事件：公司公告22年实现营收83.4亿，同比+12.4%，归母净利13.6亿元，同比+28.0%。其中Q4实现营收25.7亿元，同比+28.2%，环比+26.9%；实现归母净利4.4亿元，同比+58.2%，环比+13.4%。
　　需求拉动营收增长，毛利率大幅提升。2022年公司营收增长主要得益于客户及自身供应链短缺、资源限制等生产制约因素改善。同时随着PCB业务产品结构的进一步优化，2022年PCB业务毛利率提升至约31.72%，同比增加约3.22个百分点。
　　企业通信板是公司营收主力，直接受益于AI算力爆发。企业通讯市场板是公司核心产品，2022年实现营业收入约55.0亿元，同比增长约14.0%；对应毛利率约为34.3%，同比增加约5个百分点。企业通讯板主要用于AI、高速运算服务器、高速网路设备等领域。近期OpenAI和ChatGPT开启AI行业热潮，AI模型需要更大的算力来管理不断变大的数据量，交换机、路由器和AI加速服务器也有望高速成长；同时推动数据中心朝更高数据传输标准发展，并提升技术层次和品质要求，沪电股份有望充分受益。
　　数通产品为23年成长主力，汽车板再增成长动力。数据通讯PCB作为公司主力产品，沿着更高密度、更好材料持续迭代。Eagle Stream新平台需要进行工艺和基材的升级，带来通信PCB价值量大幅增加。AI带来高算力需求有望带来通信PCB量价齐升，通信产品预计为沪电股份23年业绩增长最大动力。公司在汽车智能领域布局高端产品，包括车载雷达、自动驾驶和智能座舱域控制器，车载网关等，同时外延收购胜伟策发力汽车电动化，汽车业务放量有望助力公司业绩再上台阶。
　　投资建议：我们预计2023-2025年实现收入102/123/148亿元，实现归母净利润17.0/21.8/26.6亿元，以3月23日市值对应PE分别为23/18/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、客户开拓不及预期、汇率波动

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评沪电股份002463SZ年月日20230324买入维持沪电股份002463SZQ4业绩高所属行业电子元件当前价格元2094成长有望受益AI算力需求爆发证券分析师投资要点陈海进资格编号S0120521120001事件公司公告22年实现营收834亿同比124归母净利136亿元同比邮箱chenhj3teboncomcn280其中Q4实现营收257亿元同比282环比269实现归母净研究助理利44亿元同比582环比134陈妙杨需求拉动营收增长毛利率大幅提升年公司营收增长主要得益于客户及自邮箱chenmyteboncomcn2022身供应链短缺资源限制等生产制约因素改善同时随着业务产品结构的进PCB一步优化2022年PCB业务毛利率提升至约3172同比增加约322个百分市场表现点沪电股份沪深3005743企业通信板是公司营收主力直接受益于AI算力爆发企业通讯市场板是公司核29心产品2022年实现营业收入约550亿元同比增长约140对应毛利率约140为343同比增加约5个百分点企业通讯板主要用于AI高速运算服务器-14高速网路设备等领域近期OpenAI和ChatGPT开启AI行业热潮AI模型需要-29-43更大的算力来管理不断变大的数据量交换机路由器和AI加速服务器也有望高2022-032022-072022-112023-03速成长同时推动数据中心朝更高数据传输标准发展并提升技术层次和品质要求沪电股份有望充分受益沪深300对比1M2M3M绝对涨幅315364497776数通产品为23年成长主力汽车板再增成长动力数据通讯PCB作为公司主力相对涨幅331967907247产品沿着更高密度更好材料持续迭代EagleStream新平台需要进行工艺和资料来源德邦研究所聚源数据基材的升级带来通信PCB价值量大幅增加AI带来高算力需求有望带来通信PCB量价齐升通信产品预计为沪电股份23年业绩增长最大动力公司在汽车相关研究智能领域布局高端产品包括车载雷达自动驾驶和智能座舱域控制器车载网关1沪电股份002463SZQ4业绩超等同时外延收购胜伟策发力汽车电动化汽车业务放量有望助力公司业绩再上预期数通汽车持续接力高成长台阶20231312沪电股份002463SZ拟控股胜投资建议我们预计2023-2025年实现收入102123148亿元实现归母净利润伟策汽车PCB发力电动化170218266亿元以3月23日市值对应PE分别为231815倍维持买20221223入评级3沪电股份002463SZ疫情扰动减弱业绩持续向上20221025风险提示下游需求不及预期客户开拓不及预期汇率波动4沪电股份002463SZ22H1符合预期数通汽车仍是成长主线20228235沪电股份002463SZ数通业务稳中有进汽车电子扬帆远航2022511请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评沪电股份002463SZTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股189728202120222023E2024E2025E流通A股百万股189629营业收入百万元7419833610179123001481752周内股价区间元955-2094-YOY-06124221208205净利润百万元10641362169721842663总市值百万元3971603-YOY-208280246287219总资产百万元1250132全面摊薄EPS元056072089115140每股净资产元436毛利率272303320323317资料来源公司公告净资产收益率147165176192197资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评沪电股份002463SZ财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入8336101791230014817每股收益072089115140营业成本58126918832910116每股净资产436507599714毛利率303320323317每股经营现金流083109114132营业税金及附加648798119每股股利015020023026营业税金率08090808价值评估倍营业费用273326388445PE1658234018181491营业费用率33323230PB273413349293管理费用163232258304PS476390323268管理费用率20232121EVEBITDA1112171113191090研发费用468551640741股息率13101112研发费用率56545250盈利能力指标EBIT1719206625873092毛利率303320323317财务费用-136228-6净利润率163167178180财务费用率-160201-00净资产收益率165176192197资产减值损失-152-126-138-100资产回报率109112125131投资收益-57-25-18-36投资回报率152157170173营业利润1573196025243078盈利增长营业外收支11-0-0营业收入增长率124221208205利润总额1573196125243077EBIT增长率246201252195EBITDA2048226328533346净利润增长率280246287219所得税212264340414偿债能力指标有效所得税率135135135135资产负债率339364349336少数股东损益0000流动比率18202123归属母公司所有者净利润1362169721842663速动比率13151717现金比率03060708资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金1292278139055154应收帐款周转天数982977979978应收账款及应收票据2254272533073977存货周转天数1122118311521167存货1786211924953140总资产周转率07070707其它流动资产1393146314521516固定资产周转率31333741流动资产合计672690881116013787长期股权投资43635359固定资产2719304533453624在建工程711625614611现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产1021019997净利润1362169721842663非流动资产合计5775603463116589少数股东损益0000资产总计12501151221747120377非现金支出491330409360短期借款1406170217251814非经营收益63531116125应付票据及应付账款1926231827633423营运资金变动-350-483-545-641预收账款0000经营活动现金流1566207621632507其它流动负债498613725885资产-865-442-557-544流动负债合计3829463352136121投资-75-3916-25长期借款78787878其他138-25-18-36其它长期负债327793813641投资活动现金流-802-507-560-605非流动负债合计405871891719债权募资-1982962389负债总计4234550361046840股权募资0000实收资本1897189718971897其他-318-377-503-742普通股股东权益826796181136613536融资活动现金流-515-81-480-653少数股东权益0000现金净流量278148911241249负债和所有者权益合计12501151221747020377备注表中计算估值指标的收盘价日期为3月23日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评沪电股份002463SZ信息披露分析师与研究助理简介陈海进电子行业首席分析师6年以上电子行业研究经验曾任职于民生证券方正证券中欧基金等南开大学国际经济研究所硕士电子行业全领域覆盖陈妙杨电子行业研究助理上海财经大学金融硕士覆盖PCB面板LED等领域分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务44请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明