结论与建议：
　　2023年2月28日，公司发布2022年业绩快报。报告期内公司实现营业收入96.42亿元，同比增长25.30%；实现归属于上市公司股东的净利润12.36亿元，同比增长40.92%；实现扣非归母净利润10.50亿元，同比增长44.32%。公司全年业绩略超市场预期，维持“买进”建议。
　　全年业绩受益于北美高景气度，Q4计提大额减值：2022年实现营业收入96.42亿元，YOY+25%，公司实现净利润12.36亿元，YOY+41%；分季度来看，公司2022Q4实现营业收入27.77亿元，YOY+17%，实现净利润3.83亿元，YOY+21%。由于2022年北美云厂商资本开支持续高速增长，加大200G和400G光模块的采购，公司作为行业龙头显着受益，全年营收和盈利能力双双提升。Q4净利润同比增速大幅下降主要系公司进行了接近2.7亿元的计提减值，对业绩形成明显拖累；减值计提主要是对老旧产线进行了折旧以及对存货进行了重新计量。综合来看，公司计提减值优化了资产的质量，后续相关扰动将显着降低，未来有望轻装上阵。
　　产品结构持续优化，带动公司盈利能力显着增强：公司2022年全年毛利率有所提升，主要受益于产品结构优化，如200G和400G高端光模块占比的提升，同时国内的低毛利率产品需求有所下降；并且美元升值带来了汇率方面的正向影响。同时公司规模效应凸显，降本增效成果显着，也增强了公司全年的盈利能力。
　　800G前沿产品接受小规模批量订单，未来有望开辟新增长曲线：全球光模块市场正在进行800G的新一轮变革，谷歌、英伟达。META等厂商预计将在2023年加速下一代网络部署，有望推动800G光模块的规模应用。公司作为全球光模块市场份额第一的龙头企业，目前800G等新产品技术储备充足，去年Q4已实现小批量出货，今年已接受到海外客户批量部署订单，有望大幅度提高800G出货量，再次占先发优势，巩固龙头地位，且高端产品持续迭代有望进一步改善盈利能力。
　　一年内三次回购计划，彰显公司对未来高速发展信心：公司2022年10月11日发布公告，拟回购股份数量约为1,500万股，约占公司总股本的1.87%，目前已累计支付金额超3亿元。此前公司2022年已完成两次股份回购：第一期累计回购金额1.81亿元，股份603.7万股，占公司总股本的0.75%；第二期累计回购金额2.99亿元，股份1115.61万股，占公司总股本的1.39%。公司一年内三次回购近8亿元，彰显了公司管理层对未来持续高速发展的信心。
　　ChatGPT推动全球AI算力需求，数字中国推动国内算力需求，未来两年需求或超此前市场预期：近期AIGC领域受到ChatGPT催化，国内外各大厂商纷纷加速布局该领域。从2012年到2018年，训练AI的算力需求提升了30万倍，而此后大规模模型的出现又加速了训练算力的需求度，其训练算力是原先的10到100倍，未来随着AIGC大规模普及，算力集群的建设将大幅受益。另一方面在2023年2月27日，国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》，不仅提出加快数字基建布局，还将数字中国建设工作情况列入了领导干部考核评价的参考，有望加快推进国内数字基建，加大国内算力建设。公司的光模块产品尤其是800G前沿产品，将有效满足国内外未来对算力的深层需求。我们认为AI市场对于全球算力的刚性需求、政策推动下国内算力超预期的建设需求，都将对冲此前市场对于海外宏观经济衰退的预期、以及对海外云厂商资本开支下调的担忧，公司800G光模块或将在全球算力需求的背景下，在未来两到三年内成为营收和利润贡献主力。
　　盈利预测：伴随未来两年行业持续的高景气，以及公司在行业内份额不断攀升。我们预计公司2023/24年净利润分别为15.20亿元/19.64亿元，yoy+22.98%/+29.19%，折合EPS为1.90/2.45元，目前A股股价对应PE为18/14倍，给予“买进”评级。
　　风险提示：1、800G新技术新应用落地不及预期；2、市场竞争加剧的风险；3、海外云厂商资本支出不及预期。
　　

研究报告全文：CompanyUpdateChinaResearchDept2023年2月28日何利超中际旭创300308SZBuy买进H70529capitalcomtw目标价元422022年业绩略超预期后续关注800G产品与全球算力超预期建设进展公司基本资讯产业别通信结论与建议A股价20232273458深证成指202322711701952023年2月28日公司发布2022年业绩快报报告期内公司实现营业收入股价12个月高低386825369642亿元同比增长2530实现归属于上市公司股东的净利润1236亿元总发行股数百万80096同比增长4092实现扣非归母净利润1050亿元同比增长4432公司全A股数百万74834年业绩略超市场预期维持买进建议A市值亿元25878全年业绩受益于北美高景气度Q4计提大额减值2022年实现营业收入主要股东山东中际投资控股有限公司9642亿元YOY25公司实现净利润1236亿元YOY41分季度1173来看公司2022Q4实现营业收入2777亿元YOY17实现净利润383每股净值元1488亿元YOY21由于2022年北美云厂商资本开支持续高速增长加大股价账面净值232200G和400G光模块的采购公司作为行业龙头显着受益全年营收和盈一个月三个月一年利能力双双提升Q4净利润同比增速大幅下降主要系公司进行了接近27股价涨跌196208-60亿元的计提减值对业绩形成明显拖累减值计提主要是对老旧产线进行了折旧以及对存货进行了重新计量综合来看公司计提减值优化了近期评等资产的质量后续相关扰动将显着降低未来有望轻装上阵20210823买进3098产品结构持续优化带动公司盈利能力显着增强公司2022年全年毛利率有所提升主要受益于产品结构优化如200G和400G高端光模块占产品组合比的提升同时国内的低毛利率产品需求有所下降并且美元升值带来光通信收发模块9436了汇率方面的正向影响同时公司规模效应凸显降本增效成果显着光组件425也增强了公司全年的盈利能力电机绕组装备140800G前沿产品接受小规模批量订单未来有望开辟新增长曲线全球光机构投资者占流通A股比例模块市场正在进行800G的新一轮变革谷歌英伟达META等厂商预计基金46将在2023年加速下一代网络部署有望推动800G光模块的规模应用一般法人482公司作为全球光模块市场份额第一的龙头企业目前800G等新产品技术储备充足去年Q4已实现小批量出货今年已接受到海外客户批量部署股价相对大盘走势订单有望大幅度提高800G出货量再次占先发优势巩固龙头地位且高端产品持续迭代有望进一步改善盈利能力一年内三次回购计划彰显公司对未来高速发展信心公司2022年10月11日发布公告拟回购股份数量约为1500万股约占公司总股本的187目前已累计支付金额超3亿元此前公司2022年已完成两次股份回购第一期累计回购金额181亿元股份6037万股占公司总股本的075第二期累计回购金额299亿元股份111561万股占公司总股本的139公司一年内三次回购近8亿元彰显了公司管理层对未来持续高速发展的信心ChatGPT推动全球AI算力需求数字中国推动国内算力需求未来两年需求或超此前市场预期近期AIGC领域受到ChatGPT催化国内外各大厂商纷纷加速布局该领域从2012年到2018年训练AI的算力需求提升了30万倍而此后大规模模型的出现又加速了训练算力的需求度其训练算力是原先的10到100倍未来随着AIGC大规模普及算力集群的建设将大幅受益另一方面在2023年2月27日国务院印发了数字中国建设整体布局规划不仅提出加快数字基建布局还将数字中国建设工作情况列入了领导干部考核评价的参考有望加快推进国内数字基建加大国内算力建设公司的光模块产品尤其是800G前沿产品将有效满足国内外未来对算力的深层需求我们认为AI市场对于全球算CompanyUpdateChinaResearchDept力的刚性需求政策推动下国内算力超预期的建设需求都将对冲此前市场对于海外宏观经济衰退的预期以及对海外云厂商资本开支下调的担忧公司800G光模块或将在全球算力需求的背景下在未来两到三年内成为营收和利润贡献主力盈利预测伴随未来两年行业持续的高景气以及公司在行业内份额不断攀升我们预计公司202324年净利润分别为1520亿元1964亿元yoy22982919折合EPS为190245元目前A股股价对应PE为1814倍给予买进评级风险提示1800G新技术新应用落地不及预期2市场竞争加剧的风险3海外云厂商资本支出不及预期年度截止12月31日202020212022E2023E2024E纯利NetprofitRMB百万元8654887698123588151993196362同比增减6855133409222982919每股盈余EPSRMB元123110154190245同比增减6849-1089409222982919A股市盈率PEX2427221814股利DPSRMB元012022025030030股息率Yield042076072087087投资评等说明评等定义强力买进StrongBuy潜在上涨空间35买进Buy15潜在上涨空间35区间操作TradingBuy5潜在上涨空间15无法由基本面给予投资评等中立Neutral预期近期股价将处于盘整建议降低持股CompanyUpdateChinaResearchDept附一合幷损益表会计年度百万元202020212022E2023E2024E营业收入7050769596421104714101经营成本52575727687279259906营业税金及附加2221192228销售费用10773121138190管理费用877975117614141861财务费用64841066113资产减值损失658336070100投资收益22885150150150营业利润990963134416782168营业外收入01322营业外支出34222利润总额987960134516782168所得税1117397143184少数股东损益1110121520归属于母公司股东权益865877123615201964附二合幷资产负债表会计年度百万元202020212022E2023E2024E货币资金16793515231426513384应收账款15141997163917122186存货37743799376037014724流动资产合计798210022101241159914806长期股权投资433530500550550固定资产27263152255028002800在建工程49133200200200非流动资产合计56346543665071007100资产总计1361616565167741869921906流动负债合计37723166419446955993非流动负债合计18501796-272-382-457负债合计56224962392343135536少数股东权益104114127142162股东权益合计799311603128511438716370负债及股东权益合计1361616565167741869921906附三合幷现金流量表会计年度百万元202020212022E2023E2024E经营活动产生的现金流量净额22813106112151551投资活动产生的现金流量净额-873-1219-750-650-650筹资活动产生的现金流量净额13002264500500500现金及现金等价物净增加额4121841811106514011此份报告由群益证券香港有限公司编写群益证券香港有限公司的投资和由群证益券香港有限公司提供的投资服务不是个人客户而设此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途群益证券香港有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠但此报告之资料没有被独立核实审计群益证券香港有限公司不对此报告之准确性及完整性作任何保证或代表或作出任何书面保证而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证持意见或立场或会买入沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口或代他人之户口买卖此份报告内描述之证此份报告不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券2023年2月28日3