计提股份支付费用减少，22Q4利润同比高增
　　公司发布2022年业绩预告，2022年预计归母净利1.83-2.23亿元，同增2.7%-25.5%(我们此前预期1.66亿元)，扣非归母净利1.53-1.87亿元，同增2.7%-25.6%；22Q4单季归母净利0.45-0.85亿元，同增119.9%-319.3%，扣非归母净利0.38-0.72亿元，同增365.9%-781.7%。主因：2022年计提股份支付费用0.10亿元，同比下降81.7%。分部估值，23E产业数据服务收入9.32亿元，可比公司平均23E 6.1xPS(Wind)，给予23E 6.1xPS；钢银电商对上市公司贡献净利23E 1.71亿元，可比公司平均23E 27.8xPE(Wind)，给予23E 27.8xPE，目标价38.92元(前值：35.97元)，“买入”。
　　产业数据服务：产业数据领域积累深厚，收入或加速增长
　　2022年公司产业数据服务收入6.93亿元，同比增长14%，两年复合增长率约20%。公司持续提升数据采集加工能力，在覆盖领域方面，2022年加速布局能源商品、新材料、再生资源领域；在数据源方面对卫星遥感、航运货流等另类数据进行标注，并结合AI技术提升分析能力；在数据质量方面持续推进标准化；持续加强客户服务，提供数据解读、研究报告多种服务。公司在产业数据领域积累深厚，在数据采集、分析、流通、应用全环节均有布局。我们认为随着数字经济的快速发展，数据重要性有望进一步提升，公司产业数据服务有望加速增长。
　　钢材交易服务：平台能力不断夯实，结算量同比持续增长
　　2022年钢银电商平台结算量约5300万吨，同比增长近15%，实现同比持续增长。2022年钢银电商加强对供应链服务业务的结构调整力度，加大应收账款回款力度，控制经营风险。钢银电商持续夯实平台服务能力，利用大数据、云计算、AI等先进技术赋能钢铁供应链上下游企业，并逐渐向生产、流通等核心环节延伸。我们认为钢银电商积极控制经营风险，发展质量有望进一步提升。随着交易线上化趋势演进，平台结算量或持续增长，钢银电商服务能力不断加强则为吨钢服务费进一步提升打下良好基础。
　　产业数据领域核心企业，2023年或受益于数据产业发展
　　公司为产业数据领域核心企业，2023年或受益于数据产业发展，考虑钢铁交易平台结算量持续快速增长、2022年股份支付费用同比下降及费用控制成效显现，下调费用率预测，预计2022-2024年收入738.60/823.58/910.66亿元（前值736.15/819.65/908.37亿元）；归母净利2.05/2.50/3.17亿元（前值1.66/2.07/2.83亿元）。
　　风险提示：产业数据服务拓展低于预期风险；钢银电商交易量下降的风险。

研究报告全文：证券研究报告上海钢联300226CH产业数据核心企业Q4净利同比高增华泰研究公告点评投资评级维持买入2023年1月15日中国内地计算机应用目标价人民币3892研究员谢春生计提股份支付费用减少22Q4利润同比高增SACNoS0570519080006xiechunshenghtsccomSFCNoBQZ938862129872036公司发布2022年业绩预告2022年预计归母净利183-223亿元同增27-255我们此前预期166亿元扣非归母净利153-187亿元同联系人彭钢增27-25622Q4单季归母净利045-085亿元同增1199-3193SACNoS0570121070173pengganghtsccom扣非归母净利038-072亿元同增3659-7817主因2022年计提862128972228股份支付费用010亿元同比下降817分部估值23E产业数据服务基本数据收入932亿元可比公司平均23E61xPSWind给予23E61xPS钢银电商对上市公司贡献净利23E171亿元可比公司平均23E278目标价人民币3892xPEWind给予23E278xPE目标价3892元前值3597元买入收盘价人民币截至1月13日2842市值人民币百万7597产业数据服务产业数据领域积累深厚收入或加速增长6个月平均日成交额人民币百万1653152周价格范围人民币1653-47402022年公司产业数据服务收入693亿元同比增长14两年复合增长BVPS人民币639率约20公司持续提升数据采集加工能力在覆盖领域方面2022年加速布局能源商品新材料再生资源领域在数据源方面对卫星遥感航运股价走势图货流等另类数据进行标注并结合AI技术提升分析能力在数据质量方面上海钢联持续推进标准化持续加强客户服务提供数据解读研究报告多种服务人民币相对沪深300公司在产业数据领域积累深厚在数据采集分析流通应用全环节均有4814布局我们认为随着数字经济的快速发展数据重要性有望进一步提升公408司产业数据服务有望加速增长321246钢材交易服务平台能力不断夯实结算量同比持续增长16122022年钢银电商平台结算量约5300万吨同比增长近15实现同比持Jan-22May-22Sep-22Jan-23续增长2022年钢银电商加强对供应链服务业务的结构调整力度加大应收账款回款力度控制经营风险钢银电商持续夯实平台服务能力利用大资料来源Wind数据云计算AI等先进技术赋能钢铁供应链上下游企业并逐渐向生产流通等核心环节延伸我们认为钢银电商积极控制经营风险发展质量有望进一步提升随着交易线上化趋势演进平台结算量或持续增长钢银电商服务能力不断加强则为吨钢服务费进一步提升打下良好基础产业数据领域核心企业2023年或受益于数据产业发展公司为产业数据领域核心企业2023年或受益于数据产业发展考虑钢铁交易平台结算量持续快速增长2022年股份支付费用同比下降及费用控制成效显现下调费用率预测预计2022-2024年收入738608235891066亿元前值736158196590837亿元归母净利205250317亿元前值166207283亿元风险提示产业数据服务拓展低于预期风险钢银电商交易量下降的风险经营预测指标与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业收入人民币百万5852165775738608235891066-52261239122911511057归属母公司净利润人民币百万2166717798204752504331665-19981786150422312644EPS人民币最新摊薄081067077094118ROE108395191510441145PE倍35064268371030342399PB倍559489432378327EVEBITDA倍20872079164614881229资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1上海钢联300226CH图表1钢银电商板块可比公司PE估值表股价市值EPS元PE倍证券简称证券代码元亿元20212022E2023E2024E2022E2023E2024E同花顺300033CH110805957356343429526323258211东方财富300059CH217528741083070085103313255212国联股份603613CH97104842168211354565461274172财富趋势688318CH136781277423202361464677379295密尔克卫603713CH119181959266396534703301223170平均415278212注收盘价截至20230113表中预测均为Wind一致预期资料来源Wind华泰研究图表2产业数据服务板块可比公司PS估值表股价市值收入亿元PS倍证券简称证券代码元亿元20212022E2023E2024E2022E2023E2024E航天宏图688066CH86581607147220311423735238海天瑞声688787CH607026021273853976849用友网络600588CH23408035893104912821578776351平均826146注收盘价截至20230113表中预测均为Wind一致预期资料来源Wind华泰研究风险提示产业数据服务拓展低于预期风险产业数据服务业务是公司增长的重要动力若产业数据服务业务拓展低于预期可能导致业绩增长节奏不及预期钢银电商交易量下降的风险若钢银电商交易量下滑可能对公司的供应链服务业务及寄售服务业务增长产生不利影响图表3上海钢联PE-Bands图表4上海钢联PB-Bands人民币上海钢联25x40x人民币上海钢联27x56x50x65x75x86x116x145x8010060754050202500Jan20Jul20Jan21Jul21Jan22Jul22Jan20Jul20Jan21Jul21Jan22Jul22资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2上海钢联300226CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E流动资产1259613631148721622117423营业收入5852165775738608235891066现金56277908446806300031652营业成本5735264499724238064289037应收账款47394582588457877118营业税金及附加757281077663978410497其他应收账款51384394631056267572营业费用2664139371398854529752818预付账款49896072634975017813管理费用1592519034162491976624588存货1247102490504179499382财务费用75157358217892406424637其他流动资产100710019899110841106资产减值损失322971568767964非流动资产4450556341594826256165643公允价值变动收益758054181331189长期投资2953493775121024613215投资净收益342202267510131237固定投资1779717619204542269824440营业利润4807445467485226155576308无形资产23572117195117641447营业外收入012027014018019其他非流动资产2139831669295652785326541营业外支出355209213259227资产总计1304114194154671684718080利润总额4773145285483226131476101流动负债962310444113431224812891所得税1110010030109711375017172短期借款27462597259728952597净利润3663135254373524756358929应付账款2051823648259432927731692少数股东损益1496417456168762252127264其他流动负债66727611848790609977归属母公司净利润2166717798204752504331665非流动负债36144165416641664166EBITDA566915521872068878011036长期借款000000001001001EPS人民币基本113093077094118其他非流动负债36144165416541654165负债合计966010486113851229012933主要财务比率少数股东权益20222154232325482820会计年度202020212022E2023E2024E股本1909319093267302673026730成长能力资本公积7686582056744187441874418营业收入52261239122911511057留存公积40211555289287914041994营业利润420154267226862397归属母公司股东权益13591554175920102326归属母公司净利润19981786150422312644负债和股东权益1304114194154671684718080获利能力毛利率200194195208223现金流量表净利率063054051058065会计年度人民币百万202020212022E2023E2024EROE108395191510441145经营活动现金11947258045106940290864ROIC11981274150013751738净利润3663135254373524756358929偿债能力折旧摊销17772777218326763100资产负债率74077387736172957153财务费用75157358217892406424637净负债比率65454661476764174488投资损失342202267510131237流动比率131131131132135营运资金变动17391773150488136312369速动比率066063067057067其他经营现金888311482565164336935营运能力投资活动现金32307491447144134759总资产周转率491483498510521资本支出47676424236925512626应收账款周转率15161411141114111411长期投资1094939257527332969应付账款周转率2692929208292082920829208其他投资现金444128473872835每股指标人民币筹资活动现金119551585228192406424637每股收益最新摊薄081067077094118短期借款1178149000002981629816每股经营现金流最新摊薄447272017260340长期借款000000001000000每股净资产最新摊薄508582658752870普通股增加31820007637000000估值比率资本公积增加220851917637000000PE倍35064268371030342399其他筹资现金36854187622821538795179PB倍559489432378327现金净增加额337713455227819787961468EVEBITDA倍20872079164614881229资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3上海钢联300226CH免责声明分析师声明本人谢春生兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券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