业绩简评
　　2023年1月20日，公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现收入8.56~9.24亿元，同比+25%~+35%；归母净利润3.47~3.79亿元，同比+10%~+20%；实现扣非归母净利润3.17~3.46亿元，同比+10%~+20%。
　　单季度来看，预计2022Q4实现收入1.92~2.60亿元，同比+10%~+49%；实现归母净利润0.47~0.78亿元，同比-29%~+19%；实现扣非归母净利润0.42~0.71亿元，同比-25%~+27%。
　　经营分析
　　全年收入端高速增长，主动脉及外周市场竞争力持续提升。创新性产品Castor分支型主动脉覆膜支架系统、Minos腹主动脉覆膜支架系统、Reewarm PTX药物球囊扩张导管等进一步提高了公司在主动脉及外周血管介入市场的竞争力。虽然新冠疫情反复对病患手术开展产生了一定影响，公司全年收入依然实现了高速增长。
　　产品创新实力领先，研发投入进一步加大。公司在核心领域研发实力突出，新产品Fontus术中支架及Talos胸主动脉覆膜支架2022年在国内入院及推广进展顺利。同时在研产品Cratos分支型主动脉覆膜支架系统、多分支胸主动脉覆膜支架系统、新一代Aegis腹主动脉覆膜支架系统、腔静脉滤器、TIPS覆膜支架均已进入临床试验阶段，产品创新优势进一步扩大。
　　国际化拓展加速，渠道覆盖不断完善。2022年公司加速了对海外市场的拓展节奏，对Optimum Medical Device Inc.进行股权投资，利用其欧洲的成熟代理商网络和专业销售人员助力公司产品在欧洲市场的覆盖，Minos等产品海外销售取得良好进展，2022年海外业务收入亦获得快速增长。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们看好公司在主动脉及外周介入领域的竞争力，预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.66、4.97、6.58亿元，同比增长16%、36%、32%，EPS分别为5.09、6.90、9.14元，现价对应PE为37、27、21倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。
　　

研究报告全文：2023年1月20日公司发布2022年业绩预告预计2022年实现收入856924亿元同比2535归母净利润347379亿元同比1020实现扣非归母净利润317346亿元同比1020单季度来看预计2022Q4实现收入192260亿元同比1049实现归母净利润047078亿元同比-2919实现扣非归母净利润042071亿元同比-2527全年收入端高速增长主动脉及外周市场竞争力持续提升创新性产品Castor分支型主动脉覆膜支架系统Minos腹主动脉覆膜人民币元成交金额百万元支架系统ReewarmPTX药物球囊扩张导管等进一步提高了公司在273002000主动脉及外周血管介入市场的竞争力虽然新冠疫情反复对病患245001500手术开展产生了一定影响公司全年收入依然实现了高速增长217001000产品创新实力领先研发投入进一步加大公司在核心领域研发18900500实力突出新产品Fontus术中支架及Talos胸主动脉覆膜支架161002022年在国内入院及推广进展顺利同时在研产品Cratos分支型133000主动脉覆膜支架系统多分支胸主动脉覆膜支架系统新一代220120Aegis腹主动脉覆膜支架系统腔静脉滤器TIPS覆膜支架均已成交金额心脉医疗沪深300进入临床试验阶段产品创新优势进一步扩大国际化拓展加速渠道覆盖不断完善2022年公司加速了对海外市场的拓展节奏对OptimumMedicalDeviceInc进行股权投资利用其欧洲的成熟代理商网络和专业销售人员助力公司产品在欧洲市场的覆盖Minos等产品海外销售取得良好进展2022年海外业务收入亦获得快速增长我们看好公司在主动脉及外周介入领域的竞争力预计2022-2024年公司归母净利润分别为366497658亿元同比增长163632EPS分别为509690914元现价对应PE为372721倍维持买入评级医保控费政策风险新产品研发不达预期风险产品推广不达预期风险海外贸易摩擦风险敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2019202020212022E2023E2024E2019202020212022E2023E2024E主营业务收入33447068589712241624货币资金88910511243106012561542增长率409456310365327应收款项34497578107142主营业务成本-69-98-150-192-253-331存货5682107122158202销售收入207209220214207204其他流动资产101534305322340毛利2653725347059711294流动资产99011971459156618432226销售收入793791780787794797总资产857870832781792809营业税金及附加-2-3-5-4-6-8长期投资000000销售收入050608050505固定资产535472105125149销售费用-55-60-76-112-153-203总资产453941525454销售收入166127111125125125无形资产106111155196225257管理费用-16-20-29-51-65-83非流动资产165179295439484527销售收入484243575351总资产143130168219208191研发费用-50-73-102-152-208-276资产总计115613761754200523272753销售收入149155149170170170短期借款409888息税前利润EBIT142217322385539724应付款项32517782109143销售收入426461470430441446其他流动负债34637683107138财务费用9811201823流动负债70115162173224289销售收入-27-16-17-22-15-14长期贷款000000资产减值损失-4-3-4-6-2-2其他长期负债202769123127133公允价值变动收益000101010负债90142231296351422投资收益114151065普通股股东权益106612341494168119472303税前利润055642231007其中股本727272727272营业利润164250363426578764未分配利润16431756875410211376营业利润率492531530475472471少数股东权益0028282828营业外收支00-1000负债股东权益合计115613761754200523272753税前利润164250362426578765利润率492531528475472471比率分析所得税-23-35-48-60-81-1072019202020212022E2023E2024E所得税率137140133140140140每股指标净利润142215314366497658每股收益196929824388509169039136少数股东损益00-2000每股净资产148101714420760233512705431991归属于母公司的净利润142215316366497658每股经营现金净流199030214171526768839278净利率425456461409406405每股股利065009002100250032004200回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率1330173921142180255228562019202020212022E2023E2024E总资产收益率122715601801182821362389净利润142215314366497658投入资本收益率114615111822193123392662少数股东损益00-2000增长率非现金支出141830272732主营业务收入增长率443940914559310236493267非经营收益-12-20-26-10-10-1EBIT增长率456252624843197339983418营运资金变动-14-18-3-19-21净利润增长率563851404717160235593235经营活动现金净流143217300379495668总资产增长率3299319072743143316041832资本开支-21-26-90-110-70-81资产管理能力投资000-27000应收账款周转天数315322325325325325其他1018151065存货周转天数238325692295240023502300投资活动现金净流-11-9-75-370-64-76应付账款周转天数422512518500500500股权募资745035000固定资产周转天数523397373335291259债权募资000-812偿债能力其他-38-47-75-184-236-308净负债股东权益-8308-8519-8110-7794-7787-7870筹资活动现金净流707-47-40-192-235-306EBIT利息保障倍数-155-282-282-194-297-313现金净流量839162186-184196286资产负债率77610331320147815111534来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价504008012022-01-25买入20360NA451006022022-02-25买入19563195632744339800345004032022-03-29买入20562NA2920042022-04-30买入15951NA239002052022-07-26买入17850NA1860013300062022-08-26买入13595NA21012021102021072021042022012022102023012022072072022-10-24买入24750NA22042082022-10-30买入23000NA来源国金证券研究所投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830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