事件
　　金龙鱼发布2022年报：2022年营收2574.9亿元（13.8%），归母净利润30.1亿元（-27.1%）。
　　投资要点
　　▌收入稳定增长，利润略有承压
　　2022年营收2574.9亿元，同增13.8%；归母净利润30.1亿元，同降27.1%，我们预计系原材料成本上涨所致。其中2022Q4营收696.5亿元，同增9.7%；归母净利润6.6亿元，同增46.0%，主要系去年低基数。2022年毛利率5.7%（-2.5pct），净利率1.2%（-0.8pct）；2022Q4毛利率5.1%（-1.6pct），净利率1.0%（+0.2pct）。2022年销售费用率/管理费用率/财务费用率2.3%/1.4%/0.3%，同增-0.6/-0.3/0.2pct，2022Q4分别同减0.6/0.6/0.0pct。
　　▌主要产品量价齐升，央厨项目持续推进
　　全年厨房食品营收1571.3亿元，同+10.7%；销量2145.2万吨（+3.9%）；对应吨价为7324.8元/吨（+6.6%）。饲料原料及油脂科技营收986.1亿元，同+19.5%；销量2362.1万吨（+3.4%）；对应吨价为4174.5元/吨（+15.6%）。其他营收17.5亿元，同+0.9%。2022年末共有经销商7768家，全年净新增1647家。同时拟发行超短期融资券和中期票据分别不超80/20亿元用于日常生产经营活动。2022年杭州、周口、重庆央厨投产，预计2023年兴平、沈阳、廊坊等央厨基地也将建成投产，央厨陆续建成有望形成业绩新增点，叠加疫后需求复苏和成本下降及规模优势，业绩有望实现恢复性增长。
　　▌盈利预测
　　预计2023-2025年EPS为0.98/1.28/1.66，当前股价对应PE分别为45/34/26倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济波动风险、行业政策变动风险、消费复苏不及预期、下游需求波动、原材料价格波动等。

研究报告全文：证券研2023年03月24日究报央厨等业务稳步推进经营面有望持续向好告金龙鱼300999SZ公司事件点评报告买入维持事件金龙鱼发布2022年报2022年营收25749亿元分析师孙山山S1050521110005138归母净利润301亿元-271sunsscfsccomcn分析师何宇航S1050522090002投资要点heyh1cfsccomcn收入稳定增长利润略有承压基本数据2023-03-232022年营收25749亿元同增138归母净利润301亿当前股价元4344元同降271我们预计系原材料成本上涨所致其中202总市值亿元23552Q4营收6965亿元同增97归母净利润66亿元同总股本百万股5422增460主要系去年低基数2022年毛利率57-25pc流通股本百万股543t净利率12-08pct2022Q4毛利率51-16p52周价格范围元3825-5504ct净利率1002pct2022年销售费用率管理费日均成交额百万元44758用率财务费用率231403同增-06-0302pct2022Q4分别同减060600pct市场表现主要产品量价齐升央厨项目持续推进金龙鱼沪深30020全年厨房食品营收15713亿元同107销量21452万10吨39对应吨价为73248元吨66饲料原0料及油脂科技营收9861亿元同195销量23621万吨-1034对应吨价为41745元吨156其他营收-20175亿元同092022年末共有经销商7768家全年净-30新增1647家同时拟发行超短期融资券和中期票据分别不超8020亿元用于日常生产经营活动2022年杭州周口重资料来源Wind华鑫证券研究庆央厨投产预计2023年兴平沈阳廊坊等央厨基地也将建成投产央厨陆续建成有望形成业绩新增点叠加疫后需求复苏和成本下降及规模优势业绩有望实现恢复性增长相关研究1金龙鱼3009992022年顺盈利预测利收官看好经营持续改善2023-预计2023-2025年EPS为098128166当前股价对应PE02-22分别为453426倍维持买入投资评级2金龙鱼300999短期利润承压关注央厨建设2022-10-303金龙鱼300999千亿粮油风险提示公米面龙头昂首迈向新征途2022-宏观经济波动风险行业政策变动风险消费复苏不及预10-12期下游需求波动原材料价格波动等司研预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元257485285734312031339217究增长率1381109287归母净利润百万元3011529769209021增长率-271759306304摊薄每股收益元056098128166ROE32577395资料来源Wind华鑫证券研究证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入257485285734312031339217现金及现金等价物39462367703450932452营业成本242868265292288820312155应收款15035166841822019807营业税金及附加634703768835存货53066581196327468387销售费用5986800174898141其他流动资产28564294923035631249管理费用3290365139864334流动资产合计136126141065146359151895财务费用709107011431208非流动资产研发费用244271296321金融类资产20105201052010520105费用合计10229129921291314005固定资产36131395383922837543资产减值损失-10-8-11-10在建工程969238771551620公允价值变动-262-218129-117无形资产14756140181328012580投资收益19747-314150长期股权投资2918291829182918营业利润38177070925112207其他非流动资产28320283202832028320加营业外收入112200200200非流动资产合计91817886718529781981减营业外支出64150150150资产总计227943229736231656233876利润总额38667120930112257流动负债所得税费用741142418602451短期借款88013880138801388013净利润3125569674419805应付账款票据887697211058311439少数股东损益114399521784其他流动负债15246152461524615246归母净利润3011529769209021流动负债合计116486117808119115120429非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款16223162231622316223成长性其他非流动负债1951195119511951营业收入增长率1381109287非流动负债合计18174181741817418174归母净利润增长率-271759306304负债合计134660135982137289138603盈利能力所有者权益毛利率57727480股本5422542254225422四项费用营收40454141股东权益93283937539436795273净利率12202429负债和所有者权益227943229736231656233876ROE32577395偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率591592593593净利润3125569674419805营运能力少数股东权益114399521784总资产周转率11121315折旧摊销3133314733373279应收账款周转率171171171171公允价值变动-262-218129-117存货周转率46464646营运资金变动-5385-6308-6248-6279每股数据元股经营活动现金净流量725271551797473EPS056098128166投资活动现金净流量-11953240926362615PE782445340261筹资活动现金净流量8536-5226-6827-8900PS09080807现金流量净额-2692-1039881188PB27272726资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士5年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解何宇航山东大学法学学士英国华威大学硕士取得法学经济学双硕士学位2年食品饮料卖方研究经验于2022年1月加盟华鑫证券研究所负责调味品行业研究工作证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效报告编号HX-230323215316