跳出煤电看煤电，从欧洲能源危机说起。2022年初至今，全球燃气及煤炭价格出现大幅波动，主要是由于俄罗斯-欧洲能源贸易平衡格局被打破（俄对欧燃气出口量占全球消费量4.59%），俄乌冲突导致全球燃气、煤炭涌向欧洲，推升能源价格。2022年三季度，欧洲在供暖季之前已完成能源库存储备，因此在暖冬+工业需求衰退双重冲击下，欧洲能源需求疲软（3月16日欧洲燃气库存依然维持55.77%的高位，历史同期平均水平为37.21%），使得全球燃气、煤炭价格出现大幅回落。
　　2022年电力供需两弱，极端因素导致供给端问题凸显。2022年8月，在极端高温天气影响下四川、重庆、浙江、安徽、江苏等多地用电负荷达到历史新高，相继出现电力供应紧张问题；浙、苏、皖、鄂等省份接连发布有序用电通知。我们认为，核心原因为气候、进口煤等因素出现了阶段性供需失衡。
　　供给端：2022年全国火电/水电发电量同比增速分别为1.49%/1.11%，与2021年火电/水电装机量同比增速分别为4.14%/5.61%不匹配。2022年第三季度后水电经历“丰水期不丰”，极端天气使降雨带北移至水电装机群所在的纬度之外，水电站来水严重偏枯。2022年丰水期（6-10月）我国水电机组利用小时数仅1740小时，同比-13.65%，相较五年平均-11.34%，火电机组出于保供压力被迫加大运行，但连续两年高热值澳煤进口减少，加剧了成本端的压力。极端情况叠加使得电力供应区域性、结构性问题依然突出。
　　需求端：2022全社会用电量同比+3.90%，较2012-2022年CAGR5.71%相比明显降速。具体来看，2022年第二产业用电量增速仅有+1.55%，同时外贸端全年出口金额总量同比+10.29%，明显低于2021年的同比+21.20%。在地产端，2022年4月以来我国房地产施工面积累计同比增速已转负，而地产竣工增速与原煤开采增速偏离度较大。
　　2023年电力供需形势展望：电煤供需环境从一次能源（煤改气、煤炭国内扩产及恢复海外进口）到二次能源（风、光、水、核等非化石能源发电）均有改善空间。假设需求端全社会用电量增速与GDP目标增速均为5%，即总量为9.07万亿度，增量为4318.6亿度。则在供给端：
　　一次能源：2022年全国天然气表观消费量3638.12亿方，同比-2.72%，首次出现下滑（十年CAGR14.09%）。考虑到碳中和政策及燃气/煤性价比提升，我们假设今年燃气增速5%，则2023年全国新增消费天然气181.91亿方，可在一次能源端替代约2000万吨标煤消耗。此外，2023年我国煤炭供给渠道可能因国内主产区扩产和海外进口恢复得到丰富。
　　二次能源：假设风、光出力维持均衡，水电出力分来水继续悲观和来水恢复至平均水平分别倒推火电发电量，测算得出2023年发电用原煤消费增速在3.75%-4.79%之间（区间值为8864.48万吨-1.13亿吨），低于GDP目标增速。
　　能源清洁化方向不变，电煤供应改善已经显现。年初以来重要港口及25省电厂库存维持高位，电厂用煤将进入淡季（检修+供暖季结束），下游补库压力不大。2023年1-2月，能源局数据显示，原煤开采增长5.8%，进口煤炭增长70.8%，用电同比增长2.3%，其中火电-2.3%，水电-3.4%，核电4.3%，风电30.2%，光伏9.3%。政府工作报告要求统筹能源安全稳定供应，及时解决煤炭电力供应紧张问题：1)首推长协煤改善+进口改善沿海及中部优质标的，宝新能源、浙能电力、粤电力A、皖能电力、建投能源、申能股份及江苏国信等。2）火电+绿电共振标的，建议关注华电国际（H+A）、华能国际（H+A）。3）水电建议关注国投电力、川投能源、华能水电、长江电力。
　　风险提示：煤价波动风险，国际能源价格大幅提升风险，来水情况不及预期增大火电需求风险等。
　　

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId电力title2023版电力供应是否紧张inve增stSu持ggestion维持investS从欧洲能源危机说起我们为何建议重视火电uggesti行onChancreateTime1ge2023年03月23日业相关rel报ate告dReport投资要点sum跳m出ary煤电看煤电从欧洲能源危机说起年初至今全球燃气及煤炭价格出深兴证公用宏观2022版电2022力供应是否紧张重视水电板现大幅波动主要是由于俄罗斯-欧洲能源贸易平衡格局被打破俄对欧燃气出口量占度块2022-05-14全球消费量459俄乌冲突导致全球燃气煤炭涌向欧洲推升能源价格2022年研兴证环保公用电力供应紧三季度欧洲在供暖季之前已完成能源库存储备因此在暖冬工业需求衰退双重冲击张会持续吗2021-06-20下欧洲能源需求疲软3月16日欧洲燃气库存依然维持5577的高位历史同期平究均水平为3721使得全球燃气煤炭价格出现大幅回落报分析em师ailAuthor2022年电力供需两弱极端因素导致供给端问题凸显2022年8月在极端高温告蔡屹天气影响下四川重庆浙江安徽江苏等多地用电负荷达到历史新高相继出现电力供应紧张问题浙苏皖鄂等省份接连发布有序用电通知我们认为核心caiyixyzqcomcn原因为气候进口煤等因素出现了阶段性供需失衡S0190518030002供给端2022年全国火电水电发电量同比增速分别为149111与2021年火电水电装机量同比增速分别为不匹配年第三季度后assAuthor4145612022研究助理水电经历丰水期不丰极端天气使降雨带北移至水电装机群所在的纬度史一粟之外水电站来水严重偏枯2022年丰水期6-10月我国水电机组利用shiyisuxyzqcomcn小时数仅1740小时同比-1365相较五年平均-1134火电机组出于保供压力被迫加大运行但连续两年高热值澳煤进口减少加剧了成本端的压力极端情况叠加使得电力供应区域性结构性问题依然突出需求端2022全社会用电量同比390较2012-2022年CAGR571相比明显降速具体来看2022年第二产业用电量增速仅有155同时外贸端全年出口金额总量同比1029明显低于2021年的同比2120在地产端2022年4月以来我国房地产施工面积累计同比增速已转负而地产竣工增速与原煤开采增速偏离度较大2023年电力供需形势展望电煤供需环境从一次能源煤改气煤炭国内扩产及恢复海外进口到二次能源风光水核等非化石能源发电均有改善空间假设需求端全社会用电量增速与GDP目标增速均为5即总量为907万亿度增量为43186亿度则在供给端一次能源2022年全国天然气表观消费量363812亿方同比-272首次出现下滑十年CAGR1409考虑到碳中和政策及燃气煤性价比提升我们假设今年燃气增速5则2023年全国新增消费天然气18191亿方可在一次能源端替代约2000万吨标煤消耗此外2023年我国煤炭供给渠道可能因国内主产区扩产和海外进口恢复得到丰富二次能源假设风光出力维持均衡水电出力分来水继续悲观和来水恢复至平均水平分别倒推火电发电量测算得出2023年发电用原煤消费增速在375-479之间区间值为886448万吨-113亿吨低于GDP目标增速能源清洁化方向不变电煤供应改善已经显现年初以来重要港口及25省电厂库存维持高位电厂用煤将进入淡季检修供暖季结束下游补库压力不大2023年1-2月能源局数据显示原煤开采增长58进口煤炭增长708用电同比增长23其中火电-23水电-34核电43风电302光伏93政府工作报告要求统筹能源安全稳定供应及时解决煤炭电力供应紧张问题1首推长协煤改善进口改善沿海及中部优质标的宝新能源浙能电力粤电力A皖能电力建投能源申能股份及江苏国信等2火电绿电共振标的建议关注华电国际HA华能国际HA3水电建议关注国投电力川投能源华能水电长江电力风险提示煤价波动风险国际能源价格大幅提升风险来水情况不及预期增大火电需求风险等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业深度研究报告目录1跳出煤电看煤电从欧洲能源危机说起-5-22022年电力供需两端皆弱极端因素导致供给端问题凸显-10-21从局部现象说起2022年夏季多地缺电现象再次出现极端天气引发阶段性供需失衡-10-222022全年回顾需求整体偏弱多重因素压制供给-12-32023年展望电煤供需环境从一次能源端到二次能源端均有改善空间-20-31需求端2023年GDP增速目标为5假设全社会用电量以相同速度增长-20-32供给端一二次能源端均有补充预测2023年电煤消耗增速在375-479之间-21-4电煤供应改善已经显现重视火电板块水电长期推荐-30-5风险提示-32-图目录图12020年全球能源消费模式-5-图2全球天然气在一次能源中占比变化艾焦-5-图32021年欧盟对俄罗斯天然气依赖度高达41-6-图42021年欧盟从俄罗斯进口煤炭占比超过30-6-图5俄罗斯东部外送渠道单一-7-图6地缘局势是决定天然气价格长期走势的核心因素-8-图72011-2021年欧盟英国煤炭进口量及增速-8-图82022年欧盟海运进口煤炭量同比339-8-图9202109以来欧洲TTF期货主流价美元百万英热-8-图10202109以来美国HH期货主流价美元百万英热-8-图11欧洲各国天然气库存情况-9-图12欧洲天然气库存依旧维持高位-9-图13202103以来我国LNG到岸价美元百万英热-9-图14欧洲需求是决定本轮全球煤炭价格趋势的核心因素-10-图152022年8月我国大部分地区降水量低于历史平均水平-11-图16以成都为例2022年最高气温水平显著超过2011-2023年均值线-11-图172022年水电占全国发电比重1559-12-图18分月份水电机组利用小时数单位小时-12-图19历年我国全社会用电量及增速-12-图20历年我国GDP总量及增速-12-图212022年第二产业用电量增速下滑明显-13-图222022年全社会用电量分布情况-13-图232012-2022年我国进出口总额及增速-13-图242012-2022年我国出口总额及增速-13-图252016-2022年江苏省出口总额及增速-14-图262015-2022年浙江省出口总额及增速-14-图272015-2022年上海市出口总额及增速-14-图282015-2022年广东省出口总额及增速-14-图292015-2022年福建省出口总额及增速-14-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业深度研究报告图302015-2022年山东省出口总额及增速-14-图31房地产产业链上下游涉及产业众多且包含高耗能行业-15-图32房屋施工面积与原煤产量具有一定的关联关系-15-图332012-2022年我国发电量及增速-16-图342012-2022年各电源类型发电量增速-16-图35我国2022年发电结构火电水电仍占据主要地位-16-图362012-2022年我国火电装机容量及增速-17-图372012-2022年我国火电发电量及增速-17-图382012-2022年我国水电装机容量及增速-17-图392012-2022年我国水电发电量及增速-17-图402012-2022年火电水电机组利用小时数及同比增速-17-图412022年全国煤价持续处于较高水平-18-图4220212022年火电机组各月份利用小时数-18-图432020-2022年分月份我国进口澳大利亚煤炭数量-18-图442022年三峡入库流量处于较低水平-19-图452022年三峡出库流量处于较低水平-19-图4620212022年水电机组各月份利用小时数-19-图4720212022年规上水电机组各月份发电量-19-图48云南省20212022年水电机组利用小时数-19-图49四川省20212022年水电机组利用小时数-19-图502012-2022年我国天然气表观消费量及增速-20-图512012-2022年我国天然气进口量及增速-20-图52俄乌战争后我国LNG进口平均单价上升-20-图53历年我国燃气发电量及增速-20-图54预计2023年全社会用电量增长5达907万亿度-21-图552010-2021年天然气在一次能源结构中的比重由400上升至890-21-图56同等热值条件下单位天然气与单位煤炭价格对比-22-图572016年底至今同等热值条件下单位天然气价格单位煤价-22-图58预计2023年全国天然气表观消费量增速5即新增天然气消费量18191亿方-23-图592022年各省区煤炭总产量亿吨-24-图602023年各省区煤炭计划产量亿吨-24-图61印尼澳洲动力煤相较国内北方港下水煤价格优势已经建立-25-图62历年煤炭各主要进口国进口量占比-26-图632011-2022年我国从各国进口煤炭数量-26-图64分月份我国煤及褐煤进口总量及增速-26-图652013-2022年我国风电太阳能发电历年新增装机容量及增速-27-图662013-2022年我国风电太阳能发电装机利用小时数及变化-27-图672013-2022年我国水电机组历年新增装机容量及增速-27-图682013-2022年我国水电机组装机利用小时数及变化-27-图69CCTD重要港口库存维持高位万吨-30-图70沿海8省电厂库存维持高位万吨-30-图71内陆17省电厂维持高位万吨-30-图7225省电厂日耗电厂用煤进入淡季-30-图73规模以上工业原煤产量增速月度走势-31-图74煤炭当月进口量及同比增速-31-图75当月规模以上工业日均发电量及当月增速-31-表目录请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业深度研究报告表1各类燃料单位二氧化碳排放量-6-表2俄气东进短期难以平替欧洲需求-7-表33月1日国内各大港口5500大卡动力煤报价与海外煤比较-24-表4我国煤炭进口相关重要国际影响因素梳理-26-表52023年电力供需平衡表水电悲观若水电来水仍较为悲观-28-表62023年电力供需平衡表水电中性若水电来水恢复至2016-2022年平均-29-表7CCTD重要港口电厂历年开年第一周煤炭库存情况万吨-31-表8重点公司估值表截至2023年3月17日收盘-32-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业深度研究报告报告正文1跳出煤电看煤电从欧洲能源危机说起2022年初至今全球燃气及煤炭价格出现大幅波动主要是由于俄罗斯-欧洲能源贸易平衡格局被打破俄对欧燃气出口量占全球消费量459俄乌冲突导致全球燃气煤炭涌向欧洲推升能源价格2022年三季度欧洲在供暖季之前已完成能源库存储备因此在暖冬工业需求衰退双重冲击下欧洲能源需求疲软3月16日欧洲燃气库存依然维持5577的高位历史同期平均水平为3721使得全球燃气煤炭价格出现大幅回落目前全球一次能源消费结构仍以传统化石能源为主根据BP的数据2020年石油仍是非洲欧洲和美洲的主要燃料天然气则在独联体和中东地区占主导地位在这两个地区一次能源结构中的占比超过半数煤炭是亚太地区的主要燃料截至2020年全球一次能源消费结构中石油煤炭和天然气依旧占据最大份额三者分别占比313272和247图12020年全球能源消费模式图2全球天然气在一次能源中占比变化艾焦资料来源BP兴业证券经济与金融研究院整理资料来源BP兴业证券经济与金融研究院整理全球加速能源转型和碳减排的背景下天然气作为过渡能源的重要性日益凸显随着经济和技术的发展化石能源的发展已经从低效走向高效从高碳转向低碳能源替代将是长期以化石能源为主体和新能源快速发展的过渡天然气作为化石能源中的一种它的主要成分是甲烷CH4燃烧后几乎不会产生硫氧化物及粒状物等空气污染物与煤炭和石油相比天然气燃烧效率高热值高且在燃烧过程中产生的二氧化碳排放量仅约为燃油的73燃煤的54随着能源结构低碳化的发展含碳量更低的天然气将取代石油成为主要能源请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业深度研究报告表1各类燃料单位二氧化碳排放量燃料名称单位燃料二氧化碳排放量磅百万英热煤无烟煤2286煤沥青2054煤褐煤21624煤次烟煤21413柴油和取暖油16345汽油不含乙醇15577丙烷13863天然气11665资料来源EIA兴业证券经济与金融研究院整理欧洲天然气高度依赖俄罗斯俄罗斯对欧出口量占全球消费量459根据Eurostat的数据俄罗斯是欧洲天然气的主要进口国2021年整个欧洲对俄罗斯天然气的依赖度达41在天然气方面俄罗斯和欧洲在过去的多年里维持着稳定的供需关系2021年全球天然气消费量达404万亿方俄罗斯对于欧洲的供应占整体消费量的459根据Statista的数据在煤炭方面欧盟同样高度依赖俄罗斯2021年欧盟国家从俄罗斯进口的煤炭占比高达3340图32021年欧盟对俄罗斯天然气依赖度高达41图42021年欧盟从俄罗斯进口煤炭占比超过30资料来源Eurostat兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Statista兴业证券经济与金融研究院整理俄气东进短期难以平替欧洲需求根据EIA的数据2021年俄罗斯共向中国出口159亿方天然气同比47其中约100亿方通过西伯利亚管道输送中俄东线尽管俄气东进快速增长但考虑到与出口欧洲的天然气存在数量级的差距短期俄气东进依然难以平替欧洲需求请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业深度研究报告图5俄罗斯东部外送渠道单一资料来源兴业证券经济与金融研究院整理RussiaBriefing表2俄气东进短期难以平替欧洲需求俄罗斯天然气出口量亿立方米地区国家YOY绝对值YOY20212020德国48127562828155-145土耳其268951579911095702欧洲意大利26045196846361323法国17552100527501746其他欧洲国家668128309116279-196合计对欧洲出口量18543118490752303亚太地区中国15854108055048467其他亚太地区国家158541552632721合计对亚太地区出31707263315376204口量世界其余地区白俄罗斯19817175712246128其他国家1387292754597496合计对世界其他地33689268466843255区出口量合计2508272380851274254资料来源BPEIA兴业证券经济与金融研究院整理注2020年数据来源为BP2021年数据来源为EIA俄乌冲突爆发后双方在能源领域的博弈带来的是欧洲能源危机加剧全球燃气和煤炭资源开始涌向欧洲俄乌战争爆发后欧盟国家陷入能源危机为满足电力供应纷纷恢复启用燃煤发电加大煤炭进口导致全球抢购煤炭推动国际煤价上涨路孚特Refinitiv船舶航运跟踪数据显示2022年欧盟海运煤炭进口量为1165亿吨同比增长339成为拉动全球煤炭海运贸易的主要驱动力天然气方面在降低俄罗斯天然气的使用量之后欧盟转向进口美国LNG推动全球天然气价格上升请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业深度研究报告图6地缘局势是决定天然气价格长期走势的核心因素资料来源兴业证券经济与金融研究院整理图72011-2021年欧盟英国煤炭进口量及增速图82022年欧盟海运进口煤炭量同比339资料来源iFind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Refinitiv兴业证券经济与金融研究院整理图9202109以来欧洲TTF期货主流价美元百图10202109以来美国HH期货主流价美元百万英热万英热资料来源隆众资讯兴业证券经济与金融研究院整理资料来源隆众资讯兴业证券经济与金融研究院整理注3月16日欧洲TTF期货主流价1378美元百万英热注3月16日美国亨利港HH期货主流价251美元折合337人民币元方相较前一个交易日上涨338百万英热折合061人民币元方相较前一个交易日上涨287请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业深度研究报告着眼当下暖冬去工业化进程使欧洲天然气库存仍处于高位全球能源价格应声下降2022年下半年欧洲各国天然气补库进展加快至10月底库存率已接近90但一方面欧洲2022年12月至2023年2月的平均气温比1991年至2020年冬季的平均气温高14摄氏度为有记录以来第二暖冬另一方面欧洲去工业化大幕已徐徐拉开据路透社报道欧洲10月工业活动下降至2020年5月以来最弱水平德国巴斯夫集团多次警示若天然气供应量低于最大需求的50巴斯夫将不得不缩减或完全关闭其在德国路德维希港的基地在暖冬和去工业化的双重影响下欧洲天然气去库进程缓慢根据GIE的统计数据截至2023年3月16日欧洲天然气库存水平为5577而2016年以来的平均水平为3721国际天然气价格方面2022年三季度后欧洲TTF美国HH英国NBP及我国LNG到岸价格均呈下降趋势煤价方面澳煤印尼煤价格在2022年3月出现拉升后已于2022年10月起进入下行区间图11欧洲各国天然气库存情况图12欧洲天然气库存依旧维持高位资料来源GIE兴业证券经济与金融研究院整理资料来源GIE兴业证券经济与金融研究院整理注截至2023年3月16日注截至2023年3月16日图13202103以来我国LNG到岸价美元百万英热资料来源兴业证券经济与金融研究院整理注3月16日我国LNG到岸价1316美元百万英热折合322人民币元方相较前一个交易日下跌435请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业深度研究报告图14欧洲需求是决定本轮全球煤炭价格趋势的核心因素资料来源CCTD兴业证券经济与金融研究院整理注1纽港指澳大利亚纽卡斯尔港加港指印度尼西亚加里曼达或称卡里曼丹港黄埔港为广州港海港港区之一注2纽卡斯尔1号煤与2号煤热值均为5500大卡区别在于1号煤灰份为202号煤灰份为23注3加里曼丹1号煤热值为4200大卡2号煤热值为3800大卡注4以上价格已全部修正为5500大卡价格已考虑运费关税增值税22022年电力供需两端皆弱极端因素导致供给端问题凸显21从局部现象说起2022年夏季多地缺电现象再次出现极端天气引发阶段性供需失衡2022年8月全国多地出现电力供应紧张情况陆续发布有序用电通知要求工业企业有序用电错峰用电以此来保证居民端正常用电2022年8月在极端高温天气影响下四川重庆浙江安徽江苏等多地用电负荷达到历史新高相继出现电力供应紧张问题浙苏皖鄂等省份接连发布有序用电通知对工业企业限电或提出节约用电倡议重庆多个行政区发布关于工业企业高温期间放假的紧急通知关于错峰停产保障电网安全和民生用电的通知关于扩大工业企业让电于民实施范围的紧急通知等文件行政性强制工业企业停产以降低用电负荷但与2021年9月能耗双控叠加煤炭供给紧缺引发的多地限电有本质性的不同我们认为此轮限电更多是因为电力供给和需求因为气候等因素出现了阶段性供需失衡极端天气使降雨带北移至水电装机群所在的纬度之外水电站来水严重偏枯的同时上述地区持续受到高温热浪冲击构成了本轮缺电的请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业深度研究报告核心原因图152022年8月我国大部分地区降水量低于历史平均水平资料来源中国气象局国家气候中心兴业证券经济与金融研究院整理图16以成都为例2022年最高气温水平显著超过2011-2023年均值线资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注单位为摄氏度水电在我国电力供给结构中仍扮演着重要角色2022年用电高峰季节水电出力不足直接引发了本轮缺电根据中电联披露的电力生产数据2022年全国发电量869万亿千瓦时其中水电发电量136万亿千瓦时占比为1559仅次于火电的6592在我国电力供给中扮演了重要角色一般来说我国丰水期为6-10月用电高峰季节为夏季水电出力高峰期与用电高负荷期是匹配的但中国气象局在2022年8月召开的新闻发布会指出今年入夏以来北半球副热带高压整体较常年同期偏强偏大造成了北半球多地出现持续高温热浪事件而水电同期发电量因来水偏枯被严重削弱2022年6月-10月合计利用小时数仅1740小时相较2021年的2015小时同比-1365相较2018-2022五年平均的19626小时同比-1134请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业深度研究报告图172022年水电占全国发电比重1559图18分月份水电机组利用小时数单位小时资料来源中电联兴业证券经济与金融研究院整理资料来源中电联兴业证券经济与金融研究院整理222022全年回顾需求整体偏弱多重因素压制供给221需求端需求整体偏弱外贸地产端均出现放缓迹象全社会用电量增速与GDP增速高度关联2022全年用电量同比390历史复盘来看全社会用电量增长直接贡献于GDP的增长因此当年全社会用电量增速与GDP增速高度相关2022年我国GDP总量12102万亿同比531实现全社会用电量864万亿千瓦时同比390其中2012-2022年我国全社会用电量CAGR5712022年全社会用电量增速落后于十年平均图19历年我国全社会用电量及增速图20历年我国GDP总量及增速资料来源中电联兴业证券经济与金融研究院整理资料来源国家统计局兴业证券经济与金融研究院整理2022年第二产业用电量增速下滑明显导致全社会用电量整体增速偏弱第二产业在我国电力消费结构中占据重要位置在2022年全社会用电量中占比6857分产业来看第一产业用电量114631亿千瓦时同比1206第二产业用电量570万亿千瓦时同比155第三产业用电量149万亿千瓦时同比441占比最高的第二产业2022年增速较小导致全社会用电量增速整体偏弱请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业深度研究报告图212022年第二产业用电量增速下滑明显图222022年全社会用电量分布情况资料来源中电联兴业证券经济与金融研究院整理资料来源中电联兴业证券经济与金融研究院整理2022年我国出口总额同比1029外贸端增速较2021年出现较大放缓2022年我国出口金额总量2397万亿人民币同比1029相较于2021年的同比2120已出现较大程度放缓从沿海六大主要出口省区江浙沪粤闽鲁出口数据来看2022年江苏省出口总额348万亿元同比7022021年为同比1854浙江省出口总额343万亿元同比13962021年为1966上海市出口总额为171万亿元同比9012021年为1452广东省出口总额为533万亿元同比5532021年为1616福建省出口总额为121万亿元同比12242021年为2764山东省出口总额为204万亿元同比15772021年为3468反映到用电层面出口端给到电网端的负荷压力相较2021年显著减弱图232012-2022年我国进出口总额及增速图242012-2022年我国出口总额及增速资料来源国家统计局兴业证券经济与金融研究院整理资料来源国家统计局兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业深度研究报告图252016-2022年江苏省出口总额及增速图262015-2022年浙江省出口总额及增速资料来源江苏省统计局兴业证券经济与金融研究院整理资料来源浙江省统计局兴业证券经济与金融研究院整理图272015-2022年上海市出口总额及增速图282015-2022年广东省出口总额及增速资料来源上海市统计局兴业证券经济与金融研究院整理资料来源广东省统计局兴业证券经济与金融研究院整理图292015-2022年福建省出口总额及增速图302015-2022年山东省出口总额及增速资料来源福建省统计局兴业证券经济与金融研究院整理资料来源山东省统计局兴业证券经济与金融研究院整理地产周期与用能需求正相关进而高度关联于煤价而2022年房地产开发投资额处于历史较低水平与同期原煤产量累计同比明显偏离从历史数据来看房地产开发投资完成额和动力煤价格和煤炭产量均存在明显的正相关关系这种关系可以归结为房地产行业对用能需求的影响地产行业是国民经济的重要组成部门上下游涉及产业链众多且包含建材建筑等能耗高度产业地产下行会带请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-行业深度研究报告动整个产业链用能需求的下滑进而导致煤炭量价下滑而自2022年4月份以来我国房地产施工面积累计同比增速已转负而同期原煤产量累计同比与房地产开发投资额出现了明显偏离图31房地产产业链上下游涉及产业众多且包含高耗能行业资料来源兴业证券经济与金融研究院整理图32房屋施工面积与原煤产量具有一定的关联关系资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理222供给端多重因素压制火电水电出力叠加天然气消费下降导致2022年整体电力供给紧张2022年我国发电总量869亿千瓦时同比379分电源类型来看风电太阳能发电量同比增幅最高分别为162930762022年我国发电总量为869亿千瓦时其中火电水电核电风电太阳能发电分别占比65921559481877492火电和水电仍是我国最重要的电源类型而从各电源类型发电量同比增速的角度来看火电水电核电发电量在2022年的同比增速分别为149111253风电太阳能发电量在2022年的同比增速分别请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-行业深度研究报告为16293076增速较快图332012-2022年我国发电量及增速图342012-2022年各电源类型发电量增速资料来源中电联兴业证券经济与金融研究院整理资料来源中电联兴业证券经济与金融研究院整理图35我国2022年发电结构火电水电仍占据主要地位资料来源中电联兴业证券经济与金融研究院整理2022年火电水电发电量同比增速分别为149111这与2021年火电水电装机量同比增速分别为不匹配多重因素影响到火电水电机组出力414561根据中电联披露的数据2021年全年我国火电水电分别新增装机5161万2076万千瓦对应增速414561而2022年火电水电的发电量同比增速仅有149111显然与装机量增速不匹配从各电源类型发电机组的利用小时数来看2022年火电机组利用小时数为4379小时同比-155相较10年平均-0942022年水电机组利用小时数为3412小时同比-580相较10年平均-299请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-行业深度研究报告图362012-2022年我国火电装机容量及增速图372012-2022年我国火电发电量及增速资料来源中电联兴业证券经济与金融研究院整理资料来源中电联兴业证券经济与金融研究院整理图382012-2022年我国水电装机容量及增速图392012-2022年我国水电发电量及增速资料来源中电联兴业证券经济与金融研究院整理资料来源中电联兴业证券经济与金融研究院整理图402012-2022年火电水电机组利用小时数及同比增速资料来源中电联兴业证券经济与金融研究院整理火电来水偏枯压制水电出力保供压力下火电机组被迫拉升利用小时数我国煤价自2021年3月起开启上行区间此后一直在高位维持2021年3月起由于我国西南水电基地遭遇来水同比往年偏枯水电机组出力不足我国火电机被迫请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-行业深度研究报告在机组利用小时数已进入下行区间的背景下重新拉升利用小时数补足电力缺口但之后一路上行的煤价限制了火电机组的出力意愿使得火电机组在完成既定发电指标后不愿继续发电并同时承担了大额亏损进入2022年我国煤价高企的态势持续且进入第三季度后水电经历来水丰水期不丰的窘境火电机组出于保供压力被迫加大运行但我国进口煤炭结构中热值较高的澳煤已连续两年进口减少加剧了火电成本端的压力导致全行业亏损程度加剧图412022年全国煤价持续处于较高水平图4220212022年火电机组各月份利用小时数资料来源CCTD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源中电联兴业证券经济与金融研究院整理注单位为小时图432020-2022年分月份我国进口澳大利亚煤炭数量资料来源海关总署兴业证券经济与金融研究院整理水电极端天气下经历来水枯水期不枯丰水期不丰水电机组利用小时数整体严重下降受极端天气影响2022年我国西南主要流域来水呈现枯水期不枯丰水期不丰的特点尤其是在6-10月间的水电出力旺季经历了严重的来水不足导致水电出力严重不足2022年前10个月我国水电机组利用小时数仅为3002小时同比-497相较5年平均-5072022年丰水期6-10月我国水电机组利用小时数仅1740小时同比-1365相较五年平均-1134两大主要水电省份云南四川水电机组利用小时数情况在2022年也均出现了严重下滑请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-行业深度研究报告极端天气造成的来水不足在2022年严重限制了水电机组出力情况图442022年三峡入库流量处于较低水平图452022年三峡出库流量处于较低水平资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注单位为立方米秒注单位为立方米秒图4620212022年水电机组各月份利用小时数图4720212022年规上水电机组各月份发电量资料来源中电联兴业证券经济与金融研究院整理资料来源中电联兴业证券经济与金融研究院整理注单位为小时注单位为亿千瓦时图48云南省20212022年水电机组利用小时数图49四川省20212022年水电机组利用小时数资料来源中电联兴业证券经济与金融研究院整理资料来源中电联兴业证券经济与金融研究院整理注单位为小时注单位为小时被忽视的因素-天然气替代受制于供给端高价格我国天然气消费量首次出现下请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-行业深度研究报告滑煤改气形成的能源替代受到影响1m天然气热值约8000-8500大卡我国1kg标煤热值7000大卡即1m天然气热值对应114kg-121kg标煤2022年3月俄乌战争爆发国际天然气价格随即走高我国LNG进口价格维持在660美元吨的历史高位而我国天然气对外依存度2018年起已超过40高昂的进口价格使得需求受到抑制2022年我国天然气表观消费量同比-272天然气进口量同比-998均为20年以来的首次同比下跌在此背景下我国煤改气形成的能源替代受到影响气电对于电力系统的补充作用被削弱2022年全年我国燃气发电量2694亿千瓦时同比-61为2010年有记录以来的首次下滑图502012-2022年我国天然气表观消费量及增速图512012-2022年我国天然气进口量及增速资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图52俄乌战争后我国LNG进口平均单价上升图53历年我国燃气发电量及增速资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理32023年展望电煤供需环境从一次能源端到二次能源端均有改善空间31需求端2023年GDP增速目标为5假设全社会用电量以相同速度增长李克强总理在政府工作报告中指出2023年国内生产总值增长5左右的发展目标我们假设全社会用电量以相同的速度增长即在2022年全社会用电量864请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-