2023年利润增速承压，等待2024年恢复成长趋势，维持“买入”评级。
　　基于公司在手订单充足，聚焦中大尺寸车载屏市场具备更好成长性，国内市场份额提升、且海外供应链地位提升显著，我们维持2023-2024年营收预测分别为134/161亿港元，并新增2025年营收预测194亿元，对应同比增速25%/21%/20%。考虑到行业竞争加剧、成都工厂产能爬坡压制其毛利率表现，我们分别将公司2023-2024年净利润预测由7.4/10.6亿港元下调至6.3/8.3亿港元，并新增2025年净利润预测10.5亿港元，对应同比增速为9%/31%/27%，对应EPS分别为0.8/1.1/1.4港元；当前股价14.82港币分别对应2023-2025年17.6/13.4/10.6倍PE。2023年车载屏行业价格激战，等待2024年竞争环境缓和、配合海外高端屏项目加速放量、车载显示系统级业务“三步走”战略逐步推进有望驱动其利润恢复快速增长，维持“买入”评级。
　　2022年业绩大幅提升，源自行业量价齐升、以及公司份额扩张及规模效应
　　2022年公司营收同比上升38.6%至107亿港元，主要受益于车载屏量价齐升；分业务来看，公司2022年TFT与触控屏显示模组业务收入占比达89%，PSV收入占比为11%，同比增长分别为45%及1%；分地区看，公司所有地区收入皆有增长，中国区收入占比扩大至70%，主要受益于中国整体需求增加迅速；利润端，全年受益于高端屏幕需求增加及规模效应提升，公司全年毛利率由2021年的8.4%提升至9.1%，对应净利润同比增长78%至5.8亿港元、净利率5.4%。
　　2023年行业竞争导致利润承压，大屏升级、海外拓展有望迎来长期利润改善
　　2023年收入端成长确定性强，我们预计仍有望实现25%增长，驱动力来自：（1）公司自身产品结构更优，中大尺寸面板出货占比较高，2022Q3在全球出货占比达22.7%；（2）海外车载屏市场拓展顺利，公司在海外供应链地位提升，高端屏定点项目增量较多。受制于整车降本、同业价格竞争压力导致2023年利润承压，考虑到公司在项目选择时仍将坚守利润率底线，我们预计2023年净利润仍将维持正增长。长期来看，公司持续推进车载显示器件、车载显示系统、智能座舱解决方案“三步走”战略以打开盈利空间，于2022年新增超过10家客户、新增超过20个定点项目。
　　风险提示：产品推出不如预期、产能及供应链风险、疫情影响。
　　

研究报告全文：电子消费电子公司研京东方精电00710HK短期利润增速承压2024年有望重回快速成长究2023年03月23日港股公司信息更新报告投资评级买入维持吴柳燕分析师wuliuyankyseccn证书编号S0790521110001日期20233222023年利润增速承压等待2024年恢复成长趋势维持买入评级港当前股价港元14820基于公司在手订单充足聚焦中大尺寸车载屏市场具备更好成长性国内市场份股一年最高最低港元205007270额提升且海外供应链地位提升显著我们维持年营收预测分别为公2023-2024司总市值亿港元11731134161亿港元并新增2025年营收预测194亿元对应同比增速252120信流通市值亿港元11731考虑到行业竞争加剧成都工厂产能爬坡压制其毛利率表现我们分别将公司息总股本亿股更7922023-2024年净利润预测由74106亿港元下调至6383亿港元并新增2025新流通港股亿股792年净利润预测105亿港元对应同比增速为93127对应EPS分别为报近3个月换手率1267081114港元当前股价1482港币分别对应2023-2025年176134106倍PE告2023年车载屏行业价格激战等待2024年竞争环境缓和配合海外高端屏项目加速放量车载显示系统级业务三步走战略逐步推进有望驱动其利润恢复快股价走势图速增长维持买入评级京东方精电恒生指数2022年业绩大幅提升源自行业量价齐升以及公司份额扩张及规模效应1602022年公司营收同比上升386至107亿港元主要受益于车载屏量价齐升分120业务来看公司年与触控屏显示模组业务收入占比达收入802022TFT89PSV40占比为11同比增长分别为45及1分地区看公司所有地区收入皆有增0长中国区收入占比扩大至70主要受益于中国整体需求增加迅速利润端-40开-80全年受益于高端屏幕需求增加及规模效应提升公司全年毛利率由2021年的2022-032022-072022-11源84提升至91对应净利润同比增长78至58亿港元净利率54证数据来源聚源2023年行业竞争导致利润承压大屏升级海外拓展有望迎来长期利润改善券2023年收入端成长确定性强我们预计仍有望实现25增长驱动力来自1证券相关研究报告公司自身产品结构更优中大尺寸面板出货占比较高2022Q3在全球出货占比研达2272海外车载屏市场拓展顺利公司在海外供应链地位提升高端屏究京东方唯一车载显示平台布局定点项目增量较多受制于整车降本同业价格竞争压力导致2023年利润承压报tier-1驱动持续成长港股公司首次覆告考虑到公司在项目选择时仍将坚守利润率底线我们预计2023年净利润仍将维盖报告-20221013持正增长长期来看公司持续推进车载显示器件车载显示系统智能座舱解决方案三步走战略以打开盈利空间于2022年新增超过10家客户新增超过20个定点项目风险提示产品推出不如预期产能及供应链风险疫情影响财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万港元773810722133671613719406YOY709386247207203净利润百万港元3285826328251045YOY377677785306266毛利率8491808791净利率4254475154ROE98123118133143EPS摊薄港元0508081114PE倍329190176134106PB倍3631262218数据来源聚源开源证券研究所备注2023年3月21日汇率港币人民币08766请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明13港股公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明23港股公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明33