昨日贵金属震荡走高，金银比下降，美元指数承压，抗通胀债券利率回落，通胀预期反弹，主要信息是美联储议息会议和近期银行风险事件发酵。
　　议息会议关注点是：（1）加息趋于中止，但23年降息概率较低（新博弈点）；（2）系统性风险不大，但会使银行收紧信贷，此时经济受到冲击，因此不必上调加息目标，但收紧信贷的程度不可观测；（3）衰退非线性，难以预测，但调降经济增长和失业率表示，今年难降息或将使得衰退概率上升；（4）拜登积极财政政策目前对通胀没有扰动
　　凌晨议息会议结果验证了我们对这次议息会议分析的观点：加息5月份趋于中止，但之后降息过程或并不顺畅。尽管当前核心通胀仍然未现明显缓解，但那更多来自传导的滞后性和结构性问题，并未加息高度的问题，因此预计美联储将用“时间换空间”，不会选择迅速降息，但加息高点预计将在5%附近，这主要是由于近期风险修正风险偏好，使得总需求预期进一步回落，这使得贵金属获得持续溢价，但价格主升浪预计将在下半年而不是现在，主要原因来自于服务业通胀传导的滞后性和韧性。因此，黄金价格在2000-2100附近面临阻力，我们建议低位节点买入持有，而不建议继续追多，加仓时间点关注下月美国非农就业数据和通胀数据时间节点。
　　操作策略：前期持有续持，长线黄金在1850美元/盎司-1900美元/盎司买入，白银在21美元/盎司附近持有买入。近期金银比有向通胀预期回归可能，此时白银短期或偏强。下一次建仓和加仓时间点关注4月公布3月非农数据和通胀数据的时间节点，分别为4月第一个周五和4月12日
　　风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹
　　

研究报告全文：中信期货研究贵金属策略日报2023-03-24市场继续交易降息和衰退预期建投资咨询业务资格证监许可2012669号议把握节奏关注就业和通胀节点下为中信期货xx指数走势报告要点昨日贵金属震荡走高金银比下降美元指数承压抗通胀债券利率回落通胀预期反弹主要信息是美联储议息会议和近期银行风险事件发酵我们认为加息5月份趋于中止但之后降息过程或并不顺畅此时市场产生新博弈点关注就业和通胀数据带来的新节点机会摘要大宗商品策略研究昨日贵金属震荡走高金银比下降美元指数承压抗通胀债券利率团队回落通胀预期反弹主要信息是美联储议息会议和近期银行风险事件发酵研究员议息会议关注点是1加息趋于中止但23年降息概率较低新屈涛博弈点2系统性风险不大但会使银行收紧信贷此时经济受从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547到冲击因此不必上调加息目标但收紧信贷的程度不可观测3qutaociticsfcom衰退非线性难以预测但调降经济增长和失业率表示今年难降息或将使得衰退概率上升4拜登积极财政政策目前对通胀没有扰动凌晨议息会议结果验证了我们对这次议息会议分析的观点加息5月份趋于中止但之后降息过程或并不顺畅尽管当前核心通胀仍然未现明显缓解但那更多来自传导的滞后性和结构性问题并未加息高度的问题因此预计美联储将用时间换空间不会选择迅速降息但加息高点预计将在5附近这主要是由于近期风险修正风险偏好使得总需求预期进一步回落这使得贵金属获得持续溢价但价格主升浪预计将在下半年而不是现在主要原因来自于服务业通胀传导的滞后性和韧性因此黄金价格在2000-2100附近面临阻力我们建议低位节点买入持有而不建议继续追多加仓时间点关注下月美国非农就业数据和通胀数据时间节点重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究贵金属日报操作策略前期持有续持长线黄金在1850美元盎司-1900美元盎司买入白银在21美元盎司附近持有买入近期金银比有向通胀预期回归可能此时白银短期或偏强下一次建仓和加仓时间点关注4月公布3月非农数据和通胀数据的时间节点分别为4月第一个周五和4月12日风险因子1欧元区经济和日本经济不及预期2美联储持续鹰派美元指数反弹28中信期货贵金属日报一数据追踪行情观点一数据跟踪黄金单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪金元克4383643542294068comex黄金美元盎司2001901973402850144沪金基差元克002-157159-10127内外价差元克-456-119-33728282COMEX黄金库存吨6866668666000000SPDRETF持有量吨9254292311231025美债收益率-10年338348-010-287人民币汇率点6870968715000-001美元指数点1021610254-038-037美国抗通胀债券利率-10年119120-001-083美国10年期盈亏平衡利率219228-009-395金银比点85828556026031标普500指数点393697400287-6590-165VIX波动率指数点22612226035157白银单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪银元千克5185005149003600070comex白银美元盎司23302312018078基差元克-1700-49003200-6531内外价差元克31043486-382-1097COMEX白银库存吨9099459080131932021SLVETF持有量吨142915814271572001014二行情观点品种观点展望观点议息会议出炉黄金价格中枢上移后续上涨为长线逻辑当前美国通胀虽有回落预期但由于就业结构性问题或速率较慢经济随着货币政策落地实体经济更加承压这使得未黄金长线行情来经济或在滞胀加深和走向衰退间选择同时货币政策收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻都对贵金属有利风险因子1通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引观点硅谷银行事件发酵短期避险需求推升白银此时白银涨未来白银相对黄势更强金银比预计回落白银金或更强势和笃逻辑库存下降到极低位置但ETP持仓高位因此白银相对黄定金更强二当周经济日历38中信期货贵金属日报地区时间指标前值预期现值2023-03-212月NAR季调后成屋销售年化月率-0738--2023-03-22上周EIA原油库存变化万桶至1014155----2023-03-22上周API原油库存变化万桶至01061155-1003262美国2023-03-22上周季调后初请失业金人数千人至0316192199--2023-03-232月NAR季调后成屋销售年化月率72-301452023-03-242月耐用品订单初值月率-4517--2023-03-202月生产者物价指数月率-10---032023-03-201月季调后贸易帐十亿欧元-181--113欧元区2023-03-203月ZEW经济景气指数281189--2023-03-243月Markit制造业采购经理人指数初值485490--日本2023-03-242月全国消费者物价指数年率4333--中国2023-03-20一年期贷款市场报价利率365365365资料来源东方财富中信期货研究所三重要资讯跟踪美联储3月议息会议及鲍威尔新闻发布会要点汇总1下调2023年经济增长预期至04前值05下调失业率预期至45前值46显示今年降息概率下降此时软着陆概率下降2表达美国银行体系稳健且富有弹性最近的事态发展可能导致家庭和企业信贷条件收紧并对经济活动就业和通胀构成压力这些影响的程度还不确定委员会仍然高度关注通货膨胀风险以上说明风险溢价将使经济预期回落此时进一步加息没有必要但信贷收紧对经济的影响程度待观察3该委员会寻求在长期内实现2的最大就业率和通货膨胀率为了支持这些目标委员会决定将联邦基金利率的目标区间上调至4-34至5委员会将密切关注收到的信息并评估其对货币政策的影响委员会预计一些额外的政策紧缩可能是适当的以实现一种货币政策立场这种货币政策足以限制通货膨胀率在一段时间内回到2在确定目标范围内的未来增长幅度时委员会将考虑货币政策的累积收紧货币政策影响经济活动和通胀的滞后以及经济和金融发展此外该委员会将继续减持美国国债机构债务和机构抵押贷款支持证券正如其此前宣布的计划所述委员会坚决致力于将通货膨胀率恢复到2的目标以上说明通胀目标暂时不会改变货币转宽概率不大4鲍威尔发布会加息方面考虑过暂停加息但加息的决定得到了委员会很强的共识支持如果我们需要将利率提高更高48中信期货贵金属日报我们将会这样做今年降息不是我们的基本预期更紧的信贷条件可以替代加息通胀方面通胀远高于2的长期目标距离达到该目标还有很长的一段路要走仍然致力于将通胀率压低至2银行风险方面贷款计划有效地满足了银行的需求所有储户的储蓄都是安全的将加强对银行业的监管准备用所有工具来确保银行系统的安全经济方面衰退往往是非线性的因此很难建模风险倒逼银行紧缩信贷的程度很难定量观测仍然认为有一条通往软着陆的道路一系列银行业倒闭事件可能会影响到美国经济财政政策扩张方面目前还没有发现会影响通胀四贵金属相关市场观察一国内贵金属市场表现图表2沪金和沪银行情表现持仓量变化右轴持仓量变化右轴黄金期货收盘价主力合约左轴白银期货收盘价主力合约左轴450200005500100000430120005200640004104000490028000390-40004600-8000370-120004300-44000350-200004000-80000202206202208202210202212202302202206202208202210202212202302资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表3国内黄金和白银期现价差表现国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴3024-1018-201206-300-40-06-50-12-18-6020233320233112023319资料来源同花顺iFinD中信期货研究所58中信期货贵金属日报图表4重要比价关系采用Comex期货价格比值95金铜比金银比550905268550280478754547043020230118202302012023021520230301202303152023012320230207202302222023030935金油比32292623202023012320230206202302202023030620230320资料来源同花顺iFinD中信期货研究所二风险监测图表5VIX市场恐慌指数标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率担保隔夜融资利率SOFRVIX恐慌指数左轴标普500指数右轴联邦基金有效利率EFFR475604800380404200285190203600095030000002022022022052022082022112023022022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03资料来源同花顺iFinD中信期货研究所三实际利率与通胀预期监测图表6美国10年期以通胀为标的国债收益率黄金价格通胀预期金银比100金银比左轴2752100Comex黄金期货收盘价左轴000通胀预期盈亏平衡通胀率右轴美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序右轴9426020200408824519400801860120822301780160762151700200702002023-01-202023-02-092023-03-012023-03-21202209202210202211202212202301202302资料来源同花顺iFinD中信期货研究所68中信期货贵金属日报四美元指数和人民币汇率监测图表7美元指数和人民币兑美元中间价美元指数人民币兑美元中间价1107101087021066941046861026781006702023-02-082023-02-222023-03-082023-03-222023-03-022023-03-082023-03-142023-03-20资料来源同花顺iFinD中信期货研究所78中信期货贵金属日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳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