全年业绩强劲高增长。公司发布2022年度业绩预增预告。公司预计2022年度实现归母净利润达到3.50~3.80亿元，YoY+223.32%~251.04%；扣非后净利润3.85~4.15亿元，YoY+352.00%~ 387.22%。单季度看，预计Q4实现归母净利润0.92~1.22亿元，YoY+253.85%~369.23%，QoQ-16.36%~10.91%，扣非后归母净利润0.91~1.21亿元，QoQ-30.09%~-6.92%。受益于SPD及汽车级EEPROM等高附加值产品大批量供货，公司全年度业绩高增长，盈利能力显著提升。
　　SPD深度受益于DDR5渗透提升。公司凭借在EEPROM领域积累多年核心技术，抓住DDR5时代升级机遇，通过与内存接口芯片龙头澜起科技合作推出SPD产品，形成先发优势与较高壁垒。目前PC端DDR5已陆续起量，Intel和AMD服务器端支持DDR5 CPU发布也已落地。美光、SK海力士等均预计到2023年年底DDR5渗透率达30%。预计DDR5接下来几个季度将会迎来持续渗透。服务器市场DDR5渗透大幕开启也将加大对公司SPD的拉货力度。
　　EEPROM进一步扩展至汽车市场。汽车市场方面，智能化和电动化趋势推动汽车级EEPROM市场规模扩大。公司加大布局，在产品端（A2→A1→A0）、应用端（外围部件→智能座舱、三电系统等核心部件）和客户端同时突破。在消费领域需求相对疲软的大环境下，公司产品结构优化和下游应用扩展助力其逆势而上，给业绩带来较大弹性。
　　盈利预测与投资建议。我们看好公司高价值量EEPROM在DDR5和汽车智能化时代的优势卡位，预计22-24年EPS分别为3.02、4.19、5.81元，考虑可比公司估值，维持公司合理价值131.49元/股观点不变，维持“买入”评级。
　　风险提示。DDR5渗透率不及预期，新产品研发进度不及预期，服务器需求不及预期。
　　

研究报告全文：TablePage公告点评半导体证券研究报告聚辰股份TableTitle688123SH公司评级TableInvest买入当前价格10960元SPD持续放量Q4符合预期全年业绩强劲增长合理价值13149元前次评级买入TableSummary核心观点报告日期2023-01-15全年业绩强劲高增长公司发布2022年度业绩预增预告公司预计相对市场TablePicQuote表现2022年度实现归母净利润达到350380亿元YoY2233225104扣非后净利润385415亿元YoY3520038722116单季度看预计Q4实现归母净利润092122亿元YoY253858836923QoQ-16361091扣非后归母净利润091121亿59元QoQ-3009-692受益于SPD及汽车级EEPROM等高附31加值产品大批量供货公司全年度业绩高增长盈利能力显著提升20122032205220722092211220123SPD深度受益于DDR5渗透提升公司凭借在EEPROM领域积累多-26年核心技术抓住DDR5时代升级机遇通过与内存接口芯片龙头澜聚辰股份沪深300起科技合作推出SPD产品形成先发优势与较高壁垒目前PC端分析师TableAuthor许兴军DDR5已陆续起量Intel和AMD服务器端支持DDR5CPU发布也已SAC执证号S0260514050002落地美光SK海力士等均预计到2023年年底DDR5渗透率达30021-38003661预计DDR5接下来几个季度将会迎来持续渗透服务器市场DDR5渗xuxingjungfcomcn透大幕开启也将加大对公司SPD的拉货力度分析师王亮EEPROM进一步扩展至汽车市场汽车市场方面智能化和电动化趋SAC执证号S0260519060001势推动汽车级EEPROM市场规模扩大公司加大布局在产品端A2864262SFCCENoBFS478A1A0应用端外围部件智能座舱三电系统等核心部件和021-38003658客户端同时突破在消费领域需求相对疲软的大环境下公司产品结gfwanglianggfcomcn构优化和下游应用扩展助力其逆势而上给业绩带来较大弹性分析师耿正盈利预测与投资建议我们看好公司高价值量EEPROM在DDR5和SAC执证号S0260520090002汽车智能化时代的优势卡位预计22-24年EPS分别为302419021-38003660581元考虑可比公司估值维持公司合理价值13149元股观点不gengzhenggfcomcn变维持买入评级分析师谢淑颖风险提示DDR5渗透率不及预期新产品研发进度不及预期服务SAC执证号S0260520080005器需求不及预期021-38003656盈利预测xieshuyinggfcomcnTableFinance2020A2021A2022E2023E2024E请注意许兴军耿正谢淑颖并非香港证券及期货事务监营业收入百万元494544100814292044察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动增长率-38102853418430相关研究TableDocReportEBITDA百万元7696420610860聚辰股份688123SHQ32022-10-31归母净利润百万元163108365507703持续创新高SPD和汽车增长率713-3362370389387EEPROM业绩弹性更显EPS元股135090302419581聚辰股份2022-08-24市盈率PE44617575363226151885ROE11271193212227688123SH22H1业绩EVEBITDA90598103300420051352超预期SPD和汽车数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心EERPOM动能强劲识别风险发现价值聚辰股份688123SH请务必阅读末页的免责声明Q12022-05-0414业绩超预期SPDEEPROM迈上放量轨道TablePageText聚辰股份公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2020A2021A2021A2022E2022E2023E2024E至12月31日2020A2020A2021A2021A2022E2022E2023E2023E2024E流动资产15461546143814381659165921022764经营活动现金流93935656358358536748货币资金34634643443463863810231624净利润163163104104365365507703应收及预付100100119119131131135138折旧摊销331111252565110存货67671011019797137183营运资金变动1010--3737--1212--14-38其他流动资产10331033785785793793808818其它-83-83--2222--2020--22-27非流动资产1111201201339339437491投资活动现金流-920-9208888--153153--151-146长期股权投资00000000资本支出-21-21--172172--163163--163-163固定资产337742423636投资变动-923-923221221--1010--10-10在建工程00152152252252352402其他2424393920202126无形资产22445578筹资活动现金流-39-39--55550000其他长期资产66393940404244银行借款00000000资产总计15561556163916391998199825393255股权融资00000000流动负债78781011019696130142其他-39-39--55550000短期借款00000000现金净增加额-880-8808787204204385602应付及预收5757606054546878期初现金余额122612263463464344346381023其他流动负债2020414142426164期末现金余额34634643443463863810231624非流动负债1818181818181818长期借款00000000应付债券00000000其他非流动负债1818181818181818负债合计9696119119114114148160股本121121121121121121121121资本公积11101110111511151115111511151115主要财务比率留存收益23123128928965465411611864至12月31日2020A2020A2021A2021A2022E2022E2023E2023E2024E归属母公司股东权归属母公司股东权益14611461152415241889188923963099成长能力益少数股东权益00--55--55-5-5营业收入增长-38-38102102853853418430负债和股东权益15561556163916391998199825393255营业利润增长749749--36136125702570376382归母净利润增长713713--33633623702370389387获利能力利润表单位单位百万元毛利率337337388388610610564534至12月31日2020A2020A2021A2021A2022E2022E2023E2024E净利率330330191191362362355344营业收入4944945445441008100814292044ROE1121127171193193212227营业成本327327333333393393623952ROIC46465151191191209224营业税金及附加11113322偿债能力销售费用2020242442425472资产负债率6161737357575849管理费用2424292950506992净负债比率6565787860606252研发费用52527474146146160204流动比率19931993142114211736173616211947财务费用55--55--44-5-9速动比率19061906130713071624162415081811资产减值损失00000000营运能力公允价值变动收益93933310101010总资产周转率032032033033050050056063投资净收益1414191910101116应收账款周转率83983965765796196114602028营业利润175175112112399399549758存货周转率7427425415411040104010461119营业外收支33220011每股指标元利润总额178178113113399399550759每股收益135135090090302302419581所得税1515101034344356每股经营现金流11003346净利润163163104104365365507703每股净资产12091209126212621563156319822563少数股东损益00--550000估值比率归属母公司净利润163163108108365365507703PE44614461757575753632363226151885EBITDA76769696420420610860PB497497538538701701553428EPS元135135090090302302419581EVEBITDA90599059810381033004300420051352TableResearchTeam识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText聚辰股份公告点评广发电子行业研究小组许兴军浙江大学系统科学与工程学士浙江大学系统分析与集成硕士2012年加入广发证券发展研究中心王亮复旦大学经济学硕士2014年加入广发证券发展研究中心叶秀贤天津大学材料科学与工程学士天津大学管理科学与工程硕士2014年加入广发证券发展研究中心谢淑颖厦门大学电子工程学士上海财经大学金融硕士2018年加入广发证券发展研究中心耿正上海交通大学材料科学与工程学硕士2020年加入广发证券发展研究中心郇正林中国科学院大学硕士2020年8月加入广发证券发展研究中心栾玉民博士毕业于北京大学2022年加入广发证券发展研究中心焦鼎博士毕业于中国科学院2022年加入广发证券发展研究中心张大伟硕士复旦大学电子与通信工程硕士2021年加入广发证券发展研究中心任思儒硕士毕业于上海交通大学2022年加入广发证券发展研究中心王钰乔硕士毕业于上海交通大学2022年加入广发证券发展研究中心李佳蔚硕士毕业于京都大学2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其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