研究报告全文：TablePage公告点评专用设备证券研究报告道森股份TableTitle603800SH公司评级TableInvest买入当前价格2794元复合铜箔设备计划扩产开启新征程合理价值4222元前次评级买入TableSummary报告日期2023-03-20核心观点布局复合铜箔设备产能新产品落地在即3月16日晚公司发布公告相对市场TablePicQuote表现控股子公司洪田科技拟在江苏南通投资10亿元建设新能源高端装备制造项目项目完全达产后预计实现年产真空磁控溅射设备100套56真空蒸镀设备100套复合铜箔一体机成套设备100套锂电生箔机39成套设备200套阳极板6000套辊筒6000支23产品高端化路线明确收入和盈利能力有望共同提升根据22年1260322052207220922112201230323月及23年1月投资者关系活动记录表目前公司复合铜箔新设备进展-11顺利公司真空磁控溅射一体机已通过实验测试双面镀铜1微米的-28设计生产速度为10米min在品质良率生产速度等多方面具有突道森股份沪深300出优势降本空间较大第一台设备预计今年一季度完成设备组装调试目前正在与部分意向客户沟通相关技术细节及商务协议此次新产分析师TableAuthor代川品落地长期看有望推动公司收入及利润率共同增长SAC执证号S0260517080007传统电解铜箔设备订单充足业绩确定性较强目前公司电解铜箔设SFCCENoBOS186备在手订单充足产品满产满销公司正在江苏盐城新扩建约12万平021-38003678米的高端成套装备产业园以扩充产能计划今年七月正式投产此次扩daichuangfcomcn产后有望进一步提升公司电解铜箔设备及新产品产能拉动收入上升分析师孙柏阳增长逻辑传统铜箔设备为基本盘复合铜箔开启第二增长曲线公司SAC执证号S0260520080002短期受益电解铜箔产能扩张和行业国产化率提高中长期受益复合铜021-38003680箔设备等高端产品落地后收入释放有望进一步打开成长空间sunboyanggfcomcn盈利预测与投资建议预计22-24年公司收入为184294383亿元分析师汪家豪归母净利润为112537亿元参考可比公司我们给予公司2023年SAC执证号S0260522120004合理估值35倍PE对应合理价值4222元股维持买入评级021-38003792风险提示国内外铜箔价格剧烈波动风险下游资本开支扩张及扩产不wangjiahaogfcomcn及预期风险行业竞争加剧公司扩产不及预期的风险请注意孙柏阳汪家豪并非香港证券及期货事务监察委员844596会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动盈利预测TableDocReportTableFinance2020A2021A2022E2023E2024E相关研究营业收入百万元8481175184329433829道森股份603800SH业2022-10-30增长率-353386569596301绩大幅改善锂电铜箔设备EBITDA百万元7717241507778持续景气归母净利润百万元4-36112251371道森股份603800SH加2022-09-30增长率-961-920241521236480码铜箔业务新能源装备制EPS元股002-017054121179造推动高增长市盈率x47198-518023161565ROE05-41114204232EVEBITDAx27662578522911087647联系人TableContacts蒲明琪数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心pumingqigfcomcn识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText道森股份公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产11821404168227803072经营活动现金流-32-12317952484货币资金264285538507924净利润6-37181433663应收及预付31161361513111337折旧摊销4856606469存货370430443852691营运资金变动-113-161-40-401-209其他流动资产2377685110121其它2620-21-43-39非流动资产395392229243234投资活动现金流29164145-16-5长期股权投资00000资本支出-6448135-26-33固定资产237323141137129投资变动84109-2-85在建工程556111823其他87121923无形资产4825425051筹资活动现金流-168-45-70-68-62其他长期资产5637353831银行借款552478-58-58-54资产总计15781795191130233306股权融资00000流动负债63885979314731093其他-720-523-12-10-8短期借款322275217159105现金净增加额-182-8254-32417应付及预收2965055031205849期初现金余额410228220474442其他流动负债207974109139期末现金余额228220474442859非流动负债3253535353长期借款2140404040应付债券00000其他非流动负债1112121212负债合计67091184615251146股本208208208208208资本公积498498498498498主要财务比率留存收益213176288539910至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益90886998112321603成长能力少数股东权益01584266557营业收入增长-353386569596301负债和股东权益15781795191130233306营业利润增长-926-475564551401531归母净利润增长-961-920241521236480获利能力利润表单位百万元毛利率171122217270302至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率07-3298147173营业收入8481175184329433829ROE05-41114204232营业成本7031031144421492674ROIC19-30122229270营业税金及附加9591518偿债能力销售费用365683132172资产负债率425508443505347管理费用475883127161净负债比率73910317951019530研发费用31365797119流动比率185163212189281财务费用26197-1-2速动比率121108150126209资产减值损失-9-14-9-9-8营运能力公允价值变动收益0-4000总资产周转率054065096097116投资净收益66121923应收账款周转率296230315260317营业利润10-38205493755存货周转率229273416345554营业外收支-2-3-2-2-2每股指标元利润总额8-41203492753每股收益002-017054121179所得税2-4225990每股经营现金流0-1102净利润6-37181433663每股净资产436418472592771少数股东损益2-269182292估值比率归属母公司净利润4-36112251371PE47198-518023161565EBITDA7717241507778PB226505593472363EPS元002-017054121179EVEBITDA27662578522911087647识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText道森股份公告点评广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳联席首席分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心范方舟高级分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心汪家豪高级分析师美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心王宁高级研究员北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级研究员上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心姚佳研究员北京大学环境科学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText道森股份公告点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以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