铝：★☆☆（外部风险暂缓去库给予铝价支撑）
　　美欧银行业危机带来的恐慌情绪挥之不去，上周五外盘铝价延续弱势，不过美元指数大幅回落使得铝价跌幅收窄。LME三月期铝价收于2278美元/吨，跌0.09%。国内夜盘低开低走，沪铝主力2304合约收低于18125元/吨。早间现货市场交投维持一定的活跃度，下游周末少量备货，贸易商之间以低位成交为主。华东市场主流成交价格在18140元/吨上下，较期货贴水60左右。广东主流成交价格在18370元/吨上下。瑞银收购瑞信，美国银行业也采取注资等举措，恐慌情绪暂得缓解。国内传统旺季来临，铝市场消费整体继续趋于回升，而产量则受前期减产影响暂难有明显回升，供需基本面改善，库存去化，给予铝价较强支撑。操作上可考虑逢低偏多操作。仍需关注海外风险事件进展。

研究报告全文：关注度指标无需关注一般关注值得关注重点关注新湖有色铝外部风险暂缓去库给予铝价支撑美欧银行业危机带来的恐慌情绪挥之不去上周五外盘铝价延续弱势不过美元指数大幅回落使得铝价跌幅收窄LME三月期铝价收于2278美元吨跌009国内夜盘低开低走沪铝主力2304合约收低于18125元吨早间现货市场交投维持一定的活跃度下游周末少量备货贸易商之间以低位成交为主华东市场主流成交价格在18140元吨上下较期货贴水60左右广东主流成交价格在18370元吨上下瑞银收购瑞信美国银行业也采取注资等举措恐慌情绪暂得缓解国内传统旺季来临铝市场消费整体继续趋于回升而产量则受前期减产影响暂难有明显回升供需基本面改善库存去化给予铝价较强支撑操作上可考虑逢低偏多操作仍需关注海外风险事件进展铜消费持续回暖铜价或偏强运行周五隔夜铜价震荡运行主力2304合约收于67130元吨跌幅013赶在周一亚市开盘前瑞士政府的撮合终成正果瑞银宣布30亿瑞郎收购瑞信较后者周五市值打四折瑞士政府兜底部分损失而且美联储宣布联合其他五家西方主要央行行动要强化流动性供应缓和银行业危机目前来看海外银行风险冲击暂缓上周上期所铜库存大幅下降326万吨至182万吨进入3月后国内铜库存去库速度较快铜价下跌后下游积极补库上周国内精铜杆企业开工率超预期回升591个百分点至7536国内铜消费回温显著而且周五央行降准对市场情绪也有所提振季节性旺季即将到来预计在铜消费向好的提振下铜价将震荡偏强运行可考虑逢低建立多单镍短期镍价存支撑中期延续跌势周五隔夜镍价偏强运行主力2304合约收于178560元吨涨幅148春节后国内电解镍进口盈利窗口打开再加上格林美电积镍项目以及金川每月新增600吨2月国内电解镍产量环比增加123至16280吨纯镍短缺已较此前明显缓解而且俄镍以SHEF计价出售金属增强了市场对于镍短缺缓解的预期镍价持续下跌但上周纯镍进口盈利窗口关闭下游观望情绪稍缓刚需多有入场采购市场交投有所回暖上周上期所镍库存下降1359吨至2986吨贸易商多开始上调现货升贴水报价而且电解镍-硫酸镍价差大幅收窄硫酸镍产电积镍项目利润有限镍豆产硫酸镍亏损收窄随着后续新能源领域需求回暖硫酸镍企业镍豆需求将回升短期镍价存支撑中期电解镍供应将由短期转为过剩的预期持续压制镍价重心继续下移锌锌市基本面偏弱宏观风险上升上周五隔夜锌价持稳运行沪锌主力2304合约收于22495元吨跌幅011上周国内现货市场锌价反弹成交转弱升水小幅回落上海普通品牌平均报0420-30附近上周在锌价低位下游补库下国内库存有较大幅去库近期供应方面国内精炼锌产量释放虽云南部分炼厂仍受限电限产影响但高利润驱动下大型炼厂超产运行3月产量预期环比激增而海外Nyrstar法国Auby炼厂3月复产冶炼需求提升下进口矿及国产矿TC均有回落趋势需求方面北方环保限产结束加上国内需求季节性好转上周下游各版块开工率均有所回升镀锌订单表现最为坚挺而压铸锌合金开工受五金等出口订单拖累预计后续开工提升空间有限整体来看本周需求持续改善力度或有限加上近期供应端压力预计锌价维持偏弱运行但本周美联储加息等宏观风险较大谨慎操作铅需求淡季影响铅价上涨空间或有限上周五隔夜铅价上行乏力沪铅主力2304合约收于15395元吨跌幅006上周五国内现货市场铅价偏强运行成交不佳贴水小幅扩大原生铅江浙沪市场报40-440之间再生铅含税贴水100-125价差明显扩大废电瓶回收商惜售价格连续几日持稳供应方面国内原生铅再生铅3月普遍提产但近期安徽地区多家再生铅炼厂有检修计划带来一定减量短期铅锭地域性供应偏紧下游方面铅蓄电池更换市场进入传统消费淡季但政府购车补贴下汽车整车配套订单较好形成一定支撑铅蓄电池企业周度开工仅小幅下降库存方面上周平稳交割但社会库存累库幅度不及预期整体上近期铅锭地域性供应缩减累库不及预期短期支撑铅价但宏观情绪加需求淡季影响预计上涨空间仍有限工业硅成本倒挂现货价格降幅趋缓建议观望为主周五工业硅主力08合约收盘16120幅度-129降210单日增仓923手现货市场交投冷清价格僵持西北产地产能继续释放但硅石品种影响下5系牌号产量占比增加西南企业开工率下降湘闽部分产地企业开炉计划推迟部分企业亏损计划停炉多晶硅产能继续释放对工业硅需求保持稳定有机硅市场悲观企业累库及亏损风险增加部分单体厂开始检修停车对工业硅需求或减少铝合金市场恢复缓慢需求弱于预期对工业硅的需求暂难起色工业硅小幅累库港口库存增加相对明显工业硅市场基本面偏空利润继续恶化已产生负反馈现货下跌空间或不大期货价格近期仍受宏观面因素影响建议观望为主新湖黑色螺纹热卷盘面风险释放后进入震荡区间欧美银行业暴雷风险暂时告一段落关注此次美联储加息力度上周央行决定降准025个百分点力度稍显克制中性偏利多当前钢材终端需求环比回暖但增速有所放缓整体仍在持续性验证阶段下游整体观望为主低位也有成交铁水产量继续上升钢厂库存偏低有补库需求因此成本支撑尚在近期钢厂基本满产供给将进一步上升在上方形成压制因此盘面经过回调后进入区间震荡阶段铁矿石宏观变化加大短期区间震荡上周铁矿呈现阶段筑顶的状态目前市场除了关注需求兑现情况外另一个需要关注的是对产量调控方面的要求和措施消息面上上周市场出现讨论产量能耗平控传言若随后有相关措施跟进将会对原料需求带来利空影响需进一步关注此外煤炭端再传澳煤进口消息叠加海外宏观风险加大市场恐慌情绪增加资金避险出逃铁矿价格短期下跌而上周五盘后央行降准操作比市场预期时间点提前短期或带来利好刺激铁矿基本面上到港或短期触底铁水磨顶港口降库继续具体来看本期发运端整体力度较好澳洲发运仍保持中偏高水平巴西发运创年初至今高点非主流持续回升至去年同期水平到港方面2133万吨环比变化不大4期均值2038万继续处偏弱水平在发运较好下后期到港强度或不会更弱铁水本期继续小幅回升当前整体处于高位区间终端保持去库下当前铁水高位保持库存方面港口继续去库但去库斜率稍有放缓而钢厂方面进口矿库存未见继续回升补库强度有限除继续关注成材需求情况外需密切跟踪国内外宏观层面变化以及限产相关政策出台情况短期区间震荡焦炭宏观风险大幅缓和下游需求尚可盘面反弹或延续上周盘面下挫后反弹上半周瑞信暴雷对黑色造成较大压力但周四瑞士央行愿意提供流动性援助市场悲观情绪略有缓和周度数据成材表需仍有韧性焦炭总库存续降需求端铁水续回升盘面大幅反弹后转震荡港口贸易商情绪谨慎卖盘居多钢厂采购维持按需但提产下库存下降供需紧平衡周末瑞银宣布20亿美元收购瑞信瑞士也发言危机时刻或部分甚至全部国有化美国也开始短期扩表短线海外宏观风险缓和叠加国内降准终端需求仍有支撑盘面或延续反弹至平水附近转震荡重点关注需求延续性与海外宏观风险变化焦煤宏观风险大幅缓和终端需求尚可盘面反弹或延续上周盘面下挫后反弹上半周瑞信暴雷对黑色造成较大压力但周四瑞士央行愿意提供流动性援助周尾国内降准市场悲观情绪略有缓和终端表需仍有韧性焦炭总库存续降需求端铁水续回升盘面大幅反弹后转震荡下游焦炭总库存续降除焦企外钢矿洗煤厂港口库存均呈现下降焦煤加权总库存维持小幅下降竞拍流拍率环比上升但部分煤种价格企稳小幅反弹稳中偏弱短线下游提产意愿抬升供需或维持略偏紧格局周末瑞银宣布20亿美元收购瑞信瑞士也发言危机时刻或部分甚至全部国有化海外宏观风险大幅缓和中线来看内矿供给与进口仍有抬升空间如终端需求未能进一步上抬供需将逐步转松盘面短线或强震荡运行至平水附近继续关注煤矿提产节奏终端需求与海外宏观风险变化动力煤港口市场维持博弈价格弱势平稳主产地下游采购积极性不强市场悲观情绪蔓延坑口价格继续承压港口市场买卖双方继续博弈交易僵持成交以非电刚需为主价格暂稳中印客户询价增多海运价上涨斋月来临印尼煤炭报价上调本周初新股冷空气将影响北方到中东部大范围地区带来4至6左右降温部分地区或降温10以上本周气温波动较为剧烈日耗降幅或放缓西南及江南部分地区降水增加水电近期或有改善日耗季节性下降电厂库存持稳主打中长协北方港口调入维持中高位4月大秦线检修时间临近下游拉运加快北港库存小幅去化二港库存增加传统淡季来临高库存情况下短期价格大幅上升驱动不强市场价格或偏弱震荡为主玻璃产销回暖库存压力得到较大缓解近期注意规避宏观风险产量与开工平稳现货价格有所提升上游库存维持去库沙河社库有所增加整体库存流向主要集中于加工商及期现商产销回暖沙河地区企业采购积极性较高加工企业有一定补库意愿但仅为刚需采购总体需求端恢复缓慢仍显不足盘面受市场情绪影响多空博弈激烈价格承压关注现货产销状态与去库能否延续1-2月地产数据出炉新开工数据较差竣工面积有所提升持续追踪地产实际动向注意规避由于恐慌情绪导致的系统性下跌纯碱供需平稳现价坚挺市场情绪较为波动近期注意规避宏观风险近日现价整体稳中有降但整体维持坚挺产量及开工有所下滑库存仍有累库迹象具体重碱累库轻碱小幅去库企业出货有所下滑下游情绪受盘面及现货价格下跌影响采购积极性不高按需备货为主总体供需维持平衡状态盘面走势整体受宏观风险扰动较大悲观情绪蔓延在基本面偏紧的支撑下预计短期内价格以高位震荡为主远月需持续跟踪远兴实际投产及企业夏季检修计划近期注意规避宏观风险新湖能化原油关注油价反弹力度受欧美银行流动性危机影响上周欧美股市美债收益率原油及大宗商品大幅下跌黄金持续上涨BrentWTI及SC夜盘分别收于7277美元桶6693美元桶及4949元桶周度跌幅分别为133127及105创2022年4月以来最大周度跌幅上周公布的OPEC月报下调了2023年callonOPEC值20万桶日IEA月报继续上调了2023年俄罗斯原油产量30万桶日据最新消息瑞士政府将于周日宣布一项交易允许瑞士最大的银行瑞银以20亿美元收购其陷入困境的竞争对手瑞士信贷美联储等六家全球主要央行宣布增强常设美元互换安排的流动性供应短期宏观仍然是油市交易的主逻辑关注其反弹力度以及本周美联储会议和后期OPEC政策以及俄油减产情况沥青关注空利润策略上周油价大幅下跌沥青盘面跟跌跌幅不及原油现货价格下调裂解价差走强基差大幅走强沥青厂库小幅累库山东地区累库社会库累库山东地区市场价格显著下调业者谨慎采购华东地区主力炼厂日产稍有下降产量下降需求端刚需一般入库为主3月排产环比大幅增加60万吨左右但实际增产或仅30万吨左右需求恢复缓慢预计累库放缓本周华北地区炼厂陆续恢复生产但雨水天气较多需求受限若银行危机解除可关注空利润政策燃料油高硫等待驱动低硫暂有支撑夜盘FU05合约收2600元跌34元吨外盘贴水高位LU06收3592元涨15元吨高硫燃油供应端OPEC大国减产俄罗斯供应下降高硫过剩边际好转不过近期俄罗斯燃油出口有所回升需关注持续性需求端二次加工以及脱硫装置存经济性但性价比走弱炼厂投料酸油和原料以及海运需求预计有小幅支撑高硫燃油估值已回升至合理区间中沿略微偏下短期驱动不足中期来看随着供应端边际下降以及季节性发电等需求的提升裂解价差有小幅修复空间低硫燃油供应端利润偏低汽柴原料有分流但未来预期转为宽松需求端集装箱与干散货在运船舶量小幅下降但维持高位航速维持低位油轮在运船舶量与航速高位船燃小幅支撑无替代天然气燃烧性价比且季节性发电需求走弱低硫燃油估值处于中低位目前成品油有部分分流估值有支撑长期来看随着供应端的增加低硫裂解价差预计维持低位策略方面前期做多裂解价差头寸谨慎持有等待发电季节性需求的边际增量PTAPX偏强叠加现货偏紧短期相对强势上一交易日PTA现货市场商谈气氛一般贸易商惜售基差表现偏强贸易商商谈为主3月下在05140150有成交个别略低夜盘成交偏低端商谈价格区间56305880附近3月底主流底在05140155有成交4月中在05145有成交4月下在05140有成交主港主流货源基差在05145成本方面上周五国际油价下跌PX收于1047美元吨PTA即期加工费修复至289元吨装置方面无较大变化需求端聚酯和织造提负中聚酯负荷提升至883织造负荷提小幅下滑至76综合来看由于PX和PTA后期都有检修计划去库预期较强加上PTA流通货源偏激PTA支撑较强不过当前PX估值提升较多另外需求持续性不佳价格高位会有压力短纤低估值下跟随成本上一交易日乙二醇价格重心低位整理市场商谈一般早间乙二醇价格重心小幅抬升现货高位成交至4040-4045元吨附近午后盘面及基差同步走弱尾盘现货回落至4010元吨附近美金方面乙二醇外盘重心窄幅调整近期到港船货商谈在495-498美元吨附近4月下船货商谈在502-503美元吨附近适量融资商参与商谈内外盘成交区间分别在4010-4045元吨495-500美元吨供给端短纤开机负荷维持在884个别短纤工厂有减产意愿近期下游补库乏力在订单改善以前消化前期囤货为主需求疲软短纤库存去化乏力仓单压力较大估值方面短纤现货利润陷入亏损估值偏低总体来看短纤供需弱势但估值较低价格跟随成本为主甲醇甲醇市场中期预期偏差上一交易日江苏现货价格上调江苏现货升水主力期货国内部分前期停车装置重启上游新装置即将投放3月产量预期环比增加进口预期略有上升烯烃方面短期沿海部分装置负荷提升中期有停车预期利润亏损近期传统下游开工略有下降近期港口库存小幅下降短中期基本面偏差甲醇价格承压尿素下游市场进入旺季上一交易日尿素山东现货价格上调最近一周尿素日均产量在169万吨环比减少009万吨同比增加091万吨后期检修计划增加日产量上方空间有限国内方面农业需求将进入旺季工业端复合肥和三聚氰胺等开工均有回升外盘市场走势弱且23年出口仍受法检政策限制出口需求预期持续偏差近期企业库存下降国内下游进入旺季预计价格持稳为主MEG短期弱势为主上一交易日乙二醇价格重心低位整理市场商谈一般早间乙二醇价格重心小幅抬升现货高位成交至4040-4045元吨附近午后盘面及基差同步走弱尾盘现货回落至4010元吨附近美金方面乙二醇外盘重心窄幅调整近期到港船货商谈在495-498美元吨附近4月下船货商谈在502-503美元吨附近适量融资商参与商谈内外盘成交区间分别在4010-4045元吨495-500美元吨装置方面无较大变化需求端聚酯和织造提负中聚酯负荷提升至88织造负荷小幅下滑至76后市来看当前油制转产尚未落实短期国内供应宽松加上中下游隐性库存压力较大去库力度不及此前预期乙二醇重回弱现实交易逻辑不过中长期看需求总体弱复苏油制转产逐步落实乙二醇将逐步去库价格重心有望抬升LPG等待筑底夜盘PG04合约收4515元涨41元吨华南现货50至5300元华东跌100至5280元吨山东跌70至5130元维持最低基准价CP4月跌15美元至5357美元吨FEI涨63美元至5485美元吨炼厂与码头小幅下降燃烧需求一般碳四需求小幅走弱碳三低位回升整体化工需求小幅恢复但仍偏低中东供应随着检修结束而回升美国供应充足且运费偏高采购需求偏弱整体供需偏弱内盘合约规则改变生效盘面定价混乱主力合约基差仍偏高等待仓单注销以及化工需求回升后的筑底可考虑轻仓试多LL价格下跌空间受限LLDPE现货价格8100元吨PE整体负荷水平同比稍有偏低受宏观因素影响原油价格偏弱运行PE成本支撑力度继续减弱PE进口窗口关闭05合约上进口供应水平预计较低正处于地膜旺季但PE下周开工好转速度缓慢下游备货意愿偏弱石化库存81535石化整体呈累库趋势上游石脑油制利润环比好转标品进口窗口关闭下游膜料利润水平较低05合约与现货平水5-9价差50元吨左右HD价格相对坚挺与LL间价差环比走强LD与LL间价差较小L-PP主力合约价差450元吨左右原油价格偏弱运行库存去化速度放缓PE价格偏弱运行但受刚需支撑下跌空间受限关注原油价格的波动情况长期来看23年PP的产能投放压力明显大于PEL-PP价差预计仍将走扩L-PP套利持有关注新产能的投放进度PP价格偏弱运行拉丝现货7580元吨京博石化与广西鸿谊新装置投产近期检修装置陆续恢复PP整体排产回升PDH装置开工环比稍有回升PP整体供应充裕原油价格偏弱运行丙烷价格环比回落PP成本支撑力度减弱欧美地区PP价格环比有所回落但标品进口窗口仍然保持关闭下游整体开工不及往年新订单跟进情况偏弱部分行业成品库存水平较高下游备货意愿不佳PP出口窗口打开但东南亚需求走弱预计出口环比有减量石化库存81535石化整体呈累库趋势上游PDH与油制的生产利润环比均有好转粉料生产利润承压PP出口窗口打开BOPP利润波动不大05合约基差-50元吨05合约贴水09合约共聚与拉丝间价差正常粒粉料价差较低粉料需求偏弱L-PP主力合约价差450元吨左右PP供应增加下游需求不佳成本支撑力度减弱PP价格偏弱运行长期来看23年PP的产能投放压力明显大于PEL-PP价差将会持续走扩L-PP套利继续持有关注新产能的投放进度天然橡胶系统性风险升温建议暂时观望天胶期货结束了长达一个月的震荡整理破位大跌天胶国内需求节后复苏尤其是轮胎出口以及基建需求表现良好轮胎开工回升至同期偏高水平轮胎库存也去化至合理水平但是由于海外天胶需求疲软大量库存被转移至国内导致国内天胶库存持续累积库存压力极高且一直未见拐头再加上市场对天胶需求持续性抱有疑虑因此空头始终占据了主导优势近日全球系统性风险炒作升温商品波动剧烈建议观望为主新湖农产油脂系统风险继续主导弱势持续上周五BMD毛棕盘面高开低走日线弱势震荡6月合约下跌036报收3921林吉特吨周末市场关注瑞银集团收购瑞士信贷事件进展最新消息显示瑞银将斥20亿美元收购瑞士信贷但瑞士信贷目前拒绝对方的初始报价此外美联储等六家全球主要央行宣布将增强常设美元互换安排的流动性互换欧美银行业危机系统性危机并未解除宏观风险本周预计将继续主导商品市场基本面看3月因工作日环比明显增加马棕预期供需双增3月-15日马棕出口环比增加7050出口数据依旧非常好3月马棕库存或环比下降十几万吨至200万吨左右库存预计仍在五年同期均值附近4月马棕库存仍有环比小幅下降可能5月开始随着增产季推进马棕库存预计趋向回升国内方面上周五国内油脂弱势运行近期移仓换月逐渐开始三个油脂的2305合约不同程度减仓基本面看国内棕榈油库存继续高企中期库存预计逐渐下降但仍是充足水平国内大豆压榨量近期显著偏低因停机检修及缺豆素随着到港大豆增加国内豆油库4-5月库存预计逐渐回升近几日国内豆油现货基差走弱据悉需求不佳上周的储备豆油基差轮出成交也转差国内菜油沿海库存仍很低但近期稳步回升因大量菜籽已经采购3-4月库存预计恢复正常水平短期关注宏观事态发展操作上剩余短空持有花生上周五花生止跌偏强震荡10月合约上涨202报收10504元吨近几日国内花生价格继续偏弱运行河南产区白沙通货米报价575元斤市场购销主体普遍观望交投低迷进口花生需求同样欠佳报价继续下滑苏丹精米报价10400-10500元吨花生油价格弱势运行国内一级普通花生油报价17200元吨成交量有限实际成交可议价近几周油厂榨利进一步转差挂牌收购价下调近期到货量仍趋小幅下降成交价格9500-9900元吨油厂收购量相比往年同期整体偏少虽有油厂花生库存较足但部分库存不足油厂后期或仍存需求缺口下方存在供给不足抗跌上方存在需求不佳压力纸浆中期供应增加纸浆价格承压2023年1月国际木浆发运量环比同比偏低但外盘库存大幅走高后期国际新产能持续投放近期生活用纸价格持稳文化纸价格持稳下游开工方面生活纸开工上升双胶纸开工上升铜版纸开工上升近期青岛常熟高栏天津和保定地区木浆总库存下降中期供应增加纸浆价格承压豆粕承压回落隔夜美豆5月收于1476跌104本年度巴西大豆产量有望达到创纪录的水平当地农场仓储能力不足因此在收获新豆后马上出售市场供应大幅增加这给大豆市场构成了下行压力国际原油期货下挫同样对大豆及制成品市场构成了利空影响国内市场豆粕现货成交量再度萎靡市场看空现货气氛浓郁提货量相对稳定豆粕库存回升势头仍然偏慢5月合约跌幅明显体现出巴西升贴水再次回落带来的压力巴西大量抛售的压力预计将在4月份减缓与此同时豆粕5-9价差继续回落豆-菜粕盘面价差也自高位回落市场预期45月大豆月均到港量将大增至1000万吨以上巴西港口大豆的发运基本正常尽管已有报道称通往帕拉纳瓜港主要道路BR-277存在运输问题港务局声明称卡车抵港和船只装载均正常进行淡化了市场对巴西大豆运输的担忧但是随着形势的发展不排除未来仍可能出现物流问题当前国内现实的局面是供应回升的速度略高于需求回升的速度市场预期基差仍将大幅回落接盘力量薄弱但是下游原料库存处于偏低水平一旦有些物流地缘政治的题材情绪上的转变可能也是比较快我们认为以目前的基本面能看到的是连粕近月的确承压且5月有进一步向3600靠拢的迹象这就造成了榨利的快速恶化基本面偏弱势与榨利恶化将继续博弈但短期内可能还是内弱外强的概率偏大5-9价差继续走弱7-9价差暂时观望豆-菜粕5月价差震荡偏弱生猪跌至成本区附近生猪5月盘面在16000附近波动国家统计局新闻新闻发布会上表示目前猪肉产能处于合理水平不具备大幅上涨条件政策力度减弱预期下生猪价格市场阶段性看涨信心下降按照官方能繁存栏数据推算今年2-10月份生猪理论出栏量处于逐步增加的阶段并于10月份达到理论出栏峰值11月份开始生猪理论出栏量环比下降从季节性规律上看11月份正值猪肉消费旺季供减需增预期下相对支撑当期生猪价格但在理论推算下仍需考虑二育及压栏对猪价节奏上的影响预计本年度二育对行情的扰动将更加频繁短期盘面褪去政策及二育对情绪的支撑5月合约或围绕16000主流成本附近波动不排除在此位置获得支撑而反弹等待后续季节性需求恢复提振若有反弹盘面仍可关注反套策略以及逢高套保机会玉米粮权转移后持粮成本或支撑近月盘面走势上一交易日CBOT玉米盘面基准合约收高03因近一周我国购买美玉米需求旺盛上周五美国农业部连续第四天公布对中国的销售生意当周宣布对中国的销售总量达到了211万吨出口需求利多亦推动盘面此前厄尔尼诺预期提振作物生长以及美农月度供需报告利空出口及国内需求均不佳导致美盘弱势运行因高温干旱影响阿根廷晚播玉米单产潜力布交所连续两周调低阿根廷玉米产量预估值调至3600万吨为七年新低黑海谷物协议继续延期但延期时长暂未公布国内方面东北余粮仅剩两成左右东北深加工企业玉米库存已积累至往年同期高位水平近期粮权转移较快粮权转移后考虑到仓储及资金成本以及部分企业高价卖加工产品需求玉米价格预计仍有上行驱动力但仍将维持在震荡区间内运行连盘方面我们预计仍将维持区间震荡短期在我国采购美玉米的利空扰动及宏观因素影响下盘面上行压力受阻短期5月多单轻仓为主但我国大批量买入美玉米势必将推升美玉米价格因而我国采购美玉米利空对连盘影响预计有限9月合约面临巴西进口玉米冲击预期较强因此9月合约建议以逢高空为主暂时可观望等待近月合约带动走高后入场远月空单此外考虑到盘面上行驱动力以及空间方面我们认为9月逢高空策略的安全边际是要高于5月逢低多的策略仍可关注盘面cs-c价差做扩策略现阶段目标价差280或逢玉米5月合约低位单边短多淀粉5月合约机会关注宏观避险情绪对多单持仓风险的影响白糖郑糖或高位震荡关注巴西新季开榨进度国际方面上周五ICE原糖期货主力合约下跌043收盘报价2067美分磅受宏观因素影响近期部分资金为了避险减仓原糖盘面波动加大但总体看国际宏观对原糖期价影响一般基本面看巴西部分糖厂提前开榨或对原糖上方空间产生一定压力但总体看4月巴西压榨前国际市场供需仍偏紧并且考虑到巴西近期降水情况未来一个月预期降水偏多港口出口存在物流瓶颈国内方面前期郑糖涨速过快近期出现阶段性回调但整体重心有所上移上周五郑糖有所微弹主力合约收涨020收盘报价6131元吨9月合约收涨029收盘报价6120元吨近期国内白糖基本面变化不大广西糖厂收榨已达近9成预计三月底广西绝大部分糖厂将收榨最终减产或成定局关注云南糖和进口糖对广西产量缺口的弥补情况需求端看前期国内白糖上中游贸易流传导良好近期下游终端消费有所好转关注后续中端去库和补库情况进出口方面今年12月我国累计进口食糖88万吨同比增幅774超预期进口或对国内白糖糖价上方产生一定压力随着内外糖价差的逐渐收敛关注4月后进口窗口打开时间但是目前配额外进口利润倒挂严重仍给国内白糖留出两个月左右的销售窗口期中期看预计郑糖仍有上涨空间但由于临近4月巴西集中压榨而且近期宏观波动也带来资金上的不确定性叠加前期郑糖涨速过快郑糖近日持仓明显下降做多情绪有所减退郑糖短期内或高位震荡关注区间60506350元吨棉花宏观基本面双弱郑棉承压运行郑棉上周前期以震荡偏弱运行周四大幅下跌主要系基本面和宏观双弱所致宏观方面硅谷银行和签名银行倒闭的后续影响持续发酵瑞士信贷事件发生后进一步引发市场恐慌情绪商品市场整体大幅下跌基本面方面供给侧国内累计公检量已超过往年同期却依旧保持较高的日公检量丰产格局进一步兑现利空郑棉需求侧虽然订单有所好转但相比于疫情之前金三银四传统旺季的表现仍有较大差距海外销售不畅即使周四郑棉下跌纺纱厂以点价形势进行小幅补库但也是根据实际订单需求情况而采购无较大囤货倾向棉花现货成交情况始终难有较大起色现阶段宏观方面对郑棉的影响或大于棉花基本面本身周五央行降准叠加今日瑞银以30亿瑞郎收购瑞信或有所提振商品市场后续仍需密切关注欧美政府措施及金融市场情况基本面方面虽然供需偏宽但经过几轮下跌后下方有加工成本作为支撑向下空间有限后续需关注新一年度的植棉意向和目标价格政策近期郑棉或有所回升新湖宏观股指美联储加息进退两难国内流动性环境无需担忧海外市场方面硅谷银行的一系列影响再次使得美联储紧缩概率出现反转舒缓了联储紧缩进程3月份会议靴子仍未落地瑞士信贷和国际银行业的悲观情绪不影响欧央行如期加息50bp与此同时美英欧央行瑞士央行等宣布通过常设美元流动性互换协议增加流动性供应从本周一开始将7天期操作频率从每周增加到每天持续至少到4月底当前市场海外流动性压力暂时解除但美联储加息与否仍然面临两难主要关注3月议息会议的加息情况国内方面首次经济数据中房地产开发投资数据超预期带动后周期行业表现较好周五收盘后为保持银行体系流动性合理充裕央行超预期进行降准将金融机构存款准备金率调降025个百分点有利于缓解此前提到的由于信贷投放力度较大而导致的银行间流动性偏紧的局面经济复苏阶段预计流动性环境将始终保持中性偏松的局面年报和一季报未出市场也暂时没有成长性显著强于其他领域的行业国内及国外暂时都没有明确指引目前中长期投资逻辑并不模糊但短期在存量博弈背景下大指数和题材股持续呈现跷跷板现象且去年年底到年初防控政策优化推动下的反弹为市场积累了不少的盈利空间而出于对流动性和经济基本面的担忧诸多投资逻辑难以得到有限资金量的同时支撑高位兑现的存量博弈思维也会使得指数面临调整整体来看当前市场在中长期表现较好是毋庸置疑的但短期来看波动较大国债海外避险情绪外溢国债期货受益走强国债盘面上看上周国债期货再度震荡走强上周继美国硅谷银行之后瑞士信贷风险事件持续发酵引发全球避险情绪升温国内权益市场未能幸免股债跷跷板效应再现尽管上周央行超量续作MLF一度让市场认为降准预期落空但是随着季末临近银行体系资金边际收紧央行周五超预期降准25BP短期可能再度提振债市从基本面来看最新公布1-2月投资消费等数据显示中国内需的确在前两个月修复地产行业数据则进入一个相对稳态的通道中未来考虑到外贸的下行压力房企销售回款难以及要留足各主体资产负债表修复时间等因素经济内生动能依旧偏弱宏观经济政策仍需发力重要会议后即宣布降准或已向市场释放政策信号以巩固好现有的复苏成果叠加海外风险事件依旧在发酵短期债市大概率偏强中长期经济修复趋势不改债市压力不减黄金通胀符合预期避险情绪升温金价走强黄金盘面上看上周内外盘金价再度冲高均再创收盘阶段新高上周公布美国2月CPI以及PPI数据符合市场预期另外避险需求再度抬升美元以及黄金等避险资产明显上涨另外上周公布美国零售销售数据超预期回落市场再次考虑联储3月按兵不动的可能美债收益率大跌对金价构成明显支撑周五夜盘海外风险事假再度发酵避险情绪再度升温市场对于联储鹰派加息预期再度降温年内降息预期升温最新CME利率期货显示3月加息25BP概率将至60左右短期避险情绪以及放缓甚至暂停加息可能有望继续支撑金价走强中期在美国通胀依旧有韧性的背景下在风险事件平息后美联储关注重心仍将回归经济基本面高利率环境仍将持续较长时间整体看随着美联储放缓加息的大趋势确定基本面无论是滞胀还是衰退对于黄金来说均为利多另外地缘局势有升温迹象叠加各国央行对于贵金属的购买力逐渐恢复一定程度支撑中长期趋势行情新湖期货研究所分析师李明玉执业资格号F0299477投资咨询资格号Z0011341审核人李强免责声明本报告由新湖期货股份有限公司以下简称新湖期货投资咨询业务许可证号32090000提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其他法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于新湖期货未经新湖期货事先书面授权许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发须注明出处为新湖期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料和或调研资料所载的全部内容及观点公正但不保证其内容的准确性和完整性投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者新湖期货建议投资者独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计税务建议或担保任何内容适合投资者本报告不构成给予投资者投资咨询建议