上周主要观点：整体来看，近期海外波动增加，国内经济继续复苏，但复苏斜率仍有待观察，指数或维持区间震荡，建议暂时保持观望。
　　上周走势分析：上周市场弱势震荡，主要指数表现分化，科创50上涨2.23%、上证指数上涨0.63%，创业板指跌3.24%，沪深300和上证50跌幅相对较小。价值风格表现好于成长风格，金融板块表现亮眼。受海外银行暴雷事件影响，市场风险偏好明显回落。
　　本周主要观点：从1-2月经济数据来看，经济稳步修复得到验证，尤其是地产基本面明显改善。上周五央行超预期降准释放中长期资金，同时也传递出积极的政策信号。在经济温和复苏、政策稳中偏松的环境下，指数上行空间逐步打开，数字经济和中特估或继续轮动。但近期海外风险事件冲击尚未完全结束，美联储加息的不确定性增大，市场风险偏好仍然受到拖累。虽然公募基金发行边际回暖，但增量资金尚未明显入场，存量博弈格局延续。短期内市场预计延续震荡走势，新能源产业链持续调整，对上证50拖累较小，因此上证50或相对占优。待海外波动回落后，或是更好的配置时点。
　　风险提示：美联储收紧超预期，地缘冲突升级，稳增长政策效果不及预期

研究报告全文：风险偏好回落股指维持震荡姓名陈梦赟投资咨询证号Z00181782023年3月20日01周度观点目录02周度重点CONTENTS03其他相关图表01周度观点11周度观点上周主要观点整体来看近期海外波动增加国内经济继续复苏但复苏斜率仍有待观察指数或维持区间震荡建议暂时保持观望上周走势分析上周市场弱势震荡主要指数表现分化科创50上涨223上证指数上涨063创业板指跌324沪深300和上证50跌幅相对较小价值风格表现好于成长风格金融板块表现亮眼受海外银行暴雷事件影响市场风险偏好明显回落本周主要观点从1-2月经济数据来看经济稳步修复得到验证尤其是地产基本面明显改善上周五央行超预期降准释放中长期资金同时也传递出积极的政策信号在经济温和复苏政策稳中偏松的环境下指数上行空间逐步打开数字经济和中特估或继续轮动但近期海外风险事件冲击尚未完全结束美联储加息的不确定性增大市场风险偏好仍然受到拖累虽然公募基金发行边际回暖但增量资金尚未明显入场存量博弈格局延续短期内市场预计延续震荡走势新能源产业链持续调整对上证50拖累较小因此上证50或相对占优待海外波动回落后或是更好的配置时点风险提示美联储收紧超预期地缘冲突升级稳增长政策效果不及预期02周度重点21海外波动加剧美国CPI当月同比美联储加息预期1086420美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比资料来源Wind东吴期货研究所资料来源CME东吴期货研究所2月美国通胀整体符合预期但服务通胀韧性较强2月美国CPI同比6环比04均符合市场预期核心CPI同比55符合市场预期环比05略高于市场预期整体服务通胀黏性较大一方面是因为房租价格环比增速反弹另一方面非住房核心服务价格也维持高位近期海外一系列银行出现暴雷对银行体系的稳定性造成一定冲击目前市场认为美联储为了避免发生金融体系的系统性风险可能会提前结束加息加息预期快速下修CME美联储观察显示3月加息25个基点的概率为626月开始降息年内合计降息100个基点上周欧央行继续大幅加息50个基点以达到压制通胀的目的但由于不确定性上升欧央行并未对未来加息路径提供指引关注本周美联储议息会议情况22地产投资边际改善固定资产投资累计同比50403020100-102017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02-202017-08-30-40固定资产投资累计同比房地产投资累计同比制造业投资累计同比基建投资累计同比资料来源Wind东吴期货研究所在疫情影响消退后1-2月经济平稳修复尤其是地产超预期改善投资方面固定资产投资增速回升基建投资和制造业投资仍是主要支撑地产投资明显好转1-2月份全国固定资产投资同比增长55较去年12月有所回升基建投资同比增长9仍然保持较高增速今年财政政策前置发力对基建投资提供支持制造业投资同比增速回升至81房地产投资同比降幅大幅收窄至5723地产数据好转房地产施工竣工新开工累计同比商品房累计销售同比80150601004020500-2002020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02-402020-042018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01-60-502017-10房屋施工面积累计同比房屋新开工面积累计同比房屋竣工面积累计同比商品房销售额累计同比商品房销售面积累计同比资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所30大中城市商品房成交面积7DMA120万平方米地产基本面出现回升数据全面好转销售方面1-2月商品房100销售面积和销售额同比降幅分别为3601降幅明显收窄说明地产销售快速恢复生产方面在保交楼政策下竣工面积80增速转正同比增长860从高频数据来看3月上旬30大中城市商品房成交面积出现快速40回落近期再度开始缓慢增长相对而言二手房销售表现相对20韧性成交面积处于历史同期高位在积压需求释放后未来房0地产销售修复的持续性有待观察-90-76-62-48-34-20-68223650647820192020202120222023资料来源iFind东吴期货研究所24消费恢复向好社零同比增速100806040200-202017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02-402017-08-60社会消费品零售总额当月同比商品零售当月同比餐饮收入当月同比资料来源Wind东吴期货研究所社零同比增速转正1-2月份社会消费品零售总额同比增长35较去年12月回升53个百分点其中除汽车以外的消费品零售额增长50汽车零售额同比下降94拖累社融表现从不同的消费类型来看商品零售同比增长29餐饮收入同比增长92好于商品零售随着疫情影响消退消费场景恢复带动接触型出行类服务消费快速回暖另外受益于竣工端修复建筑装潢家具家电等地产后周期相关消费好转25降准释放中长期流动性存款准备金率走势131211109876人民币存款准备金率中小型存款类金融机构月人民币存款准备金率大型存款类金融机构月资料来源Wind东吴期货研究所3月17日央行宣布将于3月27日下调存款准备金率025个百分点本次调整后金融机构加权平均存款准备金率约为76预计释放长期资金5000亿元左右此次降准略超市场预期一方面释放中长期资金缓解银行负债端压力另一方面也从传递了积极的政策信号能够在一定程度上提振市场信心在降准的同时央行也通过公开市场操作来呵护流动性3月15日央行超额续作MLF净投放2810亿元今年以来央行已经连续3次超额续作MLF目前来看通胀压力较小对货币政策难以构成压力考虑到经济复苏基础仍不牢固稳中偏松仍是当前主要基调在此次降准之后未来预计货币政策会以结构性工具为主总量工具再度加码可能性有所下降03其他相关图表31指数表现主要指数周度涨跌幅风格指数周度涨跌幅305稳定风格中信204310200金融风格中信科上沪上中中深创150501000500-10创证深300证证证证业指成板0数指指-20-1成长风格中信-30-2消费风格中信周期风格中信-40-3资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所行业周度涨跌幅86420传建计通电公非商交农银石房家钢纺建食综环轻医机有美国煤基汽社电-2媒筑算信子用银贸通林行油地用铁织筑品合保工药械色容防炭础车会力装机事金零运牧石产电服材饮制生设金护军化服设饰业融售输渔化器饰料料造物备属理工工务备-4-6-8资料来源Wind东吴期货研究所31指数表现IF年化基差率IH年化基差率10105500-5-5-10-10-15沪深300期货次月沪深300期货当季沪深300期货下季上证50期货次月连续上证50期货当季连续上证50期货下季连续资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所IC年化基差率IM年化基差率10105500-5-5-10-10-15-15中证500期货次月连续中证500期货当季连续中证500期货下季连续中证1000期货次月连续中证1000期货当季连续中证1000期货下季连续资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所上周基差率集体上行截至3月17日IFIHICIM当季年化升贴水率分别为-027103-285-29731指数表现IF空头年化移仓成本IH空头年化移仓成本15201015105500-5-5-10-10IF当月移仓至次月IF当月移仓至当季IF当月移仓至下季IH当月移仓至次月IH当月移仓至当季IH当月移仓至下季资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所IC空头年化移仓成本IM空头年化移仓成本2030251520101551005-50-5-10-10-152022-08-122022-09-122022-10-122022-11-122022-12-122023-01-122023-02-122023-03-12IC当月移仓至次月IC当月移仓至当季IC当月移仓至下季IM当月移仓至次月IM当月移仓至当季IM当月移仓至下季资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所31指数表现IF持仓量及成交量IH持仓量及成交量30000030000014000016000025000025000012000010000012000020000020000080000150000150000800006000010000010000040000400005000050000200000000IF成交量IF持仓量右轴IH成交量IH持仓量右轴资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所IC持仓量及成交量IM持仓量及成交量2500004000001200002000002000001000003000001500008000015000020000060000100000100000400001000005000050000200000000IC成交量IC持仓量右轴IM成交量IM持仓量右轴资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所32估值沪深300PE为1191倍处于近十年来3745分位上证50PE为961倍处于近十年来3871分位2016181416141212101088662013319201531920173192019319202131920133192015319201731920193192021319沪深300均值10Y标准差1标准差-1上证50均值10Y标准差1标准差-1资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所中证500PE为2352倍处于近十年来2453分位中证1000PE为2991倍处于上市以来1396分位100160140801206010080406040202000201331920153192017319201931920213192014101720161017201810172020101720221017中证500均值10Y标准差1标准差-1中证1000均值20141017以来标准差1标准差-1资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所33资金供给新成立偏股型公募基金份额融资余额200亿元亿份1600020015500100150150001450001001400013500-1001300050-2001250012000-3000融资余额环比增加右轴融资余额资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所北向资金每日净流入统计北向资金流入行业周度统计250亿元50亿元200401503010020501000-50电医传有电计基机交农国公建通房环食美轻纺建综汽社商石煤钢家非银-10力药媒色子算础械通林防用筑信地保品容工织筑合车会贸油炭铁用银行-100设生金机化设运牧军事装产饮护制服材服零石电金2022-05-252022-06-082022-06-222022-07-062022-07-202022-08-032022-08-172022-08-312022-09-142022-09-282022-10-122022-10-262022-11-092022-11-232022-12-072022-12-212023-01-042023-01-182023-02-012023-02-152023-03-012023-03-152022-05-11备物属工备输渔工业饰料理造饰料务售化器融-150-20-200-30资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所34资金需求IPO家数及募资总额增发家数及募资总额100025140025120080020201000600158001540010600104002005520000002021-02-282021-03-212021-04-112021-05-022021-05-232021-06-132021-07-042021-07-252021-08-152021-09-052021-09-262021-10-172021-11-072021-11-282021-12-192022-01-092022-01-302022-02-272022-03-202022-04-102022-05-012022-05-152022-06-052022-06-262022-07-172022-08-072022-08-282022-09-182022-10-092022-10-302022-11-202022-12-112023-01-012023-01-222023-02-122023-03-052021-02-282021-03-212021-04-112021-05-022021-05-232021-06-132021-07-042021-07-252021-08-152021-09-052021-09-262021-10-172021-11-072021-11-282021-12-192022-01-092022-01-302022-02-272022-03-202022-04-102022-05-012022-05-152022-06-052022-06-262022-07-172022-08-072022-08-282022-09-182022-10-092022-10-302022-11-202022-12-112023-01-012023-01-222023-02-122023-03-05首发募集资金亿元首发家数家右轴增发募集资金亿元增发家数家右轴资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所限售股解禁统计3000亿元10025008020006015004010005002000本期开始流通市值合计亿元本期开始流通家次右轴资料来源Wind东吴期货研究所35市场情绪两市成交额5日平均万得全A换手率5日平均15000亿元2220181000016141250001008006资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所融资买入额占A股成交额比重1200亿元101000880066004400200200融资买入额占A股成交额比重右轴资料来源Wind东吴期货研究所免责声明谢谢请联系东吴期货研究所期待为您服务400-680-3993httpyjsdwfuturescom本报告由东吴期货研究所制作及发布报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性所表述的意见并不构成对任何人的投资建议投资者需自行承担风险未经本公司事先书面授权不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节修改及用于其它用途期市有风险投资需谨慎