关注GPT类技术落地场景
　　3月22日，百度文心一言专家与上海钢联进行了AIGC领域深度合作的洽谈。我们认为公司依托数据积累、场景卡位，有望持续受益于GPT类技术的落地。预计2022-2024年EPS分别为0.76/0.93/1.18元。分部估值，预计2023年产业数据服务收入9.32亿元，可比公司平均23E 10.6xPS(Wind)，给予23E 10.6xPS；钢银电商对上市公司贡献净利23E 1.71亿元，可比公司平均23E 27.4xPE(Wind)，给予23E 27.4xPE，目标价54.20元，维持“买入”评级。
　　多环节应用AI技术，具备丰富AI技术落地经验
　　公司积极使用AI的方式赋能资讯生产流程及用户产品体验，具备良好的AI技术落地经验。在AI技术提升数据收集质量方面，通过卫星遥感影像AI算法训练，完成对港口堆料的识别、分类、演算，实现全球铁矿石港口库存的监测，采集调研与卫星调研相互印证，通过大量样本数据标注训练算法，可实现近乎全样本的高频调研；在“钢联数据”终端产品中通过知识图谱、NLP和深度学习等方法，完善终端内的搜索功能。公司在AI领域具备良好的技术落地经验，有助于加速AI新技术的落地。
　　GPT类技术具备良好场景基础，新技术或推动收入加速增长
　　公司业务覆盖多个知识梳理、数据分析、营销推广类场景，在产业数据服务板块中，有数据订阅、商务推广、会务培训、研究咨询等业务，涉及AIGC、智能搜索、智能营销、智能客服多个应用场景。公司在资讯、搜索、报告制作工具（Mreport）、大数据预测系统和客服等功能模块及场景上尝试用GPT类的AI技术，提升客户体验。公司具备良好的GPT类技术落地场景，我们认为随着GPT类技术的逐步应用，有望进一步为公司相关产品服务收入提供增长动力。
　　具备数据积累+场景卡位优势，关注GPT类技术应用落地
　　我们认为嵌入产品、场景是GPT类技术重要的落地方式，GPT类模型在基于内容理解的数据、知识梳理以及内容生成领域展现出较强的能力，具备数据、知识积累及丰富交互场景的厂商有望首先受益。上海钢联作为大宗商品行业的数据资讯服务商，形成了围绕价格波动的多维度数据积累，此外公司也具备丰富的内容、知识生成、营销推广场景，我们认为公司有望持续受益于GPT类技术应用的落地。
　　风险提示：产业数据服务拓展低于预期风险；钢银电商交易量下降的风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告上海钢联300226CH关注GPT类技术落地场景华泰研究动态点评投资评级维持买入2023年3月23日中国内地计算机应用目标价人民币5420研究员谢春生关注GPT类技术落地场景SACNoS0570519080006xiechunshenghtsccomSFCNoBQZ9388621298720363月22日百度文心一言专家与上海钢联进行了AIGC领域深度合作的洽谈我们认为公司依托数据积累场景卡位有望持续受益于GPT类技术联系人彭钢的落地预计2022-2024年EPS分别为076093118元分部估值预SACNoS0570121070173pengganghtsccom计2023年产业数据服务收入932亿元可比公司平均23E106xPSWind862128972228给予23E106xPS钢银电商对上市公司贡献净利23E171亿元可比公基本数据司平均23E274xPEWind给予23E274xPE目标价5420元维持买入评级目标价人民币5420收盘价人民币截至3月22日3633多环节应用AI技术具备丰富AI技术落地经验市值人民币百万9743公司积极使用AI的方式赋能资讯生产流程及用户产品体验具备良好的AI6个月平均日成交额人民币百万2307452周价格范围人民币1653-3633技术落地经验在AI技术提升数据收集质量方面通过卫星遥感影像AIBVPS人民币637算法训练完成对港口堆料的识别分类演算实现全球铁矿石港口库存的监测采集调研与卫星调研相互印证通过大量样本数据标注训练算法股价走势图可实现近乎全样本的高频调研在钢联数据终端产品中通过知识图谱上海钢联NLP和深度学习等方法完善终端内的搜索功能公司在AI领域具备良好人民币相对沪深300的技术落地经验有助于加速AI新技术的落地3714328GPT类技术具备良好场景基础新技术或推动收入加速增长271公司业务覆盖多个知识梳理数据分析营销推广类场景在产业数据服务216板块中有数据订阅商务推广会务培训研究咨询等业务涉及AIGC智能搜索智能营销智能客服多个应用场景公司在资讯搜索报告制1612Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23作工具Mreport大数据预测系统和客服等功能模块及场景上尝试用GPT类的AI技术提升客户体验公司具备良好的GPT类技术落地场景我们资料来源Wind认为随着GPT类技术的逐步应用有望进一步为公司相关产品服务收入提供增长动力具备数据积累场景卡位优势关注GPT类技术应用落地我们认为嵌入产品场景是GPT类技术重要的落地方式GPT类模型在基于内容理解的数据知识梳理以及内容生成领域展现出较强的能力具备数据知识积累及丰富交互场景的厂商有望首先受益上海钢联作为大宗商品行业的数据资讯服务商形成了围绕价格波动的多维度数据积累此外公司也具备丰富的内容知识生成营销推广场景我们认为公司有望持续受益于GPT类技术应用的落地风险提示产业数据服务拓展低于预期风险钢银电商交易量下降的风险经营预测指标与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业收入人民币百万5852165775738608235891066-52261239122911511057归属母公司净利润人民币百万2166717798204752504331665-19981786150422312644EPS人民币最新摊薄081066076093118ROE108395191510441145PE倍44975474475838913077PB倍717627554485419EVEBITDA倍24662468194417331436资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1上海钢联300226CH图表1钢银电商板块可比公司PE估值表股价市值EPS元PE倍证券简称证券代码元亿元20212022E2023E2024E2022E2023E2024E同花顺300033CH14220764356315409502451348283东方财富300059CH19002511083065079094292240203国联股份603613CH7820390168212357571369219137财富趋势688318CH12842120423155367444831350289密尔克卫603713CH11122183266368523682302212163平均449274215注收盘价截至20230322表中预测均为Wind一致预期资料来源Wind华泰研究图表2产业数据服务板块可比公司PS估值表股价市值收入亿元PS倍证券简称证券代码元亿元20212022E2023E2024E2022E2023E2024E航天宏图688066CH9505176147248326449715439海天瑞声688787CH186508021264058304200138用友网络600588CH2423832893102712601557816653每日互动300766CH1685676058657911710386平均14310679注收盘价截至20230322表中预测均为Wind一致预期资料来源Wind华泰研究风险提示产业数据服务拓展低于预期风险产业数据服务业务是公司增长的重要动力若产业数据服务业务拓展低于预期可能导致业绩增长节奏不及预期钢银电商交易量下降的风险若钢银电商交易量下滑可能对公司的供应链服务业务及寄售服务业务增长产生不利影响图表3上海钢联PE-Bands图表4上海钢联PB-Bands人民币上海钢联25x40x人民币上海钢联27x56x50x65x75x85x114x144x8010060754050202500243202492024321249212432224922243202492024321249212432224922资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2上海钢联300226CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E流动资产1259613631148721622117423营业收入5852165775738608235891066现金56277908446806300031652营业成本5735264499724238064289037应收账款47394582588457877118营业税金及附加757281077663978410497其他应收账款51384394631056267572营业费用2664139371398854529752818预付账款49896072634975017813管理费用1592519034162491976624588存货1247102490504179499382财务费用75157358217892406424637其他流动资产100710019899110841106资产减值损失322971568767964非流动资产4450556341594826256165643公允价值变动收益758054181331189长期投资2953493775121024613215投资净收益342202267510131237固定投资1779717619204542269824440营业利润4807445467485226155576308无形资产23572117195117641447营业外收入012027014018019其他非流动资产2139831669295652785326541营业外支出355209213259227资产总计1304114194154671684718080利润总额4773145285483226131476101流动负债962310444113431224812891所得税1110010030109711375017172短期借款27462597259728952597净利润3663135254373524756358929应付账款2051823648259432927731692少数股东损益1496417456168762252127264其他流动负债66727611848790609977归属母公司净利润2166717798204752504331665非流动负债36144165416641664166EBITDA566915521872068878011036长期借款000000001001001EPS人民币基本113093076093118其他非流动负债36144165416541654165负债合计966010486113851229012933主要财务比率少数股东权益20222154232325482820会计年度202020212022E2023E2024E股本1909319093268182681826818成长能力资本公积7686582056744187441874418营业收入52261239122911511057留存公积40211555289287914041994营业利润420154267226862397归属母公司股东权益13591554175920102326归属母公司净利润19981786150422312644负债和股东权益1304114194154671684718080获利能力毛利率200194195208223现金流量表净利率063054051058065会计年度人民币百万202020212022E2023E2024EROE108395191510441145经营活动现金11947258045106940290864ROIC11981274150013751738净利润3663135254373524756358929偿债能力折旧摊销17772777218326763100资产负债率74077387736172957153财务费用75157358217892406424637净负债比率65454661476764174488投资损失342202267510131237流动比率131131131132135营运资金变动17391773150488136312369速动比率066063067057067其他经营现金888311482565164336935营运能力投资活动现金32307491447144134759总资产周转率491483498510521资本支出47676424236925512626应收账款周转率15161411141114111411长期投资1094939257527332969应付账款周转率2692929208292082920829208其他投资现金444128473872835每股指标人民币筹资活动现金119551585228192406424637每股收益最新摊薄081066076093118短期借款1178149000002981629816每股经营现金流最新摊薄445271017259339长期借款000000001000000每股净资产最新摊薄507580656749867普通股增加31820007637000000估值比率资本公积增加220851917637000000PE倍44975474475838913077其他筹资现金36854187622821538795179PB倍717627554485419现金净增加额337713455227819787961468EVEBITDA倍24662468194417331436资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3上海钢联300226CH免责声明分析师声明本人谢春生兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4上海钢联300226CH香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师谢春生本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5上海钢联300226CH法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6