研究报告全文：证券研究报告公司点评半导体聚辰股份688123报告日期2023年03月25日DDR5电车智能化助力快速成长GPT算力产业链聚辰股份点评报告投资要点投资评级买入维持全球EEPROM龙头企业受DDR5加速渗透电车智能化驱动SPD及车规级EEPROM逐步放量公司步入快速成长期分析师蒋高振全球EEPROM领军企业新拓业务助力业绩增长执业证书号S1230520050002公司作为全球EEPROM产品头部供应商2018年全球排名第三市场份额约jianggaozhenstockecomcn82国内排名第一主营EEPROM音圈马达驱动芯片和智能卡芯片研究助理褚旭业务占比最高约为随着内存技术商用及汽车级EEPROM2022H186DDR5chuxustockecomcn产品性能与技术水平逐步获得客户认可同时持续向内存模组汽车电子及工控等高附加值市场拓展2022Q3实现营收718亿元同比增长8288归母净利基本数据润为258亿元同比增长21282预计业绩有望持续高增收盘价DDR5升级持续渗透驱动SPD量价齐升10393随着AMDIntel相继发布支持DDR5内存标准的新世代服务器CPU有望促进总市值百万元1256575内存及相关配套芯片在内的配套组件升级公司SPD产品用于存储内存模组的总股本百万股12091相关信息以及模组上内存颗粒和相关器件的所有配置参数并集成I2CI3C总线股票走势图集线器Hub和高精度温度传感器TS主要应用于PC端UDIMM内存模组和服务器端内存模组为内存模聚辰股份上证指数SODIMMRDIMMLRDIMMDDR576组不可或缺的组件随DDR5持续渗透有望带动SPD业务持续放量增长57电车智能化快速发展推动汽车级EEPROMNORFlash业务拓展37据集微咨询数据显示传统车单车预计配置颗随着电车智能化1815-20EEPROM-1高速发展新能源单车预计配置30-40颗需求显著提升据赛迪顾问预测-202023年汽车电子领域对EEPROM需求量将达到2387亿颗作为国内领先的汽220422052207220822092210221122122301230223032203车级EEPROM产品供应商目前已拥有A3等级-40-85A2等级-40-105A1等级-40-125的全系列汽车级EEPROM产品并积极相关报告完善在A0等级-40-145产品布局目前产品已广泛应用于车载摄像头1终端创新丨新世代CPU驱动液晶显示娱乐系统等外围部件并逐步延伸至车身控制模块底盘传动及微特供应链新成长20221105电机智能座舱新能源汽车三电系统等核心部件此外自主研发的NOR2DDR5电车智能化加速渗透Flash存储芯片产品已通过AEC-Q100Grade1车规级验证并陆续在车载领域应助力快速成长IDC升级系列用后续将进一步完善512Kb1Gb全系列NORFlash产品布局报告之聚辰股份深度报告盈利预测与估值20221202预计公司2022-2024年营业收入分别为98134198亿元同比增速为802362485归母净利润为365476亿元同比增速为2280525411当前股价对应PE为353232164倍受益于AMDIntel相继发布新世代服务器CPU有望带动DDR5加速渗透以及随着电车智能化快速发展将为公司EEPROM业务带来高成长性综上维持买入评级风险提示原材料供应及委外加工风险技术迭代市场竞争竞争加剧汇率等风险财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入5440598037133556198267-1017802036234845归母净利润10825355115414376375--33572280452474106每股收益元090294448632PE11594353423181643资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分聚辰股份688123公司点评表附录三预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产1438175422342953营业收入54498013361983现金4348379951554营业成本333405526832交易性金融资产773596795721营业税金及附加1123应收账项104200274404营业费用24445887其它应收款4162629管理费用295269104预付账款1571224研发费用74134147198存货10193129215财务费用54614其他7445资产减值损失0223非流动资产201230299389公允价值变动损益3333金额资产类0000投资净收益19101414长期投资0000其他经营收益2333固定资产74791141营业利润112367563795无形资产4443营业外收支2222在建工程152162184219利润总额113369565796其他39172026所得税10294665资产总计1639198325333342净利润104340519732流动负债101108137215少数股东损益5152332短期借款0000归属母公司净利润108355541764EBITDA应付款项606992145112364559789预收账款0212EPS最新摊薄090294448632其他41374468非流动负债18151717主要财务比率长期借款000020212022E2023E2024E其他18151717成长能力负债合计119123154232营业收入1017802036234845少数股东权益5204275营业利润-37172288353304117归属母公司股东权1524188024213185归属母公司净利润-33572280452474106益负债和股东权益1639198325333342获利能力毛利率3878587160625803现金流量表净利率1906346938833690百万元20212022E2023E2024EROE726210125552783经营活动现金流56271409553ROIC638176020872239净利润104340519732偿债能力折旧摊销55811资产负债率728622608695财务费用54614净负债比率483276249187投资损失19101414流动比率1421162216311371营运资金变动4805463速动比率1322153615371271其它34204398营运能力投资活动现金流881322588总资产周转率034054059067资本支出156527093应收账款周转率768956894888长期投资0000应付账款周转率570630656702其他24418418885每股指标元筹资活动现金流551614每股收益090294448632短期借款0000每股经营现金046224339458长期借款0000每股净资产1262155620052637其他551614估值比率现金净增加额89404158559PE11594353423181643PB824668518394EVEBITDA6237304719181294资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分聚辰股份688123公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分