事件
　　金龙鱼发布2022年业绩快报：2022年营收2574.9亿元（13.8%），归母净利润30.11亿元（-27.1%）。
　　投资要点
　　▌2022年顺利收官，成本上涨致利润承压
　　2022年营收2574.9亿元，同增13.8%；归母净利润30.1亿元，同降27.1%；扣非31.8亿元，同降36.3%；2022年归母净利率1.2%，同降0.7pct。我们预计系原材料成本上涨所致。其中2022Q4营收696.5亿元，同增9.7%；归母净利润6.6亿元，同增46.0%，主要系去年低基数；2022Q4归母净利率0.9%，同增0.2pct。全年来看：1）厨房食品：销量同比增长，叠加部分产品价格上调，营收同比上涨；但由于原材料成本上涨，毛利率同比下降。2）饲料原料及油脂科技：随着主要客户需求上升，大豆压榨量同比增加，饲料原料销量增长；但大豆、棕榈油成本涨幅较大，毛利同比下降。
　　▌央厨进度加快，2023年继续改善
　　2022年杭州、重庆、兴平、廊坊、周口、沈阳等地中央厨房项目陆续建成投产。未来中央厨房项目，会进一步向预制菜和学生餐拓展，同时计划在全国70多个现有米面油生产基地建设丰厨中央厨房园区。随着央厨陆续建成，我们认为有望形成业绩新增点，叠加疫后需求复苏和成本下降及规模优势，业绩有望实现恢复性增长。
　　▌盈利预测
　　根据业绩快报，我们略调整2022-2024年EPS为0.56/1.08/1.42（前值分别为0.79/1.08/1.36元），当前股价对应PE分别为83/43/33倍，我们看好公司需求复苏下业绩稳健增长，利润弹性望释放。维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济波动风险、行业政策变动风险、消费复苏不及预期、下游需求波动、原材料价格波动等。

研究报告全文：证券研2023年02月22日究报2022年顺利收官看好经营持续改善告金龙鱼300999SZ公司事件点评报告买入维持事件金龙鱼发布2022年业绩快报2022年营收25749亿元分析师孙山山S1050521110005138归母净利润3011亿元-271sunsscfsccomcn分析师何宇航S1050522090002投资要点heyh1cfsccomcn2022年顺利收官成本上涨致利润承压基本数据2023-02-212022年营收25749亿元同增138归母净利润301亿当前股价元4619元同降271扣非318亿元同降3632022年归母总市值亿元2504净利率12同降07pct我们预计系原材料成本上涨所总股本百万股5422致其中2022Q4营收6965亿元同增97归母净利润流通股本百万股54366亿元同增460主要系去年低基数2022Q4归母净52周价格范围元3825-5689利率09同增02pct全年来看1厨房食品销量同日均成交额百万元46879比增长叠加部分产品价格上调营收同比上涨但由于原材料成本上涨毛利率同比下降2饲料原料及油脂科技市场表现随着主要客户需求上升大豆压榨量同比增加饲料原料销金龙鱼沪深300量增长但大豆棕榈油成本涨幅较大毛利同比下降10央厨进度加快2023年继续改善0-102022年杭州重庆兴平廊坊周口沈阳等地中央厨房-20项目陆续建成投产未来中央厨房项目会进一步向预制菜-30和学生餐拓展同时计划在全国70多个现有米面油生产基地-40建设丰厨中央厨房园区随着央厨陆续建成我们认为有望形成业绩新增点叠加疫后需求复苏和成本下降及规模优资料来源Wind华鑫证券研究势业绩有望实现恢复性增长盈利预测相关研究根据业绩快报我们略调整2022-2024年EPS为0561081金龙鱼300999短期利润142前值分别为079108136元当前股价对应PE承压关注央厨建设2022-10-30分别为834333倍我们看好公司需求复苏下业绩稳健增2金龙鱼300999千亿粮油长利润弹性望释放维持买入投资评级米面龙头昂首迈向新征途2022-10-123华鑫证券公司报告金龙鱼风险提示300999业绩略超预期下半年公宏观经济波动风险行业政策变动风险消费复苏不及预望加速改善20220804孙山山何司期下游需求波动原材料价格波动等宇航2022-08-05研预测指标2021A2022E2023E2024E究主营收入百万元226225257485286285315718增长率161138112103归母净利润百万元4132301158747694增长率-311-271951310摊薄每股收益元076056108142ROE45336278资料来源Wind华鑫证券研究证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产营业收入226225257485286285315718现金及现金等价物43835388003805337073营业成本207723241439262251288171应收款12713144701608817742营业税金及附加546621690761存货46906546595937565244销售费用6626721084289118其他流动资产21564228882410825355管理费用3418389043254770流动资产合计125018130817137623145413财务费用259678702733非流动资产研发费用256291323357金融类资产11980119801198011980费用合计10558120681377914978固定资产32196343503378132217资产减值损失-14-16-10-13在建工程716828671147459公允价值变动866-44-146226无形资产13850131581246511807投资收益-1709747-1084-682长期股权投资2850285028502850营业利润64303817804811101其他非流动资产26168261682616826168加营业外收入153200200200非流动资产合计82232793937641173501减营业外支出406150150150资产总计207250210211214034218914利润总额61773867809811151流动负债所得税费用168977317822788短期借款78724787247872478724净利润4489309463178363应付账款票据7059822589359818少数股东损益35783442669其他流动负债12531125311253112531归母净利润4132301158747694流动负债合计103002104817106123107616非流动负债主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款11503115031150311503成长性其他非流动负债1636163616361636营业收入增长率161138112103非流动负债合计13140131401314013140归母净利润增长率-311-271951310负债合计116142117956119263120756盈利能力所有者权益毛利率82628487股本5422542254225422四项费用营收47474847股东权益91108922559477198158净利率20122226负债和所有者权益207250210211214034218914ROE45336278偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率560561557552净利润4489309463178363营运能力少数股东权益35783442669总资产周转率11121314折旧摊销2823283929482875应收账款周转率178178178178公允价值变动866-44-146226存货周转率44444444营运资金变动-7809-9020-6247-7277每股数据元股经营活动现金净流量725-304833144856EPS076056108142投资活动现金净流量-21565214622902252PE606832426325筹资活动现金净流量15805-1948-3800-4977PS11100908现金流量净额-5035-284918042132PB29292827资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士5年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解何宇航山东大学法学学士英国华威大学硕士取得法学经济学双硕士学位2年食品饮料卖方研究经验于2022年1月加盟华鑫证券研究所负责调味品行业研究工作证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效报告编号HX-230222083314