研究报告全文：证券研2023年03月24日究报四季度收入承压2023年重新再出发告良品铺子603719SH公司事件点评报告买入维持事件分析师孙山山S10505211100052023年03月23日良品铺子发布2022年年报sunsscfsccomcn投资要点基本数据2023-03-23当前股价元3601四季度收入承压全年盈利稳提升总市值亿元1442022年营收944亿元同增1归母净利润335亿元总股本百万股401同增19其中2022Q4营收2437亿元同减12流通股本百万股401归母净利润048亿元同增243四季度收入承压毛52周价格范围元2225-4021利率2022年2757同增1pct其中2022Q4毛利率2585同增6pct系产品结构调整所致净利率2022日均成交额百万元12528年35同增1pct其中2022Q4净利率19同增市场表现3pct系毛利率提升所致销售费用率2022年186同良品铺子沪深300增1pct其中2022Q4为192同增4pct系加强促60销和推广活动门店增加及销售人员增加所致管理费用率402022年51同减004pct其中2022Q4为49同减201pct系部分地区物流运输不畅货损增加等所致0-20新品表现亮眼团购业务增长快-40分产品看2022年坚果炒货果干果脯肉类零食素食山珍糖果糕点其他产品营收分别为资料来源Wind华鑫证券研究157832161206216亿元同比分别为-3-3-相关研究3-15122全年开发出83款产品及57款储备产1良品铺子603719拓店进品上新产品603个SKU打造17个销售额超千万新品同度有望加快关注零食顽家业态时打造健康粗粮粽减糖鲜果月饼金选坚果三大礼盒系2023-02-182良品铺子603719员工持列全年礼品礼盒品类销售额同增415分渠道看2022股计划终落地2023年可期2023-年电子商务加盟直营零售团购业务营收分别为01-124720115649亿元同比-311053截至公3良品铺子603719业绩符合预期四季度望改善2022-10-2022年底共有门店3226家净增加252家其中直营门店司31998家加盟门店2228家分区域看2022年华中华东西研南华南华北和西北其他地区营收分别为究21274634716519亿元同比5-414-11602盈利预测预计2023-2025年EPS为101120138元当前股价对应PE分别为363026倍维持买入投资评级证券研究报告风险提示宏观经济下行风险门店开拓不及预期原材料上涨风险竞争进一步加剧风险等预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元9440112131304915026增长率12188164151归母净利润百万元335406481555增长率192209186153摊薄每股收益元084101120138ROE140151159162资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入9440112131304915026现金及现金等价物1354165220442440营业成本68378086937310746应收款845860894906营业税金及附加50596775存货9169609831008销售费用1756207424012750其他流动资产447471483525管理费用480572672781流动资产合计3563394344044879财务费用-35-40-50-61非流动资产研发费用51607080金融类资产18232730费用合计2251266630933550固定资产559579564535资产减值损失-4-5-30在建工程9538156公允价值变动0000无形资产134128121115投资收益2222长期股权投资28282828营业利润436540637736其他非流动资产656656656656加营业外收入5564非流动资产合计1473142913841340减营业外支出4322资产总计5036537257886219利润总额437542641738流动负债所得税费用103137162185短期借款809098103净利润334405480553应付账款票据1093111611641186少数股东损益-1-1-1-2其他流动负债994994994994归母净利润335406481555流动负债合计2451249225602592非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款56616465成长性其他非流动负债131131131131营业收入增长率12188164151非流动负债合计187192195196归母净利润增长率192209186153负债合计2638268327542787盈利能力所有者权益毛利率276279282285股本401401401401四项费用营收238238237236股东权益2398268930343431净利率35363737负债和所有者权益5036537257886219ROE140151159162偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率524499476448净利润334405480553营运能力少数股东权益-1-1-1-2总资产周转率19212324折旧摊销65444544应收账款周转率112130146166公允价值变动0000存货周转率758596107营运资金变动-295-47-5-49每股数据元股经营活动现金净流量103400518546EPS084101120138投资活动现金净流量-145323535PE430356300260筹资活动现金净流量340-99-124-149PS15131110现金流量净额298334429431PB60544842资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士5年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解何宇航山东大学法学学士英国华威大学硕士取得法学经济学双硕士学位2年食品饮料卖方研究经验于2022年1月加盟华鑫证券研究所负责调味品行业研究工作证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230323235704