事件概述：2023年3月20日公司发布合作公告，拟与中国科学院生物物理研究所、中国科学院武汉病毒研究所和广东蓝玉生物科技有限公司签订《非洲猪瘟亚单位（纳米颗粒）疫苗（以实际注册批准名称为准）技术开发（合作）合同》，共同研究开发非洲猪瘟亚单位疫苗。
　　近年来我国非洲猪瘟疫苗主要有三条研发路径。①基因缺失疫苗：目前基因缺失疫苗中最受关注的是哈尔滨兽医研究所在研的非洲猪瘟7基因缺失减毒活疫苗（ASFV-7GD）和越南的I177L基因缺失减毒活疫苗（ASFV-ΔI177L）。前者已在黑龙江、新疆和河南三个养殖基地开展临床试验，截至2022年6月，该试验进展较为顺利；后者为美国梅岛实验室开发，曾于2022年6月宣布全球首款上市流通，8月则因为出现较多接种后生猪死亡事件而紧急叫停，近期则再次计划重启商业化推广。②亚单位疫苗：亚单位疫苗通过利用病毒某种表面结构成分，研制成本身不含病毒核酸，但能诱发生猪产生免疫保护的疫苗，具有更高的生物安全性。③病毒载体疫苗：病毒载体疫苗是指用如腺病毒、伪狂犬病病毒、牛痘病毒或者新城疫病毒作为载体构建的疫苗，可以更好地刺激细胞免疫，提供更优秀的免疫效率。其中，亚单位疫苗因其成分中不含病毒核酸部分被称为最安全的疫苗，故市场认为亚单位疫苗是最有可能率先进入商业化生产的产品。
　　两大上市公司联合两大科研院所共同研制，非瘟亚单位（纳米颗粒）疫苗研发取得突破性进展。中牧股份曾经是国内口蹄疫政采苗最大的企业；生物股份研发实力雄厚，2022年获得猪圆环病毒2型、猪肺炎支原体二联灭活疫苗的产品批准文号。中国科学院武汉病毒研究所是专业从事病毒学基础研究及相关技术创新的综合性研究机构，同时拥有中国唯一一个P4生物实验室；中国科学院生物物理研究所拥有2个国家重点实验室和蛋白质与多肽药物所级重点实验室。目前，该项目已在病毒结构解析、蛋白结构设计、抗原免疫原性、纳米颗粒组装等方面取得了突破性进展，并在疫苗安全性、有效性等方面具备充分的试验数据。
　　合作提升公司研发实力，丰富产品矩阵，助力生猪市场良性发展。中牧股份和生物股份与科研院所合作研究非瘟疫苗，能充分学习其前沿科技基础研究、临床试验、工艺转化及产业化的优势，有利于公司拓展猪用疫苗产品管线，增强公司在动物疫苗领域的市场竞争力。若产品研发成功落地，能有效缓解非瘟疫情对生猪供给的影响，维持生猪市场良性有序发展。
　　投资建议：预计公司2022~2024年归母净利润分别为6.31、6.75、7.54亿元，EPS分别为0.62、0.66、0.74元，对应PE分别为23、21、19倍，考虑到公司作为养殖业上游的龙头企业，市场化改革提高成长性，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新品上市不及预期；养殖业需求不及预期；营销布局不及预期。
　　

研究报告全文：中牧股份600195SH事件点评22联合研制非瘟疫苗研发再添猛将2023年03月20日事件概述2023年3月20日公司发布合作公告拟与中国科学院生物物推荐维持评级理研究所中国科学院武汉病毒研究所和广东蓝玉生物科技有限公司签订非当前价格1414元洲猪瘟亚单位纳米颗粒疫苗以实际注册批准名称为准技术开发合作合同共同研究开发非洲猪瘟亚单位疫苗TableAuthor近年来我国非洲猪瘟疫苗主要有三条研发路径基因缺失疫苗目前基因缺失疫苗中最受关注的是哈尔滨兽医研究所在研的非洲猪瘟7基因缺失减毒活疫苗ASFV-7GD和越南的I177L基因缺失减毒活疫苗ASFV-I177L前者已在黑龙江新疆和河南三个养殖基地开展临床试验截至2022年6月该试验进展较为顺利后者为美国梅岛实验室开发曾于2022年6月宣布全球首款上市流通8月则因为出现较多接种后生猪死亡事件而紧急叫停近期则再次分析师周泰计划重启商业化推广亚单位疫苗亚单位疫苗通过利用病毒某种表面结构成执业证书S0100521110009分研制成本身不含病毒核酸但能诱发生猪产生免疫保护的疫苗具有更高的邮箱zhoutaimszqcom生物安全性病毒载体疫苗病毒载体疫苗是指用如腺病毒伪狂犬病病毒牛痘病毒或者新城疫病毒作为载体构建的疫苗可以更好地刺激细胞免疫提供更优秀的免疫效率其中亚单位疫苗因其成分中不含病毒核酸部分被称为最安全的疫苗故市场认为亚单位疫苗是最有可能率先进入商业化生产的产品两大上市公司联合两大科研院所共同研制非瘟亚单位纳米颗粒疫苗研发取得突破性进展中牧股份曾经是国内口蹄疫政采苗最大的企业生物股份研发实力雄厚2022年获得猪圆环病毒2型猪肺炎支原体二联灭活疫苗的产品研究助理徐菁批准文号中国科学院武汉病毒研究所是专业从事病毒学基础研究及相关技术创执业证书S0100121110034邮箱xujingmszqcom新的综合性研究机构同时拥有中国唯一一个P4生物实验室中国科学院生物物理研究所拥有2个国家重点实验室和蛋白质与多肽药物所级重点实验室目前该项目已在病毒结构解析蛋白结构设计抗原免疫原性纳米颗粒组装等相关研究1中牧股份600195SH事件点评积极响方面取得了突破性进展并在疫苗安全性有效性等方面具备充分的试验数据应一带一路海外市场业务再拓展-2022合作提升公司研发实力丰富产品矩阵助力生猪市场良性发展中牧股份1117和生物股份与科研院所合作研究非瘟疫苗能充分学习其前沿科技基础研究临2中牧股份600195SH2022年三季报点床试验工艺转化及产业化的优势有利于公司拓展猪用疫苗产品管线增强公评三季度业绩较为稳健后续增量可期-20司在动物疫苗领域的市场竞争力若产品研发成功落地能有效缓解非瘟疫情对2210303中牧股份600195SH2022半年报业绩生猪供给的影响维持生猪市场良性有序发展点评上半年业绩承压双轮动态调节追求长投资建议预计公司20222024年归母净利润分别为631675754亿期成长-20220819元EPS分别为062066074元对应PE分别为232119倍考虑到4中牧股份600195SH深度报告养殖后公司作为养殖业上游的龙头企业市场化改革提高成长性维持推荐评级周期全覆盖迈出市场化改革新步伐-20220725风险提示新品上市不及预期养殖业需求不及预期营销布局不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元5302555260966483增长率61479863归属母公司股东净利润百万元514631675754增长率22222969117每股收益元050062066074PE28232119PB29272422资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年3月20日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1中牧股份600195农业公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入5302555260966483成长能力营业成本3761411544074528营业收入增长率606473980634营业税金及附加34374042EBIT增长率43482194-2321053销售费用507361481616净利润增长率222222866931168管理费用330305358377盈利能力研发费用163122213259毛利率2906258827723015EBIT502612598661净利润率1108121012171272财务费用0-7-7-8总资产收益率ROA691784770794资产减值损失-23-25-26-23净资产收益率ROE1046116211301144投资收益17499219237偿债能力营业利润664759839934流动比率210200203210营业外收支5444速动比率141129133139利润总额669763844938现金比率091079082087所得税8292101113资产负债率2101201519651864净利润587672742825经营效率归属于母公司净利润514631675754应收账款周转天数3735346734703513EBITDA7719209431033存货周转天数8531833681808291总资产周转率071069070068资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金1230111812431355每股收益050062066074应收账款及票据634653714764每股净资产481532585645预付款项53767577每股经营现金流038080083087存货8799329781020每股股利015015013014其他流动资产44444850估值分析流动资产合计2840282330583266PE28232119长期股权投资916916916916PB29272422固定资产2465310136734207EVEBITDA1739147014211286无形资产660684699713股息收益率107107092096非流动资产合计4597523357076232资产合计7437805787659498短期借款115115115115现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据413378418436净利润587672742825其他流动负债8239189771006折旧和摊销269308345372流动负债合计1351141115091557营运资金变动-337-50-26-61长期借款78787878经营活动现金流383812846893其他长期负债133135135135资本开支-476-907-800-871非流动负债合计211213213213投资0-2-1-1负债合计1563162317221770投资活动现金流-91-809-582-635股本1016102110211021股权募资04400少数股东权益960100110681139债务募资36100股东权益合计5874643370427728筹资活动现金流-100-115-139-146负债和股东权益合计7437805787659498现金净流量192-112125112资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2中牧股份600195农业分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3