事件：公司发布22年业绩快报，2022年全年实现收入8.97亿元（YOY+30.95%），归母净利润3.57亿元（YOY+12.99%），扣非净利润3.24亿元（YOY+12.25%）。单季度来看，Q4单季度实现收入2.33亿元（YOY+33.91%），归母净利润0.56亿元（YOY-14.97%），业绩符合市场预期。
　　点评：
　　业绩恢复高速增长。22Q1/Q2/Q3/Q4单季收入分别为2.58/2.01/2.05/2.33亿元，同比增长30.59%/21.91%/38.92%/33.91%；22Q1/Q2/Q3/Q4单季归母净利润分别为1.23/0.92/0.86/0.56亿元，同比增长21.44%/10.28%/31.51%/-14.97%。22年疫情反复对部分手术开展有影响，我们预计主营业务中Hercules LP产品增长维持稳健；Castor分支型主动脉覆膜支架、Minos腹主动脉覆膜支架植入进展良好、Reewarm PTX药物球囊扩张导管均保持了快速增长。
　　研发持续强劲，产品管线有望进一步丰富。各管线稳步推进，有望成为中长期发展动力，其中22年前三季度研发投入1.02亿元（YOY+28.77%），研发投入占营收比重达15.38%。新产品中Ryflumen外周高压球囊、Fontus分支型术中支架系统、Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统进院顺利。此外，髂静脉支架系统、腔静脉滤器、静脉取栓装置、外周血管支架等多款产品临床推进中，有望于未来2~3年内陆续获批上市。
　　盈利预测与估值：公司是国内主动脉介入领域细分龙头，22年录得快速增长，考虑研发投入、产品放量等综合因素，我们下调22-23年EPS预测为4.96/6.66元（原值为6.08/8.33元，分别下调18.55%/20.04%），新增24年EPS预测为9.13元，同比分别增长12.99%/34.14%/37.10%，当前股价对应23年PE为28x。
　　风险提示：高值耗材集采及DRGS等政策推进带来产品降价风险；研发进展不及预期风险；医疗事故风险。

研究报告全文：2023年3月22日公司研究22年业绩高速增长研发投入持续强劲心脉医疗688016SH2022年业绩快报点评要点当前价18776元事件公司发布22年业绩快报2022年全年实现收入897亿元YOY3095归母净利润357亿元YOY1299扣非净利润324亿元YOY1225单季度来看Q4单季度实现收入233亿元YOY3391归母净利润056作者亿元YOY-1497业绩符合市场预期分析师林小伟执业证书编号S0930517110003点评021-52523871linxiaoweiebscncom业绩恢复高速增长22Q1Q2Q3Q4单季收入分别为258201205233亿分析师吴佳青元同比增长305921913892339122Q1Q2Q3Q4单季归母净执业证书编号S0930519120001利润分别为123092086056亿元同比增长021-52523697wujiaqingebscncom214410283151-149722年疫情反复对部分手术开展有影响我们预计主营业务中HerculesLP产品增长维持稳健Castor分支型主动脉覆膜市场数据支架Minos腹主动脉覆膜支架植入进展良好ReewarmPTX药物球囊扩张导总股本亿股072管均保持了快速增长总市值亿元13515一年最低最高元1330425800研发持续强劲产品管线有望进一步丰富各管线稳步推进有望成为中长期发近3月换手率6100展动力其中22年前三季度研发投入102亿元YOY2877研发投入占营收比重达1538新产品中Ryflumen外周高压球囊Fontus分支型术中股价相对走势支架系统Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统进院顺利此外髂静脉支架系统腔静脉滤器静脉取栓装置外周血管支架等多款产品临床推进中有望32于未来23年内陆续获批上市16盈利预测与估值公司是国内主动脉介入领域细分龙头22年录得快速增长1考虑研发投入产品放量等综合因素我们下调22-23年EPS预测为496666-14元原值为608833元分别下调18552004新增24年EPS预测为913元同比分别增长129934143710当前股价对应23年PE-300322062209221222为28x心脉医疗沪深300风险提示高值耗材集采及DRGS等政策推进带来产品降价风险研发进展不及预期风险医疗事故风险收益表现1M3M1Y相对-309009-287公司盈利预测与估值简表绝对-612391-825指标202020212022E2023E2024E资料来源Wind营业收入百万元47068589711831564营业收入增长率40914559309532003216净利润百万元215316357480657相关研报净利润增长率5140471712993414371021年业绩快速增长新产品迭代升级稳步推进EPS元298439496666913心脉医疗688016SH2021年业绩快报ROE归属母公司摊薄17392114210223882701点评2022-03-25PE6343382821PB11090796756资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-03-21敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告心脉医疗688016SH利润表百万元202020212022E2023E2024E资产负债表百万元202020212022E2023E2024E营业收入47068589711831564总资产13761754188622252688营业成本98150196255321货币资金10511243122213251552折旧和摊销1415142329交易性金融资产00000税金及附加357811应收账款497381107141销售费用6076108136178应收票据00000管理费用2029455264其他应收款合计01182431研发费用73102149193249存货82107395164财务费用-8-11-13-14-15其他流动资产--51222投资收益1415000流动资产合计11971459137315291823营业利润250363412562767其他权益工具00000利润总额250362412553758长期股权投资00000所得税35485574101固定资产5170788798净利润215314357480657在建工程22122025少数股东损益0-2000无形资产6176172215257归属母公司净利润215316357480657商誉00000EPS元298439496666913其他非流动资产89999非流动资产合计179295513696865现金流量表百万元202020212022E2023E2024E总负债142231158189226经营活动现金流217300342406563短期借款00000净利润215316358480657应付账款1825202632折旧摊销1415142329应付票据00233净营运资金增加30851893126预收账款00455978其他-41-116-47-190-250其他流动负债02222投资活动产生现金流-9-75-216-145-120流动负债合计115162124155191净资本支出-26-90-80-70-70长期借款00000长期投资变化00000应付债券00000其他资产变化1815-136-75-50其他非流动负债2732323232融资活动现金流-47-40-147-158-217非流动负债合计2769343434股本变化00000股东权益12341522172820362462债务净变化-44-900股本7272727272无息负债变化5681-653136公积金845854854854854净现金流162186-21103226未分配利润31756877410821508归属母公司权益12341494170120082434少数股东权益028282828盈利能力202020212022E2023E2024E费用率202020212022E2023E2024E毛利率791780782785795销售费用率12661105120011501140EBITDA率529528454485502管理费用率421427500440410EBIT率496501439466484财务费用率-163-167-148-120-094税前净利润率531528460467485研发费用率15521494166016301590归母净利润率456461399405420所得税率1413131313ROA156179190216245ROE摊薄174211210239270每股指标202020212022E2023E2024E经营性ROIC668648467487514每股红利090210239321440每股经营现金流302417476564782偿债能力202020212022E2023E2024E每股净资产17142076236327903382资产负债率1013898每股销售收入653951124616442173流动比率10449001112987953速动比率9728341080954919估值指标202020212022E2023E2024E归母权益有息债务-16906---PE6343382821有形资产有息债务-17934---PB11090796756EVEBITDA509349309218158资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0511131723敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有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