▌春节反馈积极，线下加快开店步伐
　　春节反馈来看，公司受益于客流恢复，线下门店已恢复至2019年九成水平，尤其是人流量较大的区域，高势能门店恢复弹性倍数比一般门店要大。2023年公司目标新增1000家门店，计划分布在优势区域（如西南、湖北等）和客群匹配区域（如广东深圳、江苏等）。新门店将通过新增咖啡水饮、短保类糕点产品提升客单数和客单价。
　　▌发力零食量贩渠道，消费分级同步进行
　　当前公司聚焦现有城市高密度布局，占据省会城市后快速向二、三线等城市进行渗透，同时基于商圈、消费者差异化对门店产品组合、装修风格等进行差异化配置，提升门店销售额。此外，公司布局零食量贩渠道，创立新品牌“零食顽家“，2023年聚焦湖北地区开设500家门店，目前零食顽家已开4家门店，将消费人群进行分级，提升市占率。
　　▌盈利预测
　　我们看好公司在零食领域持续布局并持续关注零食顽家新兴业态后续发展。根据员工持股计划及节后反馈，我们略调整预计2022-2024年EPS为0.99/1.15/1.36元（前值分别为0.99/1.26/1.58元），当前股价对应PE分别为38/32/28倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、门店开拓不及预期、原材料上涨风险、竞争进一步加剧风险等。
　　
　　

研究报告全文：证券研2023年02月18日究报拓店进度有望加快关注零食顽家业态告良品铺子603719SH公司动态研究报告买入维持投资要点分析师孙山山S1050521110005春节反馈积极线下加快开店步伐sunsscfsccomcn春节反馈来看公司受益于客流恢复线下门店已恢复至2019年九成水平尤其是人流量较大的区域高势能门店恢基本数据2023-02-17复弹性倍数比一般门店要大2023年公司目标新增1000家当前股价元3744门店计划分布在优势区域如西南湖北等和客群匹配总市值亿元150区域如广东深圳江苏等新门店将通过新增咖啡水总股本百万股401饮短保类糕点产品提升客单数和客单价流通股本百万股224发力零食量贩渠道消费分级同步进行52周价格范围元2225-4021当前公司聚焦现有城市高密度布局占据省会城市后快速向日均成交额百万元1212二三线等城市进行渗透同时基于商圈消费者差异化对门店产品组合装修风格等进行差异化配置提升门店销售市场表现良品铺子沪深300额此外公司布局零食量贩渠道创立新品牌零食顽家202023年聚焦湖北地区开设500家门店目前零食顽家已10开4家门店将消费人群进行分级提升市占率0-10-20盈利预测-30-40我们看好公司在零食领域持续布局并持续关注零食顽家新兴-50业态后续发展根据员工持股计划及节后反馈我们略调整预计2022-2024年EPS为099115136元前值分别为资料来源Wind华鑫证券研究099126158元当前股价对应PE分别为383228倍维持买入投资评级相关研究1良品铺子603719员工持风险提示股计划终落地2023年可期2023-宏观经济下行风险门店开拓不及预期原材料上涨风险01-12竞争进一步加剧风险等2良品铺子603719业绩符合预期四季度望改善2022-10-预测指标2021A2022E2023E2024E31主营收入百万元93241023512157141493良品铺子603719业绩符增长率18198188164合预期门店开拓顺利2022-08-归母净利润百万元282397463544公26增长率-181410166174司摊薄每股收益元070099115136ROE131165171177研资料来源Wind华鑫证券研究究证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产营业收入9324102351215714149现金及现金等价物1747198922282611营业成本68287366870710089应收款770785833892营业税金及附加65566371存货1132115912731336销售费用1672184222252603其他流动资产395426490529管理费用477532620707流动资产合计4044435948245368财务费用-39-52-59-69非流动资产研发费用40445260金融类资产17375262费用合计2150236628383302固定资产593605585555资产减值损失-2-5-30在建工程8634146公允价值变动0000无形资产143136129122投资收益2222长期股权投资3333营业利润376533619729其他非流动资产561561561561加营业外收入4564非流动资产合计1386134012921246减营业外支出1322资产总计5430569961176614利润总额379535623731流动负债所得税费用96136158185短期借款30059净利润283399465546应付账款票据1546158616821809少数股东损益1222归母净利润282397463544其他流动负债1246124612461246流动负债合计3072308532003336非流动负债主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款78787878成长性其他非流动负债126126126126营业收入增长率18198188164非流动负债合计204204204204归母净利润增长率-181410166174负债合计3276328934043540盈利能力所有者权益毛利率268280284287股本401401401401四项费用营收231231233233股东权益2154241027133074净利率30393839负债和所有者权益5430569961176614ROE131165171177偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率603577557535净利润283399465546营运能力少数股东权益1222总资产周转率17182021折旧摊销55474745应收账款周转率121130146159公允价值变动0000存货周转率60646976营运资金变动73-11-101-19每股数据元股经营活动现金净流量412436413575EPS070099115136投资活动现金净流量-249202529PE533378324276筹资活动现金净流量79-173-157-181PS16151211现金流量净额242283282423PB70635649资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士5年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解何宇航山东大学法学学士英国华威大学硕士取得法学经济学双硕士学位2年食品饮料卖方研究经验于2022年1月加盟华鑫证券研究所负责调味品行业研究工作证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效报告编码HX-230218032512