事件：2022年TCL电子实现营收713.51亿港元，同比下降4.7%，主要受出货量保持平稳下屏价下跌影响；毛利率同比提升1.7个百分点至18.4%，主要受益于大屏高端化、渠道结构优化和原材料价格下跌；经调整归母净利润同比暴涨102.4%至7.04亿港元，并宣告派发股息每股12.7港仙，派息率约为45%。2022年受疫情对全球消费供应链影响下公司经营业绩保持稳健增长难能可贵，在光伏等创新业务领域的布局打开了显示业务以外新的业绩增长驱动。
　　报告摘要
　　显示业务中高端产品策略持续2022年面对市场环境带来的挑战，公司采取了中高端产品策略，持续推进「TCL+雷鸟」双品牌，取得了卓越成效。在TCL智屏的销售方面，2022年逆势上升0.8%至2,378万台，并且65寸及以上的TCL智屏出货量同比大幅增长75.7%。在Mini LED智屏方面，公司全球出货量同比增长26.8%，表明了公司持续推进高端化产品战略的成功，通过继续提高产品质量和技术水平，进一步扩大市场份额。
　　国内大尺寸显示表现亮眼公司通过进一步深化产品结构升级和优化线上线下渠道，2022年在中国市场智屏销售收入同比增长了14.8%至151.94亿港元，毛利率同比提升了6.1个百分点至24.4%。而在海外市场，由于欧美经济增长放缓和通胀高企，市场需求承压，TCL智屏国际市场出货量同比下降了4.9%，销售收入同比下降了16.7%至300.0亿港元，通过逐步向高端化和大屏化发展，成功稳步提升了中高端产品的出货量，海外市场毛利率达到了15.9%，与去年同期基本持平，经营品质稳健提升。
　　全品类营销业务和互联网业务增长公司充分发挥自身品牌影响力和渠道优势，加速智能产品进军国际市场，提升全球分销规模。在2022年，全品类营销业务收入达82.43亿港元，同比增长29.4%。互联网业务方面2022年公司录得收入22.98亿港元，同比增长24.3%，国内和海外互联网业务均保持双位数增长。
　　光伏业务从零到一突破公司于2022年Q2开始运营光伏业务，已在国内九大重点省市获得了良好的市场覆盖。截至2022年底，光伏业务实现收入3.28亿港元。未来，公司将进一步推进分布式光伏业务的高质量发展，2023年装机量有望达到GW水平。
　　投资建议2023年我们预计大尺寸、智慧商显、互联网及创新业务方面均有望实现同比业绩增长，光伏业务经历2022年内功打磨，2022年有望进入业绩爆发期，后续对收入的贡献比例也会提升。我们按2023年15xPE给予公司6.45港元的目标价，与最近收盘价有104%的上涨空间，评级为“买入”。
　　风险提示：经济下行，显示业务产品不达预期，竞争加剧，政策负面风险等。