事件：公司发布公告，与中科院生物物理研究所、中科院武汉病毒研究所和广东蓝玉签订《非洲猪瘟亚单位（纳米颗粒）疫苗（以实际注册批准名称为准）技术开发（合作）合同》，共同研究开发非洲猪瘟亚单位疫苗。
　　点评：1）跨界资源整合加速研发进程，此次四方签订合作项目，整合研究院所与生产企业资源，中科院生物物理所是国家生命科学基础研究所，位列生命与健康领域国际一流研究所行列；中科院武汉病毒所为专业从事病毒学基础研究及相关技术创新的研究机构；广东蓝玉为中科院物理研究所科技成果转化公司；中牧股份作为动保龙头企业，参与到此举国体制的优质资源互助合作之中，旨在进一步推动创新技术在动物疫苗领域的应用，开展非瘟疫苗研发并获得疫苗应急生产批文（或公告）、产品临时生产文号和新兽药注册证书。2）公司充分发挥相关领域优势，承担央企社会责任。公司坚信科技创新应坚持“四个面向”（面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求、面向人民生命健康），非洲猪瘟对中国生猪养殖造成严重影响，非瘟疫苗研发困难重重，公司以此合作研发的形式，充分发挥各方优势，加快疫苗研发，于所处领域不断深耕，助力建设农业强国；3）亚单位疫苗研发或将迎突破，公司有望从中受益。根据公告，非洲猪瘟亚单位（纳米颗粒）疫苗创制项目于多方面取得创新性突破，并在疫苗安全性、有效性等方面具备较为充分的基础数据，若能顺利实现商品化，动保市场有望迎来扩。公司参与研发，提高相关领域创新能力，于兽用疫苗领域的龙头地位将得到巩固。
　　生药、化药共同发展，新建产能逐步释放，市占率提升。化药方面，公司与养殖龙头牧原股份成立合资子公司，中牧股份合计占注册资本52%。中牧股份与牧原股份分别作为动保、生猪养殖领域的龙头企业，合资成立子公司，后期中牧牧原将投资建设南阳生产基地项目，主要从事兽药的生产、经营以及研发，中牧股份与大型养殖企业的合作由以疫苗产品为主逐步拓展成为全品类，双轮驱动优势更为明显，与大客户深度绑定，提升成长性与确定性。公司南京兽用生物医药产业园项目顺利奠基，内蒙中牧大环内酯类创新驱动产业提质升级项目启动实施，胜利生物获得美国FDA的出口认证表明公司产品质量受世界认可。疫苗方面，公司未来市场化结构占比不断提升，核心产品欧倍佳为口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗市场反馈良好，未来随产能利用率不断提高，兰州新厂二期工程建设完毕后新产能释放，销量将迎来增长。除此以外大单品渗透提升带动多产品综合布局，包括针对猪瘟、猪圆环、伪狂犬等疫病的疫苗及联苗，产品组合拳提升竞争优势。
　　国企改革不断提高经营活力。2015年中共中央发布《国务院关于深化国有企业改革的指导意见》旨在提高国有资本效率、增强国有企业活力，2018年国企改革“双百”行动正式启动，公司被纳入双百企业名单。2016年以来公司采取包括推进股权激励计划、全年加强口蹄疫疫苗市场化销售的发展、子公司混合所有制改革、任期制与契约化等措施，激发公司经营管理的活力。2021年11月公司举行企业领导人员任期制契约化签约仪式，完成了胜利生物、乾元浩、中牧连锁等7家法人单位、28位领导人员的任期制和契约化签约工作。未来在行业成长空间打开、公司自身竞争优势进一步凸显的情况下，业绩有望节节攀升。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.54元、0.65元、0.89元，对应动态PE分别为26/22/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：研发进度不及预期；产品销售情况不及预期；养殖业突发疫情等。

研究报告全文：TableStockInfo2023年03月20日买入维持证券研究报告公司动态跟踪报告当前价1414元中牧股份600195农林牧渔目标价元6个月联合科研院所打造农业强国基石投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布公告与中科院生物物理研究所中科院武汉病毒研究所和广东蓝玉签订非洲猪瘟亚单位纳米颗粒疫苗以实际注册批准名称为准TableAuthor分析师徐卿技术开发合作合同共同研究开发非洲猪瘟亚单位疫苗执业证号S1250518120001点评1跨界资源整合加速研发进程此次四方签订合作项目整合研究院所电话021-68415832与生产企业资源中科院生物物理所是国家生命科学基础研究所位列生命与邮箱xuqswsccomcn健康领域国际一流研究所行列中科院武汉病毒所为专业从事病毒学基础研究及相关技术创新的研究机构广东蓝玉为中科院物理研究所科技成果转化公司分析师刘佳宜中牧股份作为动保龙头企业参与到此举国体制的优质资源互助合作之中旨执业证号S1250522100003在进一步推动创新技术在动物疫苗领域的应用开展非瘟疫苗研发并获得疫苗应急生产批文或公告产品临时生产文号和新兽药注册证书2公司充分电话021-68415832邮箱liujyswsccomcn发挥相关领域优势承担央企社会责任公司坚信科技创新应坚持四个面向面向世界科技前沿面向经济主战场面向国家重大需求面向人民生命健康非洲猪瘟对中国生猪养殖造成严重影响非瘟疫苗研发困难重重公司以TableQuotePic相对指数表现此合作研发的形式充分发挥各方优势加快疫苗研发于所处领域不断深耕助力建设农业强国3亚单位疫苗研发或将迎突破公司有望从中受益根据中牧股份沪深300公告非洲猪瘟亚单位纳米颗粒疫苗创制项目于多方面取得创新性突破30并在疫苗安全性有效性等方面具备较为充分的基础数据若能顺利实现商品2144722化动保市场有望迎来扩公司参与研发提高相关领域创新能力于兽用疫苗领域的龙头地位将得到巩固11生药化药共同发展新建产能逐步释放市占率提升化药方面公司与养1殖龙头牧原股份成立合资子公司中牧股份合计占注册资本52中牧股份与牧原股份分别作为动保生猪养殖领域的龙头企业合资成立子公司后期中-8牧牧原将投资建设南阳生产基地项目主要从事兽药的生产经营以及研发-18中牧股份与大型养殖企业的合作由以疫苗产品为主逐步拓展成为全品类双轮2232252272292211231233驱动优势更为明显与大客户深度绑定提升成长性与确定性公司南京兽用生物医药产业园项目顺利奠基内蒙中牧大环内酯类创新驱动产业提质升级项数据来源聚源数据目启动实施胜利生物获得美国FDA的出口认证表明公司产品质量受世界认可疫苗方面公司未来市场化结构占比不断提升核心产品欧倍佳为口蹄疫O型基础数据A型二价灭活疫苗市场反馈良好未来随产能利用率不断提高兰州新厂二期工程建设完毕后新产能释放销量将迎来增长除此以外大单品渗透提升带动多总股本TableBaseData亿股1021产品综合布局包括针对猪瘟猪圆环伪狂犬等疫病的疫苗及联苗产品组流通A股亿股1021合拳提升竞争优势52周内股价区间元1054-1592国企改革不断提高经营活力2015年中共中央发布国务院关于深化国有企业总市值亿元14439改革的指导意见旨在提高国有资本效率增强国有企业活力2018年国企改总资产亿元7437革双百行动正式启动公司被纳入双百企业名单2016年以来公司采取包每股净资产元484括推进股权激励计划全年加强口蹄疫疫苗市场化销售的发展子公司混合所有制改革任期制与契约化等措施激发公司经营管理的活力2021年11月公司举行企业领导人员任期制契约化签约仪式完成了胜利生物乾元浩中相关研究牧连锁等7家法人单位28位领导人员的任期制和契约化签约工作未来在行1TableReport中牧股份600195积极响应二十大业成长空间打开公司自身竞争优势进一步凸显的情况下业绩有望节节攀升战略方针国改市场化推动企业扬帆盈利预测与投资建议预计2022-2024年EPS分别为054元065元0892022-11-01元对应动态PE分别为262216倍维持买入评级2中牧股份600195逆境显王者风范风险提示研发进度不及预期产品销售情况不及预期养殖业突发疫情等强强联合更上一层楼2022-08-18TableMainProfit指标年度2021A2022E2023E2024E3中牧股份600195主营利润逆势增长营业收入百万元530157587394667051840460凸显公司产品竞争力2022-04-29增长率6061080135626004中牧股份600195双轮驱动主营快速归属母公司净利润百万元51386552456616291216增长优质动保龙头未来可期增长率2222751197637872022-04-15每股收益EPS元050054065089净资产收益率ROE1000969109413285中牧股份600195强强联合向全品类PE28262216扩张优质成长无惧周期2022-04-12PB246224199173数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1公司动态跟踪报告中牧股份600195附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业收入530157587394667051840460净利润587336244979162110816营业成本376102412696458469565100折旧与摊销25602499995104051609营业税金及附加3427375442805385财务费用027-112210592093销售费用50685558026270375641资产减值损失-2290000000000管理费用32976569776203677322经营营运资本变动-8822-26309-9428-21412财务费用027-112210592093其他-34950-10900-10797-8439资产减值损失-2290000000000经营活动现金流净额3830074117111036134667投资收益17441120001200012000资本支出-62226-1000-1000-1000公允价值变动损益-081000000000其他531693709143339889其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-90572709133338889营业利润664357128690505126918短期借款2500-11500000000其他非经营损益486833800800长期借款1192000000000利润总额669217211991305127718股权融资384000000000所得税818896701214316902支付股利-12695000000000净利润587336244979162110816其他-1422-4079-1059-2093少数股东损益734772041300019600筹资活动现金流净额-10041-15579-1059-2093归属母公司股东净利润51386552456616291216现金流量净额1924061247123311141462资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E财务分析指标2021A2022E2023E2024E货币资金123003184250307560449023成长能力应收和预付款项721628199891742115489销售收入增长率606108013562600存货8790991056103621127417营业利润增长率-12973026964023其他流动资产9191126480099508净利润增长率241163326763999长期股权投资91583915839158391583EBITDA增长率420305218682666投资性房地产2709000000000获利能力固定资产和在建工程274030236199197327157886毛利率2906297431273276无形资产和开发支出74821637705271841667三费率1579190118861845其他非流动资产16524174071829119175净利率1108106311871319资产总计7436617775278708521011747ROE100096910941328短期借款11500000000000ROA7908039091095应付和预收款项55648589646611481974ROIC1566155722003392长期借款7822782278227822EBITDA销售收入1737204621382149其他负债81305661087312187340营运能力负债合计156275132894147057177136总资产周转率075077081089股本101561102115102115102115固定资产周转率260251324490资本公积54090535365353653536应收账款周转率928895931971留存收益330497385741451903543119存货周转率459447458478归属母公司股东权益491348541392607554698770销售商品提供劳务收到现金营业收入9817少数股东权益96037103241116241135841资本结构股东权益合计587385644633723795834611资产负债率2101170916891751负债和股东权益合计7436617775278708521011747带息债务总负债1236589532442流动比率210330406450业绩和估值指标2021A2022E2023E2024E速动比率145248323368EBITDA92063120163142604180620股利支付率2471000000000PE2810261421821583每股指标PB246224199173每股收益050054065089PS272246216172每股净资产575631709817EVEBITDA14221033785541每股经营现金038073109132股息率088000000000每股股利012000000000数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2公司动态跟踪报告中牧股份600195分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简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