围绕政策利率波动,实体融资需求支撑资金利率中枢上移
　　本周(2月27