核心观点
　　公司发布全资子公司（青岛蔚蓝生物集团有限公司）对外投资微生态制剂研究及产业化项目的公告。投资项目的实施主体艾地盟蔚蓝生物由公司与ADM合资设立，该项目旨在新建食品益生菌的生产工厂，预计将于2025年初正式投入生产运营，建成后可实现功能性益生菌菌粉原料产能100吨、益生菌液体产品产能100吨。从益生菌业务布局来看，公司拥有全面的研发平台、优秀的科研团队以及众多研发成果，具有一定的发展基础和优势。从行业发展来看，我国益生菌市场正处于快速增长阶段，预计将达到千亿元的市场规模。未来随着消费者对益生菌产品的认知度和接受度提升，市场需求将进一步扩大，尽管短期内新建益生菌产能项目对公司业绩影响较小，但投产后有望推动公司营收和盈利水平的提升。
　　事件
　　3月23日，公司披露关于全资子公司（青岛蔚蓝生物集团有限公司）对外投资微生态制剂研究及产业化项目的公告。
　　投资项目情况：艾地盟蔚蓝生物（蔚蓝生物与ADM合资设立）正在实施的“微生态制剂研究及产业化项目”，旨在新建食品益生菌的生产工厂。项目总投资约4亿元人民币，但总计不超过6770万美元。项目建设地址位于艾地盟蔚蓝生物厂区内，由合资公司艾地盟蔚蓝生物实施，预计将于2025年初正式投入生产运营。
　　简评
　　1、与ADM开展多领域合作，拓展食品产业新赛道
　　ADM是人类和动物营养领域、农产品加工和贸易领域的全球领先企业，是全球主要的人类营养健康配料供应商及世界500强之一，在全球拥有近800个设施，为200多个国家的客户提供产品和服务。公司与ADM集团开展多领域业务合作，2022年5月，公司与ADM合资设立艾地盟蔚蓝生物科技（山东）有限公司，作为一家中外合资公司，艾地盟蔚蓝生物可以链接ADM全球益生菌资源与蔚蓝生物的益生菌技术与菌株储备，利用西班牙Biopolis、美国Deerland以及蔚蓝生物自主研发的专利菌株，为客户提供优质的食品益生菌产品和定制化的全程服务。本次投资项目即艾地盟蔚蓝生物正在实施的“微生态制剂研究及产业化项目”，旨在新建食品益生菌的生产工厂，进行食品益生菌产品的生产和销售，销售模式为B2B（包括B2B2C），产品面向全球市场推广。该项目预计2025年初正式投入生产运营，项目建成后，可实现功能性益生菌菌粉原料产能100吨、益生菌液体产品产能100吨。公司与ADM开展多领域合作，能够利用ADM的技术优势和国际客户资源，有望在合作领域实现较快速的发展，实现资源优势互补，加快技术成果转化。
　　2、国内益生菌市场规模为千亿级，未来发展空间广阔
　　益生菌产品属于食品工业中高科技含量产品，产品功能逐渐从肠道健康、免疫力调节延伸至营养代谢、体重控制、情绪管理、口腔健康等方面。同时，益生菌应用领域广泛，涵盖食品、保健品、护肤品等，属于国家产业政策鼓励发展的行业。近年来消费者对益生菌的关注度逐渐提升，尤其是母婴产品市场和有健康保健需求的中老年人。从消费者认知度来看，中国营养学会《中国益生菌益生元消费者调研报告》显示，消费者对益生菌的认知率约7成，仍需进一步提升。我国益生菌市场当前正处于快速增长期，发展前景广阔，市场规模能达千亿级。未来，随着消费者对益生菌产品的认知度和接受度提升，市场需求有望进一步扩大，应用场景也将不断丰富，叠加国家政策环境的支持，益生菌项目的布局有望推动公司进一步发展。
　　3、持续发力益生菌产品研发，把握产业发展机遇
　　食品益生菌方面，公司在原有动植物微生态研发实力的基础上，组建了营养与健康技术中心，形成了菌库建设、体外评价、动物试验、临床试验、生产工艺、制剂工艺、终端应用等七大研发平台。同时，公司不断加强科研队伍建设，拥有一支多学科背景交叉融合的科研团队。2022年半年报显示，公司开发出自主知识产权益生菌株30株，涉及功能包括缓解胃肠不适、改善皮肤状态、延缓衰老、增强骨骼健康、增强免疫功能、预防上呼吸道感染以及抗菌消炎等，已申请益生菌相关发明专利47项和实用新型专利13项，PCT专利6项，目前已授权专利18项，主题涵盖益生菌膳食补充剂、护肤品功能性原料、菌剂货架期预测技术和产品应用设计创新等，拥有众多研究成果。公司在益生菌研发平台、科研团队以及研究成果方面均具有一定优势，有利于把握益生菌产业发展机遇，从盈利角度来看，益生菌产品毛利水平相对较高，未来益生菌项目的投产将推动公司盈利能力的提升。
　　4、盈利预测与评级：公司积极与科研机构及全球领先企业展开合作，拓展食品益生菌、酿造、植物提取等食品产业新赛道。同时，酶制剂、微生态制剂等生物行业是我国战略性新兴产业，且应用领域广泛，受益于国家对安全环保、食品安全的逐步重视，市场发展前景广阔。结合公司股权激励计划业绩考核目标，预计公司2022-2024年实现营业收入10.80/12.19/14.00亿元，归母净利润1.06/1.68/1.95亿元，EPS分别为0.42/0.67/0.77元，对应PE分别为33.3x/21.0x/18.1x，维持“增持”评级。
　　风险