事件
　　2023年3月22日，青岛啤酒发布2022年年报。
　　投资要点
　　▌四季度超预期，盈利能力持续提升
　　2022年总营收321.72亿元（同增6.7%）,归母净利润37.11亿元（同增17.6%），扣非32.09亿元（同增45.4%）。其中2022Q4总营收30.62亿元（同减9.8%），归母净利润-5.56亿元（同减22.2%），扣非-6.51亿元（同增35.5%），四季度利润超预期。2022年销售费用率/管理费用率/毛利率分别为13.1%/4.8%/36.9%，同比-0.5pct/-0.9pct/+0.14pct,期间费用降低叠加毛利率提升致净利率11.83%（同增1pct）。
　　▌产品结构持续优化，高端化驱动量价齐升
　　分产品看，啤酒整体营收316.97亿元，同增6.8%；其中青岛品牌及其他品牌营收分别为214.71/102.8亿元，同增8.2%/4.2%。分区域看，2022年山东/华北/华南/华东/东南/港澳及其他地区营收均有不错表现，分别同比+8.2%/+8.1%/+1%/-0.5%/+2.8%/+12%。量价拆分来看，高端化逻辑持续，继续量价齐升。1）量：2022年总销量807万千升（同增8.2%），青岛品牌销量444万千升（同增2.6%），销量占比提至55%，产品结构持续优化；其中中高端产品销量293万千升（同增5%），占比36%。其他品牌如崂山销量363万千升（同增0.8%）。2）价：2022年整体吨价3928元/吨（同增4.9%），青岛品牌/其他品牌吨价分别为4836/2832元/吨,同增5.5%/3.2%。
　　▌盈利预测
　　我们预计2023-2025年EPS为3.32/3.88/4.44元，当前股价对应PE分别为33/28/25倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、原材料上涨风险、高端化进程受阻等