5G后应用具备长逻辑，物联网持续高景气
　　随着5G商用推进，5G后周期板块存在机会。风险偏好爬升利好通信及主题性机会。运营商资本开支侧重“东数西算”，有线侧基建景气度攀升。政府购买有望成为重要方向，利好数字基建。
　　物联网行业继续保持高景气。随着移动互联网市场日趋饱和，物联网逐渐成为全球经济增长和科技发展的新热点。物联网有望带来连接、应用、数据等多重价值。
　　手机出货量受需求减少持续承压，服务器和可穿戴设备出货量向好，关注智能汽车、XR、新能源+硬科技等新需求。服务器行业景气度上行。2022H1全球服务器市场增长强劲，出货量为668.9万台，同比增长11.8%，未来5年服务器市场需求将持续增长。可穿戴设备出货量保持增长，智能手表出货量持续向好。
　　中证5G通信主题指数（931079.CSI）更具代表性：综合反映5G通信主题上市公司证券的整体表现，指数成分股聚焦电子、计算机行业，捕捉消费电子、通信设备、半导体等细分领域投资机会。
　　盈利能力方面，指数营收保持稳健增长，2022Q3营业收入（TTM）同比增长16.31%。估值水平方面，指数估值分位数目前处于历史较低水平，具有较高安全边际。业绩表现方面，相较同类指数，中证5G通信主题指数业绩表现较佳。
　　展望后续，我们认为在数字基建、东数西算拉动下，通信板块景气度持续向好，有望获得主题性行情机会，具备较高的投资潜力和长期配置价值。
　　风险提示：报告数据均来自于历史公开数据整理分析，存在失效的风险；历史业绩不代表未来。

研究报告全文：2023年3月23日总量研究数字基建持续催化通信板块迎发展新机工具型产品介绍与分析系列之二十一要点作者5G后应用具备长逻辑物联网持续高景气随着5G商用推进5G后周期板块存在机会风险偏好爬升利好通信及主分析师祁嫣然题性机会运营商资本开支侧重东数西算有线侧基建景气度攀升政执业证书编号S0930521070001府购买有望成为重要方向利好数字基建010-56513031qiyanranebscncom物联网行业继续保持高景气随着移动互联网市场日趋饱和物联网逐渐成为全球经济增长和科技发展的新热点物联网有望带来连接应用数据等多重分析师刘凯执业证书编号S0930517100002价值021-52523849kailiuebscncom手机出货量受需求减少持续承压服务器和可穿戴设备出货量向好关注智能汽车XR新能源硬科技等新需求服务器行业景气度上行2022H1全球服务器市场增长强劲出货量为6689万台同比增长118未来5重要指数走势图年服务器市场需求将持续增长可穿戴设备出货量保持增长智能手表出货80量持续向好6040中证5G通信主题指数931079CSI更具代表性综合反映5G通信主20题上市公司证券的整体表现指数成分股聚焦电子计算机行业捕捉消费0电子通信设备半导体等细分领域投资机会-20-40盈利能力方面指数营收保持稳健增长2022Q3营业收入TTM同比增5G通信沪深300长1631估值水平方面指数估值分位数目前处于历史较低水平具有数据来源Wind光大证券研究所数据截至2023较高安全边际业绩表现方面相较同类指数中证5G通信主题指数业绩年3月17日表现较佳展望后续我们认为在数字基建东数西算拉动下通信板块景气度持续向相关研报好有望获得主题性行情机会具备较高的投资潜力和长期配置价值后疫情时代配置优选上证50工具型产风险提示报告数据均来自于历史公开数据整理分析存在失效的风险历品介绍与分析系列之二十2022-12-28史业绩不代表未来地产泡沫势头扭转释放积极配置信号工具型产品介绍与分析系列之十九2022-11-30政策利好产业加成科技型央企效益突破可期工具型产品介绍与分析系列之十八2022-10-26敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告金融工程目录15G后应用具备长逻辑物联网持续高景气42下游手机持续低迷服务器和可穿戴设备出货量向好63中证5G通信主题指数更具代表性94风险提示11敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告金融工程图目录图1运营商有线侧及其他投资变化单位亿元4图25G投资时钟4图3PC互联网移动互联网物联网比较5图4互联网与物联网增速5图5物联网连接数预测单位亿5图62022Q2全球物联网模组厂商份额6图7全球手机市场出货量及增速单位百万部7图8国内智能手机市场出货量及增速单位万部7图9全球平板电脑出货量及增速单位百万台7图102022Q3全球平板电脑市场出货量份额7图11全球服务器出货量及增速8图12全球TWS耳机出货量及增速8图13全球智能手表出货量及增速8图14中证5G通信主题指数成分股行业权重占比9图15中证5G通信主题指数成分股行业数量占比9图16中证5G通信主题指数营业收入-TTM10图17中证5G通信主题指数归母净利润-TTM10图18中证5G通信主题指数市盈率TTM走势11图19中证5G通信主题指数与部分同类指数近三年业绩表现11表目录表1中证5G通信主题指数基本信息9表2中证5G通信主题指数前十大重仓股按权重排名10敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告金融工程15G后应用具备长逻辑物联网持续高景气23年通信板块关注数字基建22年上半年国内新建5G基站429万个完成全年目标60万个的72下半年景气度略有回落展望23年我们认为1风险偏好爬升利好通信及主题性机会受市场整体调整影响通信板块大部分细分板块估值已调整至历史低位水平具备配置价值我们认为23年市场或呈现风险偏好阶段性上行风格利好通信及主题性投资机会2运营商资本开支侧重东数西算有线侧基建景气度攀升展望23年我们判断国内三大运营商资本开支或进入下行周期其中结构变化趋势仍持续5G无线侧投资占比下降有线侧及东数西算投资有望进一步加大3政府购买有望成为重要方向利好数字基建我们认为在受疫情影响经济增长放缓的背景下投资数字基建是刺激经济增长的重要手段并且带来产能过剩经济滞胀等问题的可能性较小我们看好数字基建主题性行情机会图1运营商有线侧及其他投资变化单位亿元资料来源各运营商公告资本开支计划联通22年三大运营23年为光大证券研究所通信组预测值5G后应用具备长逻辑随着5G商用推进5G后周期板块存在机会物联网保持着高景气度运营商资本开支有望进入下行周期B端业务发力业绩持续兑现图25G投资时钟资料来源光大证券研究所绘制敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告金融工程物联网行业继续保持高景气随着移动互联网市场日趋饱和物联网逐渐成为全球经济增长和科技发展的新热点物联网有望带来连接应用数据等多重价值图3PC互联网移动互联网物联网比较图4互联网与物联网增速资料来源爱立信光大证券研究所资料来源爱立信光大证券研究所预测机构爱立信根据ABIResearch公司2021Q3的预测数据预计到2026年物联网连接数量将达到231亿图5物联网连接数预测单位亿资料来源ABIResearch预测光大证券研究所行业景气度趋势延续根据Counterpoint全球蜂窝物联网模组和芯片组应用追踪报告的最新研究显示尽管面临供应链收紧疫情影响等不利因素2022年Q2全球蜂窝物联网模组市场依旧维持高景气出货量同比增长20从地区市场看中国保持了作为全球最大物联网市场的地位仍贡献了超过一半的市场需求北美和西欧市场稳步增长在全球蜂窝物联网模组市场上分别占据第二和第三的位置从厂商份额看排名前十的物联网模组供应商中有六家来自中国前三名厂商占据了市场份额的一半以上敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告金融工程图62022Q2全球物联网模组厂商份额资料来源Counterpoint光大证券研究所注中国厂商已用中文标出模组企业盈利能力有望提升从相关企业毛利率看2021年由于上游原材料紧缺导致毛利率有所下滑随着2022年国内芯片厂商的快速成长以及上游芯片供应紧张态势有望边际改善的情况下我们认为相关企业毛利率有望企稳回升综上展望未来我们认为物联网模组厂商作为出口占比较高企业竞争力有望获得增强同时芯片紧缺问题缓解有望带来毛利率水平改善2下游手机持续低迷服务器和可穿戴设备出货量向好手机出货量受需求减少持续承压据IDC数据2022Q3全球手机市场总体出货量为302亿部同比下降97中国2022Q3智能手机出货量为7000万台同比下降11出货量不及预期主要系全球经济不景气下需求下降但据IDC预计目前需求的下降不是减少而是递延舜宇光学科技2382HK手机镜头及摄像模组出货量受下游需求影响下降2022年Q3舜宇光学手机镜头出货277亿件同比下降24手机摄像模组出货112亿件同比下降322022年10月舜宇光学科技手机镜头出货1亿件同比下降128手机摄像模组出货43911万件同比下降139短期内出货量下降主要受疫情反复全球手机市场疲软及智能手机摄像头降规降配等不利因素影响未来随智能手机品牌加大摄像头相关创新投入及手机市场景气提升出货量有望回升敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告金融工程图7全球手机市场出货量及增速单位百万部图8国内智能手机市场出货量及增速单位万部资料来源IDC光大证券研究所整理资料来源中国信通院CAICT光大证券研究所整理平板电脑市场22Q3出货量同降88华为为唯一正增长厂商据IDC数据2022Q3全球平板电脑出货量同比下降88到3860万台中国厂商在低端需求市场表现持续良好由于其他厂商在俄罗斯受到制裁因此华为等中国厂商在俄罗斯市场表现良好据Canalys数据22Q3华为成为头部平板电脑厂商中唯一一家出货量同比正向增长的厂商同增20至240万台市场份额达62位列全球第五据IDC预计22年平板电脑出货量将同比下降68至157亿台预计2023年PC和平板电脑总出货量将同比下降26并在2024年恢复增长图9全球平板电脑出货量及增速单位百万台图102022Q3全球平板电脑市场出货量份额资料来源IDC光大证券研究所整理资料来源IDCCanalys光大证券研究所整理服务器景气度上行据Gartner数据2022H1全球服务器市场增长强劲出货量为6689万台同比增长118销售额5665亿美元同比增长241据Digitimes数据22Q3全球服务器出货量环比增长46至353万台同比增长124上游服务器BMC芯片龙头台湾信骅2022年Q3营收达299亿元同增37092022年10月实现营收12亿元人民币同增469据TrendForce机构预计2022年全球服务器出货量有望达1356亿台同增51预计2023年1406亿台同增37增速收敛系1需清库存ODM订单减少2高通胀及经济影响下或削减IT开支3国际形势推升小规模IDC需求大规模IDC放缓根据Gartner分析未来5年服务器市场需求将持续增长预计2026年全球服务器市场规模将达到15567亿美元2022-2026年CAGR有望达到83敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告金融工程图11全球服务器出货量及增速资料来源Gartner光大证券研究所整理可穿戴设备出货量保持增长智能手表出货量持续向好TWS耳机方面据Canalys数据2022Q3的TWS耳机出货量为7690万只同比上升6其中苹果22Q3出货量同比增长34获得31的市场份额位列全球第一印度厂商boAt出货量增速逐渐放缓同比增长50获得5的全球市场份额位列全球第三智能手表方面根据Counterpoint统计2022Q3出货量为4091万部同比增长30据IDC预计2022年全球可穿戴设备出货量达5355亿台同比增长002图12全球TWS耳机出货量及增速图13全球智能手表出货量及增速资料来源Canalys光大证券研究所整理资料来源Counterpoint光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告金融工程3中证5G通信主题指数更具代表性中证5G通信主题指数综合反映5G通信主题上市公司证券的整体表现中证5G通信主题指数代码931079CSI简称5G通信于2019年4月25日正式发布以中证全指指数为样本空间选取业务与5G建设或应用相关的上市公司证券作为指数样本目前指数成分股数量为50只表1中证5G通信主题指数基本信息指数类型中证5G通信主题指数指数英文名称CSI5GCommunicationIndex指数简称5G通信指数代码931079CSI发布日期2019年4月25日基日2015年12月31日基点1000成份数量50调样频率指数样本每半年调整一次样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日样本空间中证全指指数1对样本空间内证券分别按照过去一年的日均总市值和日均成交金额由高到低排名并剔除任一排名后20的证券2选取业务与5G建设或应用相关的上市公司证券作为待选样本包括但不限于以下领域5G基础建设设备与选样方法材料网络建设与运维以及配套基础设施5G终端设备智能终端及相关零部件5G应用场景智能网联汽车工业互联网VRAR超高清视频云游戏智慧城市等3在上述待选样本中按照过去一年日均总市值由高到低排名选取排名前50的证券作为指数样本中证5G通信主题指数的计算公式为报告期指数报告期样本的调整市值除数1000指数计算方法其中调整市值证券价格调整股本数权重因子调整股本数的计算方法除数修正方法参见计算与维护细则权重因子介于0和1之间单个样本权重上限为10资料来源中证指数公司光大证券研究所数据截至2023年3月17日中证5G通信主题指数成分股聚焦电子计算机行业捕捉消费电子通信设备半导体等细分领域投资机会截至2023年3月17日从中证5G通信主题指数成分股行业权重占比看消费电子占比最高达2356通信设备和半导体以15821461分列二三从中证5G通信主题指数成分股数量占比看消费电子通信设备元件占比分别为2018和18图14中证5G通信主题指数成分股行业权重占比图15中证5G通信主题指数成分股行业数量占比资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年3月17日注单位行资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年3月17日注单位行业分类采用申万二级行业业分类采用申万二级行业敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告金融工程重仓消费电子通信设备半导体等细分行业优质龙头前十大重仓股权重占比合计4728截至2023年3月17日中证5G通信主题指数第一大重仓股为立讯精密权重占比918消费电子领域另一龙头歌尔股份权重占比403通信设备龙头中兴通讯权重占比802半导体以兆易创新闻泰科技为代表表2中证5G通信主题指数前十大重仓股按权重排名排序代码证券简称权重总市值亿元自由流通市值亿元申万二级行业1002475SZ立讯精密918196518120831消费电子2000063SZ中兴通讯802164248104766通信设备3603986SH兆易创新5477015162320半导体4002241SZ歌尔股份4036738246611消费电子5000938SZ紫光股份3977848156505IT服务6600703SH三安光电3759728645459光学光电子7002179SZ中航光电3548612343058军工电子8600745SH闻泰科技3156197941785半导体9002384SZ东山精密3124551732618元件10300661SZ圣邦股份3065339333048半导体合计4728921078587001资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年3月17日中证5G通信主题指数营收保持稳健增长截至2022Q3中证5G通信主题指数营业收入TTM和归母净利润TTM分别为1612269和90401亿元相较上年同期分别增长1631和6522021年海内外疫情持续反复国外通胀超预期国内需求收缩预期转弱部分成份股在供应链生产端等均受到一定程度影响指数2021Q4营收增速出现下滑随着最差季度已过经济数据边际好转市场情绪不断修复数字经济建设半导体产业链国产替正当时行业景气持续向好指数盈利有望高速增长图16中证5G通信主题指数营业收入-TTM图17中证5G通信主题指数归母净利润-TTM资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年9月30日资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年9月30日敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告金融工程中证5G通信主题指数具有较高的安全边际和良好的投资潜力截至2023年3月17日中证5G通信主题指数市盈率TTM为2482倍处于近三年历史估值的1511分位数具有较好的投资潜力回顾历史表现指数业绩走势相较同类指数具有一定优势展望后续在数字基建东数西算拉动下通信板块有望获得主题性行情机会指数业绩值得关注图18中证5G通信主题指数近三年市盈率TTM图19中证5G通信主题指数与部分同类指数近三年业绩表现资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年3月17日市盈率单位倍资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年3月17日此处业绩指累计涨PE历史分位点计算区间为2020318-2023317跌幅华夏中证5G通信主题ETF代码515050作为跟踪中证5G通信主题指数的ETF之一具有规模优势显著跟踪误差较小收益表现良好的特点该ETF主要投资于标的指数成份股备选成份股采用组合复制策略及适当的替代性策略以更好地跟踪标的指数力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过02年跟踪误差不超过2同时设置AC两类联接基金代码A类008086C类008087以满足不同类型的投资需求基金管理人管理规模占优基金经理指数投资经验丰富截至2022Q4华夏基金在管产品353只涵盖股票型混合型债券型货币型指数型QDIIFOF等资产规模达109万亿元管理规模位居国内公募基金第三华夏中证5G通信主题ETF现任基金经理李俊先生自2017年12月起任上证金融地产交易型开放式指数发起式证券投资基金基金经理后先后共管理27只基金主要管理基金类型为被动指数型股票基金具备丰富的指数投资经验截至2023年3月17日李俊先生共管理20只基金在管基金总规模33267亿元4风险提示报告数据均来自于历史公开数据整理分析存在失效的风险历史业绩不代表未来敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告