披露年度盈喜，2022年净利润预计同增70-90%。公司发布年度正面盈利预告，预期2022年度公司股东应占溢利将同比增长70%-90%，达5.6-6.2亿港元。主要得益于：1）TFT和显示模组解决方案在旺盛市场需求和加强营销下的销售增长；2)成本控制及规模效应提升带来的净利润率增长。
　　乘大屏化多屏化趋势，车载显示模组产品望量价齐升。Omdia数据显示，2022年上半年，京东方车载显示出货量及出货面积均为全球第一，同时8英寸及以上中大尺寸车载显示面板出货量持续保持全球第一。我们预计公司未来Tier-2产品收入有望享量价双重驱动，保持快速增长：1）量端：在多屏化及大屏化趋势下，基于京东方的供应链优势以及完善的产品矩阵，对国内主机厂车型覆盖率有望持续提升。公司获下游客户高度认可，2022年公司先后获得理想汽车、广汽埃安、一汽、延锋等客户的优质供应商奖项。2）价端：产品组合高端化推升单车价值量。例如，公司为理想L8供应的35英寸中控副驾双联大屏以及后排15.7英寸吸顶屏已量产，我们预计在智能化趋势下，触控屏模组、大尺寸模组、BDCell及AMOLED产品占比有望持续提升。
　　CMS新国标发布，电子后视镜提供系统产品新增量。2022年12月29日《机动车辆间接视野装置性能和安装要求》新标准发布，将于2023年7月1日正式实施，这标志着国内搭载电子后视镜（CMS）的汽车可以合规上路。京东方精电子公司疆程率先布局CMS赛道，为北汽魔方开发的CMS方案于2022年7月就已发布，有望在新国标实施后国内首批量产。我们测算，长期国内CMS市场规模有望达上百亿元。公司作为赛道先行者，假设市占率望达10-20%，则年收入端或取得十亿至二十亿元增量。
　　除了CMS业务，公司其他Tier-1显示系统业务也将逐步量产：影像系统方面，上半年公司大尺寸AR-HUD搭载于北汽魔方车型，已率先量产；同时公司储备有3DHUD、裸眼3D显示屏、切换防窥显示等多项先进技术。屏显系统方面，公司已在新势力车型中量产，并有数家主机厂项目在手。我们预计未来Tier-1业务收入将快速增长，成为公司第二增长极。
　　重申“买入”评级:我们预计京东方精电2022-2024年总收入约112/146/188亿港元，同增45%/30%/29%，归母净利约5.9/8.3/11.3亿港元，同比增长81%/39%/37%。基于20x 2023e P/E，我们给予京东方精电（710.HK）23.1港元目标价，重申“买入”评级。我们看好座舱显示屏的多屏化、大屏化等创新趋势、也看好公司在新产品新技术上的优势积淀。我们预计京东方精电将成为受益于这些趋势的车载显示“霸屏”者。
　　风险提示：车载显示大屏化及多屏化需求不及预期，车载显示赛道竞争超预期，面板市场价格不及预期或成本超预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年01月17日京东方精电00710HK披露年度盈喜CMS望添新增量披露年度盈喜2022年净利润预计同增70-90公司发布年度正面盈利预告买入维持预期2022年度公司股东应占溢利将同比增长70-90达56-62亿港元主股票信息要得益于1TFT和显示模组解决方案在旺盛市场需求和加强营销下的销售增长2成本控制及规模效应提升带来的净利润率增长行业智能驾驶及制造前次评级买入乘大屏化多屏化趋势车载显示模组产品望量价齐升Omdia数据显示2022年上半年京东方车载显示出货量及出货面积均为全球第一同时8英寸及以上中1月16日收盘价港元1732大尺寸车载显示面板出货量持续保持全球第一我们预计公司未来Tier-2产品收总市值百万港元1371008入有望享量价双重驱动保持快速增长1量端在多屏化及大屏化趋势下基总股本百万股79158于京东方的供应链优势以及完善的产品矩阵对国内主机厂车型覆盖率有望持续其中自由流通股10000提升公司获下游客户高度认可2022年公司先后获得理想汽车广汽埃安一30日日均成交量百万股150汽延锋等客户的优质供应商奖项2价端产品组合高端化推升单车价值量股价走势例如公司为理想L8供应的35英寸中控副驾双联大屏以及后排157英寸吸顶屏已量产我们预计在智能化趋势下触控屏模组大尺寸模组BDCell及AMOLED产品占比有望持续提升京东方精电恒生指数48CMS新国标发布电子后视镜提供系统产品新增量2022年12月29日机动32车辆间接视野装置性能和安装要求新标准发布将于年月日正式实20237116施这标志着国内搭载电子后视镜CMS的汽车可以合规上路京东方精电子公0司疆程率先布局CMS赛道为北汽魔方开发的CMS方案于2022年7月就已发-16布有望在新国标实施后国内首批量产我们测算长期国内CMS市场规模有望-32达上百亿元公司作为赛道先行者假设市占率望达10-20则年收入端或取得-48十亿至二十亿元增量2022-012022-052022-092023-01除了CMS业务公司其他Tier-1显示系统业务也将逐步量产影像系统方面上半年公司大尺寸AR-HUD搭载于北汽魔方车型已率先量产同时公司储备有3D-作者HUD裸眼3D显示屏切换防窥显示等多项先进技术屏显系统方面公司已在新势力车型中量产并有数家主机厂项目在手我们预计未来Tier-1业务收入将分析师夏君快速增长成为公司第二增长极执业证书编号S0680519100004邮箱xiajungszqcom重申买入评级我们预计京东方精电2022-2024年总收入约112146188亿港元同增453029归母净利约5983113亿港元同比增长分析师刘澜813937基于20x2023ePE我们给予京东方精电710HK231港执业证书编号S0680522030006元目标价重申买入评级我们看好座舱显示屏的多屏化大屏化等创新趋邮箱liulangszqcom势也看好公司在新产品新技术上的优势积淀我们预计京东方精电将成为受益相关研究于这些趋势的车载显示霸屏者1京东方精电00710HK中报业绩超预期风险提示车载显示大屏化及多屏化需求不及预期车载显示赛道竞争超预期车载屏龙头持续受益多屏及大屏趋势2022-08-17面板市场价格不及预期或成本超预期2京东方精电00710HK车载显示霸屏者财务指标2020A2021A2022E2023E2024E2022-06-21营业收入百万港元45277738112071461218800增长率yoy2771453029归属普通股股东净利润693285938271134元净利增速174378813937归母净利润率1542535760百万元摊薄EPS0104081115PE倍186386214153112倍PB4742363125资料来源公司公告国盛证券研究所注股价为2023年1月16日收盘价请仔细阅读本报告末页声明2023年01月17日财务报表和主要财务比率资产负债表百万港元利润表百万港元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产33074853594473409132营业收入45277738112071461218800存货503833120015571995营业成本42577091102161326216988客户及其他应收款项11581744224129223760毛利润27064799113501812其它金融资产-流动资34444其他运营收入2962145189243产货币资金16282267249428513368其他营运费用229359485633814其他流动资产155555营业利润703506509061241非流动资产523690705716724融资成本11111物业厂房及设备467583599610618占联营公司溢利减亏损-2-0000无形资产538383838利润总额683496499051240商誉011111111所得税-1-39-96-134-183非流动订金及预付款3215151515净利润00000其他非流动资产1941414141非控制权益-2-18-40-56-77资产总计38305543664980569856归属普通股股东净利润693285938271134流动负债10372168283136664687应付账款及其他应付10232136279936334654款项租赁负债912121212应付税项017171717其他流动负债53333非流动负债2529292929租赁负债1011111111其他非流动负债1618181818负债合计10632198286136954716股本184184184184184储备25262848333139604817主要财务比率归属母公司股东权益27103032351641445001会计年度2020A2021A2022E2023E2024E少数股东权益57313273217140成长能力股东权益合计27673346378843615141营业收入2771453029负债及权益总额38305543664980569856营业利润109240153136134Non-GAAP归属普通股股股东净利174378813937获利能力毛利率6084889296现金流量表百万港元Non-GAAP净利率1542535760会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE25108169200227经营活动现金流253665537756994ROIC64320466550635除税前净利润683495537711057偿债能力折旧147160185189192资产负债率277396430459478摊销14000净负债比率192430455501532营运资金变动104217-201-204-254流动比率3222212019其他经营现金流-66-64000速动比率0504040404投资活动现金流-28-255-200-200-200营运能力购买固定资产-56-247-200-200-200总资产周转率1217182021其他投资现金流28-8000应收账款周转率4453565756筹资活动现金流-174210-110-199-277应付账款周转率4845414141支付股息-191-36-110-199-277每股指标元其他筹资现金流18246000每股收益最新摊薄0104081115现金净增加额51620227357517每股经营现金流最新摊薄0309071014每股净资产最新摊薄3741485768估值比率PE1860386214153112PB4742363125资料来源公司公告国盛证券研究所注股价为2023年1月16日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月17日图表1京东方精电CMS市场收入测算2023E2024E2025E2030E中国乘用车销量万台2300230023002300CMS渗透率012510搭载CMS乘用车销量万台23345115230CMS单车价值元7000665063185000CMS市场规模亿元162297271150京东方精电市占率30101020京东方精电CMS收入亿元052373230资料来源wind乘联会国盛证券研究所测算图表2京东方精电子公司疆程为北汽魔方供应的CMS可折叠实拍图图表3京东方精电子公司疆程为北汽魔方供应的CMS可折叠实拍图资料来源疆程官方公众号国盛证券研究所资料来源疆程官方公众号国盛证券研究所P3请仔细阅读本报告末页声明2023年01月17日图表4京东方精电年度核心预测单位百万港元202020212022E2023E2024E2025E总收入4527773811207146121880023778收入车载显示3450650910104135091769822675器件345065099848130911691621093系统002564187821582收入工业显示107712291103110311031103增速总收入277145302926增速车载显示338955343128增速工业显示914-10000毛利270647991135018122387毛利率6084889296100经营利润7035065090612411665经营利润率164558626670归母净利润6932859382711341521归母净利润率154253576064资料来源公司公告国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2023年01月17日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP5请仔细阅读本报告末页声明