【事件】：2022年，公司实现营业收入83.36亿元，同比+12.37%；实现归母净利润13.62亿元，同比+28.03%，年报数与公司业绩快报数据一致。
　　庞大算力的支撑，IDC建设的直接受益标的。2022年，公司企业通讯市场板业务实现营业收入约54.95亿元，营收占比65.92%，同比+13.95%，毛利率约为34.33%，同比增加约4.97个百分点。从中长期看，GPT催动AI的应用场景落地，数据中心朝更高速数据传输标准发展，将加速400Gbps或更高速度的数据中心交换机的采用、服务器产品的更新换代，催生对大尺寸、高层数、高阶HDI以及高频高速PCB产品的强劲需求。公司高端数通类产品具有技术及成本优势，如EGS级服务器产品、HPCUBB、BaseBoard的产品已批量出货、Pre800G/800G的产品也已实现批量出货，有望持续收益。
　　汽车智能化呈现增长潜力，增资扩产+技术研发不放松。随着供应链恢复、黄石二厂汽车板专线新增产能释放，2022年，公司汽车板业务实现营业收入约18.97亿元，营收占比22.76%，同比+12.80%，主要由于受原材料价格高位运行等因素影响，毛利率约为24.05%，同比减少约1.47个百分点。汽车行业电气化、智能化和网联化推动相关高端汽车板的需求增加，公司投入大量资源与客户合作开发智能汽车中央控制器，SIP类载板，1200V高压等前沿应用PCB产品。2022年，公司已实现800V高压PCB产品的量产。公司不仅使用自有资金向沪利微电增资扩充汽车高阶HDIPack技术开发与市场推广，深度参与客户前期设计及验证，紧跟汽车行业的发展趋势。
　　投资建议：AI拉动的算力升级将为擅长做IDC产品的公司带来量价齐升机会。公司管理能力优秀、竞争壁垒明确，深度收益于此。我们预计公司2023-25年营收为91.24/119.58/148.55亿元，归母净利为16.40/23.16/30.14亿元，对应PE分别为24.23/17.16/13.18倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求转弱；疫情反复风险；地缘政治风险。

研究报告全文：沪电股份元件公司点评00246320230324AGI浪潮之基核心算力PCB供应商证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件2022年公司实现营业收入8336亿元同比1237实现归母基本数据2023-03-23净利润1362亿元同比2803年报数与公司业绩快报数据一致收盘价元2094流通股本亿股1896每股净资产元412庞大算力的支撑IDC建设的直接受益标的2022年公司企业通讯市总股本亿股1897场板业务实现营业收入约5495亿元营收占比6592同比1395毛利最近12月市场表现率约为3433同比增加约497个百分点从中长期看GPT催动AI的应用场景落地数据中心朝更高速数据传输标准发展将加速400Gbps或更高沪电股份沪深300元件速度的数据中心交换机的采用服务器产品的更新换代催生对大尺寸高层55数高阶HDI以及高频高速PCB产品的强劲需求公司高端数通类产品具有38技术及成本优势如EGS级服务器产品HPCUBBBaseBoard的产品已批21量出货Pre800G800G的产品也已实现批量出货有望持续收益4-13汽车智能化呈现增长潜力增资扩产技术研发不放松随着供应链恢-29复黄石二厂汽车板专线新增产能释放2022年公司汽车板业务实现营业收入约1897亿元营收占比2276同比1280主要由于受原材料价格高位运行等因素影响毛利率约为2405同比减少约147个百分点汽车分析师张益敏行业电气化智能化和网联化推动相关高端汽车板的需求增加公司投入大量SAC证书编号S0160522070002zhangym02ctseccom资源与客户合作开发智能汽车中央控制器SIP类载板1200V高压等前沿应用PCB产品2022年公司已实现800V高压PCB产品的量产公司不仅使分析师吴姣晨用自有资金向沪利微电增资扩充汽车高阶HDI产能还加快p2Pack技术开发SAC证书编号S0160522090001wujc01ctseccom与市场推广深度参与客户前期设计及验证紧跟汽车行业的发展趋势投资建议AI拉动的算力升级将为擅长做IDC产品的公司带来量价齐升机相关报告会公司管理能力优秀竞争壁垒明确深度收益于此我们预计公司2023-1业绩超预期缺芯缓解促下游提货25年营收为91241195814855亿元归母净利为164023163014亿元对2023-02-01应PE分别为242317161318倍维持增持评级风险提示下游需求转弱疫情反复风险地缘政治风险盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元7419833691241195814855收入增长率-055123694531062423归母净利润百万元10641362164023163014净利润增长率-20802803204541203017EPS元股056072086122159PE29421658242317161318ROE14701647165518951978PB435273401325261数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入74187183360391237511957501485450成长性减营业成本540267581161633330811200990044营业收入增长率-0612494311242营业税费567664437025920711438营业利润增长率-181318205357302销售费用2222627274282843587344564净利润增长率-208280204412302管理费用1521516258182482391531194EBITDA增长率-4818632381267研发费用4108646849483566217978729EBIT增长率-6824681430292财务费用-7249-13632-5098-4464-5002NOPLAT增长率-10321681487292资产减值损失-12685-15204-7300-10300-10300投资资本增长率201107137182207加公允价值变动收益1273539000000000净资产增长率151143198234247投资和汇兑收益-1177-57017299-1196-1485利润率营业利润119344157262189485257204334825毛利率272303306322334加营业外净收支582068000100100营业利润率161189208215225利润总额119926157330189485257304334925净利润率143163180194203减所得税1357621172254862573033492EBITDA营业收入233246232244249净利润106350136157163999231574301432EBIT营业收入186206204222231资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金119112129245341456409384745969固定资产周转天数1261191057759交易性金融资产16374000000000000流动营业资本周转天数10613210212489应收帐款197286224372221178362411362809流动资产周转天数284295347351371应收票据1001064577928577871应收帐款周转天数8991888888预付帐款13631021158320282475存货周转天数109112102100100存货184081178592173295260372269652总资产周转天数514521525465448其他流动资产474761311261051269912698126投资资本周转天数434427444400389可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE147165166189198长期股权投资5035434223421342342ROA91109116138149投资性房地产7182431243124312431ROIC139152145182195固定资产257011271906262158251371239596费用率在建工程3682871097654096017755362销售费用率3033313030无形资产104321021610116100169916管理费用率2120202021其他非流动资产235909186712186712186712186712财务费用率-10-16-06-04-03资产总额11648661250132141276916768532019592三费营业收入4136454648短期债务1576721405891105898058950589偿债能力应付帐款170072156884191448236686285837资产负债率379339299271246应付票据2567135674206222444530557负债权益比610512426372325其他流动负债000000000000000流动比率144176227278332长期借款0007797779777977797速动比率086094154190251其他非流动负债000000000000000利息保障倍数723146932960556210470负债总额441433423442422080454591495896分红指标少数股东权益000000000000000DPS元015000000000000股本189666189666189666189666189666分红比率留存收益4911675988747628749944471295880股息收益率0900000000股东权益72343382669099068912222631523695业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元056072086122159净利润106350136157163999231574301432BVPS元381436522644803加折旧和摊销3468832828255352612026689PEX294166242172132资产减值准备134911629478001080010800PBX4327403326公允价值变动损失-127-3539000000000PFCF财务费用-94233967627947793279PS4227443327投资收益7315254-729911961485EVEBITDA18411117712589少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动-3631-3504939748-16326534963PEG06120404经营活动产生现金流量141043156577236519111702379292ROICWACC投资活动产生现金流量-152118-8023411971-8994-9428REP融资活动产生现金流量18496-51539-36279-34779-33279资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式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