事件：蔚蓝生物（公司）的全资子公司蔚蓝生物集团与世界500强艾地盟(ADM)于2022年5月共同成立益生菌合资公司—艾地盟蔚蓝生物科技（山东）有限公司，双方分别以现金形式出资8000万元人民币，各持股50%。合资公司艾地盟蔚蓝生物投资约4亿元人民币实施“微生态制剂研究及产业化项目”，意在新建食品益生菌生产工厂，预计将于2025年初正式投入生产运营。
　　艾地盟蔚蓝生物运营后，主要面向全球市场以B2B模式生产和销售食品益生菌产品。生产销售方面，艾地盟蔚蓝生物兼具本土化生产的成本优势，对标世界先进生产工艺和质量规范，融合全球领先的人类营养健康配料供应商ADM所提供的国际资源，有助于益生菌产品的应用推广和客户拓展。
　　产品研发方面，艾地盟蔚蓝生物聚焦研制优质食品益生菌产品及明星菌株。合资公司以双方现有益生菌技术与菌株储备为本原，借力ADM在西班牙(Biopolis)、美国(Deerland)、英国(Protexin)、中国无锡江南大学的各益生菌科学技术中心，联动蔚蓝生物在青岛的营养与健康技术中心，形成全球研发网络，围绕客户需求，提供定制化的全程服务。合资公司投产后能够反哺蔚蓝生物，优化公司益生菌供应链，输出多元化与特色化的产品，吸引全球消费者目光，提升公司在益生菌领域的市场竞争力。
　　公司积极布局食品益生菌赛道，加速项目落地。合资公司投资建设的微生态制剂研究及产业化项目涵盖建设生产车间、仓库、配电室、门卫室、办公研发楼等生产配套设施。建成后可实现功能性益生菌菌粉原料产能100吨，益生菌液体产品产能100吨。益生菌行业契合大健康理念，市场景气度高，前景光明；益生菌产品附加值高，潜力无限。预计公司2022/2023/2024年微生态营业收入2.38/2.57/2.82亿元，增幅为-5.0%/8.0%/10.0%，毛利率为43.0%/44.0%/46.0%。
　　投资建议：微生态制剂研究及产业化项目的推进，有助于公司打通全球资源和布局全球事业。基于以上分析，预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为11.11/12.35/13.90亿元，归母净利润分别为1.07/1.28/1.55亿元，EPS分别为0.42/0.51/0.61元，当前股价对应PE为33.1/27.4/22.8倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：研发成果不及预期风险；市场推广及销售风险；下游养殖行业周期及突发疫病风险；原材料价格波动风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
　　

研究报告全文：蔚蓝生物食品益生菌项目加速进程蔚蓝可期蔚蓝生物603739SH农证券研究报告公司点评2023年3月23日林牧渔TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值市场价格1399元指标2020A2021A2022E2023E2024E分析师姚雪梅营业收入百万元9601151111112351390执业证书编号S0740522080005增长率yoy1320-31113净利润百万元电话021-20315138109133107129155增长率yoy4022-192021Emailyaoxmztscomcn每股收益元043053042051061分析师王佳博每股现金流量069035076080084执业证书编号S0740523010002净资产收益率108678电话021-20315125PE324266331274228EmailwangjbztscomcnPB3422212019分析师严瑾备注股价选取2023年3月23日收盘价执业证书编号S0740523010001投资要点电话021-20315125事件蔚蓝生物公司的全资子公司蔚蓝生物集团与世界500强艾地盟ADM于2022Emailyanjinztscomcn年5月共同成立益生菌合资公司艾地盟蔚蓝生物科技山东有限公司双方分别以现金形式出资8000万元人民币各持股50合资公司艾地盟蔚蓝生物投资约4亿基本状况TableProfit元人民币实施微生态制剂研究及产业化项目意在新建食品益生菌生产工厂预计总股本百万股252将于2025年初正式投入生产运营流通股本百万股252艾地盟蔚蓝生物运营后主要面向全球市场以B2B模式生产和销售食品益生菌产品市价元1399生产销售方面艾地盟蔚蓝生物兼具本土化生产的成本优势对标世界先进生产工艺市值百万元3532和质量规范融合全球领先的人类营养健康配料供应商ADM所提供的国际资源有助流通市值百万元3532于益生菌产品的应用推广和客户拓展股价与行业TableQuotePic-市场走势对比产品研发方面艾地盟蔚蓝生物聚焦研制优质食品益生菌产品及明星菌株合资公司以双方现有益生菌技术与菌株储备为本原借力ADM在西班牙Biopolis美国10蔚蓝生物沪深300Deerland英国Protexin中国无锡江南大学的各益生菌科学技术中心联动蔚0蓝生物在青岛的营养与健康技术中心形成全球研发网络围绕客户需求提供定制-102022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022022-03化的全程服务合资公司投产后能够反哺蔚蓝生物优化公司益生菌供应链输出多-20元化与特色化的产品吸引全球消费者目光提升公司在益生菌领域的市场竞争力-30公司积极布局食品益生菌赛道加速项目落地合资公司投资建设的微生态制剂研究及产业化项目涵盖建设生产车间仓库配电室门卫室办公研发楼等生产配套设-40施建成后可实现功能性益生菌菌粉原料产能100吨益生菌液体产品产能100吨公司持有该股票比例相关报告益生菌行业契合大健康理念市场景气度高前景光明益生菌产品附加值高潜力1蔚蓝生物酶制剂景气攀升加无限预计公司202220232024年微生态营业收入238257282亿元增幅为码益生菌新引擎-5080100毛利率为430440460投资建议微生态制剂研究及产业化项目的推进有助于公司打通全球资源和布局全球事业基于以上分析预计公司202220232024年营业收入分别为111112351390亿元归母净利润分别为107128155亿元EPS分别为042051061元当前股价对应PE为331274228倍维持买入评级风险提示研发成果不及预期风险市场推广及销售风险下游养殖行业周期及突发疫病风险原材料价格波动风险研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分