研究报告全文：丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨天润工业002283SZ天润工业TableTitle2022年年报点评降幅好于行业盈利能力触底回升报告要点行业Table处于底部Summary2022年公司收入承压受益于新客户新产品开发降幅好于行业盈利能力受规模下滑影响但四季度已触底回升继续加大研发力度受板块景气度影响2022年空气悬架收入低于预期但随着板块景气回升公司凭借产品和研发竞争实力受益于行业渗透率提升和自主零部件份额提升有望迎来快速增长分析师及联系人TableAuthor高登陈斯竹SACS0490517120001SACS0490519080011请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-03-22cjzqdt11111天润工业002283SZ天润工业TableTitle20222年年报点评降幅好于行业盈公司研究丨点评报告利能力触底回升TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布2022年年报2022年公司实现营业收入3136亿元同比下滑3356实现归母当前股价TableBaseData元548净利润204亿元同比下滑6239其中四季度实现营业收入794亿元同比增长1419总股本万股113946实现归母净利润亿元同比下滑0425697流通A股B股万股992390事件评论资产负债率2925商用车处于底部2022年全年公司收入承压受益于新客户新产品开发降幅好于行业每股净资产元4942022年商用车板块处于底部下滑幅度较大2022年重卡销量同比下滑518轻卡销市盈率当前3067量同比下滑230中卡销量同比下滑463四季度重卡降幅显著收窄同比下滑82市净率当前111受板块景气影响公司收入端下滑幅度较大但降幅好于行业多元市场和新业务给予贡近12月最高最低价元795476献分产品看发动机及船级曲轴收入193亿元同比下滑361连杆收入73亿元注股价为2023年3月21日收盘价同比下滑295曲轴毛坯193亿元同比下滑352空气悬架收入20亿元同比下滑342022年公司共计开发常柴玉柴江西五十铃亚新科玉柴船电等27家市场表现对比图近12个月新客户完成了康明斯潍柴等主机厂共101款曲轴连杆铸锻件新产品的开发TableChart天润工业沪深300指数受规模下滑影响盈利能力有所下滑四季度已触底回升继续加大研发力度2022年6公司毛利率212同比降低30pct归母净利润率65同比降低50pct主要受到-9规模下滑原材料成本提升和海运费用提升等影响2022Q4盈利能力触底回升毛利率-24-39207环比提升23pct归母净利润率53环比提升132022Q4销售和管理费2022-32022-72022-112023-3用率改善明显环比降低06和03pct公司重视研发2022年研发费用率60同比资料来源Wind提升02pct受板块景气度影响2022年天润空气悬架业务收入低于预期但随着板块景气回升公相关研究司凭借产品和研发竞争实力受益于行业渗透率提升和自主零部件份额提升有望迎来快TableReport天润工业三季报点评商用车行业下滑收入速增长消费持续升级高端智能电动加速以及空气悬架价格下沉带来渗透率逐步提和业绩持续承压2022-10-26升格局方面供应商有望打破外资垄断局面为整车厂提供零部件乃至系统总成方案天润工业中报点评渡过行业最差时刻新业2022受板块景气度影响天润空气悬架收入20亿元同比下滑34但同年天润智控务逐步推进2022-08-28公司成功开发了13家新客户完成了44款空气悬架及相关零部件的新产品开发建设业绩预告点评行业下滑业绩承压空悬持续完成橡胶悬架组装线全新控制阀部件加工及组装生产线半挂车悬架组装线为后续业开拓客户2022-07-13务拓展打下基础投资建议主业有望触底回升智能化驱动高端配置公司开启第二主业当前商用车行业整体景气回升2月重卡销量增速已经转正智能化加速空气悬架渗透率有望提升外资开发资源的限制和高价格给予了自主零部件国产替代契机天润工业依托技术合作人丰富的经验积累具备自主控制策略完整实验能力关键零部件和系统提供能力其市占率有望提升公司主业相对稳定空悬打开第二成长曲线预计公司2023-2025年净利润为453658793亿元对应PE为138X95X79X给予买入评级风险提示1受宏观经济影响商用车需求下滑更多研报请访问2空气悬架渗透率不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究点评报告财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入3136456355436266货币资金959119412611942营业成本2472349041924693交易性金融资产90190190190毛利664107313511573应收账款1089100010581197营业收入21242425存货1361124313731538营业税金及附加32475764预付账款36704247营业收入1111其他流动资产710178018481916销售费用74828394流动资产合计4246547757736830营业收入2222长期股权投资2222管理费用147196211238投资性房地产0000营业收入5444固定资产合计2915297129152754研发费用189251277313无形资产341371401431营业收入6655商誉0000财务费用-818138递延所得税资产4444营业收入0000其他非流动资产475525625775加资产减值损失-3-8-15-15资产总计79839350972110796信用减值损失-100-5-5短期贷款882893400400公允价值变动收益-39000应付款项519574689771投资收益21000预收账款0000营业利润222502728878应付职工薪酬34172123营业收入7111314应交税费20688394营业外收支-11000其他流动负债703151915931783利润总额210502728878流动负债合计2156307227873072营业收入7111314长期借款0000所得税费用8507388应付债券0000净利润202452656790递延所得税负债44444444归属于母公司所有者的净利润204453658793其他非流动负债134134134134少数股东损益-1-1-2-2负债合计2335325029653250EPS元018040058070归属于母公司所有者权益5626607967377529现金流量表百万元少数股东权益222119172022A2023E2024E2025E股东权益5648610067567546经营活动现金流净额58282210031068负债及股东权益79839350972110796取得投资收益收回现金22000基本指标长期股权投资00002022A2023E2024E2025E资本性支出-380-480-430-380每股收益018040058070其他485-10000每股经营现金流051072088094投资活动现金流净额127-580-430-380市盈率26561377950788债券融资0000市净率097103093083股权融资2000EVEBITDA920719507390银行贷款增加减少124511-4930总资产收益率26486873筹资成本-113-18-13-8净资产收益率367598105其他-1225000净利率6599119127筹资活动现金流净额-91-7-506-8资产负债率292348305301现金净流量不含汇率变动影响61923567680总资产周转率039049057058资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明44PoweredbyTCPDFwwwtcpdforg