研究报告全文：天润工业002283下游商用车行业触底反弹多点布局成长可期2023-02-09业绩预览公司发布2022年年度业绩预告2022年业绩低于我们预期公司公布业绩预告预计2022年归母净利润为19到23亿元同比-649到-575预计2022年扣非净利润为198到238亿元同比-614到-536对应4Q22归母净利润为028到068亿元同比-709到-299环比-74到1230对应4Q22扣非净利润为023到063亿元同比增长-725到-246环比-274到9892022年业绩低于我们预期主要原因系疫情扰动导致下游商用车销量承压关注要点商用车市场低迷致营收承压产能利用率低规模效应未能充分发挥营收端公司预计2022年营收同比下降约35主要原因系疫情扰动经济增速放缓等因素导致2022年商用车行业低迷公司营收表现与下游商用车行业相关性高利润端公司预计2022年归母净利润同比下降约60主要原因包括1因产能不饱和未能充分发挥规模化效益产品单位固定成本较高2报告期非经常性损益预计为800万元左右主要系公司证券投资公允价值变动导致浮亏384427万元巩固曲轴连杆龙头地位期待受益于2023年商用车行业复苏据中汽协数据2022年重卡轻卡销量6721618万辆同比-518-234考虑到更换需求上移宏观经济向好柴油国四标准切换多因素共振我们认为2023年商用车行业底部复苏确定性较强我们预测2023年重卡轻卡销量有望达到90185万辆我们认为23年商用车行业底部复苏确定性较强作为曲轴连杆行业龙头公司有望充分受益行业上行带来的营收与业绩弹性空气悬架线控底盘布局拓展开启多个业绩成长路径受益于消费升级与商用车政策强装叠加国产化趋势空气悬架市场空间广阔公司拥有近70项空气悬架相关专利技术截至22年多家客户多个产品在同步开发多个零部件及系统产品已开始批量供货底盘方面公司与转向系统龙头万都中国签署战略合作框架协议积极推进就BN-EPS进行的商业合作或成立合资公司我们认为公司有望通过持续拓宽应用场景技术与产品的覆盖范围开启多个业绩增长路径逐步推动公司向汽车系统供应商的转型盈利预测与估值考虑到环保排放标准切换致下游需求减弱我们下调20222023年净利润-582-544至2236亿元首次引入2024年净利润52亿元当前股价对应191130x20232024ePE维持跑赢行业评级考虑商用车行业景气度上行带动估值中枢提升我们下调目标价118至75元对应242x2023ePE较当前股价有258上行空间风险下游需求不及预期新产品开发不及预期客户拓展不及预期