朗新科技核心提要
　　◆深耕能源数字化20余年，支付宝缴费接口造就天然负荷聚合商。公司主营业务包括能源数字化、能源互联网、互联网电视三大类。其中能源数字化服务主要面向B端，为国家电网、南方电网提供数字化解决方案，截至2022H1市占率超40%。能源互联网服务主要面向C端，提供平台运营服务，包括与支付宝合作生活缴费、“新电途”充电桩聚合平台和“新耀光伏云”光伏运营平台。2021年实现营业收入46.39亿元，同比增长36.98%，归母净利润8.47亿元，同比增长19.77%，其中能源互联网业务占比持续提升。
　　◆售电互联网：工商业用户基础深厚，业务模式有望从“缴费服务费”向“电力交易价差”升级。新型电力系统改革进一步深化，工商业用户逐步进入市场直接参与电力交易，电力市场主体数量和交易电量规模迅速增长，2022年全国市场化交易电量达5.25万亿千瓦时，占全社会用电量比重为60.8%，较2021年提升15.4个pct。售电公司盈利大幅增长，2022年H1广东售电公司平均度电获利9.7厘/千瓦时。公司于2021年12月取得售电牌照，作为聚合商开展售电业务优势明显。公司旗下邦道科技是支付宝能源缴费唯一接入商，业务覆盖全国30个省市自治区，累计服务3.85亿+用户，中小工商业用户基础深厚，有望受益于电力交易市场扩容，实现业务模式从“缴费服务费”到“电力交易价差”的升级。
　　◆虚拟电厂：“光储充一体化”园区+光伏云，需求供给双侧覆盖。虚拟电厂本质是通过数字化手段聚合分布式能源的软件平台系统，通过统一调度参与电力市场。目前我国虚拟电厂处于邀约型向市场化过渡的阶段，国家电投深圳能源虚拟电厂已参与电力现货市场盈利。公司具备虚拟电厂运作良好基础，需求端，2022年11月，公司“光储充一体化”模式试点项目已落地朗新科技产业园，项目包含分布式光伏1.05MW、储能系统630kW/1000kWh、充电设备88台1268kW，并通过EMS系统实现光储充智慧能源联动，具备理想可调度资源；供给端，公司旗下“新耀光伏云平台”接入各类光伏电站超过18000座，装机容量近10GW。
　　◆充停一体化：新能源汽车快速渗透，充停一体化开拓新模式。截至2022年6月，我国新能源汽车保有量超1000万辆，催生大量充电需求。在充电桩运营商集中度不断下降的趋势下，以公司“新电途”为代表的第三方聚合商价值逐步显现，2022年上半年公司已接入超过500家充电运营商，聚合充电量近8.3亿度，市占率达10%。平台“停充一体化”新模式将“全域停车”业务与“新电途”业务结合，停车便利为充电业务引流，充电服务帮助拓展停车业务，业务相辅相成，有望进一步提高市占率。随着补贴效率优化，“新电途”效益不断提升。根据我们测算，2025年全国第三方聚合充电服务市场规模将达到51.7亿元。若“新电途”业务市占率达到15%，则业务预计实现营收7.76亿元。
　　◆能源数字化：电力信创建设提速，营销2.0系统投运在即。“数字中国”战略下，电力成为继党政、金融、电信之后的信创重点建设行业。“十四五”期间，两大电网已经制定了超过2.9万亿的投资规划，国网智能化规划报告中指出智能化投资占比超10%。电力信息化领域壁垒高，公司深耕能源领域25年，市占率约40%，电力营销2.0系统先后以江苏和浙江进行试点，目前安徽、山东、浙江已完成推广，上海、天津、福建等省市加速推广，预计到2023年实现全国落地。同时紧跟电力市场改革的发展动向，纵向深入电力负控、市场化交易系统，满足电网的数字化需求。
　　◆投资建议：公司是能源数字化领域龙头，能源互联网业务多点开花，短期内有望受益于营销2.0推广和充电需求快速提升，中长期来看电力交易、虚拟电厂等业务有望进一步打开成长空间。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.64亿元/9.57亿元/13.19亿元，同比增速-33%/70%/38%，PE为53/31/23倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　◆风险提示：政策变动风险；电力市场建设不及预期；新能源装机不及预期；新能源车及充电桩市场建设不及预期；电网投资不及预期；行业竞争加剧；测算存在主观性，仅供参考。

研究报告全文：证券研究报告中小盘2023年03月21日朗新科技300682SZ深度报告电改之下聚合商价值重塑评级买入首次覆盖杨阳分析师许紫荆联系人S0350521120005S0350122070063yangy08ghzqcomcnxuzj02ghzqcomcn1最近一年走势预测指标2021A2022E2023E2024E朗新科技沪深300营业收入百万元463946525874753401637增长率36980282627282500621归母净利润百万元8475649571319增长率20-337038-00395摊薄每股收益元080053090124-01411ROE1381215-02427PE45533123-03443PB6443PS8654EVEBITDA39412619资料来源Wind资讯国海证券研究所相对沪深300表现表现1M3M12M朗新科技3418833沪深300-1901-66请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2朗新科技核心提要深耕能源数字化20余年支付宝缴费接口造就天然负荷聚合商公司主营业务包括能源数字化能源互联网互联网电视三大类其中能源数字化服务主要面向B端为国家电网南方电网提供数字化解决方案截至2022H1市占率超40能源互联网服务主要面向C端提供平台运营服务包括与支付宝合作生活缴费新电途充电桩聚合平台和新耀光伏云光伏运营平台2021年实现营业收入4639亿元同比增长3698归母净利润847亿元同比增长1977其中能源互联网业务占比持续提升售电互联网工商业用户基础深厚业务模式有望从缴费服务费向电力交易价差升级新型电力系统改革进一步深化工商业用户逐步进入市场直接参与电力交易电力市场主体数量和交易电量规模迅速增长2022年全国市场化交易电量达525万亿千瓦时占全社会用电量比重为608较2021年提升154个pct售电公司盈利大幅增长2022年H1广东售电公司平均度电获利97厘千瓦时公司于2021年12月取得售电牌照作为聚合商开展售电业务优势明显公司旗下邦道科技是支付宝能源缴费唯一接入商业务覆盖全国30个省市自治区累计服务385亿用户中小工商业用户基础深厚有望受益于电力交易市场扩容实现业务模式从缴费服务费到电力交易价差的升级虚拟电厂光储充一体化园区光伏云需求供给双侧覆盖虚拟电厂本质是通过数字化手段聚合分布式能源的软件平台系统通过统一调度参与电力市场目前我国虚拟电厂处于邀约型向市场化过渡的阶段国家电投深圳能源虚拟电厂已参与电力现货市场盈利公司具备虚拟电厂运作良好基础需求端2022年11月公司光储充一体化模式试点项目已落地朗新科技产业园项目包含分布式光伏105MW储能系统630kW1000kWh充电设备88台1268kW并通过EMS系统实现光储充智慧能源联动具备理想可调度资源供给端公司旗下新耀光伏云平台接入各类光伏电站超过18000座装机容量近10GW请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3朗新科技核心提要充停一体化新能源汽车快速渗透充停一体化开拓新模式截至2022年6月我国新能源汽车保有量超1000万辆催生大量充电需求在充电桩运营商集中度不断下降的趋势下以公司新电途为代表的第三方聚合商价值逐步显现2022年上半年公司已接入超过500家充电运营商聚合充电量近83亿度市占率达10平台停充一体化新模式将全域停车业务与新电途业务结合停车便利为充电业务引流充电服务帮助拓展停车业务业务相辅相成有望进一步提高市占率随着补贴效率优化新电途效益不断提升根据我们测算2025年全国第三方聚合充电服务市场规模将达到517亿元若新电途业务市占率达到15则业务预计实现营收776亿元能源数字化电力信创建设提速营销20系统投运在即数字中国战略下电力成为继党政金融电信之后的信创重点建设行业十四五期间两大电网已经制定了超过29万亿的投资规划国网智能化规划报告中指出智能化投资占比超10电力信息化领域壁垒高公司深耕能源领域25年市占率约40电力营销20系统先后以江苏和浙江进行试点目前安徽山东浙江已完成推广上海天津福建等省市加速推广预计到2023年实现全国落地同时紧跟电力市场改革的发展动向纵向深入电力负控市场化交易系统满足电网的数字化需求投资建议公司是能源数字化领域龙头能源互联网业务多点开花短期内有望受益于营销20推广和充电需求快速提升中长期来看电力交易虚拟电厂等业务有望进一步打开成长空间我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为564亿元957亿元1319亿元同比增速-337038PE为533123倍首次覆盖给予买入评级风险提示政策变动风险电力市场建设不及预期新能源装机不及预期新能源车及充电桩市场建设不及预期电网投资不及预期行业竞争加剧测算存在主观性仅供参考请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4目录1深耕能源数字化20余年能源互联网深度布局711电力营销系统龙头能源数字化能源互联网双向发力812收入净利稳健增长能源互联网业务占比提升112售电互联网工商业用户基础深厚业务模式有望从缴费服务费向电力交易价差升级1321电力体制改革深化推动工商业全部进市场1422售电公司盈利提升公司凭借工商业用户基础受益183虚拟电厂光储充一体化园区光伏云需求供给双侧覆盖2131电力系统调节能力要求提升虚拟电厂应运而生2232零碳园区光伏云需求供给双侧覆盖264充停一体化新能源汽车快速渗透充停一体化开拓新模式3041充电需求快速增长聚合商价值逐步彰显3142智慧停充一体化模式拓展带来新增长3443新能源汽车增长带动效应聚合服务市场空间广阔365能源数字化电力信创建设提速营销20投运在即3851电力信创建设提速能源转型推动电网数字化需求3952电力营销系统龙头营销20投入运营在即4253探索新型电力系统空间负控系统电力市场化交易双线推进476投资建议497风险提示53请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5一深耕能源数字化20余年能源互联网深度布局请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明611电力营销系统龙头能源数字化能源互联网双向发力朗新科技深耕能源数字化业务超20年公司成立于1996年从事能源数字化服务业务已超20年2013年公司与支付宝合作搭建家庭能源缴费平台开展C端能源互联网业务并于2015年与蚂蚁金服合资设立邦道科技2015年成立子公司新耀能源从事充电桩聚合运营光伏平台运营业务2017年在深交所创业板A股上市并于2019年并购重组易视腾与邦道科技图表1公司发展历程1996年2010年2013年2015年2018年2020年北京朗新信息系深耕电力信息能源数字化业建立全资子公司新耀开拓工业互联网重大资聚焦能源数字化赋能城市生统有限公司成立化业务能源科技有限公司产重组启动活产业投资控股思源政通2003201220142017201920221996201020132015201820202003年2012年2014年2017年2019年2022年成立杭州朗新信总部迁至无锡扩展燃气信息化业务建设绿色低碳数字并购重组易视腾和邦道科新电途荣获2022中国充换电息科技有限公司启动A股上市蚂蚁集团投资朗新城市创业板上市技形成B2B2C业务模式行业十大影响力品牌资料来源公司官网国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明711电力营销系统龙头能源数字化能源互联网双向发力朗新科技公司股权结构稳定蚂蚁金服为战略股东截至2023年2月21日蚂蚁集团为公司第二大股东通过上海云鑫和上海云钜间接持有1693的股份无锡朴华无锡群英等持股平台持股2531YueQiCapital直接持股1001实际控制人为徐长军郑新标公司控股子公司包括易视腾科技邦道科技新耀能源新电途科技等图表2公司股权结构截至2023年2月21日蚂蚁集团100无锡杰华无锡曦杰上海云鑫YueQi无锡朴华无锡易朴香港中央结算徐长军其他上海云钜Capital无锡群英253116931001843613574朗新科技1009062074966易视腾科技邦道科技新耀能源新电途科技其他资料来源公司公告同花顺天眼查国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明811电力营销系统龙头能源数字化能源互联网双向发力公司主营业务包括能源数字化能源互联网互联网电视三大类能源数字化服务主要面向B端提供数字化解决方案为包括国家电网南方电网在内的客户提供数字化解决方案截至2022上半年服务覆盖全国22省市自治区超27亿用户市占率超40新开发的电力营销20系统已于浙江和江苏试点能源互联网服务主要面向C端提供平台运营服务生活缴费截至2022H1与支付宝等入口合作的线上家庭能源服务平台覆盖全国400城市超385亿家庭用户使用充电桩截至2022年底新电途聚合平台在运充电桩数量超70万2022年充电量超20亿度同比增长近4倍市占率约94光伏运营新耀光伏云平台累计接入超18000座分布式光伏2022年新增装机超1GW累计装机约10GW图表3朗新科技主营业务情况400城市385亿居民用户截至2022H1资料来源公司公告EVCIPA环球表记公众号国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明912收入净利稳健增长能源互联网业务占比提升收入稳健增长净利润有所波动2019年子公司易视腾和邦道科技并表后公司规模大幅提升2022H1实现营业收入1608亿元同比增长2301受益于能源数字化业务新签订单增长生活缴费及充电服务拓展能源数字化能源互联网业务收入分别增长6945850根据2022年业绩预告2022年公司预报归母净利润约513585亿元同比下降30923942主要因为能源数字化中非电网业务收缩新电途和电力营销费用增加能源数字化电网业务人员增加能源互联网业务占比持续提升分业务看2022H1能源数字化业务营收占比约2689能源互联网业务营收占比提升至2636受益于生活能源缴费电量及充电业务用户快速增长互联网电视业务营收占比约4675图表62022H1能源互联网业务营收占比达到图表42022H1公司营业收入1608亿元图表52022H1公司归母净利润191亿元2636归母净利润亿元同比增速能源数字化业务互联网电视业务营业收入亿元同比增速12700能源互联网业务50200463910206001010099850017441828401508472636400803387870729684177301003003279306126036602004675205041004028710150520451111004854783213913420-10026890-500-2000201720182019202020212022Q3201720182019202020212022Q32019202020212022H1资料来源iFind国海证券研究所资料来源iFind国海证券研究所资料来源公司公告国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1012收入净利稳健增长能源互联网业务占比提升营销投入拉高销售费用率销售费用率因营销投入加大出现增长趋势2022年前三季度上升至1180管理费用率财务费用率分别为758和-011保持相对稳定毛利率整体水平小幅下降公司整体毛利率小幅下降2022年前三季度毛利率为4152分业务看能源数字化和能源互联网业务仍处于战略投入阶段2022H1毛利率分别为3995和5458同比下降088pct和1356pct互联网电视业务2022H1毛利率为3109研发投入持续增长研发投入呈稳步提升态势公司高度重视能源数字化技术研发与业务创新2022年前三季度研发投入425亿元研发费率提升至1633在行业领域内取得多项专利图表82022H1能源数字化业务毛利率图表72022Q1-Q3销售费用率达到1180图表92022Q1-Q3研发费用率16333995研发费用万元研发费用率能源数字化业务互联网电视业务能源互联网业务销售费用率管理费用率财务费用率8071814682616331670632265721211801096528054581410605122493550501073474410414251285043973995123476375841068669267636364030936883109384303203333162220124401-016-0111022019-1582020-13220212022Q1-Q3-2000-42019202020212022H120182019202020212022Q1-Q3资料来源iFind国海证券研究所资料来源公司公告国海证券研究所资料来源iFind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明11二售电互联网工商业用户基础深厚业务模式有望升级请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1221电力体制改革深化推动工商业全部进市场新型电力系统从传统源随荷动转变为源荷互动发用电两侧均不确定发电计划电力调度难度提升新一轮电力体制改革随之进一步深化量推动工商业全部进市场2021年10月发改委发布通告称推动工商业用户全部进入电力市场取消目录电价按市场价格购电电网企业代理购电范围逐步缩小市场化售电比例将进一步提高电力资源配置效率有望优化价从降价交易到能涨能跌2021年7月起各地逐步取消暂不上浮规定2021年10月发改委1439号文将燃煤发电上网电价浮动范围放开至-2020能涨能跌的价格机制基本形成有望通过市场价格引导源网荷储友好互动图表10电力体制改革历程资料来源国务院发改委21世纪经济报中国能源工业七十年回顾与展望朱彤等国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1321电力体制改革深化推动工商业全部进市场据我们不完全统计截至2022年10月已有10省份发布通知推动工商业用户进市场图表11电力市场终端用户构成其中湖南省首次明确10千伏及以上的存量一般工商业用户及其他用户要在2023年5月1日前直接参与市场交易逾期仍由电网代理购电的用电价格由电网代理购电价15倍输配电价政府性基金及附加组成河北省指出针对已退出电网企业代理购电的用户禁止其通过过户并户分户更名改类等多种方式重新回归电网企业代理购电巩固售电市场化成果山东省计划于2023年使电网代理购电用户输配电价执行与直接交易用户相同的电价政策不再执行峰谷分时电价更好地与现货市场接轨资料来源北极星电力网发改委国海证券研究所图表12发改委和各省份电力市场化政策发布时间及重点摘要推动工商业用户全部进入电力市场按照市场价格推动工商业用户全部进入电力市场电网企业代理购电价格与当月市场化购电计划于2023年取消购电目前尚未进入市场的用户10千伏及以上的按照市场价格购电价格水平的差额由全体工商业用户分享或电网代理购电用户用户要全部进入其他用户也要尽快进入分摊保持代理购电与市场化购电用户价峰谷分时电价格同等水平国家发改委山东省贵州省四川省湖南省浙江省2021102320211125202111292021122420225182022923202110272022219202262820211011202111262021113020221020国家发改委吉林省陕西省重庆市云南省河北省山东省敦促各地结合当地电力市场首次明确各类市场主体直接发展情况不断缩小电网企参与电力市场交易时间节点业代理购电范围并设置超期惩罚资料来源国家发改委各省发改委吉林省能源局中国能源报北极星电力网国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1421电力体制改革深化推动工商业全部进市场市场主体数量增长迅速中电联发布的中国电力行业年度发展报告2022显示截至2021年底全国各电力交易中心累计注册市场主体467万家数量较2020年增长7602022年H1广东省累计新增7507家市场主体进入市场目录截至2022年6月底共有44345家市场主体进入市场目录33871家参与市场交易分别同比增长568和358图表132022H1广东省电力市场准入数量同比增长568图表142022H1广东省电力市场主体累计达到44345家2022H1截至6月底2022H1市场主体新增数量累计数量参与交易数量售电公司9516145其中发电背景03427电网背景2166独立售电7414112未注册0500已退市030发电企业29217124其中已退市09-电力用户746943611233602其中大用户0779672一般用户74694283332930合计75074434533871资料来源广东电力交易中心国海证券研究所资料来源广东电力交易中心国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1521电力体制改革深化推动工商业全部进市场交易电量规模快速增长根据中电联数据2022年1-12月全国市场化交易电量达525万亿千瓦时占全社会用电量比重为608较2021年提升154个pct随着电改深入和全社会用电量的持续增长我国市场化交易电量规模呈现快速增长趋势图表152022年全国市场化交易电量达525万亿千瓦时图表162022年市场化交易占全社会用电量比重达到608资料来源中国电力企业联合会官网公众号中国电力行业年度发展报资料来源中国电力企业联合会国际电力网国海证券研究所告2022中电联国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1622售电公司盈利提升公司凭借工商业用户基础受益售电公司盈利状况改善独立售电公司度电盈利大幅提升2022H1广东省共有124家售电公司盈利21家亏损整体亏损面为145同比下降737pct2021年广东省四川省和重庆市售电公司整体亏损面分别为4217763和6902022H1广东省和湖南省售电公司平均度电获利分别为97厘千瓦时29厘千瓦时较2021年分别增加8厘千瓦时和12厘千瓦时其中广东省独立售电公司实现223厘千瓦时的度电高收益同比增加214厘千瓦时创下历史最高纪录2022H1独立售电公司的户均售电量较平均值低37多为中小工商业用户议价能力较低售电公司盈利空间大图表172021年重庆市售电公司整体亏损面690图表182022H1广东省独立售电公司度电收益223厘千瓦时2019202020212022H1广东1797其中广东独立售电公司52223四川988887湖南331729重庆2142732资料来源广东四川重庆电力交易中心广东四川重庆资料来源广东四川重庆电力交易中心广东四川重庆电力交易中心公电力交易中心公众号国海证券研究所众号国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1722售电公司盈利提升公司凭借工商业用户基础受益生活缴费用户规模庞大售电业务开展基础深厚公司旗下邦道科技是支付宝家庭生活能源缴费接入商公司负责链接B端水电燃热等公用事业机构利用支付宝的C端入口触达中小工商业用户和家庭用户收取缴费抽成2022H1公司生活缴费业务覆盖全国400城市累计服务385亿用户较2021年增加3500万左右连接公共服务缴费机构超过5400家积累售电业务用户基础图表19支付宝代缴费模式图表202022H1公司缴费业务累计服务385亿用户图表21全社会第三产业用电量逐年增长资料来源公司公告国海证券研究所资料来源公司公告国海证券研究所资料来源iFind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1822售电公司盈利提升公司凭借工商业用户基础受益运营发力提升触达效率用户粘性强在居民方面通过邀请朋友领红包等活动拓展平台用户群针对品牌商家利用缴费增优惠券增加品牌广告入口等方式帮助引流针对公共机构每日签到领奖品开通自动缴费领红包等活动帮助培养用户缴费习惯在以上营销活动的加持下公司2022年H1生活缴费平台日活用户超1370万相较于2020年增加370万远高于600万的日交易笔数公司子公司邦道科技于2021年12月获得江苏省售电公司牌照有望借助深厚的工商业基础和代理购电取消契机实现业务模式从缴费服务费到电力交易价差的升级图表22针对支付宝APP中小型工商业和居民用户掌握C端运营能力图表232022H1生活缴费平台日活用户达到1370万资料来源支付宝国海证券研究所资料来源公司公告国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明19三虚拟电厂光储充一体化园区光伏云需求供给双侧覆盖请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明20