事件：公司发布对外投资公告。（1）公司的控股子公司洪田科技拟与江苏省南通港闸经济开发区管委会签订《高端装备制造项目投资合作协议》，项目计划总投资10亿元，其中设备投入约3亿元，其他投资预计约7亿元。项目完全达产后预计实现年产真空磁控溅射设备100套、真空蒸镀设备100套、复合铜箔一体机成套设备100套、锂电生箔机成套设备200套及阳极板6000套等。项目资金来源拟通过自有资金2-4亿元、直接或间接融资6-8亿元解决。（2）公司控股子公司洪田科技拟设立一家全资子公司洪田科技（江苏）有限公司，注册资本10,000万元人民币。该子公司的成立有利于其拓展真空磁控溅射设备、真空镀膜设备、复合铜箔一体机成套设备、锂电生箔机成套设备等业务。
　　分析与判断：国产电解铜箔设备龙头向复合铜箔转型的关键一步，有望成为首家双技术路线布局的设备制造商。公司子公司洪田科技经过多年研发成功打破国外垄断实现高端电解铜箔设备国产化，并成功进入龙头企业供应链。根据投资者关系活动记录表，公司在新技术路线布局和研发方面进展顺利，本次对外投资助力公司迈出转型关键一步：（1）公司整个复合铜箔技术研发团队全部为新引入的专家、技术人才，核心专家是从国外引进；（2）在技术路线方面，公司采用不同于行业的真空磁控溅射一体机方案，一次性完成基膜双面镀1um铜箔，没有水电镀环节；其次公司的真空磁控溅射一体机完全在真空环境下运行，不仅仅提升磁控溅射的效率，还通过提升整个一体机的生产效率，以保证产品能够一次性出箔并达到满意的设计运行速度；另外，公司的一体机设备设计不挑基膜，PET或PP膜均适用，从品质、良率等指标上更加具有优势；（3）在良率方面，目前公司真空磁控溅射一体机通过实验测试，各项指标优良，目前双面镀铜1微米的设计生产速度为10米/min，在品质、良率、生产速度等多方面具有突出优势，降本空间较大；（4）在研发进展方面，第一台设备预计2023Q1完成设备组装调试；（5）在客户方面，目前公司正在与部分意向客户沟通相关技术细节。
　　电解铜箔设备在手订单充足，构成未来利润的“安全垫”。目前公司在手订单充足，产品满产满销，为进一步提升其核心竞争力与市场占有率，公司正在江苏盐城新扩建约12万平米的高端成套装备产业园以扩充产能，计划今年七月正式投产。公司公告2023年与关联方诺德股份的关联交易金额，2023年预计金额为5亿元，较2022年的2.6亿元大幅提升，公司业绩有望同步释放。
　　投资建议：公司电解铜箔设备技术领先、在手订单充足，加快复合铜箔设备研发与扩产进度，同时子公司洪田科技剩余股权收购推进中，未来成长可期。我们预计公司2022-2024年归母净利润为1.06/2.58/4.05亿元，以3月16日收盘价对应PE分别为55X、23X、14X，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：需求增速低预期、募投项目建设低预期、股权收购低预期等。
　　

研究报告全文：道森股份603800SH点评报告对外投资建设复合铜箔产能转型进程加速2023年03月17日事件公司发布对外投资公告1公司的控股子公司洪田科技拟与江苏推荐维持评级省南通港闸经济开发区管委会签订高端装备制造项目投资合作协议项目计当前价格2804元划总投资10亿元其中设备投入约3亿元其他投资预计约7亿元项目完全达产后预计实现年产真空磁控溅射设备100套真空蒸镀设备100套复合铜TableAuthor箔一体机成套设备100套锂电生箔机成套设备200套及阳极板6000套等项目资金来源拟通过自有资金2-4亿元直接或间接融资6-8亿元解决2公司控股子公司洪田科技拟设立一家全资子公司洪田科技江苏有限公司注册资本10000万元人民币该子公司的成立有利于其拓展真空磁控溅射设备真空镀膜设备复合铜箔一体机成套设备锂电生箔机成套设备等业务分析与判断国产电解铜箔设备龙头向复合铜箔转型的关键一步有望成为分析师邱祖学首家双技术路线布局的设备制造商公司子公司洪田科技经过多年研发成功打破执业证书S0100521120001国外垄断实现高端电解铜箔设备国产化并成功进入龙头企业供应链根据投资电话021-80508866者关系活动记录表公司在新技术路线布局和研发方面进展顺利本次对外投资邮箱qiuzuxuemszqcom助力公司迈出转型关键一步1公司整个复合铜箔技术研发团队全部为新引分析师张航执业证书S0100522080002入的专家技术人才核心专家是从国外引进2在技术路线方面公司采用电话13148188873不同于行业的真空磁控溅射一体机方案一次性完成基膜双面镀1um铜箔没邮箱zhanghangmszqcom有水电镀环节其次公司的真空磁控溅射一体机完全在真空环境下运行不仅仅提升磁控溅射的效率还通过提升整个一体机的生产效率以保证产品能够一次相关研究性出箔并达到满意的设计运行速度另外公司的一体机设备设计不挑基膜PET1道森股份603800SH首次覆盖报告转或PP膜均适用从品质良率等指标上更加具有优势3在良率方面目前型扩产进行时冉冉升起的锂电铜箔设备新星公司真空磁控溅射一体机通过实验测试各项指标优良目前双面镀铜1微米的-20220929设计生产速度为10米min在品质良率生产速度等多方面具有突出优势降本空间较大4在研发进展方面第一台设备预计2023Q1完成设备组装调试5在客户方面目前公司正在与部分意向客户沟通相关技术细节电解铜箔设备在手订单充足构成未来利润的安全垫目前公司在手订单充足产品满产满销为进一步提升其核心竞争力与市场占有率公司正在江苏盐城新扩建约12万平米的高端成套装备产业园以扩充产能计划今年七月正式投产公司公告2023年与关联方诺德股份的关联交易金额2023年预计金额为5亿元较2022年的26亿元大幅提升公司业绩有望同步释放投资建议公司电解铜箔设备技术领先在手订单充足加快复合铜箔设备研发与扩产进度同时子公司洪田科技剩余股权收购推进中未来成长可期我们预计公司2022-2024年归母净利润为106258405亿元以3月16日收盘价对应PE分别为55X23X14X维持公司推荐评级风险提示需求增速低预期募投项目建设低预期股权收购低预期等盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元1175227931504255增长率386940382351归属母公司股东净利润百万元-36106258405增长率-920239671441571每股收益元-017051124195PE-164552314PB67604736资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年3月16日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1道森股份603800金属公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入1175227931504255成长能力营业成本1031188223113016营业收入增长率3858940138223507营业税金及附加591419EBIT增长率-2350748518229285856销售费用5693129170净利润增长率-9201539669144115712管理费用5893129170盈利能力研发费用366895128毛利率1219174526632913EBIT-39151497788净利润率-303463819952财务费用198-3-7总资产收益率ROA-198434924949资产减值损失-14-12-9-7净资产收益率ROE-410108420932475投资收益6162027偿债能力营业利润-38193559886流动比率163150197204营业外收支-3000速动比率108124161172利润总额-41193559886现金比率033079101123所得税-4154571资产负债率5077564043564400净利润-37177514816经营效率归属于母公司净利润-36106258405应收账款周转天数12222800060005500EBITDA17215573878存货周转天数13968700050005000总资产周转率070108121121资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金285104811752251每股收益-017051124195应收账款及票据577495597762每股净资产418468592787预付款项37597598每股经营现金流-059423120557存货430290331490每股股利000000000000其他流动资产7695110131估值分析流动资产合计1404198622893733PE-164552314长期股权投资0000PB67604736固定资产323352391424EVEBITDA324022227813408无形资产25232119股息收益率000000000000非流动资产合计392448503537资产合计1795243427924270短期借款275229178130现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据5059918601536净利润-37177514816其他流动负债79101126160折旧和摊销56647690流动负债合计859132011641826营运资金变动-161672-297330长期借款40404040经营活动现金流-1238802501158其他长期负债12121212资本开支48-74-84-53非流动负债合计53535353投资109000负债合计911137312161879投资活动现金流164-58-63-26股本208208208208股权募资0000少数股东权益1587343754债务募资-24-46-50-48股东权益合计884106115762391筹资活动现金流-45-58-60-56负债和股东权益合计1795243427924270现金净流量-87641271076资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2道森股份603800金属分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3