数据要素市场重要参与者
　　公司深耕大宗商品数据领域，具备良好的数据、团队基础，数据已经覆盖100+条产业链，900+个商品品种，产业数据服务从业人员超3000人。从数据覆盖领域看，公司逐步从黑色金属向有色、建材、农产品等领域拓展。我们认为公司在数据的供给、流通、应用环节均有一定的积累，是数据要素市场的重要参与者。分部估值，23E产业数据服务板块收入9.66亿元，可比公司平均23E 5.9xPS(Wind)，给予23E 5.9xPS；预计钢银电商23年对上市公司贡献净利1.70亿元，可比公司平均23E 23.1 xPE(Wind)，给予23E 23.1xPE，目标价35.97元(前值：27.32元)，维持“买入”。
　　拥有全方位数据采集能力，标准化采集流程保障数据质量
　　公司具备全方位数据采集能力，人工采集方面拥有庞大而专业的信息采集团队，并依托标准化采集流程保障数据采集质量。此外，公司充分利用卫星遥感、AI等技术进一步提升数据采集能力，为数据价值的利用打下了良好基础。在处理环节，公司创建了一套独立、健全的大宗商品数据采集、数据编制以及数据发布的标准化流程体系，是中国第一家取得国际证监会组织（IOSCO）认证的大宗商品数据服务商。我们认为公司在数据处理领域拥有丰富的Know-how积累，有望进一步推广其标准化采集方法论，推动数据质量的提升。
　　多方式提供数据产品，积极加强与数据交易所合作
　　在数据流通环节，公司通过网页端、移动端、数据终端，以及数据API接口和定期报告等多种方式提供数据产品，据2021年年报，公司2021年网页端累计注册用户超550万人，网页端/移动端/数据终端付费用户数达9.1/13.8/0.2万个，在数据变现领域有良好的探索。此外，公司积极加强与数交所合作，参与数据要素市场建设。公司旗下“钢联大宗商品价格”、“隆众大宗商品价格”、“隆众能源商品价格”、“隆众化工商品价格”、“隆众橡塑商品价格”等产品均于上海数交所挂牌。公司除了建立了丰富的场外交易途径，也积极探索与数交所的合作，有望充分受益于数据要素市场发展。
　　拥有丰富的数据应用实践，商业模式有望持续升级
　　公司数据产品应用场景广阔。交易结算方面，公司的数据产品作为实体贸易、商品衍生品合约结算依据，被上海清算所、新加坡交易所、FEXGlobal期货交易所、芝加哥商品交易所等采用；分析研判方面，公司产品为政府机构、企业决策提供数据支持。在应用领域，随着指数的影响力持续扩大，未来提供指数产品作为定价基准，以此收取授权费的商业模式有望逐步落地。
　　风险提示：产业数据服务拓展低于预期风险；钢银电商交易量下降的风险

研究报告全文：证券研究报告上海钢联300226CH数据要素市场全环节参与华泰研究更新报告投资评级维持买入2022年12月20日中国内地计算机应用目标价人民币3597研究员谢春生数据要素市场重要参与者SACNoS0570519080006xiechunshenghtsccomSFCNoBQZ938862129872036公司深耕大宗商品数据领域具备良好的数据团队基础数据已经覆盖100条产业链900个商品品种产业数据服务从业人员超3000人从联系人彭钢数据覆盖领域看公司逐步从黑色金属向有色建材农产品等领域拓展SACNoS0570121070173pengganghtsccom我们认为公司在数据的供给流通应用环节均有一定的积累是数据要素862128972228市场的重要参与者分部估值23E产业数据服务板块收入966亿元可基本数据比公司平均23E59xPSWind给予23E59xPS预计钢银电商23年对上市公司贡献净利170亿元可比公司平均23E231xPEWind给予23E目标价人民币3597231xPE目标价3597元前值2732元维持买入收盘价人民币截至12月19日2954市值人民币百万7896拥有全方位数据采集能力标准化采集流程保障数据质量6个月平均日成交额人民币百万1219052周价格范围人民币1653-4740公司具备全方位数据采集能力人工采集方面拥有庞大而专业的信息采集团BVPS人民币639队并依托标准化采集流程保障数据采集质量此外公司充分利用卫星遥感AI等技术进一步提升数据采集能力为数据价值的利用打下了良好基股价走势图础在处理环节公司创建了一套独立健全的大宗商品数据采集数据编上海钢联制以及数据发布的标准化流程体系是中国第一家取得国际证监会组织人民币相对沪深300IOSCO认证的大宗商品数据服务商我们认为公司在数据处理领域拥4814有丰富的Know-how积累有望进一步推广其标准化采集方法论推动数409据质量的提升324242多方式提供数据产品积极加强与数据交易所合作167在数据流通环节公司通过网页端移动端数据终端以及数据API接口Dec-21Apr-22Aug-22Dec-22和定期报告等多种方式提供数据产品据2021年年报公司2021年网页端累计注册用户超550万人网页端移动端数据终端付费用户数达资料来源Wind9113802万个在数据变现领域有良好的探索此外公司积极加强与数交所合作参与数据要素市场建设公司旗下钢联大宗商品价格隆众大宗商品价格隆众能源商品价格隆众化工商品价格隆众橡塑商品价格等产品均于上海数交所挂牌公司除了建立了丰富的场外交易途径也积极探索与数交所的合作有望充分受益于数据要素市场发展拥有丰富的数据应用实践商业模式有望持续升级公司数据产品应用场景广阔交易结算方面公司的数据产品作为实体贸易商品衍生品合约结算依据被上海清算所新加坡交易所FEXGlobal期货交易所芝加哥商品交易所等采用分析研判方面公司产品为政府机构企业决策提供数据支持在应用领域随着指数的影响力持续扩大未来提供指数产品作为定价基准以此收取授权费的商业模式有望逐步落地风险提示产业数据服务拓展低于预期风险钢银电商交易量下降的风险经营预测指标与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业收入人民币百万5852165775736158196590837-52261239119211341082归属母公司净利润人民币百万2166717798165812073628271-1998178668425063633EPS人民币最新摊薄081067062078106ROE10839517548941067PE倍36444436476238082793PB倍581508459410357EVEBITDA倍21402133193317281367资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1上海钢联300226CH上海钢联数据要素市场重要参与者深耕大宗商品数据领域品类持续拓展深耕大宗商品数据领域具备良好的数据团队基础公司处于数据要素链条中的数据供给环节在大宗商品数据领域具有深厚的积累公司是全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商之一为市场提供可信的交易结算基准价格并以价格为核心采集贯穿产业链各环节供给流通需求等数据深挖价格波动后的数据逻辑构建了影响价格波动的多维数据体系据公司官网公司数据已经覆盖了100条产业链900个商品品种400座城市及港口并拥有近10万家样本企业库团队方面公司产业数据服务从业人员超过3000人其中分析师与研究团队超300人技术研发团队近400人拥有庞大的数据服务团队从黑色金属向有色化工建材农产品等领域拓展公司成立于2000年同年我的钢铁网创立Mysteel钢铁价格指数上线公司成立初期聚焦于以钢铁铁矿石煤矿为主体的黑色金属产业现已成为国内黑色金属产业链布局最全面的公司之一2010年起公司复制黑色板块的标准化工作模式至其他行业数据产品逐步囊括了黑色金属有色金属能源化工建筑材料农产品五大板块并延伸至新能源新材料再生资源等领域目前基本实现了大宗商品全覆盖图表1上海钢联发展历程资料来源公司官网华泰研究拥有全方位数据采集能力标准化采集流程保障数据质量采集环节人工采集卫星采集具备全方位数据采集能力人工采集方面公司拥有庞大而专业的信息采集团队通过直接一手调研获取数据并依托标准化采集流程保障数据采集质量此外公司与中国资源卫星应用中心签署战略合作协议充分利用卫星遥感AI等技术为客户提供对地观测与识别的标准化跟踪和定制化测算服务完善各品种现有基本面数据基于现有的铁矿石卫星数据矿山开工生产情况和港口库存情况分析等提高卫星观测频率实现自动化算法提取同时在其他各品种领域探索卫星新应用公司构建了完善健全的数据采集体系拥有全方位的数据采集能力为数据价值的利用打下了良好基础处理环节拥有丰富的数据处理Know-how积累公司深耕大宗商品行业多年创建了一套独立健全的大宗商品数据采集数据编制以及数据发布的标准化流程体系是中国第一家取得国际证监会组织IOSCO认证的大宗商品数据服务商公司持续推进内容的标准化建设推出八步流程工作法成立价格数据分析快讯等9个标准化工作组标准化已初步覆盖目前公司全部数据服务板块公司在数据处理领域拥有丰富的Know-how积累有望进一步推广其标准化采集方法论推动数据质量的提升免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2上海钢联300226CH图表2上海钢联标准化数据采集流程资料来源公司官网华泰研究多方式提供数据产品积极加强与数据交易所合作数据流通环节公司提供多样的数据提供方式公司基于自主采集的数据提供大宗商品的价格数据快讯分析等产品供用户付费订阅并提供网页端移动端数据终端以及数据API接口和定期报告等多种方式同时公司还能够利用公司专有的数据资产与研究成果为用户提供战略规划经营管理市场研究投资可研等定制化的研究咨询服务在数据变现领域有良好的探索从客户资源角度看据2021年年报公司2021年网页端累计注册用户超550万人2021年公司旗下我的钢铁网隆众石化网中国联合钢铁网和钢银钢铁现货网上交易平台等网站页面浏览量达390亿次独立访问数达563043万次2021年网页端移动端数据终端付费用户数达9113802万个图表3公司拥有多样的数据提供形式资料来源公司官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3上海钢联300226CH数据流通环节积极加强与数交所合作参与数据要素市场建设公司的钢联大宗商品价格是上海数交所第二批挂牌产品子公司隆众资讯的隆众大宗商品价格隆众能源商品价格隆众化工商品价格隆众橡塑商品价格随后也于上海数交所挂牌拓展了公司数据资产的流通与利用此外公司于2022年10月当选上海市数商协会第一届理事单位积极参与数据要素市场建设在流通环节公司除了建立了丰富的场外交易途径也积极探索与数交所的合作我们认为公司将有望充分受益于数据要素市场发展图表4上海钢联与数交所合作历程资料来源公司官网华泰研究拥有丰富的数据应用实践商业模式有望持续升级数据应用环节公司拥有丰富的数据应用实践公司数据产品应用场景广阔1交易结算方面以铁矿石为例公司产品Mysteel铁矿石远期现货价格指数陆续被国际铁矿石主要供应商和国内各大钢厂运用在日常的经营结算中此外公司积极和国内外交易所展开合作如新交所成功推出基于Mysteel上海螺纹钢掉期场外交易和清算FEXGlobal期货交易所使用公司已经通过国际证监会组织IOSCO审核的铁矿石价格指数作为其相关期货合约结算的基准2分析研判方面公司为国务院发展研究中心国家发改委国家统计局国家商务部的数据合作单位为政府机构决策提供数据支持此外公司推出EBC服务通过人工智能大数据为企业提供市场走势预测为企业决策提供数据支撑对企业数据进行资产化达到全流程一体化管控并辅以企业智慧大屏为企业全面赋能图表5上海钢联数据应用资料来源公司官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4上海钢联300226CH数据应用环节海外对标普氏长期关注指数商业模式升级在数据应用环节指数为重要的商业模式以标普全球旗下的CommodityInsights为例该品牌由普氏能源资讯与IHSMarkitENR合并而成2018年-2022年该业务板块基于交易的授权费收入平均每年约6000万美元海外厂商在指数商业模式方面已进行了较为成功的实践当前公司的数据产品作为实体贸易商品衍生品合约结算依据被上海清算所新加坡交易所FEXGlobal期货交易所芝加哥商品交易所等采用随着指数的影响力持续扩大未来提供指数产品作为定价基准并以此收取授权费的商业模式有望逐步落地图表6标普全球CommodityInsights分部基于交易的授权费百万美元Salesusage-basedroyaltiesyoy706615626013605451115011194073065520413331010-120182019202020219m22注2021及之前数据来自普氏能源资讯2022年普氏能源资讯与IHSMarkitENR合并为CommodityInsights资料来源Wind华泰研究盈利预测与估值维持盈利预测预计2022-2024年收入736158196590837亿元归母净利润166207283亿元分部估值23E产业数据服务板块收入966亿元可比公司平均23E59xPSWind给予23E59xPS预计钢银电商23年对上市公司贡献净利170亿元可比公司平均23E231xPEWind给予23E231xPE目标价3597元前值2732元维持买入图表7钢银电商板块可比公司PE估值表股价市值EPS元PE倍证券简称证券代码元亿元20212022E2023E2024E2022E2023E2024E同花顺300033CH9799527356344431528285227186东方财富300059CH18952504083070085103272222184国联股份603613CH8100404168208349556389232146财富趋势688318CH844779423202338430418250197密尔克卫603713CH11885195266397536704299222169平均333231176注收盘价截至20221219表中预测均为Wind一致预期资料来源Wind华泰研究图表8产业数据服务板块可比公司PS估值表股价市值收入亿元PS倍证券简称证券代码元亿元20212022E2023E2024E2022E2023E2024E航天宏图688066CH7610141147218308417644634海天瑞声688787CH631227212737531017251用友网络600588CH2213760893104912821578725948平均795944注收盘价截至20221219表中预测均为Wind一致预期资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5上海钢联300226CH风险提示产业数据服务拓展低于预期风险产业数据服务业务是公司增长的重要动力若产业数据服务业务拓展低于预期可能导致业绩增长节奏不及预期钢银电商交易量下降的风险若钢银电商交易量下滑可能对公司的供应链服务业务及寄售服务业务增长产生不利影响图表9上海钢联PE-Bands图表10上海钢联PB-Bands人民币上海钢联30x40x人民币上海钢联27x56x55x70x85x86x116x145x8010060754050202500Dec19Jun20Dec20Jun21Dec21Jun22Dec19Jun20Dec20Jun21Dec21Jun22资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6上海钢联300226CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E流动资产1259613631147571616717191营业收入5852165775736158196590837现金56277908446511700011100营业成本5735264499721838025688799应收账款47394582585057667107营业税金及附加757281077637973710470其他应收账款51384394627556047560营业费用2664139371434334917956319预付账款49896072630874767799管理费用1592519034206122377026797存货1247102489867178799292财务费用75157358218322448425322其他流动资产100710019875410831105资产减值损失322971566764962非流动资产4450556341594136245565595公允价值变动收益758054181331189长期投资2953493775121024613215投资净收益342202267510131237固定投资1779717619203952260724394营业利润4807445467393325101168150无形资产23572117195117641447营业外收入012027014018019其他非流动资产2139831669295552783926538营业外支出355209213259227资产总计1304114194153511679217847利润总额4773145285391325077067942流动负债962310444112991234612874所得税111001003088841138615331短期借款27462597259730202597净利润3663135254302483938452611应付账款2051823648257802917631630少数股东损益1496417456136671864824341其他流动负债66727611844490349961归属母公司净利润2166717798165812073628271非流动负债36144165416641664166EBITDA5669155218629197767396080长期借款000000001001001EPS人民币基本113093062078106其他非流动负债36144165416541654165负债合计966010486113411238712916主要财务比率少数股东权益20222154229124772720会计年度202020212022E2023E2024E股本1909319093267302673026730成长能力资本公积7686582056744187441874418营业收入52261239119211341082留存公积40211555288577512521778营业利润4201542134929693360归属母公司股东权益13591554172019282210归属母公司净利润1998178668425063633负债和股东权益1304114194153511679217847获利能力毛利率200194194208224现金流量表净利率063054041048058会计年度人民币百万202020212022E2023E2024EROE10839517548941067经营活动现金11947258015377854683515ROIC11981274130712011577净利润3663135254302483938452611偿债能力折旧摊销17772777218126703094资产负债率74077387738773777237财务费用75157358218322448425322净负债比率65454661492569235102投资损失342202267510131237流动比率131131131131134营运资金变动17391773146416137710642速动比率066063067056065其他经营现金888311482563264036918营运能力投资活动现金32307491440143694810总资产周转率491483498510524资本支出47676424229925082677应收账款周转率15161411141114111411长期投资1094939257527332969应付账款周转率2692929208292082920829208其他投资现金444128473872835每股指标人民币筹资活动现金119551585228632448525322每股收益最新摊薄081067062078106短期借款1178149000004228342283每股经营现金流最新摊薄447272006294312长期借款000000001000000每股净资产最新摊薄508582644721827普通股增加31820007637000000估值比率资本公积增加220851917637000000PE倍36444436476238082793其他筹资现金368541876228646676716961PB倍581508459410357现金净增加额33771345525726107453383EVEBITDA倍21402133193317281367资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7上海钢联300226CH免责声明分析师声明本人谢春生兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8上海钢联300226CH香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师谢春生本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券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