中航证券-金融市场分析周报-230307

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上传日期：	2023/3/8	大小：	4263KB
格式：	pdf 共16页	来源：	中航证券
评级：	--	作者：	符旸
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报告摘要
　　PMI:疫情及季节性扰动消退后,制造业和非制造业景气度继续改善，企业经营状况改善。疫情感染快速达峰后影响基本消失，而且今年春节偏早，劳动力复工复产较快,制造业供给端改善明显，推动经济景气度超预期回升。制造业上，各分项指数均出现改善，且多数指标回到扩张区间，具有供给端强于需求端、外需转强、就业改善、小企业改善较明显等特点。非制造业上,前期受疫情影响更严重的服务业继续快速修复,积极财政政策下建筑业开始进入高景气区间,基建保增长的意图仍明显。经济复苏将延续，但修复结构上有分化，服务业复苏较明显，未来关键在于消费复苏强度。
　　资金市场分析:随跨月结束，资金面紧张程度缓解;月初影响资金面的因素较少，但仍需关注大额OMO到期下央行的操作情况。本周央行公开市场累计进行了10150亿元逆回购操作，本周央行公开市场共有14900亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场净回笼4750亿元。随跨月结束,资金面紧张程度缓解。下周月初,冲击资金面的因素有限，同时政府债券融资位于低位预计对于资金面的影响较弱。但也应注意下周仍有超万亿元逆回购到期,若央行维持公开市场操作净回笼,资金面仍存在收紧可能。
　　利率债:PMI数据超预期，市场反应较小,央行新闻发布会再次给市场信心。但再次重申今年为经济发展大年,发展经济将为今年主旋律，货币间歇性紧张，IRS持续走高，中美利差预期压缩，均对债市有潜在利空，利率债方向选择易上难下。本周发布2月PMI，PMI已连续两个月位于荣枯线上，且超预期，为2019年1月以来新高。制造业及非制造业同步上升，供需同步改善，值得注意的是新出口订单仍旧为52.4%，较为强劲，与美国经济韧性有关，超预期可能性较高。债市对此反应较小，存在一定分歧,市场仍在观察超预期数据的可持续性，并认为PMI可能和实际情况存在偏差。已发布的地产数据同样存在回暖有超预期可能，谨慎。周五央行召开新闻发布会,会上表示“实际利率的水平也是比较合适的”“用降准的办法来提供长期的流动性，支持实体经济,综合考虑还是一种比较有效的方式”，进一步提供结构性的货币政策。实际利率方面，我国目前的名义利率-通胀是显著低于经济增速的，我们需注意在经济增长阶段，低利率是难以持续的,降息可能性极小;降准方面，并不认为是利多，央行每年需要通过降准/MLF释放长期资金，属于合理的政策操作，主要看降准幅度、降准频率以及降准的节奏。同时1-2月的资金市场间歇性过紧，IRS持续走高都值得我们注意，利率债有一定的潜在利空，叠加两会，利率债方向选择易上难下。
　　●权益市场:北上资金单边流入转双边波动。北上资金本周合计流入20.66亿元，较上周大幅下降。上证综指最终报收3328.39点。A股市场震荡持续。沪深大盘有涨有跌，涨跌幅度不同，总体涨大于跌。从目前看，在宏观经济基本面向好，资金流动性宽松,投资者期待春季行情的多重利好支持下，股市增加反弹空间大。“十四五”卫星导航应用市场有望增速，关注军工方面。夯实数字中国，关注科技板块。经济社会中长期转型升级，关注先进制造板块。
　　●美元指数分析:月初领先数据不及预期，美联储官员维持鹰派发言，美元指数呈震荡走势。本周美元指数整体呈现震荡走势。本周公布美国2月份先行经济数据不及预期，一定程度上对美元指数形成打压，但本周美联储官员的发言整体维持偏鹰,也对美元指数形成支撑。本周五欧洲央行议息会议纪要公布,称政策利率需要进一步上调,才能进入限制性区间，整体鹰派程度超市场预期,纪要公布导致欧元走强，也相对压制美元指数。
　　风险提示:货币政策超预期收紧信用风险集中爆发
　　

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