事件：子公司洪田科技与江苏省南通港闸经济开发区管委会签订投资合作协议，拟投资10亿元建设新能源高端装备制造项目，其中自有资金2-4亿元、直接或间接融资6-8亿元。
　　投资要点
　　依托真空技术平台化布局，提升复合&传统铜箔设备产能：此次项目建设年产真空磁控溅射设备100套、真空蒸镀设备100套、复合铜箔一体机成套设备100套，其中真空磁控溅射和真空蒸镀设备下游应用广泛，公司依托真空平台化技术布局光伏、泛半导体等多领域，复合铜箔一体机有望落地后快速放量；此外传统电解铜箔设备产能进一步提升，拟扩建锂电生箔机成套设备200套、阳极板6000套、辊筒6000支，缓解产能瓶颈，提升公司市场占有率。
　　传统铜箔设备订单旺盛，夯实业绩基本盘：目前洪田科技订单饱满，已排至2024年；产能方面阴极辊2022年底约300台产能，阴极辊的生产设备—旋压机已到位，2023年3月底试生产，2023Q2开始产量逐步提升，预计2023年达到600台产能；预计2023年生箔机产能800-1000台套，出货量为产能的80%左右；阳极板产能2000台套，出货量1000台套。铜箔行业仍处于高速增长期，主要系相较于电池厂的资本开支，铜箔相对滞后，2022年铜箔新扩40万吨左右，按照1GWh 700吨铜箔，则1万吨铜箔对应14GWh，40万吨即为560GWh。我们预计2023年新增扩产约30-50万吨，后续道森依托产能扩张&铜箔减薄趋势下的技术领先，市场份额会进一步提升。目前市场主流厚度是6微米，4.5微米已经达到10+%的渗透率，道森的设备已能稳定生产3.5微米铜箔。
　　复合铜箔逐步产业化，子公司洪田科技磁控溅射一体机即将发布：随着复合铜箔技术成熟，渗透率有望逐步提升，目前公司研发的复合铜箔一体机生产设备研发项目进展顺利，正在与部分意向客户沟通相关技术细节，第一台复合铜箔生产设备计划于今年一季度正式推出。
　　盈利预测与投资评级：我们维持道森股份2022-2024年归母净利润分别为1.1、2.1和3.2亿元，当前股价对应动态PE分别为54、28和18倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新品拓展不及预期，下游扩产不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告专用设备道森股份603800拟投资亿元建设高端装备制造项目提升102023年03月17日复合传统铜箔设备产能证券分析师周尔双增持维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E研究助理刘晓旭营业总收入百万元1175170726683728执业证书S0600121040009同比39455640liuxxdwzqcomcn归属母公司净利润百万元-36108207324股价走势同比-9204029356道森股份沪深300每股收益-最新股本摊薄元股-01705210015655PE现价最新股本摊薄-541928141799463728关键词TableTag产能扩张19101TableSummary-8事件子公司洪田科技与江苏省南通港闸经济开发区管委会签订投资合作-17-26协议拟投资10亿元建设新能源高端装备制造项目其中自有资金2-4亿17320221672022141120221532023元直接或间接融资6-8亿元投资要点市场数据依托真空技术平台化布局提升复合传统铜箔设备产能此次项目建收盘价元2804设年产真空磁控溅射设备100套真空蒸镀设备100套复合铜箔一体一年最低最高价18204411机成套设备100套其中真空磁控溅射和真空蒸镀设备下游应用广泛市净率倍621公司依托真空平台化技术布局光伏泛半导体等多领域复合铜箔一体流通A股市值百机有望落地后快速放量此外传统电解铜箔设备产能进一步提升拟扩583232建锂电生箔机成套设备200套阳极板6000套辊筒6000支缓解产万元总市值百万元能瓶颈提升公司市场占有率583232传统铜箔设备订单旺盛夯实业绩基本盘目前洪田科技订单饱满已基础数据排至2024年产能方面阴极辊2022年底约300台产能阴极辊的生产设备旋压机已到位2023年3月底试生产2023Q2开始产量逐步提每股净资产元LF452升预计2023年达到600台产能预计2023年生箔机产能800-1000台资产负债率LF7082套出货量为产能的80左右阳极板产能2000台套出货量1000台总股本百万股20800套铜箔行业仍处于高速增长期主要系相较于电池厂的资本开支铜流通A股百万股20800箔相对滞后2022年铜箔新扩40万吨左右按照1GWh700吨铜箔则1万吨铜箔对应14GWh40万吨即为560GWh我们预计2023年新相关研究增扩产约30-50万吨后续道森依托产能扩张铜箔减薄趋势下的技术领先市场份额会进一步提升目前市场主流厚度是6微米45微米道森股份6038002022年业已经达到10的渗透率道森的设备已能稳定生产35微米铜箔绩预报点评传统铜箔设备夯实复合铜箔逐步产业化子公司洪田科技磁控溅射一体机即将发布随着基本盘复合铜箔样机即将发布复合铜箔技术成熟渗透率有望逐步提升目前公司研发的复合铜箔一迎新成长曲线体机生产设备研发项目进展顺利正在与部分意向客户沟通相关技术细2023-01-16节第一台复合铜箔生产设备计划于今年一季度正式推出道森股份603800传统油气盈利预测与投资评级我们维持道森股份年归母净利润分别2022-2024能源设备商收购洪田科技布局为1121和32亿元当前股价对应动态PE分别为5428和18倍维持增持评级电解铜箔设备迎新成长曲线2022-11-11风险提示新品拓展不及预期下游扩产不及预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告道森股份三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产1404170225623312营业总收入1175170726683728货币资金及交易性金融资产3314076121128营业成本含金融类1031130919512652经营性应收款项6277009771060税金及附加5987存货4305889521111销售费用5677107149合同资产0000管理费用5885123164其他流动资产1672113研发费用36487297非流动资产392404369334财务费用19000长期股权投资0000加其他收益4263541固定资产及使用权资产325338302267投资净收益6172737在建工程6666公允价值变动-4000无形资产25252525减值损失-31000商誉6666资产处置收益18342737长期待摊费用8888营业利润-38257495774其他非流动资产21212121营业外净收支-3000资产总计1795210629313645利润总额-41257495774流动负债85993313031305减所得税-4214062短期借款及一年内到期的非流动负债277277277277净利润-37237456712经营性应付款项505586932909减少数股东损益-2129248388合同负债25263953归属母公司净利润-36108207324其他流动负债53455566非流动负债53535353每股收益-最新股本摊薄元-017052100156长期借款40404040应付债券0000EBIT-39206442700租赁负债0000EBITDA17243477735其他非流动负债12121212负债合计91198613551357毛利率1219233626862887归属母公司股东权益86997611841508归母净利率-303630777869少数股东权益15144392781所有者权益合计884112015762288收入增长率3858453456263974负债和股东权益1795210629313645归母净利润增长率-920154023092585638现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流-12375151441每股净资产元418469569725投资活动现金流16415375最新发行在外股份百万股208208208208筹资活动现金流-45000ROIC-291143624412862现金净增加额-876205516ROE-摊薄-410110217512150折旧和摊销56373535资产负债率5077468046233723资本开支48-162737PE现价最新股本摊薄-541928141799营运资本变动-161-148-286-232PB现价671597493387数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn