核心观点
　　公司发布2022年度业绩快报。公司实现营收96.42亿元，同比增长25.3%，实现归母净利润12.36亿元，同比增长40.92%。受益于下游云厂商资本开支持续增长，公司的200G、400G等高速光模块的出货量持续增长，也带动了公司的整体毛利率有所提升。公司将呆滞库存及低效率的陈旧设备等一次性计提减值，将大幅提升经营生产效率。公司在2023年OFC推出了1.6T光模块、硅光模块和相干模块等多款新品，具备较强竞争力。以ChatGPT为代表的AIGC技术高速发展，有望显著拉动网络侧光模块的需求。公司作为全球高速光模块的龙头厂商，有望充分受益。
　　事件
　　近日，公司发布2022年业绩快报。2022年实现营收96.42亿元，同比增长25.30%，实现归属于上市公司股东净利润12.36亿元，同比增长40.92%，扣非净利润10.50亿元，同比增长44.32%。
　　简评
　　1、营收利润实现双增长，高速光模块出货量持续提升。
　　2022年，公司实现营收96.42亿元，同比增长25.30%，实现归属于上市公司股东的净利润12.36亿元，同比增长40.92%，扣非净利润为10.50亿元，同比增长44.32%。其中，全资子公司苏州旭创实现净利润为12.63亿元，同比增长35.37%，若不考虑股权激励费用0.65亿元的影响，苏州旭创的净利润为13.28亿元，同比增长29.18%。总体来看，2022年公司经营情况较好。
　　分季度来看，2022Q4实现营业收入27.77亿元，同比增长17.02%；归母净利润3.83亿元，同比增长20.82%，扣非净利润为2.71亿元，同比增长25.46%。
　　根据公司业绩预告的内容，下列事项对公司的净利润影响较大，减少归属于上市公司股东的合并净利润约3.58亿元：
　　1.公司限制性股票激励计划确认的股权激励费用，导致公司合并净利润减少约7500万元；
　　2.对重组合并时确认的苏州旭创和储翰的固定资产及无形资产计提折旧摊销，减少公司合并净利润约4900万元；
　　3.对各子公司的呆滞库存计提减值准备，减少归属于上市公司股东的合并净利润约1.48亿元；
　　4.对子公司苏州旭创的部分设备计提固定资产减值，减少归属于上市公司股东的合并净利润约1.28亿元；
　　5.子公司成都储翰2022年实际利润低于当年业绩承诺目标，计提商誉减值准备，减少归属于上市公司股东的合并净利润约3100万元；
　　6.联营企业宁波创泽云确认的投资收益，增加公司合并净利润约7300万元；
　　7.公司直接投资项目增值确认公允价值变动、政府补助等非经常损益项目，增加合并净利润约1.82亿元。
　　公司2022年实现了营收和利润双增长，我们认为主要受益于下游云厂商资本开支持续增长，公司的200G、400G等高速光模块的出货量持续增长，也带动了公司的整体毛利率有所提升。另外，公司的海外销售收入占比较高，汇率变动对公司的收入及毛利率有正向的推动。公司的800G及相干光模块也已经实现小批量出货，未来有望成为公司增长的主要驱动力。
　　2、公司在OFC推出多款新品，AIGC有望显著提升高速光模块需求。
　　在近期举行的2023年OFC会议上，公司推出了多款新品。公司推出并现场演示了1.6TOSFP-XDDR8+可插拔光通信模块，采用行业内最先进的单通道200G光学技术和数字信号处理技术，传输速率达到1.6Tbps，在0-70℃温度范围内，以低于23W的低功耗支持2公里的传输距离。公司还展示了基于5nm DSP和先进硅光子技术的第二代800G模块，此外，公司还推出在0-70℃温度下，功耗低于14W的800GOSFPDR8+和2xFR4光通信模块。除了数通光模块以外，公司推出了400GZR和400GZR+ QSFP-DD相干收发模块，完全符合QSFP-DDMSA、CMIS和OIFOpenZR plus标准，支持长达500公里的传输。
　　以ChatGPT为代表的AIGC技术，依靠强大的AI模型和海量数据，能够在多个应用场景下产生优质的内容，有望推动人工智能更广泛的应用，加快商业化进程。算力基础设施成了目前行业亟需布局的资源，除了CPU/GPU等算力硬件需求强劲之外，网络端也有望催生更大带宽的需求，以匹配日益增长的数据流量。光模块作为网络侧的重要组成部分，对数据流量的传输起到了关键的作用。因此以200G、400G和800G及以上速率为代表的高速光模块的需求有望快速增长。公司作为全球高速光模块的龙头厂商，有望充分受益。
　　3、盈利预测与投资建议。
　　公司是全球领先的光模块厂商，在多个领域均具有较强的竞争力，多款产品实现批量化出货。公司与北美云厂商保持了深度合作关系，针对客户需求进行研发，取得了先发优势和较高的市场份额。在巩固数通市场领先地位的同时，公司在电信市场和相干市场亦有较好表现。公司在行业前沿领域及新兴领域也重点布局，包括硅光技术、CPO技术和激光雷达产品，以确保未来的竞争力。以ChatGPT为代表的AIGC技术高速发展，有望显著拉动网络侧光模块的需求。我们预计公司2022-2024年收入分别为96.42亿元、106.89亿元、117.96亿元，归母净利润分别为12.36亿元、13.91亿元、15.37亿元，当前市值对应PE 22X、20X、18X，维持“买入”

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评通信业绩快速增长有望受益于中际旭创300308SZAIGC快速发展核心观点维持买入阎贵成公司发布年度业绩快报公司实现营收亿元同比增20229642yanguichengcsccomcn长实现归母净利润亿元同比增长受益25312364092010-85159231于下游云厂商资本开支持续增长公司的等高速光200G400GSAC编号S1440518040002模块的出货量持续增长也带动了公司的整体毛利率有所提升SFC编号BNS315公司将呆滞库存及低效率的陈旧设备等一次性计提减值将大幅武超则提升经营生产效率公司在年推出了光模块硅2023OFC16Twuchaozecsccomcn光模块和相干模块等多款新品具备较强竞争力以为ChatGPT010-85156318代表的技术高速发展有望显著拉动网络侧光模块的需求AIGCSAC编号s1440513090003公司作为全球高速光模块的龙头厂商有望充分受益SFC编号BEM208杨伟松事件yangweisongcsccomcnSAC编号s1440522120003近日公司发布2022年业绩快报2022年实现营收9642亿元同比增长2530实现归属于上市公司股东净利润1236亿元发布日期2023年03月19日同比增长4092扣非净利润1050亿元同比增长4432当前股价3461元简评主要数据股票价格绝对相对市场表现1营收利润实现双增长高速光模块出货量持续提升1个月3个月12个月2022年公司实现营收9642亿元同比增长2530实现归-123-12723392078584332属于上市公司股东的净利润1236亿元同比增长4092扣非12月最高最低价元36622539净利润为1050亿元同比增长4432其中全资子公司苏州总股本万股旭创实现净利润为1263亿元同比增长3537若不考虑股权8009618激励费用065亿元的影响苏州旭创的净利润为1328亿元流通A股万股7483409同比增长2918总体来看2022年公司经营情况较好总市值亿元27721分季度来看2022Q4实现营业收入2777亿元同比增长1702流通市值亿元25900归母净利润383亿元同比增长2082扣非净利润为271亿近3月日均成交量万152752元同比增长2546主要股东根据公司业绩预告的内容下列事项对公司的净利润影响较大山东中际投资控股有限公司1173减少归属于上市公司股东的合并净利润约358亿元1公司限制性股票激励计划确认的股权激励费用导致公司合股价表现并净利润减少约7500万元172对重组合并时确认的苏州旭创和储翰的固定资产及无形资产7计提折旧摊销减少公司合并净利润约4900万元-33对各子公司的呆滞库存计提减值准备减少归属于上市公司-13-23股东的合并净利润约148亿元202231820224182022518202261820227182022818202291820231182023218202210182022111820221218中际旭创深证成指本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明相关研究报告中信建投通信中际旭创3003082022-10-3单季度业绩创新高高速数通市场需求0良好中际旭创A股公司简评报告4对子公司苏州旭创的部分设备计提固定资产减值减少归属于上市公司股东的合并净利润约128亿元5子公司成都储翰2022年实际利润低于当年业绩承诺目标计提商誉减值准备减少归属于上市公司股东的合并净利润约3100万元6联营企业宁波创泽云确认的投资收益增加公司合并净利润约7300万元7公司直接投资项目增值确认公允价值变动政府补助等非经常损益项目增加合并净利润约182亿元公司2022年实现了营收和利润双增长我们认为主要受益于下游云厂商资本开支持续增长公司的200G400G等高速光模块的出货量持续增长也带动了公司的整体毛利率有所提升另外公司的海外销售收入占比较高汇率变动对公司的收入及毛利率有正向的推动公司的800G及相干光模块也已经实现小批量出货未来有望成为公司增长的主要驱动力2公司在OFC推出多款新品AIGC有望显著提升高速光模块需求在近期举行的2023年OFC会议上公司推出了多款新品公司推出并现场演示了16TOSFP-XDDR8可插拔光通信模块采用行业内最先进的单通道200G光学技术和数字信号处理技术传输速率达到16Tbps在0-70温度范围内以低于23W的低功耗支持2公里的传输距离公司还展示了基于5nmDSP和先进硅光子技术的第二代800G模块此外公司还推出在0-70温度下功耗低于14W的800GOSFPDR8和2xFR4光通信模块除了数通光模块以外公司推出了400GZR和400GZRQSFP-DD相干收发模块完全符合QSFP-DDMSACMIS和OIFOpenZRplus标准支持长达500公里的传输以ChatGPT为代表的AIGC技术依靠强大的AI模型和海量数据能够在多个应用场景下产生优质的内容有望推动人工智能更广泛的应用加快商业化进程算力基础设施成了目前行业亟需布局的资源除了CPUGPU等算力硬件需求强劲之外网络端也有望催生更大带宽的需求以匹配日益增长的数据流量光模块作为网络侧的重要组成部分对数据流量的传输起到了关键的作用因此以200G400G和800G及以上速率为代表的高速光模块的需求有望快速增长公司作为全球高速光模块的龙头厂商有望充分受益3盈利预测与投资建议公司是全球领先的光模块厂商在多个领域均具有较强的竞争力多款产品实现批量化出货公司与北美云厂商保持了深度合作关系针对客户需求进行研发取得了先发优势和较高的市场份额在巩固数通市场领先地位的同时公司在电信市场和相干市场亦有较好表现公司在行业前沿领域及新兴领域也重点布局包括硅光技术CPO技术和激光雷达产品以确保未来的竞争力以ChatGPT为代表的AIGC技术高速发展有望显著拉动网络侧光模块的需求我们预计公司2022-2024年收入分别为9642亿元10689亿元11796亿元归母净利润分别为1236亿元1391亿元1537亿元当前市值对应PE22X20X18X维持买入评级4风险提示汇率波动影响超预期北美经济衰退预期逐步增强宏观环境存在较大的不确定性因此存在云厂商资本开支不及预期的风险高速数通光模块市场需求不及预期光通信行业中游竞争积累若竞争加剧会对光模块价格产生较大影响光模块中使用很多芯片包括电芯片光芯片等若缺芯则会影响公司光模块产品的正常交付疫情影响公司正常生产和交付有超预期的风险国际环境变化公司作为全球光模块行业的龙头如果供应链受限存在业绩受到较大影响的风险CPO发展对光模块产业形成负面影响等请参阅最后一页的重要声明1中际旭创A股公司简评报告阎贵成分析师介绍中信建投证券通信计算机行业首席分析师北京大学学士硕士专注于云计算物联网信息安全信创与5G等领域研究近8年中国移动工作经验6年多证券研究经验系2019-2021年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名2017-2018年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名团队核心成员武超则中信建投证券研究所所长兼国际业务部负责人董事总经理TMT行业首席分析师新财富白金分析师2013-2020年连续八届新财富最佳分析师通信行业第一名2014-2020年连续七届水晶球最佳分析师通信行业第一名专注于5G云计算物联网等领域研究中国证券业协会证券分析师投资顾问与首席经济学家委员会委员杨伟松通信行业分析师南京大学理学学士浙江大学工学硕士6年光通信行业研发及管理经验曾就职于光通信头部企业Coherent2022年2月加入中信建投通信团队主要研究光通信设备和激光雷达等方向ICT请参阅最后一页的重要声明2中际旭创A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3