事件概述
　　3月23日，公司发布2022年年报，公司2022年实现营收83.36亿元，同比增长12.37%；归母净利润13.62亿元，同比增长28.03%；扣非归母净利润12.65亿元，同比增长32.21%；毛利率30.28%，同比提升3.1pct，净利率16.33%，同比提升1.99 pct。经测算，公司Q4实现营收25.72亿元，同比增长28.17%；归母净利润4.4亿元，同比增长58.34%;扣非归母净利润3.91亿元，同比增长54.33%;毛利率31.1%，同比提升5.53pct，净利率17.1%，同比提升4.08 pct。
　　 22年数通板需求稳健，AI打开未来成长空间
　　2022年公司企业通讯市场板实现营收54.95亿元，同比增长13.95%，毛利率34.33%，同比增长4.97pct。1）2022年数据中心类型基础设施设备应用领域整体需求稳健，高速网路设备、数据存储、高性能计算机、高速运算服务器、人工智能等新兴市场领域的结构性需求，弥补了5G基站相关PCB产品需求不振以及日趋激烈的价格竞争的不利影响。随着国内相关防控措施逐步调整放开以及全球芯片、特定组件供应短缺等制约因素的逐步缓解和恢复，终端需求积压的订单得以陆续执行，公司产品库存去化顺利。2）在产品布局上，公司应用于EGS级服务器领域的产品已实现规模化量产；HPC领域，公司布局通用计算，应用于AI加速、Graphics的产品，应用于GPU、OAM、FPGA等加速模块类的产品以及应用于UBB、BaseBoard的产品已批量出货；在高阶数据中心交换机领域，应用于Pre800G的产品已批量生产，应用于800G的产品已实现小批量的交付；基于数据中心加速模块的多阶HDIInterposer产品，已实现4阶HDI的产品化，目前在预研6阶HDI产品，同时基于交换、路由的NPO/CPO架构的Interposer产品也同步开始预研；在半导体芯片测试线路板部分重点开发0.35mm以上Pitch的高阶产品。3）中长期来看，云计算、大数据、人工智能等新一代信息技术的应用和发展将促使全球数字化转型，AI模型需要越来越多的计算能力来管理越来越大的数据量，这将加速400Gbps和更高速度的数据中心交换机的采用以及服务器产品的更新换代，相关的路由器、数据存储、AI加速计算服务器产品也有望高速成长，并催生对大尺寸、高层数、高阶HDI以及高频高速PCB产品的强劲需求，这将对PCB量价都带来显著提升，打开未来数通板成长空间。
　　汽车板业务维持增长趋势，电动智能化仍是长期方向
　　22年公司汽车板实现营收18.97亿元，同比增长12.8%，毛利率24.05%，同比下降1.47pct。1）上半年受供应链约束，公司上半年汽车板业务承压，下半年随着供应链恢复，黄石二厂汽车板产能释放，下半年汽车板业务迅速恢复。2）汽车行业电动智能化仍是长期趋势，并将推动高端汽车板的需求增加，传统6层以内为主的汽车板逐步向多层、高阶HDI、高频高速等方向升级。公司在新能源车三电系统，自动驾驶辅助，智能座舱，车联网等方面深度布局，未来增长动力强。3）公司入股胜伟策Pack技术，有利于解决混动/纯电驱动系统等方面PCB技术面临的问题，进一步提升汽车领域竞争力。
　　投资建议
　　考虑到宏观环境不确定性，及后续AI对数通板拉动显著，我们预计公司2023/2024/2025年净利润17/21/25亿元，（此前23/24年预计净利润为17.8/21.7亿元），按照2023/3/23收盘价，PE为23/19/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险，贸易摩擦风险、汇率波动风险、外围环境波动风险。

研究报告全文：沪电股份22年业绩亮眼AI打开数通板成长空间沪电股份002463SZ电子证券研究报告公司点评2023年3月23日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格2094元股指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元74198336106581257015167分析师王芳增长率yoy-112281821执业证书编号S0740521120002净利润百万元10641362170021072512Emailwangfang02ztscomcn增长率yoy-2128252419每股收益元056072090111132每股现金流量074083222120142研究助理刘博文净资产收益率1516192121EmailliubwztscomcnPE374292234189158PB5548443934备注每股指标按照最新股本数全面摊薄投资要点事件概述3月23日公司发布2022年年报公司2022年实现营收8336亿元同比增长1237归母净利润1362亿元同比增长2803扣非归母净利润1265亿元同比增长3221毛利率3028同比提升31pct净利率1633同比提升199pct基本状况TableProfit经测算公司Q4实现营收2572亿元同比增长2817归母净利润44亿元同比增总股本百万股1897长5834扣非归母净利润391亿元同比增长5433毛利率311同比提升553pct净利率171同比提升408pct流通股本百万股189622年数通板需求稳健AI打开未来成长空间市价元20942022年公司企业通讯市场板实现营收5495亿元同比增长1395毛利率3433同市值百万元39729比增长497pct12022年数据中心类型基础设施设备应用领域整体需求稳健高速网流通市值百万元39708路设备数据存储高性能计算机高速运算服务器人工智能等新兴市场领域的结构性TableQuotePic需求弥补了5G基站相关PCB产品需求不振以及日趋激烈的价格竞争的不利影响随着股价与行业-市场走势对比国内相关防控措施逐步调整放开以及全球芯片特定组件供应短缺等制约因素的逐步缓解60沪电股份沪深300和恢复终端需求积压的订单得以陆续执行公司产品库存去化顺利2在产品布局50上公司应用于EGS级服务器领域的产品已实现规模化量产HPC领域公司布局通用计40算应用于AI加速Graphics的产品应用于GPUOAMFPGA等加速模块类的产品以及30应用于UBBBaseBoard的产品已批量出货在高阶数据中心交换机领域应用于Pre800G2010的产品已批量生产应用于800G的产品已实现小批量的交付基于数据中心加速模块的0多阶HDIInterposer产品已实现4阶HDI的产品化目前在预研6阶HDI产品同时-10基于交换路由的NPOCPO架构的Interposer产品也同步开始预研在半导体芯片测试2022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03-202022-03线路板部分重点开发035mm以上Pitch的高阶产品3中长期来看云计算大数据-30人工智能等新一代信息技术的应用和发展将促使全球数字化转型AI模型需要越来越多的-40计算能力来管理越来越大的数据量这将加速400Gbps和更高速度的数据中心交换机的采公司持有该股票比例相关报告用以及服务器产品的更新换代相关的路由器数据存储AI加速计算服务器产品也有望高速成长并催生对大尺寸高层数高阶HDI以及高频高速PCB产品的强劲需求这将沪电股份低谷已过高端2021对PCB量价都带来显著提升打开未来数通板成长空间产品打开未来成长空间汽车板业务维持增长趋势电动智能化仍是长期方向22年公司汽车板实现营收1897亿元同比增长128毛利率2405同比下降147p沪电股份2022H1业绩稳中有升长期看好数通汽车板发展ct1上半年受供应链约束公司上半年汽车板业务承压下半年随着供应链恢复黄石二厂汽车板产能释放下半年汽车板业务迅速恢复2汽车行业电动智能化仍是长期趋势并将推动高端汽车板的需求增加传统6层以内为主的汽车板逐步向多层高阶HD沪电股份Q3稳健增长长期看好I高频高速等方向升级公司在新能源车三电系统自动驾驶辅助智能座舱车联网数通汽车板发展等方面深度布局未来增长动力强3公司入股胜伟策布局p2Pack技术有利于解决混动纯电驱动系统等方面PCB技术面临的问题进一步提升汽车领域竞争力投资建议考虑到宏观环境不确定性及后续AI对数通板拉动显著我们预计公司202320242025年净利润172125亿元此前2324年预计净利润为178217亿元按照2023323收盘价PE为231916倍维持买入评级风险提示原材料价格波动风险贸易摩擦风险汇率波动风险外围环境波动风险请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分