公共领域车辆全面电动化试点启动，充电服务市场有望加速扩容。1）2022年1月，工信部等八部门印发《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》，提出新增公共充电桩与公共领域新能源汽车推广数量比例力争达到1:1，同时要完善充换电基础设施，加强停车场充换电站建设有内部充电桩对外开放等。2）按“车桩比=新能源车保有量/公共充电桩保有量”计算，2022年车桩比较2017年未出现显著下降，存在较大改善空间，未来新能源车保有量迅速提升，车桩比持续改善，公共充电市场将迎来加速扩容。3）充电运营商存在长尾特征，存在供需不匹配的行业痛点，聚合充电采用B2B2C模式，有望成为终局模式。
　　聚合充电倍数级成长，盈亏状况持续改善。1）新电途平台C端与支付宝、高德地图、微信、百度地图等超级流量入口合作，B端与各级充电运营商合作，打造全国“一张网”。2）依托两端资源优势与规模效应，新电途迎来倍数级成长。从充电桩接入率看，截止2022年底，新电途接入充电桩超过70万台，占全国公共充电桩比率达到38.9%，较2020年的12.5%有明显提升；从充电量看，新电途2022全年充电量超过20亿度，同比增长约4倍，市占率约为10%，相比2020年的1%有明显提高。3）新电途营销补贴效率持续提升，2022年前三季度，单季度每亿度充电量亏损分别为455、260、161万元，盈亏状况出现明显改善。
　　车位建桩或贡献可观增量，V2G和能源运营不断抬升场景天花板。1）截至2021年底，公司智慧停车平台物业集团与城市客户已达到31个，覆盖停车场约9000个，未来电动车渗透率进一步提升，若按车位建桩，并接入公司平台，将贡献可观增量。2）公司目前已在无锡产业园构建光伏发电、储能系统、充电桩、V2G四位一体微电网系统，对V2G技术进行探索。同时，新电途也正在围绕聚合充电场景开展需求响应、市场化售电、光储充一体化等能源运营服务试点，能源运营将提升充电场站对平台的粘性，扩大充电桩接入规模，进一步提升资源聚合能力，并为充电场景打开成长天花板。
　　维持“买入”评级。考虑到营销2.0等数字化系统替换，且聚合充电盈亏状态改善、能源运营业务开展等将提高成长空间与弹性，我们预计2022~2024年公司营业收入为46.3/59.3/73.3亿元，归母净利润5.5/11.0/15.1亿元，对应2023年2月10日收盘价，2022~2024年PE分别为53.0/26.8/19.5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：电力信息化推进不及预期、行业竞争加剧、新业务产出不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司研究2023年02月13日朗新科技300682SZ充电运营领军迎来快速发展拐点公共领域车辆全面电动化试点启动充电服务市场有望加速扩容12022买入维持年1月工信部等八部门印发关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行股票信息区试点工作的通知提出新增公共充电桩与公共领域新能源汽车推广数量行业服务比例力争达到11同时要完善充换电基础设施加强停车场充换电站建设IT前次评级买入有内部充电桩对外开放等2按车桩比新能源车保有量公共充电桩保月日收盘价元有量计算2022年车桩比较2017年未出现显著下降存在较大改善空间2102768未来新能源车保有量迅速提升车桩比持续改善公共充电市场将迎来加速总市值百万元2936572扩容3充电运营商存在长尾特征存在供需不匹配的行业痛点聚合充总股本百万股106090电采用B2B2C模式有望成为终局模式其中自由流通股967630日日均成交量百万股826聚合充电倍数级成长盈亏状况持续改善1新电途平台C端与支付宝股价走势高德地图微信百度地图等超级流量入口合作B端与各级充电运营商合作打造全国一张网2依托两端资源优势与规模效应新电途迎来倍数级成长从充电桩接入率看截止2022年底新电途接入充电桩超过朗新科技沪深3001670万台占全国公共充电桩比率达到389较2020年的125有明显提升从充电量看新电途2022全年充电量超过20亿度同比增长约40倍市占率约为10相比2020年的1有明显提高3新电途营销补-16贴效率持续提升2022年前三季度单季度每亿度充电量亏损分别为455-32260161万元盈亏状况出现明显改善-482022-022022-062022-102023-02车位建桩或贡献可观增量V2G和能源运营不断抬升场景天花板1截至2021年底公司智慧停车平台物业集团与城市客户已达到31个覆盖停车场约9000个未来电动车渗透率进一步提升若按车位建桩并接入公司作者平台将贡献可观增量2公司目前已在无锡产业园构建光伏发电储能分析师刘高畅系统充电桩四位一体微电网系统对技术进行探索同时V2GV2G执业证书编号S0680518090001新电途也正在围绕聚合充电场景开展需求响应市场化售电光储充一体化邮箱liugaochanggszqcom等能源运营服务试点能源运营将提升充电场站对平台的粘性扩大充电桩相关研究接入规模进一步提升资源聚合能力并为充电场景打开成长天花板1朗新科技300682SZ电网业务保持稳健能源维持买入评级考虑到营销等数字化系统替换且聚合充电盈亏状20运营打开成长空间2023-01-31态改善能源运营业务开展等将提高成长空间与弹性我们预计202220242朗新科技300682SZQ3业绩维持稳增聚合年公司营业收入为亿元归母净利润亿元46359373355110151充电成长拐点将至2022-10-25对应年月日收盘价年分别为202321020222024PE5302681953朗新科技300682SZ聚合充电成长拐点将近倍维持买入评级虚拟电厂面向星辰大海2022-10-12风险提示电力信息化推进不及预期行业竞争加剧新业务产出不及预期财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元33874639462659307329增长率yoy141370-03282236归母净利润百万元70784755410951507增长率yoy-307198-346976376EPS最新摊薄元股067080052103142净资产收益率12812980138162PE倍415347530268195倍PB5447443832资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023210请仔细阅读本报告末页声明2023年02月13日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产54716255652578298947营业收入33874639462659307329现金22181966273721793679营业成本18342625274332923968应收票据及应收账款17362225172433382918营业税金及附加1816202431其他应收款668565127111营业费用235314370463557预付账款167141166228259管理费用317354486445542存货269300295419441研发费用363572601712806其他流动资产10151538153815381538财务费用-45-7-63-58-85非流动资产22672595261526622713资产减值损失-31-2-1-2长期投资179220255290324其他收益16011346120120固定资产597397128142公允价值变动收益0-1-1-1-1无形资产81101104109114投资净收益-126-5-6-6其他非流动资产19492201215821352132资产处置收益00000资产总计7739885091401049111660营业利润82488651011671625流动负债14521609158220922005营业外收入019500短期借款2714147214营业外支出135000应付票据及应付账款59782066011161025利润总额81188260511671625其他流动负债828775908904967所得税97405074118非流动负债702714586461336净利润71484255510931507长期借款668632504379254少数股东损益7-51-20其他非流动负债3482828282归属母公司净利润70784755410951507负债合计21542324216825532342EBITDA83392961311901635少数股东权益50120121119119EPS元067080052103142股本10211046106110611061资本公积21822524252425242524主要财务比率留存收益22482973343943645634会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益55356406685078199199成长能力负债和股东权益7739885091401049111660营业收入141370-03282236营业利润-27476-4251288393归属于母公司净利润-307198-346976376获利能力毛利率459434407445459现金流量表百万元净利率209183120185206会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE12812980138162经营活动现金流388164948-2881866ROIC11111567123149净利润71484255510931507偿债能力折旧摊销4264597985资产负债率278263237243201财务费用-45-7-63-58-85净负债比率-268-184-290-193-345投资损失1-26566流动比率3839413745营运资金变动-447-906391-1409352速动比率2827292733其他经营现金流122198111营运能力投资活动现金流-1338-303-85-134-142总资产周转率0506050607资本支出70187-161316应收账款周转率1823232323长期投资-1166-130-36-34-35应付账款周转率3537373737其他投资现金流-2435-246-136-155-161每股指标元筹资活动现金流716-88-94-193-166每股收益最新摊薄067080052103142短期借款22-13000每股经营现金流最新摊薄037015089-027176长期借款668-35-128-125-125每股净资产最新摊薄510595636727857普通股增加341241500估值比率资本公积增加-341343000PE415347530268195其他筹资现金流26-40619-68-41PB5447443832现金净增加额-234-226770-6151558EVEBITDA335304448235161资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年2月10日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年02月13日内容目录一公共领域车辆全面电动化试点启动充电服务市场扩容4二聚合充电迎来倍数级成长能量运营打开天花板6盈利预测8风险提示9图表目录图表1全国新能源汽车保有量4图表2全国公共充电桩保有量4图表3历年车桩比情况4图表4公共充电量规模5图表5国内厂商充电桩运营数截止2022年底5图表62020和2022年充电运营市场集中度按运营桩数计算5图表7公司新电途平台连接充电桩数量6图表8公司聚合充电量市占率与充电桩接入率6图表9新电途季度亏损情况7图表10公司V2G双向充电桩7图表11公司分业务收入预测8图表12公司分项费用率预测9图表13可比公司估值情况9P3请仔细阅读本报告末页声明2023年02月13日一公共领域车辆全面电动化试点启动充电服务市场扩容新能源车保有量持续提升2025年有望突破2500万辆截至2022年底我国新能源汽车保有量达1310万辆yoy672017-2022年CAGR高达54而根据艾媒咨询预测预计2025年中国新能源汽车保有量将达2672万辆图表1全国新能源汽车保有量新能源汽车保有量万辆yoy140080120070100060508004060030400202001000201720182019202020212022资料来源Wind公安部国盛证券研究所公共充电桩保有量快速上升车桩比有较大改善空间1充电桩作为新能源汽车推广普及的基础配套设施近年发展迅速截止2022年底中国公共充电桩保有量约180万台yoy572017-2022年CAGR高达542按照车桩比公共充电桩保有量新能源车保有量计算全国范围看车桩比在2020年后迎来反弹至2022年末达到73略高于2017年底的水平存在较大改善空间若按照艾媒咨询的预测2025年新能源汽车保有量达到2672万假设彼时车桩比下降至51则预计公共充电桩保有量约534万台2022-2025年GAGR高达44图表2全国公共充电桩保有量图表3历年车桩比情况公共充电桩保有量万台车桩比公共充电桩保有量新能源车保有量yoy车桩比公共充电桩保有量新能源车保有量200801807010160601408120506100408030460204022010000201720182019202020212022201720182019202020212022资料来源EVCIPA国盛证券研究所资料来源WindEVCIPA国盛证券研究所2022年全年充电量已突破200亿度公共充电市场规模近130亿元伴随新能源车与公共充电桩保有量的持续提升公共充电市场也在快速扩张2022年全国范围内公P4请仔细阅读本报告末页声明2023年02月13日共充电量达到2132亿度yoy91过去两年呈现加速扩张的扩张根据艾瑞咨询的研究全国充电服务费平均为06元按此单价进行计算2022年全国公共充电服务市场规模约213206128亿元图表4公共充电量规模公共充电量亿度yoy25014012020010015080100604050200020182019202020212022资料来源WindEVCIPA国盛证券研究所重磅政策落地有望推动公共充电市场加速扩容2023年1月30日工信部等八部门印发关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知对充电市场发展提出相关任务与目标1新增公共充电桩标准桩与公共领域新能源汽车推广数量标准车比例力争达到11高速公路服务区充电设施车位占比预期不低于小型停车位的102完善充换电基础设施加强停车场站等专用充换电站建设推动充换电设施纳入市政设施范畴推进充电运营平台互联互通鼓励内部充电桩对外开放鼓励利用现有场地和设施建设一批集充换电加油等多位一体的综合能源服务站有望通过鼓励新能源车与公共充电桩保有量的提高加速公共充电市场扩容充电运营头部集中度减弱长尾特征更加显著或加剧供需矛盾1充电运营存在区域与厂商分割充电运营因土地特性较为分散目前供给端市面上充电APP众多早期市场开拓过程中存在较多竞价行为导致利润空间压缩同时需求端由于充电运营的区域分割导致消费者需多个运营商间切换体验较差2国内运营商市场长尾特征趋于明显产生对充电桩区域分割出现供需矛盾据EVCIPA披露截止2022年底全国范围内公共充电桩保有量约180万台其中特来电星星充电和云快充分别运营363343259万台CR3为54相比2020年有明显下降CR5CR10情况类似图表5国内厂商充电桩运营数截止2022年底图表62020和2022年充电运营市场集中度按运营桩数计算4586120202022公共充电桩运营数台47670100928661053908168618806870707301560549364250196484403025942120342792103628960CR3CR5CR100100000200000300000400000资料来源EVCIPA国盛证券研究所资料来源EVCIPA国盛证券研究所聚合充电是解决供需矛盾的终局模式强者恒强强者愈强1聚合充电模式在BP5请仔细阅读本报告末页声明2023年02月13日端充电运营商与C端消费者间引入新的B端聚合商对运营商而言减少分散消费者带来的服务成本和获客压力对消费者而言减少切换成本和搜寻成本提升充电体验催生出聚合商的盈利空间2更多C端流量是B端运营商接入意愿的保障更多B端运营商接入是C端消费者选择的基础而同时具备深厚B端资源与庞大C端流量的聚合商将享受上述内生交互的商业红利快速扩大其规模对两端吸引力也将不断强化二聚合充电迎来倍数级成长能量运营打开天花板C端流量汇集链接互联网与城市超级流量入口12022年公司新电途持续扩大流量阵地继支付宝高德地图后还接入了微信云闪付百度地图等国民APP2公司与城市超级流量入口合作如2021年4月与无锡城市超级APP灵锡实现贯通全面接入无锡市公共充电桩据公司官网披露截止2021年5月初公司拥有40多座城市的数字城市应用后续将继续拓展与城市超级APP间的深维度合作B端资源整合打造运营商朋友圈1新电途主要负责整合车桩场等产业上下游资源打破信息壁垒是第三方中立平台不构成对充电运营商直接竞争且拥有海量用户流量充电运营商接入意愿较强2新电途持续扩大朋友圈广泛接入各级充电运营商形成全国一张网截止2022年底新电途已累计接入充电桩数量超过70万平台注册数超过550万2022年充电量超20亿度同比增长近4倍图表7公司新电途平台连接充电桩数量图表8公司聚合充电量市占率与充电桩接入率连接充电桩数量万台充电量市占率充电桩接入率8070704540603895035503027925403220302015125201010941051050002020202120222020H22021H12021H22022H12022H2资料来源公司公告公司年报EVCIPA国盛证券研究所资料来源公司公告公司年报EVCIPA国盛证券研究所接入充电桩份额提升充电市占率约101截止2022年底新电途平台接入充电桩超过70万台较2020年的10万台增长6倍占公共充电桩总数的份额从125提升至389据朗新官方微信公众号披露新电途是业内首个全面链接国网南网特来电星星充电云快充5大头部运营商的第三方聚合充电平台2从充电量看2020年新电途实现聚合充电仅约7000万度2022全年则充电超过20亿度充电市占率从2020年的约1至2022年的约10且有望进一步提高营销效率持续提升度电亏损快速下降新电途目前对新能源车主开展市场营销和补贴投入让用户体验到更加多快好省的聚合充电服务营销补贴效率不断提升2022年前三季度新电途经营亏损对上市公司影响约3800万元而分季度看2022年第一季度每亿度亏损为455万元第二季度为260万元第三季度则已下降至161万元盈亏情况正在快速改善P6请仔细阅读本报告末页声明2023年02月13日图表9新电途季度亏损情况充电量亿度总亏损万元每亿度亏损万元亿度2022年第一季度3315004552022年第二季度513002602022年第三季度621000161资料来源公司公告国盛证券研究所智慧停车布局下车位建桩或贡献可观增量1公司智慧停车通过软件平台和SaaS服务帮助完成停车场数字化改造未来或通过运营参与分成同时公司也在G端积极拓展城市级停车平台建设运营已在云南曲靖山东滕州等实现落地2根据公司公告按照孙公司众畅科技的口径截至2021年末众畅科技停车管理平台客户数量含物业集团及城市31个物业集团主要包括融创长城雅生活阳光城和泓等城市覆盖南昌大足滕州荆州等停车平台共覆盖约9000个停车场3未来电动车渗透率进一步提升若按车位建桩并接入公司平台将贡献可观增量开展V2G技术探索有望抬升充电场景天花板公司依托二十多年来在源网荷储全链条服务中积淀出的深厚能力探索开展V2G应用示范在无锡新落成的朗新科技产业园构建光伏发电储能系统充电桩V2G四位一体微电网系统打造光储充放一站式绿电循环解决方案筑牢产业园低碳内核图表10公司V2G双向充电桩资料来源公司官方微信公众号国盛证券研究所能源运营场景持续验证长期成长空间不断打开1公司在用电营销领域深耕二十余年对用电行为的理解深刻在切入能源互联网业务后能源运营经验也加速积累2以聚合充电场景为例新电途接入充电桩不断增多充电量不断提高平台上沉淀的用户数据也在不断增加帮助公司了解更全面的新能源车主行为模式例如习惯充电场站充电时段价格敏感性等并为面向车主的能源运营提供条件新电途也正在围绕聚合充电场景开展需求响应市场化售电光储充一体化等能源运营服务试点将形成典型的能源互联网平台服务场景同时能源运营也将提升充电场站对平台的粘性扩大充电桩接入规模进一步提升资源聚合能力P7请仔细阅读本报告末页声明2023年02月13日盈利预测我们预计公司2022-2024年公司营业收入分别为463593733亿元对应同比增速为-03282236综合毛利率为407445459依据如下能源数字化2022年公司受疫情影响电网客户订单和项目推进节奏有所延迟导致收入确认延后同时为进一步聚焦电网相关业务也对非电网业务进行精简相关业务的项目和团队优化在2022年对公司净利润产生一次性影响考虑营销20将在2023和2024年在全国范围试点推广电网业务将迎来替换性增长且由于业务覆盖场景和复杂性提高预计将抬高增速中枢我们预计2022-2024年能源数字化业务增速分别为-82822同时由于对新版本系统的理解加深相关中台沉淀有望逐步提升毛利水平假设毛利率分别为384445能源互联网考虑到能源互联网业务中生活缴费板块目前较为稳定未来三年高增速主要来自聚合充电智慧停车等新业务从过去两年聚合充电量提升速度看来自充电的服务费分成收入比重将持续提高带动能源互联网业务收入增速的提升同时考虑到聚合充电的地推效率逐渐提升毛利也将逐步改善预计2022-2024年能源互联网业务收入增速为355241毛利率为495051互联网电视该业务所属市场较为成熟整体增速较为平缓且随着公司平台运营业务提供的比例与效率不断提升毛利也将有所改善2022年终端收入受2021年基数较高的影响出现小幅度下滑但平台运营业务依托较高的用户活跃度仍然保持稳健预计2022-2024年互联网电视业务收入增速分别为-865毛利率为383939图表11公司分业务收入预测202020212022E2023E2024E能源数字化亿元176237218280342yoy224350-81628442222毛利率474440380440450能源互联网亿元5985115175246yoy1019436352452434057毛利率632528490500510互联网电视亿元104142130139145yoy-162366-846449毛利率333369379385392营业收入亿元339464463593733yoy141370-03282236综合毛利率459434407445459资料来源Wind国盛证券研究所我们预计公司2022-2024年整体费用率为301263248其中研发费用率保持在较高水平预计2022-2024年分别为130120110营业费用率和管理费用率得益于规模效应呈现逐年下降的趋势管理费用率在2022年出现较大增幅系公司对能源数字化中非电网业务的团队人员进行优化可能存在一过性费用支出P8请仔细阅读本报告末页声明2023年02月13日图表12公司分项费用率预测2020A2021A2022E2023E2024E营业费用率692676800780760管理费用率9357631050750740研发费用率10731234130012001100财务费用率-132-016-136-098-116整体费用率25682656301426322484资料来源Wind国盛证券研究所维持买入评级我们预测2022-2024年公司归母净利润为55110151亿元对应增速为-346976376对应2023年2月10日收盘价2023年PE仅27倍选取国网信通远光软件威胜信息安科瑞国能日新等电力IT公司为可比公司2023年Wind一致预期PE平均为35倍考虑到公司未来电网数字化业务的稳定增长以及能源运营聚合充电光伏云等业务的高弹性及成长性我们认为合理估值为35倍及以上对应市值在380亿以上当前市值为294亿综上维持买入评级图表13可比公司估值情况总市值营业总收入归母净利润PE证券代码证券简称亿元亿元2021亿元20212023E600131SH国网信通203774768186002063SZ远光软件136419231302688100SH威胜信息132618334236300286SZ安科瑞90010217322301162SZ国能日新7303006715平均127125031352资料来源Wind国盛证券研究所数据截至2023年2月10日收盘可比公司估值来自Wind一致预期风险提示电力信息化推进不及预期的风险国内外疫情仍存在不确定性可能会对电力信息化招标带来不确定性行业竞争加剧的风险随着产业互联网的推进越来越多的公司尤其是互联网巨头等进入公共事业领域竞争态势可能加剧新业务投入产出不及预期的风险目前公司在充电光伏云等进行大量前期投入随着市场环境变化可能出现回报不及预期的风险P9请仔细阅读本报告末页声明2023年02月13日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任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