板块逻辑：
　　原油连续反弹，其他原料也跟随企稳，煤炭亦企稳，化工动态估值支撑有增，且内需订单仍偏修复，预期及动态估值短期现支撑；且近期价格反弹也使得供需现实有所改善，短期存在一定支撑，基差有所走强，但5-9偏反套，表明预期在修复。近期主导逻辑仍是宏观和动态估值，短期如预期修复反弹，但中期仍偏承压，反弹高度或受限。
　　甲醇：强现实弱预期，甲醇震荡运行
　　尿素：尿素现货持稳为主，期价震荡上行
　　乙二醇：市场供应宽松，价格低位震荡
　　PTA：高价压制需求，谨慎调整风险
　　短纤：现货产销疲软，压制短纤价格
　　PP：供应压力偏大，PP或震荡偏弱
　　塑料：关注点逐步回归基本面，塑料或延续震荡
　　苯乙烯：供需预期偏差，苯乙烯承压下行
　　 PVC：弱预期弱现实，PVC表现偏弱
　　沥青：沥青期价被高估等待回落
　　高硫燃油：高硫燃油裂解价差仍有上行空间
　　低硫燃油：高低硫价差上涨趋势较难延续
　　单边策略：短期偏震荡为主
　　对冲策略：多L或V空PP，多高低硫空沥青
　　风险因素：原油大幅回落，海外宏观风险再现

研究报告全文：2023-03-24中信期货研究化工策略日报原油延续反弹化工仍偏稳为主投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点报告要点中信期货商品指数中信期货能源化工指数原油连续反弹其他原料也跟随企稳煤炭亦企稳化工动态估值支撑有增240260220200240且内需订单仍偏修复预期及动态估值短期现支撑且近期价格反弹也使得供需180220160200140180120现实有所改善短期存在一定支撑基差有所走强但5-9偏反套表明预期在1001608014060120修复近期主导逻辑仍是宏观和动态估值短期如预期修复反弹但中期仍偏承40100压反弹高度或受限摘要化工组研究团队研究员板块逻辑胡佳鹏原油连续反弹其他原料也跟随企稳煤炭亦企稳化工动态估值支撑有增且021-80401741内需订单仍偏修复预期及动态估值短期现支撑且近期价格反弹也使得供需现实有hujiapengciticsfcom从业资格号F3039655所改善短期存在一定支撑基差有所走强但5-9偏反套表明预期在修复近期投资咨询号Z0013196主导逻辑仍是宏观和动态估值短期如预期修复反弹但中期仍偏承压反弹高度或受限黄谦021-80401738甲醇强现实弱预期甲醇震荡运行huangqianciticsfcom从业资格号F3063512尿素尿素现货持稳为主期价震荡上行投资咨询号Z0014611乙二醇市场供应宽松价格低位震荡杨家明021-80401704PTA高价压制需求谨慎调整风险yangjiamingciticsfcom从业资格号F3046931短纤现货产销疲软压制短纤价格投资咨询号Z0015448PP供应压力偏大PP或震荡偏弱塑料关注点逐步回归基本面塑料或延续震荡苯乙烯供需预期偏差苯乙烯承压下行PVC弱预期弱现实PVC表现偏弱沥青沥青期价被高估等待回落高硫燃油高硫燃油裂解价差仍有上行空间低硫燃油高低硫价差上涨趋势较难延续单边策略短期偏震荡为主对冲策略多L或V空PP多高低硫空沥青风险因素原油大幅回落海外宏观风险再现重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究策略日报化工一行情观点图表1化工品行情观点及展望品种观点展望观点强现实弱预期甲醇震荡运行13月23日甲醇太仓现货低端价26001005港口基差8311环比略走强甲醇3月下纸货低端259554月下纸货低端257515内地价格持稳为主基差波动不大其中内蒙北23200内蒙南22200关中23650河北24400河南24350鲁北24750鲁南25000西南24650内蒙至山东运费在185-245环比上调产销区套利窗口打开CFR中国均价3101进口小幅倒挂2装置动态新疆天业30万吨内蒙古荣信90万吨内蒙古国泰40万吨陕西长武60万吨内蒙久泰200万吨中原大化50万吨同煤广发60万吨等装置检修中兖矿榆林二期60万吨甘肃华亭60万吨新疆众泰20万吨山东联泓92万吨内蒙世林30万吨兖矿国焦20万吨装置有检修计划伊朗目前仅卡维230万吨装置尚未重启阿曼130万吨装置检修逻辑3月23日甲醇主力震荡偏弱本周上游出货分化低价企业出货相对较好目前上游库甲醇震荡偏弱存低位但中下游心态偏悲观周二鲁北价格宽幅下跌贸易商恐慌出货内地价格松动港口库存本周累库但整体库存仍处低位随盘面下跌基差逐步走强成交尚可估值来看坑口煤价偏弱运行煤制利润持续修复后期去看煤炭港口库存依然高位叠加传统淡季日耗下降煤价预期偏承压甲醇成本重心有下移可能供需方面供应端国产甲醇开工环比提升煤制利润持续修复或刺激部分供应弹性叠加西北气头重启以及宝丰投产而内地春检规模逐步增加或缓解部分供应增量压力进口方面伊朗装置基本回归非伊货源供应稳定进口压力将逐步增加但需关注伊朗实际运力情况需求端MTO静态利润依然偏低关注4月诚志鲁西重启情况以及兴兴和斯尔邦装置动态传统下游综合开工继续边际转弱向上弹性或有限整体而言甲醇在估值偏承压以及供需逐步宽松预期下上行驱动不足预计震荡偏弱运行为主操作策略单边震荡偏弱跨期5-9逢高偏反套PP-3MA考虑逢低做扩风险因素煤价大幅上涨宏观政策利多国内外供应超预期缩量观点尿素现货持稳为主期价震荡上行13月23日尿素厂库和仓库低端基准价分别为26900和2730-10主力05合约震荡上行山东基差207-45环比走弱2装置动态阿克苏华锦今日起停车检修化学已经恢复正常金新正在恢复中大庆预计近期恢复乌兰短时停车今日尿素产能利用率7743逻辑3月23日尿素主力震荡上行今日国内尿素现货价格波动不大市场成交稳定估值方面无烟煤维持低位尿素固定床利润良好动态去看煤炭进入淡季下行趋势仍存尿素成本端支撑不足供需方面供应端西北多套装置开始计划内检修供应阶段性缩量但尿素日产仍尿素震荡处于同期高位供应仍偏宽松此外淡储货源陆续流向市场但冲击暂时有限需求端海外延续跌势内外盘倒挂幅度较大情况下出口窗口关闭且部分港口货源回流内地农需方面仍未集中释放近期处于北方返青肥收尾阶段距离南方水稻及北方玉米用肥仍有一段时间农需出现短暂空档期此外工业复合肥受成品库存出货不佳影响开工下滑对于尿素采购偏谨慎但主流区域社会库存偏低及旺季托底下需求备货弹性依然较强整体而言尿素上方空间受制于高供应以及海外表现低迷而下方有强基差保护以及刚需支撑价格预计区间震荡运行为主操作策略单边偏震荡跨期5-9价差逢低偏正套风险因素上行风险供应大幅缩量宏观利多下行风险煤价大跌需求不及预期220中信期货研究策略日报化工乙二醇市场供应宽松价格低位震荡13月23日乙二醇外盘价格报5003美元吨内盘现货价格收在403818元吨内外盘价差收在-113元吨乙二醇期货5月合约收在4052元吨乙二醇现货对5月合约基差收在-18元吨2到港预报3月20日至3月26日张家港到货数量约为33万吨太仓码头到货数量约为39万吨宁波到货数量约为28万吨上海到船数量约为0万吨主港计划到货总数为100万吨3港口发货量3月22日张家港某主流库区MEG发货量1400吨附近太仓两主流库区MEG发MEG货量在6100吨附近逢低买入4截至3月23日中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在5968较上期下降136其中煤制乙二醇开工负荷在5367较上期下降296逻辑乙二醇供需偏弱期货价格低位震荡需求方面截至本周四国内聚酯负荷在909再创年内新高供给方面乙二醇综合开工率收在5968较前一期下降136个百分点库存方面乙二醇港口库存维持高位压制市场价格操作策略乙二醇价格处在低位有买入的价值但趋势性上行动能尚显不足建议区间操作为主风险因素原油煤炭价格高位回落风险PTA高价压制需求谨慎调整风险13月23日PXCFR中国台湾价格报10855美元吨PTA现货价格上调至604015元吨PTA现货加工费上升至446元吨PTA现货对5月合约基差收在18535元吨23月23日涤纶长丝价格稳定其中半光POY150D48FDTY150D48F半光FDY150D96F分别在74900元吨88850元吨以及80900元吨33月23日江浙涤丝产销偏弱至下午3点附近平均估算在3成略偏上江浙几家工厂产销在55701040203010203020308050251020010030800300605042023年1月PTA进口量为095万吨同比增9381PTA出口量1991万吨同比降517PTA2月PTA进口量为048万吨同比增661PTA出口量3073万吨同比增18观望5装置动态山东一套250万吨PTA装置负荷降至8成附近计划3月底或者4月初停车预计检修2个月附近华南一套125万吨PTA装置计划3月25日起检修预计检修45天西北一套120万吨PTA装置负荷8成偏上预计4月下停车检修预估2个月附近逻辑PTA期货高位震荡警惕调整风险一是受装置降负提振PX日内窗口期内买盘积极价格继续抬升二是PTA现货价格及加工费走强三是受流通货源偏紧影响PTA现货基差偏强伴随PTA供给的恢复预计将有所减缓操作策略PTA市场全面走强建议逢高止盈风险因素PX价格高位连续下跌风险320中信期货研究策略日报化工短纤现货产销疲软压制短纤价格13月23日14D直纺涤纶短纤现货价格下调至7270-30元吨短纤现货现金流回升至-147-49元吨短纤期货5月合约回落至7286-18元吨期货5月合约现金流上升至257元吨23月23日直纺涤短产销清淡平均33部分工厂产销10030300102020303截至3月17日直纺短纤开工率提升至88836是去年9月以来的最高水平纯涤纱开工率下滑至635短纤4短纤工厂库存回落截至3月17日短纤工厂14D实物库存降至226天权益库存下行观望至5天纱厂原料库存增加至20天纱厂成品库存天数升至228天库存分位数升至886逻辑短纤现货价格下调对产销刺激有限现货维持偏弱状态短纤期货高开震荡期货盘面现金流再度回落基本面来看下游纱厂库存上升至偏高水平短纤工厂产销相对疲弱在开工率上行背景下预计短纤工厂库存或再度提升操作策略短纤价格跟随原料波动加工费维持偏弱状态短期建议观望风险因素聚酯原料下行风险观点供需预期偏差苯乙烯承压下行1华东苯乙烯现货价格8380-20元吨EB05基差89-20元吨2华东纯苯价格71500元吨中石化乙烯价格74000元吨东北亚乙烯美金前一日9510元吨苯乙烯非一体化现金流生产成本85540元吨现金流利润-174-20元吨3华东PS价格8950-50元吨PS现金流利润320-30元吨EPS价格93000元吨EPS现金流利润60519元吨ABS价格108650元吨ABS现金流利润47013元吨苯乙烯震荡逻辑昨日苯乙烯震荡偏弱汽油超预期去库并带来向上强推动市场或更关注去库对海外调油的带动实际来看FOBK与美湾纯苯反应较平淡成本端调油预期尚存需求负反馈暂未出现纯苯仍坚挺苯乙烯成本支撑偏强短期港口到货不多苯乙烯仍能延续去库中期来看供应回归净进口或增多供应趋于提升而终端弱修复需求上行空间或有限苯乙烯累库趋势较为确定苯乙烯供需难平衡亏损或再次扩大操作策略正套风险因素利多风险原油上行利空风险衰退落地420中信期货研究策略日报化工观点关注点逐步回归基本面塑料或延续震荡13月23日LLDPE现货主流低端价回落至8120-30元吨L2305合约基差走强至11739元吨期价回落明显基差走扩23月23日PE检修率11117线性CFR中国990美元吨0FAS休斯顿报价1080美元吨0FOB中东980美元吨0FD西北欧1290美元吨20美元兑人民币即期汇率683-007逻辑3月23日塑料主力合约震荡走弱短期或延续震荡凌晨美联储议息会议尘埃落定外围不确定性短期消解交易关注点或逐步回归基本面分别去看1塑料上游生产端仍偏承LLDPE压一方面是油制利润较2月修复明显导致的开工率高位另一方面是4月长期停产的海国龙震荡反弹油与镇海30万吨装置或重启导致的潜在新增供应2需求端支撑仍存但边际减弱基差仍偏强说明现货仍偏坚挺且下游产能利用率仍有提升但考虑地膜旺季将过整体需求或已在边际减弱3海外报盘增加明显且价格自2月中旬起连续小幅阴跌或将逐步形成一定压制整体去看塑料短期在需求支撑与供给压制的作用下或仍有反复并仍会受油价与外围宏观环境影响因此或延续震荡走势中期去看海外仍需关注欧美金融系统以及原油情况国内则需关注塑料供给端压力暂维持观望观点策略推荐短期震荡中期暂观望风险因素海外金融稳定情况油价观点供应压力偏大PP或震荡偏弱13月23日华东拉丝主流成交价暂稳于7570元吨0PP2305合约基差6032元吨期价回落基差走扩33月23日PP检修比例下降至883-204拉丝排产3336285拉丝CFR远东930美元吨0FAS休斯顿报价1345美元吨0FD西北欧1280美元吨10美元兑人民币即期汇率683-007逻辑3月23日PP主力合约冲高回落短期或震荡偏弱外部不确定性在近期集中释放后PP宏观消息刺激进入空窗期交易或逐步回归PP基本面目前价格下油制装置与PDH装置利润底部震荡较2月修复明显厂商开工率或保持相对高位供给压力或逐步显现库存数据上看贸易商库存近期去化但两油库存累库明显价格下跌对于补库需求的刺激或已在边际减弱因此整体去看PP基本面压力较大或将逐步反映在价格上但考虑短期油价仍有影响因此暂持震荡偏弱观点中期去看原油若稳定在目前价位PP现有估值或偏高价格或仍需下行以实现边际装置的挤出因此暂持偏空观点策略推荐短期震荡偏弱中期暂偏空风险因素海外金融稳定情况油价观点弱预期弱现实PVC表现偏弱1华东电石法基准价614010元吨05合约基差2218元吨2山东电石接货价37300元吨陕西接货价3315-15元吨内蒙乌海主产区3100-25元吨3山东32碱7800元吨氯碱综合利润-50710元吨逻辑昨日PVC震荡下行主要是氯碱综合成本下移电石开工调整偏慢电石法PVC亏损扩大可能继续降负电石过剩或导致利润继续恶化若煤价走弱电石仍可能偏弱烧碱检修落PVC地液碱弱反弹整体来看静态成本6560动态或低于6300PVC下行空间打开从基本面震荡驱动来看上游亏损供应略转弱下游原料库存不高绝对低价刺激补库近期现货成交接连放量本周社库去化不过持续性存疑基本面边际改善盘面下行驱动或不强基于长周期累库的逻辑打压盘面或存一定阻力操作策略观望风险因素利多风险内需偏强出口放量利空风险恐慌情绪增强社库累积520中信期货研究策略日报化工沥青沥青期价被高估等待回落13月23日沥青主力期货收于3581元吨当日现货华东东北和山东沥青现货380041253575元吨00023月22日隆众显示沥青炼厂整体开工率346环比39同比98炼厂库存998万吨环比2同比-36社会库存1264万吨环比4同比-15沥青逻辑开工提升炼厂库存社会库存均出现积累油价震荡走强沥青期价震荡裂解价差高位观望回落2023年需求较难回到2020年水平当前期现价差炼厂利润都指向仓单增加的预期未来仓单增加月差回落或是大概率事件市场经历了低产量高需求预期后近期产量逐步兑现高需求预期仍在市场做多情绪较重需求被证实或者被证伪高价格均难以持续对需求的压制作用明显操作策略逢高空沥青风险因素上行风险原油超预期上涨高硫燃油高硫燃油裂解价差仍有上行空间13月23日高硫燃油主力收于2606元吨当日仓单14670吨23月22日舟山高硫船燃价格435美元吨新加坡高硫380贴水804美元吨逻辑高硫裂解价差持续走强的原因是地炼进口增加中东发电燃油采购原油价格回落高硫裂解价差走强炼厂采购积极性或下降随着欧美对俄罗斯石油制品制裁生效高硫燃油的地缘物流甚至俄罗斯燃料油产量下降预期带来的支撑有望出现俄罗斯主动原油减产50万桶天炼高硫燃油观望厂检修概率较高因柴油浮仓高位俄罗斯炼厂检修或超预期这是高硫燃油未来的超预期利多驱动高硫燃油裂解价差低位俄罗斯炼厂将尽可能生产成品油高硫燃油产量逐渐下降需求端随着动力煤天然气价格持续反弹带动高硫燃油裂解价差继续向上高硫燃油加工经济性高位美国炼厂进料中东大炼化炼厂进料中国进口燃料油替代稀释沥青需求均将处于高位高低硫价差高位刺激高硫燃油加注需求提升高硫燃油裂解价差将迎来确定性反弹趋势操作策略多高硫空沥青风险因素下行风险沥青供应超预期下降低硫燃油高低硫价差上涨趋势较难延续13月23日低硫燃油主力收于3692元吨仓单650吨23月22日舟山VLSFO价格550美元吨逻辑低硫燃油裂解价差反弹后走弱绝对价格跟随原油汽柴油裂解价差走弱低硫燃油较难独立走强当前柴油裂解价差仍远高于汽油低硫燃油裂解价差跟随汽油裂解概率大衰退担忧低硫燃油观望下柴油汽油裂解价差或逐步回落低硫燃油裂解反弹较难持续此外中东低硫燃油供应持续高位供应压力仍在高低硫价差料将继续收窄但低硫燃油-沥青价差负值反映沥青调和低硫燃油利润较差缓解低硫燃油供应压力操作策略负值多低硫空沥青风险因素下行风险沥青供应超预期下降620中信期货研究策略日报化工二品种数据监测一化工日度指标监测表1化工品跨期价差品种价差及基差一级指最新变化二级指标单位一级指标二级指标最新值变化值单位标值值1-5月-59048PTA18839PTA5-9月412-52乙二醇-14329-1月1784短纤-16-121-5月16522LLDPE77-1MEG5-9月-104-4主力基差PP40-8元吨9-1月-61-18PVC4-231-5月-28232甲醇8311PF5-9月230-58苯乙烯1461299-1月5226尿素207-451-5月-10616LLDPE5-9月61-229-1月4561月PP-3MA5-47跨期价1-5月-443元吨5月PP-3MA-41-29差PP5-9月33-29月PP-3MA154-399-1月11-11月P-L-431241-5月-2555月P-L-49337PVC5-9月-27-119月P-L-46517跨品种价差元吨9-1月5261月TA-EG1045161-5月-3075月TA-EG1800-10甲醇5-9月76-49月TA-EG1284389-1月-46-31月PF-TA-EG1092-9苯乙烯EB4-58075月PF-TA-EG92571-5月-312-189月PF-TA-EG101319尿素5-9月247139-1月655资料来源中信期货研究所720中信期货研究策略日报化工二化工基差及价差监测1甲醇图1MA现货价格图2MA主力基差MA现货MA主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年50004004000200300002000-2001000-4000-6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图3MA月间价差1月-5月图4MA月间价差5月-9月MA1-5价差MA5-9价差MA2001-MA2005MA2101-MA2105MA2005-MA2009MA2105-MA2109MA2201-MA2205MA2301-MA2305MA2205-MA2209MA2305-MA230960030020040010020000-100-200-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图5MA月间价差9月-1月图6MA仓单MA9-1价差MA仓单包括预报MA1909-MA2001MA2009-MA21012019年2020年2021年MA2109-MA2201MA2209-MA23012022年2023年5040000030000-50-10020000-15010000-200-25002月3月4月5月6月7月8月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所820中信期货研究策略日报化工2LLDPE图7LLDPE现货价格图8LLDPE主力基差LLDPE现货L主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年120001000100005008000600004000-50020000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图9LLDPE月间价差1月-5月图10LLDPE月间价差5月-9月L1-5价差L5-9价差L2001-L2005L2101-L2105L2005-L2009L2105-L2109L2201-L2205L2301-L2305L2205-L2209L2305-L230960040040030020020010000-200-100-400-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图11LLDPE月间价差9月-1月图12LLDPE仓单L9-1价差L仓单L1909-L2001L2009-L21012019年2020年2021年L2109-L2201L2209-L23012022年2023年30080002006000100400002000-100-20002月3月4月5月6月7月8月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所920中信期货研究策略日报化工3PP图13PP现货价格图14PP主力基差PP现货PP主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年120002000100001500800010006000500400002000-5000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图15PP月间价差1月-5月图16PP月间价差5月-9月PP1-5价差PP5-9价差PP2001-PP2005PP2101-PP2105PP2005-PP2009PP2105-PP2109PP2201-PP2205PP2301-PP2305PP2205-PP2209PP2305-PP23096001500400100020050000-200-5006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图17PP月间价差9月-1月图18PP仓单PP9-1价差PP仓单PP1909-PP2001PP2009-PP21012019年2020年2021年PP2109-PP2201PP2209-PP23012022年2023年80080006006000400400020020000-20002月3月4月5月6月7月8月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1020中信期货研究策略日报化工4PVC图19PVC现货价格图20PVC主力基差PVC现货V主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年200002000150015000100010000500500000-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图21PVC月间价差1月-5月图22PVC月间价差5月-9月V1-5价差V5-9价差V2001-V2005V2101-V2105V2005-V2009V2105-V2109V2201-V2205V2301-V2305V2205-V2209V2305-V23091500800600100040050020000-500-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图23PVC月间价差9月-1月图24PVC仓单V9-1价差V仓单V1909-V2001V2009-V21012019年2020年2021年V2109-V2201V2209-V23012022年2023年60020000500400150003001000020010050000-10002月3月4月5月6月7月8月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所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